事件：公司发布2023年半年报，业绩位于预告区间，符合市场预期。
　　投资要点
　　单Q2归母净利润同比+35%符合预期，海外收入占比提升明显
　　公司2023年上半年实现营业总收入31.0亿元，同比增长5.2%，归母净利润8.3亿元，同比增长44.9%。单Q2实现营收18.0亿元，同比增长6.2%，归母净利润5.1亿元，同比增长35.4%。公司利润增速远超营收，主要系外部环境改善，原材料价格和海运费下降以及外币升值带来汇兑收益。海外市场持续拓展，上半年实现收入18.6亿元，同比增长13.0%，销售占比达63.0%。展望未来，北美等海外高机市场维持高景气，随着公司持续加大海外市场销售力度、拓宽销售渠道，业绩有望持续稳定增长。
　　成本回落叠加业务结构优化，盈利能力提升
　　2023年上半年公司销售毛利率为34.4%，同比提升6.4pct，销售净利率为26.8%，同比提升7.3pct。受益于公司（1）成本管控能力加强，自制率提升，原材料价格和运费下降（2）海外收入占比提升，毛利率提升明显。费用率端，2023年上半年公司期间费用率为2.2%，同比下降2.6pct，其中公司销售/管理/研发/财务费用率分别为3.1%/2.5%/3.6%/-7.0%，同比变动+0.6/+0.3/+0.6/-4.0pct，受汇兑收益影响较大。随着公司海外业务占比提升、高端臂式放量，盈利能力有望稳中有升。
　　五期工厂扩产推进顺利，臂式放量出海前景可期
　　2023年上半年，公司加大臂式产品销售力度，收入占比达38.0%；电动款销量占比达76.6%，电动化程度进一步提升；臂式产品结构优化抬升盈利能力，综合毛利率达26.3%，较2022年全年提升5.6pct，海外市场推广顺利，收入同比增长89.1%，增速亮眼。公司将臂式产品作为未来主要产品，瞄准海外市场。臂式产品在逐步放量，出海持续推进的背景下，有望形成收入占比超越剪叉，海外占比超越国内的新常态，成为业绩主要驱动力。产能扩张方面，五期工厂正处于设备调试阶段，待完成后将进入试生产阶段，投产后将增强差异化优势，解决产能瓶颈，打开公司成长空间，业绩持续增长有保障。
　　盈利预测与投资评级：出于谨慎性考虑，我们维持浙江鼎力2023-2025年盈利预测为15/18/21亿元，当前市值对应PE分别为17/15/13倍，维持“买入”评级。
　　风险提示：市场竞争加剧、汇率波动风险、新品下游接受度不及预期。

研究报告全文：证券研究报告公司点评报告工程机械浙江鼎力603338年中报点评归母净利润符合2023Q2352023年08月20日预期高端臂式放量出海可期证券分析师周尔双买入维持执业证书S0600515110002021-60199784zhouershdwzqcomcn盈利预测与估值TableEPS2022A2023E2024E2025E证券分析师罗悦营业总收入百万元5445648476539194执业证书S0600522090004同比10191820luoyuedwzqcomcn研究助理韦译捷归属母公司净利润百万元1257154617502110执业证书S0600122080061同比42231321weiyjdwzqcomcn每股收益-最新股本摊薄元股248305346417PE现价最新股本摊薄2118172315221262股价走势TableTag关键词业绩符合预期出口导向浙江鼎力沪深3004740332619事件TableSummary公司发布2023年半年报业绩位于预告区间符合市场预期125投资要点-2-9单Q2归母净利润同比35符合预期海外收入占比提升明显-1620228222022122020234192023817公司2023年上半年实现营业总收入310亿元同比增长52归母净利润83亿元同比增长449单Q2实现营收180亿元同比增长62归母净利润亿元同比增长公司利润增速远超营收主要系外部环境市场数据51354改善原材料价格和海运费下降以及外币升值带来汇兑收益海外市场持续拓收盘价元5260展上半年实现收入186亿元同比增长130销售占比达630展望未来北美等海外高机市场维持高景气随着公司持续加大海外市场销售力度一年最低最高价34356301拓宽销售渠道业绩有望持续稳定增长市净率倍350成本回落叠加业务结构优化盈利能力提升流通A股市值百26633902023年上半年公司销售毛利率为344同比提升64pct销售净利率为万元268同比提升73pct受益于公司1成本管控能力加强自制率提升总市值百万元2663390原材料价格和运费下降2海外收入占比提升毛利率提升明显费用率端2023年上半年公司期间费