臂式产品销售收入增速较快，公司Q3单季度归母净利润同比增长53%
　　浙江鼎力发布三季报，2023年Q1-Q3实现营收47.42亿元（yoy+13.77%），归母净利12.94亿元（yoy+47.58%），扣非净利12.41亿元（yoy+47.37%）。其中Q3实现营收16.44亿元（yoy+34.32%，qoq-8.52%），归母净利4.62亿元（yoy+52.72%，qoq-9.83%）。由于公司臂式产品收入增速较快，我们上调盈利预测，预计公司23-25年EPS分别为3.34、4.05、4.69元（前值3.25、3.99、4.62元）。可比公司23年Wind一致预期PE均值为15倍，考虑到公司主营产品为高机，且具有差异性，应有一定溢价，给予公司23年18倍PE，目标价60.12元（前值68.25元），维持“增持”评级。
　　公司Q3单季度毛利率提升显著，同比+11.5pct
　　2023年前三季度，公司毛利率37.7%，同比+8.4pct。其中Q3单季度，公司毛利率43.8%，同比+11.5pct，环比+11.7pct；其中Q3单季度销售、管理、财务、研发费用率分别为5.84%、1.47%、3.77%、2.33%，同比+2.0pct、-1.6pct、+9.8pct、-2.7pct。公司效益较好主要系公司积极开拓国内外市场，新品推广得到市场认可，臂式产品销售收入增速较快所致。
　　产品矩阵日益丰富，电动化智能化全球领先
　　公司产品已远销全球80多个国家和地区，先后通过股权合作、适时建立分/子公司并组建本土团队等形式，多点开花，进一步拓宽海外销售渠道，加强与海外大型租赁公司的合作关系。公司积极参加国际行业展会，以“电动化”为主题的强大新品参展阵容，吸引了全球众多租赁公司。根据公司官方微信公众号，2023年10月24日，APEXASIA 2023展会上，鼎力全米段电动高空平台展出。其中鼎力德国研发中心研发的T系列模块化臂式（36-44米）、鼎力意大利研发中心研发的M系列模块化臂式（24-34米）和鼎力研究院研发的D系列模块化臂式（16-22米）赢得格外关注。
　　五期工厂试生产在即，期待24年公司差异化优势进一步凸显
　　根据公司公开投资者调研纪要，公司五期工厂产能规划主要系高米数的臂式高空作业平台、高米数剪叉式高空作业平台及差异化产品，项目投产后将丰富公司产品线，增强差异化优势，提升产能规模。公司五期工厂仍处于设备调试，待完成后将进入试生产阶段。
　　风险提示：钢材价格波动超预期，市场竞争加剧。
　　

研究报告全文：证券研究报告浙江鼎力603338CH新品推广顺利Q3单季度利润53华泰研究季报点评投资评级维持增持2023年10月27日中国内地专用设备目标价人民币6012研究员倪正洋臂式产品销售收入增速较快公司Q3单季度归母净利润同比增长53SACNoS0570522100004nizhengyanghtsccomSFCNoBTM566862128972228浙江鼎力发布三季报2023年Q1-Q3实现营收4742亿元yoy1377归母净利1294亿元yoy4758扣非净利1241亿元yoy4737研究员邵玉豪其中Q3实现营收1644亿元yoy3432qoq-852归母净利462SACNoS0570522120002shaoyuhaohtsccom亿元yoy5272qoq-983由于公司臂式产品收入增速较快我们862128972228上调盈利预测预计公司23-25年EPS分别为334405469元前值基本数据325399462元可比公司23年Wind一致预期PE均值为15倍考虑到公司主营产品为高机且具有差异性应有一定溢价给予公司23目标价人民币6012年18倍PE目标价6012元前值6825元维持增持评级收盘价人民币截至10月27日4602市值人民币百万23302个月平均日成交额人民币百万公司Q3单季度毛利率提升显著同比115pct61769352周价格范围人民币4213-61652023年前三季度公司毛利率377同比84pct其中Q3单季度公BVPS人民币1601司毛利率438同比115pct环比117pct其中Q3单季度销售管理财务研发费用率分别为584147377233同比20pct股价走势图-16pct98pct-27pct公司效益较好主要系公司积极开拓国内外市场浙江鼎力新品推广得到市场认可臂式产品销售收入增速较快所致人民币相对沪深3006212产品矩阵日益丰富电动化智能化全球领先577公司产品已远销全球80多个国家和地区先后通过股权合作适时建立分522子公司并组建本土团队等形式多点开花进一步拓宽海外销售渠道加473强与海外大型租赁公司的合作关系公司积极参加国际行业展会以电动428化为主题的强大新品参展阵容吸引了全球众多租赁公司根据公司官方Oct-22Feb-23Jun-23Oct-23微信公众号2023年10月24日APEXASIA2023展会上鼎力全米段电动高空平台展出其中鼎力德国研发中心研发的系列模块化臂式资料来源WindT36-44米鼎力意大利研发中心研发的M系列模块化臂式24-34米和鼎力研究院研发的D系列模块化臂式16-22米赢得格外关注五期工厂试生产在即期待24年公司差异化优势进一步凸显根据公司公开投资者调研纪要公司五期工厂产能规划主要系高米数的臂式高空作业平台高米数剪叉式高空作业平台及差异化产品项目投产后将丰富公司产品线增强差异化优势提升产能规模公司五期工厂仍处于设备调试待完成后将进入试生产阶段风险提示钢材价格波动超预期市场竞争加剧经营预测指标与估值会计年度202120222023E2024E2025E营业收入人民币百万49395445614879368953-67051024129229081281归属母公司净利润人民币百万884461257169120492372-33174215344721191579EPS人民币最新摊薄175248334405469ROE14791779193118961800PE倍2635185313781137982PB倍390330266216177EVEBITDA倍19301387987779593资料来源公司公告华泰研究预测免责声明和披露以及分析师声明是报告的一部分请务必一起阅读1浙江鼎力603338CH图表1可比公司估值一览表可比公司估值参考Wind一致预测市值EPS元PE倍公司代码公司简称亿元20222023E2024E2025E23-25CAGR20222023E2024E2025E600031CH中联重科57795027041054068284125161210600761CH三一重工126535050079104133294230191411603611CH徐工机械716060360530680862708171197平均28302715129资料来源WindBloomberg华泰研究注数据截至2023年10月27日图表2浙江鼎力PE-Bands图表3浙江鼎力PB-Bands人民币人民币浙江鼎力浙江鼎力17328213055x211178x45x141x8635x141103x25x65x437020x27x00Oct-20Apr-21Oct-21Apr-22Oct-22Apr-23Oct-23Oct-20Apr-21Oct-21Apr-22