大股东增持彰显信心。10月19日，公司公告控股股东中建集团拟自公告日起6个月内，以集中竞价交易方式增持公司A股股份，增持总金额区间为5-10亿元，以公告日收盘价计算，对应增持股份数量为0.97-1.93亿股，占公司总股本的0.23%-0.46%。当前公司PE（ttm）为4.21，处于近5年的24%分位；PB(LF)为0.55，为近5年最低值。本次增持计划彰显集团层面对公司当前价值的充分认可及公司长期稳健经营的信心。
　　9月新签订单显著提速，基建订单增势强劲。1-9月公司建筑业务新签合同额27691亿元，同增12.8%，较1-8月提速2.1个pct；9月单月同增27.9%，较8月显著提速。分业务看，1-9月新签房建合同19833亿元，同增11.6%，较1-8月提速0.6个pct；单月同增15.6%，较8月提速11.1个pct。1-9月新签基建合同7756亿元，同增16.2%，较1-8月提升6.3个pct；单月同增63.9%，基建订单增势强劲。1-9月地产销售额/销售面积同增22.4%/21.1%，较1-8月分别下降0.2/4.8个pct，9月单月分别同比变动+20.5%/-8.4%。
　　短期看：多重政策驱动基建&地产景气度提升，H2业绩有望在低基数上实现回弹。基建方面，近期专项债发行提速，基建资金面有望迎来改善，推动重大基建工程项目加快落地。地产方面，近期多部门密集出台地产新政，后续伴随一二线城市限购限贷政策持续放松以及城中村改造配套支持政策落地，有望改善地产销售预期，带动地产链估值修复。公司旗下最主要地产平台中海地产自2022Q3起业绩大幅下滑，对整体业绩形成拖累，今年有望在低基数下实现明显改善。
　　长期看：“地产+施工”市占率双提升，龙头价值亟待重估。施工业务：公司市占率持续提升且业务结构显著优化，业主为政府的基建及公共类项目占比不断提升，住宅类订单占比大幅下降。受益于业务结构优化，近三年房建毛利率稳步提升，经营风险显著下降，盈利质量稳步提升。地产业务：公司旗下中海地产盈利水平大幅领先同业，财务策略极为审慎，上半年公司地产权益销售额市场第一，市占率加速提升。考虑新增城镇人口住房及存量更新需求，我国地产行业中长期仍将维持较大规模，公司作为央企龙头，融资渠道顺畅、融资成本低，未来有望持续提升市占率。此外，伴随新一轮国改推进，公司经营质量与市值动力有望持续提升，驱动龙头价值重估。
　　投资建议：我们预计公司2023-2025年归母净利润分别为547/600/650亿元，同比增长7.3%/9.7%/8.4%，当前股价对应PE分别为4.0/3.6/3.3倍，估值已回落至历史底部区间，具备较强安全边际，维持“买入”评级。
　　风险提示：应收账款减值、地产毛利率大幅下行、政策推动不及预期等

研究报告全文：证券研究报告公司点评2023年10月20日中国建筑601668SH大股东增持彰显信心龙头价值亟待重估大股东增持彰显信心10月19日公司公告控股股东中建集团拟自公告日买入维持起6个月内以集中竞价交易方式增持公司A股股份增持总金额区间为5-股票信息10亿元以公告日收盘价计算对应增持股份数量为097-193亿股占公行业房屋建设司总股本的023-046当前公司PEttm为421处于近5年的24前次评级买入分位PBLF为055为近5年最低值本次增持计划彰显集团层面对公司月日收盘价元当前价值的充分认可及公司长期稳健经营的信心1019517总市值百万元216723899月新签订单显著提速基建订单增势强劲1-9月公司建筑业务新签合同总股本百万股4191951额27691亿元同增128较1-8月提速21个pct9月单月同增279其中自由流通股9857较8月显著提速分业务看1-9月新签房建合同19833亿元同增11630日日均成交量百万股14424较月提速个单月同增较月提速个月1-806pct1568111pct1-9股价走势新签基建合同7756亿元同增162较1-8月提升63个pct单月同增639基建订单增势强劲1-9月地产销售额销售面积同增224211较1-8月分别下降0248个pct9月单月分别同比变动205-84中国建筑沪深30048短期看多重政策驱动基建地产景气度提升H2业绩有望在低基数上实32现回弹基建方面近期专项债发行提速基建资金面有望迎来改善推动16重大基建工程项目加快落地地产方面近期多部门密集出台地产新政后续伴随一二线城市限购限贷政策持续放松以及城中村改造配套支持政策落0地有望改善地产销售预期带动地产链估值修复公司旗下最主要地产平-16台中海地产自2022Q3起业绩大幅下滑对整体业绩形成拖累今年有望在2022-102023-022023-062023-10低基数下实现明显改善长期看地产施工市占率双提升龙头价值亟待重估施工业务公作者司市占率持续提升且业务结构显著优化业主为政府的基建及公共类项目占分析师何亚轩比不断提升住宅类订单占比大幅下降受益于业务结构优化近三年房建执业证书编