用率为22同比下降26pct其中公司销售管理基础数据研发财务费用率分别为312536-70同比变动060306-40pct受汇兑收益影响较大随着公司海外业务占比提升高端臂式放量每股净资产元LF1504盈利能力有望稳中有升资产负债率LF4190五期工厂扩产推进顺利臂式放量出海前景可期总股本百万股506352023年上半年公司加大臂式产品销售力度收入占比达380电动款销量流通股百万股占比达766电动化程度进一步提升臂式产品结构优化抬升盈利能力综A50635合毛利率达263较2022年全年提升56pct海外市场推广顺利收入同比相关研究增长891增速亮眼公司将臂式产品作为未来主要产品瞄准海外市场臂式产品在逐步放量出海持续推进的背景下有望形成收入占比超越剪叉浙江鼎力6033382022年报海外占比超越国内的新常态成为业绩主要驱动力产能扩张方面五期工厂正处于设备调试阶段待完成后将进入试生产阶段投产后将增强差异化优势2023年一季报点评业绩高速解决产能瓶颈打开公司成长空间业绩持续增长有保障增长高机市场维持较高景气盈利预测与投资评级出于谨慎性考虑我们维持浙江鼎力2023-2025年2023-04-27盈利预测为151821亿元当前市值对应PE分别为171513倍维持买浙江鼎力6033382022年三入评级季报点评Q3归母净利润35风险提示市场竞争加剧汇率波动风险新品下游接受度不及预期符合预期盈利能力企稳回升2022-10-2914东吴证券研究所请务必阅读正文之后的免责声明部分公司点评报告图22023H1公司实现归母净利润83亿元同比增长图12023H1公司实现营收310亿元同比增长52449营业收入亿元YoY归母净利润亿元YoY6080148070507012606010405050840304063020302042010101020000-102017201820192020202120222023H12017201820192020202120222023H1数据来源Wind东吴证券研究所数据来源Wind东吴证券研究所图32023H1公司销售毛净利率分别为344268图42023H1公司期间费用率为22同比下降26pct同比提升6473pct销售费用率管理费用率销售毛利率销售净利率财务费用率研发费用率45640435302250202017201820192020202120222023H115-210-450-62017201820192020202120222023H1-8数据来源Wind东吴证券研究所数据来源Wind东吴证券研究所图52023H1公司实现海外收入186亿元同比增长图62023H1公司臂式产品收入占比达380130海外收入亿元YoY臂式产品收入占比臂式产品收入占比4016040351403530120100302580252060201540151020105050-2002017201820192020202120222023H12017201820192020202120222023H1数据来源Wind东吴证券研究所数据来源Wind东吴证券研究所24东吴证券研究所请务必阅读正文之后的免责声明部分公司点评报告浙江鼎力三大财务预测表资产负债表百万元TableFinance2022A2023E2024E2025E利润表百万元2022A2023E2024E2025E流动资产882199411298014601营业总收入5445648476539194货币资金及交易性金融资产3802610962729172营业成本含金融类3755428649405943经营性应收款项2094145932702407税金及附加12202429存货1795141025312210销售费用158182207239合同资产0000管理费用123149176211其他流动资产1130963908812研发费用202246291349非流动资产2980346538484419财务费用2331307792长期股权投资121132133146加其他收益35424758固定资产及使用权资产951138216241891投资净收益49536275在建工程461289237292公允价值变动25000无形资产396482601764减值损失26302015商誉0000资产处置收益0000长期待摊费用2344营业利润1460179520292448其他非流动资产1049117712501322营业外净收支0111资产总计11802134061682819020利润总额1460179420282447流动负债3753350049724914减所得税203