Oct-22Apr-23Oct-23资料来源Wind华泰研究资料来源Wind华泰研究免责声明和披露以及分析师声明是报告的一部分请务必一起阅读2浙江鼎力603338CH盈利预测资产负债表利润表会计年度人民币百万202120222023E2024E2025E会计年度人民币百万202120222023E2024E2025E流动资产7394882191781288413685营业收入49395445614879368953现金35143522448454947693营业成本34903755383751065693应收账款16202062203732542715营业税金及附加14821243141418252059其他应收账款409159466822521042营业费用1108215753159861904719697预付账款4191907485025815802管理费用884412345116821468216115存货13871795145728701955财务费用690823266107601325213117其他流动资产826141417114412181254资产减值损失000000000000000非流动资产21812980316636153856公允价值变动收益0002507000000000长期投资1082212104153981869321987投资净收益14654909427142714271固定投资8278594673109414201599营业利润10221460196323792755无形资产2337539636436444856754601营业外收入021041041041041其他非流动资产10111516148115221491营业外支出095048048048048资产总计957411802123431649817541利润总额10211460196323792755流动负债31443753273049233727所得税1366320266272473302138235短期借款4493533508000000000净利润884461257169120492372应付账款11911293126522561811少数股东损益000000000000000其他流动负债15042125146426671916归属母公司净利润884461257169120492372非流动负债4519498376857907709763772EBITDA10891529197423632711长期借款3017174009614245273139406EPS人民币基本182248334405469其他非流动负债1502424366243662436624366负债合计35964737358856944364主要财务比率少数股东权益000000000000000会计年度202120222023E2024E2025E股本5063550635506355063550635成长能力资本公积23742368236823682368营业收入67051024129229081281留存公积309841835874792310295营业利润31704288344621191579归属母公司股东权益5978706587561080513177归属母公司净利润33174215344721191579负债和股东权益957411802123431649817541获利能力毛利率29343104375935663641现金流量表净利率17912309275025822650会计年度人民币百万202120222023E2024E2025EROE14791779193118961800经营活动现金3736693670183414632523ROIC24522612349934813970净利润884461257169120492372偿债能力折旧摊销78881046087451086213230资产负债率37564013290634512488财务费用690823266107601325213117净负债比率37332578403542705264投资损失14654909427142714271流动比率235235336262367营运资金变动6866821053233134846223171速动比率166158251185288其他经营现金42576714270534923939营运能力投资活动现金69051222229845148733102总资产周转率064051051055053资本支出3421281988238725235033928应收账款周转率438296300300300长期投资2602637531329432943294应付账款周转率352302300290280其他投资现金12802635418341574120每股指标人民币筹资活动现金20694453642076226716每股收益最新摊薄175248334405469短期借款419311142733508000000每股经营现金流最新摊薄074185362289498长期借款180714383912586869313325每股净资产最新摊薄11811395172921342602普通股增加2086000000000000估值比率资本公积增加1460609000000000PE倍2635185313781137982其他筹资现金115527349181131491814041PB倍390330266216177现金净增加额232110939619110102199EVEBITDA倍19301387987779593资料来源公司公告华泰研究预测免责声明和披露以及分析师声明是报告的一部分请务必一起阅读3浙江鼎力603338CH免责声明分析师声明本人倪正洋邵玉豪兹证明本报告所表达的观点准确地反映了分析师对标的证券或发行人的个人意见彼以往现在或未来并无就其研究报告所提供的具体建议或所表迖的意见直接或间接收取任何报酬一般声明及披露本报告由华泰证券股份有限公司已具备中国证监会批准的证券投资咨询业务资格以下简称本公司制作本报告所载资料是仅供接收人的严格保密资料本报告仅供本公司及其客户和其关联机构使用本公司不因接收人收到本报告而视其为客户本报告基于本公司认为可靠的已公开的信息编制但本公司及其关联机构以下统称为华泰对该等信息的准确性及完整性不作任何保证本报告所载的意见评估及预测仅反映报告发布当日的观点和判断在不同时期华泰可能会发出与本报告所载意见评估及预测不一致的研究报告同时本报告所指的证券或投资标的的价格价值及投资收入可能会波动以往表现并不能指引未来未来回报并不能得到保证并存在损失本金的可能华泰不保证本报告所含信息保持在最新状态华泰对本报告所含信息可在不发出通知的情形下做出修改投资者应当自行关注相应的更新或修改本公司不是FINRA的注册会员其研究分析师亦没有注册为FINRA的研究分析师不具有FINRA分析师的注册资格华泰力求报告内容客观公正但本报告所载的观点结论和建议仅供参考不构成购买或出售所述证券的要约或招揽该等观点建议并未考虑到个别投资者的具体投资目的财务状况以及特定需求在任何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