投资要点：
　　维持增持。维持预测2023-2025年EPS1.34/1.46/1.59元增10/9/8%。维持目标价8.16元，对应2023年6.1倍PE。
　　前三季度净利增0.3%符合预期，营业收入增8.8%。(1)前3季度营收1.67万亿增8.8%，单季度Q1-Q3增8.1/2.2/17.5%，归母净利436.5亿增0.27%，单季度Q1-Q3增14.1/-8.8/-2.3%，扣非归母净利410.6亿增3.4%。(2)前3季度毛利率8.93%(-0.89pct)，费用率4.21%(-0.39pct)，归母净利率2.61%(-0.22pct)，加权ROE10.78%(-1.32pct)，资产负债率74.78%(+0.46pct)。
　　前三季度经营现金流同比少流出362亿，应收账款增12%减值降21%。(1)前三季度经营净现金流-163.5亿(22年同期-525.2亿)。单季度Q1-Q3为-654.2/548.6/-57.9亿(22年同期为-1225.3/534.7/165.4亿)。前3季度收现比101.1%(22年同期101.6%)，付现比103.1%(22年同期105.8%)。(2)应收账款2495.5亿同比增长12%。减值损失合计-61.2亿(22年同期-77.1亿)，单季度Q1-Q3减值2.9/-65.0/0.9亿，22年Q1-Q3为0.3/-86.7/9.3亿。
　　前三季度新签订单增14%，地产合约销售额增22%。(1)前3季度新签3.1万亿增14%(22年同期增11%)，其中房建1.98万亿增11.6%，基建7756亿增16.2%。地产合约销售额3335亿增22.4%，合约销售面积1329万平增21.1%。前3季度建筑业务境内新签2.69万亿增12.9%，境外842亿增11.6%。单季度Q1-Q3新签订单增21/4/21%。(2)控股股东中建集团拟6个月内增持公司股份金额5~10亿元，已于10月25日增持5700万元。
　　风险提示：宏观政策超预期紧缩，基建投资低于预期等。
　　

研究报告全文：股票研究TableindustryInfo建筑工程业工业TableMainInfoTableTitleTableInvest中国建筑601668评级增持上次评级增持前三季度净利增03地产销售额增22目标价格816上次预测816公中国建筑2023年三季报点评当前价格521司韩其成分析师郭浩然研究助理陈剑鑫研究助理20231027021-38676162010-83939793021-38038262更交易数据hanqicheng8gtjascomguohaoran025968gtjascomchenjianxin027974gtjascomTableMarket新证书编号S0880516030004S0880122020030S088012303005652周内股价区间元474-708报总市值百万元218401本报告导读总股本流通A股百万股4192041320告流通股股百万股前三季度经营净现金流同比少流出362亿元地产合约销售额3335亿增224合BH00流通股比例99约销售面积1329万平增211控股股东中建集团拟增持公司股份金额510亿元日均成交量百万股15618投资要点日均成交值百万元88779TableSummary维持增持维持预测2023-2025年EPS134146159元增1098维持TableBalance资产负债表摘要目标价816元对应2023年61倍PE股东权益百万元395656前三季度净利增03符合预期营业收入增881前3季度营收167每股净资产944万亿增88单季度Q1-Q3增8122175归母净利4365亿增027市净率06净负债率6012单季度Q1-Q3增141-88-23扣非归母净利4106亿增342前3季度毛利率893-089pct费用率421-039pct归母净利率261TableEpsEPS元2022A2023E-022pct加权ROE1078-132pct资产负债率7478046pctQ1031035Q2037034前三季度经营现金流同比少流出亿应收账款增减值降证3621221Q3036035券1前三季度经营净现金流-1635亿22年同期-5252亿单季度Q1-Q3为Q4018030-65425486-579亿22年同期为-1225353471654亿前3季度收现全年122134研比101122年同期1016付现比103122年同期10582应究TablePicQuote报收账款24955亿同比增长12减值损失合计-612亿22年同期-77152周内股价走势图亿单季度Q1-Q3减值29-65009亿22年Q1-Q3为03-86793亿中国建筑上证指数告前三季度新签订单增14地产合约销售额增221前3季度新签3145万亿增1422年同期增11其中房建198万亿增116基建775635亿增162地产合约销售额3335亿增224合约销售面积1329万平2516增211前3季度建筑业务境内新签269万亿增129境外842亿增6116单季度Q1-Q3新签订单增214212控股股东中建集团拟6个-4月内增持公司股份金额亿元已于月日增持万元2022-102023-022023-062023-1051010255700风险提示宏观政策超预期紧缩基建投资低于预期等升幅1M3M12MTableFinance财务摘要百万元2021A2022A2023E2024E2025ETableTrend营业收入18927062055052221030323786932549251绝对升幅-5-1111-179887相对指数-2-312经营利润EBIT110663103118107461115919124221-15-7487TableReport相关报告净利润归母5154950950561816136866551-15-110982023H1中海地产权益销售第一受益房地产每股净收益元123122134146159政策优化20230830每股股利元025025026028030单7月新签增31地产销售额增38均环比加速20230817TableProfit利润率和估值指标2021A2022A2023E2024E2025E2023H1地产销售增30中海升至第一受益房地产政策优化经营利润率585049494920230801净资产收益率1491331311251192023Q1净利增14超预期地产销售额增投入资本回报率70585758588320230504EVEBITDA386504438393353净利下降1因地产拖累前3月地产销售增市盈率4244293893563288320230419股息率4849505458请务必阅读正文之后的免责条款部分5530880560032202310270908TablePage中国建筑601668TableOtherInfoTableIndustry模型更新时间20231026财务预测单位百万元TableForcast损益表2021A2022A2023E2024