247278337短期借款及一年内到期的非流动负债777767767767净利润1257154617502110经营性应付款项2381199133243070减少数股东损益0000合同负债29705971归属母公司净利润1257154617502110其他流动负债5666738211006非流动负债984129414951634每股收益-最新股本摊薄元248305346417长期借款740105012501390应付债券0000EBIT1203167220832495租赁负债2232EBITDA1308183722812738其他非流动负债242242242242负债合计4737479464666548毛利率3104339035453536归属母公司股东权益706586111036212472归母净利率2309238522872295少数股东权益0000所有者权益合计706586111036212472收入增长率1024190818042013负债和股东权益11802134061682819020归母净利润增长率4215229813202055现金流量表百万元2022A2023E2024E2025E重要财务与估值指标2022A2023E2024E2025E经营活动现金流93726545423571每股净资产元1395170120462463投资活动现金流1222586644864最新发行在外股份百万股506506506506筹资活动现金流4526416391ROIC1317151615761593现金净增加额112332602798ROE-摊薄1779179516891692折旧和摊销105164198242资产负债率4013357638433443资本开支820510508728PE现价最新股本摊薄2118172315221262营运资本变动17590214441188PB现价377309257214数据来源Wind东吴证券研究所全文如无特殊注明相关数据的货币单位均为人民币预测均为东吴证券研究所预测34东吴证券研究所请务必阅读正文之后的免责声明部分免责及评级说明部分免责声明东吴证券股份有限公司经中国证券监督管理委员会批准已具备证券投资咨询业务资格本研究报告仅供东吴证券股份有限公司以下简称本公司的客户使用本公司不会因接收人收到本报告而视其为客户在任何情况下本报告中的信息或所表述的意见并不构成对任何人的投资建议本公司及作者不对任何人因使用本报告中的内容所导致的任何后果负任何责任任何形式的分享证券投资收益或者分担证券投资损失的书面或口头承诺均为无效在法律许可的情况下东吴证券及其所属关联机构可能会持有报告中提到的公司所发行的证券并进行交易还可能为这些公司提供投资银行服务或其他服务市场有风险投资需谨慎本报告是基于本公司分析师认为可靠且已公开的信息本公司力求但不保证这些信息的准确性和完整性也不保证文中观点或陈述不会发生任何变更在不同时期本公司可发出与本报告所载资料意见及推测不一致的报告本报告的版权归本公司所有未经书面许可任何机构和个人不得以任何形式翻版复制和发布经授权刊载转发本报告或者摘要的应当注明出处为东吴证券研究所并注明本报告发布人和发布日期提示使用本报告的风险且不得对本报告进行有悖原意的引用删节和修改未经授权或未按要求刊载转发本报告的应当承担相应的法律责任本公司将保留向其追究法律责任的权利东吴证券投资评级标准投资评级基于分析师对报告发布日后6至12个月内行业或公司回报潜力相对基准表现的预期A股市场基准为沪深300指数香港市场基准为恒生指数美国市场基准为标普500指数新三板基准指数为三板成指针对协议转让标的或三板做市指数针对做市转让标的具体如下公司投资评级买入预期未来6个月个股涨跌幅相对基准在15以上增持预期未来6个月个股涨跌幅相对基准介于5与15之间中性预期未来6个月个股涨跌幅相对基准介于-5与5之间减持预期未来6个月个股涨跌幅相对基准介于-15与-5之间卖出预期未来6个月个股涨跌幅相对基准在-15以下行业投资评级增持预期未来6个月内行业指数相对强于基准5以上中性预期未来6个月内行业指数相对基准-5与5减持预期未来6个月内行业指数相对弱于基准5以上我们在此提醒您不同证券研究机构采用不同的评级术语及评级标准我们采用的是相对评级体系表示投资的相对比重建议投资者买入或者卖出证券的决定应当充分考虑自身特定状况如具体投资目的财务状况以及特定需求等并完整理解和使用本报告内容不应视本报告为做出投资决策的唯一因素东吴证券研究所苏州工业园区星阳街5号邮政编码215021传真051262938527公司网址httpwwwdwzqcomcn