号S0680518030004毛利率稳步提升经营风险显著下降盈利质量稳步提升地产业务公司邮箱heyaxuangszqcom旗下中海地产盈利水平大幅领先同业财务策略极为审慎上半年公司地产分析师程龙戈权益销售额市场第一市占率加速提升考虑新增城镇人口住房及存量更新执业证书编号S0680518010003需求我国地产行业中长期仍将维持较大规模公司作为央企龙头融资渠邮箱chenglonggegszqcom道顺畅融资成本低未来有望持续提升市占率此外伴随新一轮国改推研究助理李枫婷进公司经营质量与市值动力有望持续提升驱动龙头价值重估执业证书编号S0680122060010投资建议我们预计公司2023-2025年归母净利润分别为547600650亿邮箱lifengting3gszqcom元同比增长739784当前股价对应PE分别为403633倍相关研究估值已回落至历史底部区间具备较强安全边际维持买入评级1中国建筑601668SH当前时点如何看中国建风险提示应收账款减值地产毛利率大幅下行政策推动不及预期等筑2023-09-172中国建筑601668SHQ2地产业务盈利仍承压经营性现金流明显改善2023-08-30财务指标2021A2022A2023E2024E2025E3中国建筑601668SH业绩增长超预期施工强营业收入百万元18913392055052222369024174082613456势地产回暖2023-04-28增长率yoy17187828781归母净利润百万元5140850950546845998265017增长率yoy144-09739784EPS最新摊薄元股123121130143155净资产收益率122102101102102PE倍4243403633倍PB0606050504资料来源国盛证券研究所注股价为年月日收盘价Wind20231019请仔细阅读本报告末页声明2023年10月20日财务报表和主要财务比率资产负债表百万元利润表百万元会计年度2021A2022A2023E2024E2025E会计年度2021A2022A2023E2024E2025E流动资产17140551874788195947021247032264968营业收入18913392055052222369024174082613456现金327461335254333553362611392018营业成本16771371840182199528221684312343292应收票据及应收账款198445216823232408266027278443营业税金及附加1477911755127201382814949其他应收款6095273584719928626684826营业费用61776544718279168464预付账款4937837223564854538764746管理费用3453433997366913988743122存货7034467715498246779240571004579研发费用3992749753540365850163246其他流动资产374374440356440356440356440356财务费用1112419674164451818119927非流动资产674194778115808591839524868572资产减值损失-3418-4956-9562-8703-8363长期投资100839111102126362141701156831其他收益7681109623683759固定资产4345649844494615078852432公允价值变动收益-237-116-197-125-169无形资产2065326204284443111933450投资净收益47105676518854315251其他非流动资产509246590965604324615915625859资产处置收益327466000资产总计23882492652903276806129642273133540营业利润1006018673397385107950117934流动负债12746181429303144182815268131586030营业外收入8322318131313181446短期借款5994678154153854181189204600营业外支出5472161346777722应付票据及应付账款524029596048616889658658680366利润总额1008868883597353108491118658其他流动负债690643755100671085686965701064所得税2315419624224422518327085非流动负债473929543214581532618866647275净利润7773269212749108330991573长期借款434197502768541086578420606829少数股东损益2632518261202262