E2025E股票研究营业总收入18927062055052221030323786932549251工业营业成本16779681840182197679421244142275212税金及附加1478811755126431360614582建筑工程业销售费用61776544703883259687管理费用3464133997365653935142172EBIT110663103118107461115919124221公允价值变动收益-237-116000TableStock投资收益47035676610465697040中国建筑601668财务费用1129419674126031251912296营业利润1007528673397956107000116036所得税2316719624216382363625632少数股东损益2632318261201362199623853净利润5154950950561816136866551评级TableTarget增持资产负债表货币资金交易性金融资产328080335274361844402429445144上次评级增持其他流动资产111410123912123912123912123912长期投资100854111102121350131598141845目标价格816固定资产合计4348149844542865790660704上次预测816无形及其他资产250044296008301559307110312660资产合计23953222652903278994330137703181716当前价格521流动负债12755591429303150067016411321718675非流动负债478084543214543214543214543214股东权益641679680387746059829423919827投入资本IC12250111384334146821415697871678399TableWebsite公司网址现金流量表wwwcsceccomNOPLAT8528980340837239031296781折旧与摊销1195613302247452556726388流动资金增量-56483-16898-10642-15140-20871资本支出-28573-23466-20940-20902-20863公司简介自由现金流1218953278768877983781436TableCompany经营现金流139903829100279103327105131公司是我国专业化发展久市场化经营投资现金流-32632-11477-65316-64813-64304早一体化程度高全球规模大的投资融资现金流5297016521-839220711889现金流净增加额343278872265704058442716建设集团也是我国建筑领域一家由中财务指标央直接管理的国有重要骨干企业公司成长性业务布局涵盖投资开发地产开发建收入增长率17286767672EBIT增长率152-68427972造融资持有运营工程建设房屋建净利润增长率147-121039284筑基础设施建设勘察设计新业务利润率毛利率绿色建造节能环保电子商务等板113105106107107EBIT率5850494949块净利润率2725252626收益率净资产收益率ROE149133131125119总资产收益率ROA2219202021投入资本回报率ROIC7058575858运营能力存货周转天数14791443144314431443应收账款周转天数324342342342342总资产周转周转天数43634422443243924375净利润现金含量0301181716TablePicTrend绝对价格回报资本支出收入1511090908偿债能力1m资产负债率7327447337257113m净负债率27332899274026342459估值比率12mPE424429389356328PB063057051044039-15-11-6-2271116EVEBITDA386504438393353PS012011010009009股息率4849505458周内价格范围TableRange52474-708市值百万元218401股票绝对涨幅和相对涨幅利润率趋势回报率趋势净资产现金净负债1715455722618552901335441521602252811125301220585962721617109195696726463781855338255-4-105617537092462022-102023-032023-0821A22A23E24E25E21A22A23E24E25E21A22A23E24E25E净负债现金百万中国建筑价格涨幅收入增长率净资产收益率中国建筑相对指数涨幅净负债净资产EBIT销售收入投入资本回报率请务必阅读正文之后的免责条款部分2of55530880560032202310270908TablePage中国建筑601668表1中国建筑历史估值与财务指标表指标20102011201220132014201520162017201820192020202120222023E2024E净利润亿92413541574204022572606298732943824418844945141509556186137增速52471530111515101610714-1109EPS元股022032038049054062071079091100107123122134146平均PE815241353262486852484236414339最高PE996050416792817867544739475147最低PE734336322647396146423933373835指标201020112012201320142015201620172018201920202021202222Q1-323Q1-3资产负债率747779797978797877757473747475ROE121163165186177160159158160156155159139121108净利率252828302830313132292827252826经营现金流-16-7724262495461070-435103-34220314438-525-164经营现金流-018-057015013110210358-132027-082045028008-121-037净利润应收账款48166081283611841156138613771676154016041807210422282495增速223723342-220-122-8413161712应收账款营131414121513141314111010101515业收入减值损失13083261167452376537705105-354-367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