332626556其他非流动负债3973240446404464044640446归属母公司净利润5140850950546845998265017负债合计17485471972516202336121456792233305EBITDA133280127823121890138880153180少数股东权益295802296065316291339617366173EPS元123121130143155股本4194841934419344193441934资本公积1126111808118081180811808主要财务比率留存收益282925321923381891448290521218会计年度2021A2022A2023E2024E2025E归属母公司股东权益343900384322428410478932534062成长能力负债和股东权益23882492652903276806129642273133540营业收入17187828781营业利润65-13812310892归属于母公司净利润144-09739784获利能力毛利率113105103103103现金流量表百万元净利率2725252525会计年度2021A2022A2023E2024E2025EROE122102101102102经营活动现金流143613829427622736943735ROIC10082737576净利润7773269212749108330991573偿债能力折旧摊销992811127103161220714596资产负债率732744731724713财务费用1112419674164451818119927净负债比率435574551548526投资损失-4710-5676-5188-5431-5251流动比率1313141414营运资金变动-94019-98406-53918-81021-77278速动比率0504040505其他经营现金流143067899197125169营运能力投资活动现金流-32444-11477-35801-37834-38561总资产周转率0808080809资本支出3111825949152161559413919应收账款周转率9799999796长期投资-6445-8667-15259-15340-15129应付账款周转率3333333435其他投资现金流-77715804-35844-37581-39772每股指标元筹资活动现金流5248316521-8436212187823每股收益最新摊薄123121130143155短期借款3062918208000每股经营现金流最新摊薄034009102065104长期借款5251768571383183733428408每股净资产最新摊薄79689399811181250普通股增加-17-14000估值比率资本公积增加995547000PE4243403633其他筹资现金流-31641-70793-122681-25147-27586PB0606050504现金净增加额3369410930-7740017225996EVEBITDA5971777269资料来源Wind国盛证券研究所注股价为2023年10月19日收盘价P2请仔细阅读本报告末页声明2023年10月20日免责声明国盛证券有限责任公司以下简称本公司具有中国证监会许可的证券投资咨询业务资格本报告仅供本公司的客户使用本公司不会因接收人收到本报告而视其为客户在任何情况下本公司不对任何人因使用本报告中的任何内容所引致的任何损失负任何责任本报告的信息均来源于本公司认为可信的公开资料但本公司及其研究人员对该等信息的准确性及完整性不作任何保证本报告中的资料意见及预测仅反映本公司于发布本报告当日的判断可能会随时调整在不同时期本公司可发出与本报告所载资料意见及推测不一致的报告本公司不保证本报告所含信息及资料保持在最新状态对本报告所含信息可在不发出通知的情形下做出修改投资者应当自行关注相应的更新或修改本公司力求报告内容客观公正但本报告所载的资料工具意见信息及推测只提供给客户作参考之用不构成任何投资法律会计或税务的最终操作建议本公司不就报告中的内容对最终操作建议做出任何担保本报告中所指的投资及服务可能不适合个别客户不构成客户私人咨询建议投资者应当充分考虑自身特定状况并完整理解和使用本报告内容不应视本报告为做出投资决策的唯一因素投资者应注意在法律许可的情况下本公司及其本公司的关联机构可能会持有本报告中涉及的公司所发行的证券并进行交易也可能为这些公司正在提供或争取提供投资银行财务顾问和金融产品等各种金融服务本报告版权归国盛证券有限责任公司所有未经事先本公司书面授权任何机构或个人不得对本报告进行任何形式的发布复制任何机构或个人如引用刊发本报告需注明出处为国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