事件：浙江鼎力披露2023年半年报，公司2023年上半年实现营收30.98亿元，同比+5.23%，归母净利润8.32亿元，同比+44.87%，扣非归母净利润8.15亿元，同比+46.45%。Q2单季度实现营收17.97亿元，同比+6.23%，归母净利润5.12亿元，同比+35.37%，扣非归母净利润5.06亿元，同比+38.80%。
　　收入增长符合预期，海外市场维持高景气。上半年海外需求好于国内，北美由于制造业回流，基建需求高，欧洲新环保法排放要求促进高空作业平台设备更新。公司上半年实现海外营收18.63亿元，同比增长13%，增速高于总收入的5.23%。上半年海外收入以欧洲为主，北美因订单周期长、前置仓有部分库存，公司产能优先保障了国内需求，后续公司新工厂产能爬坡，积累的海外订单有望加速交付。预计下半年海外市场的景气度将持续，随着臂式产品开拓海外客户，公司在海外的市占率有望持续提升。
　　收入结构优化，毛利率提升。公司上半年毛利率34.40%，同比+6.44pcts，Q2单季度为32.09%，同比+5.05pcts，环比-5.50pcts。原因是：①出口毛利率高于内销约10pcts，海外收入占比同比提升4.6pcts，优化公司整体毛利率。②原材料成本持续下降，反应到报表中（去年上半年报表还没有开始体现）。③海运费低位，去年同期海运费占货值比重仍属于高位，后续持续下降。Q2单季度环比下降的主要原因是Q1是国内淡季，收入70%来自海外，拉高了毛利率。
　　净利率受益于汇兑超预期。公司上半年净利率26.84%，同比+7.34pcts，Q2单季度净利率28.51%，同比+6.14pcts，环比+3.97pcts。上半年销售/管理/财务/研发费用率分别为3.14%/2.46%/-6.98%/3.58%，同比分别+0.57pcts/+0.26pcts/-4.01pcts/+0.59pcts；期间费用率合计2.20%，同比-2.59pcts。除毛利率提升外，汇兑是影响净利率的主因，Q2单季度财务费用率为-12.44%，同比-6.34pcts，环比-13pcts。
　　维持“强烈推荐”投资评级。公司受益于海外市场需求旺盛，营收增长符合预期，盈利能力再超预期。展望下半年，海外需求较高且公司市占率提升空间巨大，目前处于放量早期，长期有很高的成长空间。我们预计公司23/24/25年实现营业收入60.4/69.5/78亿元，同比增长11%/15%/12%，归母净利润16/18/19.5亿元，同比增长27%/12%/9%，对应PE18/16/15倍，维持强烈推荐评级。
　　风险提示：原材料价格上涨、海外需求下降、经济复苏低于预期。
　　

研究报告全文：证券研究报告公司点评报告2023年08月18日浙江鼎力603338SH强烈推荐维持业绩符合预期期待北美臂式放量中游制造机械当前股价5791元事件浙江鼎力披露2023年半年报公司2023年上半年实现营收3098亿元基础数据同比523归母净利润832亿元同比4487扣非归母净利润815亿总股本百万股506元同比4645Q2单季度实现营收1797亿元同比623归母净利已上市流通股百万股506润512亿元同比3537扣非归母净利润506亿元同比3880总市值十亿元293流通市值十亿元293收入增长符合预期海外市场维持高景气上半年海外需求好于国内北美每股净资产MRQ150由于制造业回流基建需求高欧洲新环保法排放要求促进高空作业平台设ROETTM199备更新公司上半年实现海外营收1863亿元同比增长13增速高于总资产负债率419主要股东许树根收入的523上半年海外收入以欧洲为主北美因订单周期长前置仓有主要股东持股比例4553部分库存公司产能优先保障了国内需求后续公司新工厂产能爬坡积累的海外订单有望加速交付预计下半年海外市场的景气度将持续随着臂式股价表现产品开拓海外客户公司在海外的市占率有望持续提升1m6m12m收入结构优化毛利率提升公司上半年毛利率3440同比644pcts绝对表现0-437相对表现2345Q2单季度为3209同比505pcts环比-550pcts原因是出口毛利率高于内销约10pcts海外收入占比同比提升46pcts优化公司整体毛利率浙江鼎力沪深30060原材料成本持续下降反应到报表中去年上半年报表还没有开始体现40海运费低位去年同期海运费占货值比重仍属于高位后续持续下降Q220单季度环比下降的主要原因是Q1是国内淡季收入70来自海外拉高了0毛利率-20-40净利率受益于汇兑超预期公司上半年净利率2684同比734pctsQ2Aug22Dec22Apr23Jul23单季度净利率2851同比614pcts环比397pcts上半年销售管理资料来源公司数据招商证券财务研发费用率分别为314246-698358同比分别相关报告057pcts026pcts-401pcts059pcts期间费用率合计220同比1安徽合力600761SH受原材料-259pcts除毛利率提升外汇兑是影响净利率的主因Q2单季度财务费用涨价影响盈利水平将回落2021-03-22率为同比环比-1244-634pcts-13pcts2安徽合力600761SH全球化维持强烈推荐投资评级公司受益于海外市场需求旺盛营收增长符合预锂电化持续推进盈利能力稳步提升期盈利能力再超预期展望下半年海外需求较高且公司市占率提升空间2023-04-03巨大目前处于放量早期长期有很高的成长空间我们预计公司2324253安徽合力600761SH出口是增长主要动力盈利能力进一步提升年实现营业收入60469578亿元同比增长111512归母净利润2023-05-031618195亿元同比增长27129对应PE181615倍维持强烈推荐评级胡小禹S1090522050002huxiaoyu1cmschinacomcn风险提示原材料价格上涨海外需求下降经济复苏低于预期吴洋S1090523080001财务数据与估值wuyang2cmschinacomcn会计年度202120222023E2024E2025E朱艺晴研究助理营业总收入百万元49395445604269457795同比增长6710111512zhuyiqingcmschinacomcn营业利润百万元10221460185920902268同比增长324327129归母净利润百万元8841257159917981951同比增长334227129每股收益元175248316355385PE332233183163150PB4942353026资料来源公司数据招商证券公司点评报告图1浙江鼎力历史PEBand图2浙江鼎力历史PBBand元元1401401201201001008030x8025x46x606041x20x37x32x4015x4027x10x202000Aug20Feb21Aug21Feb22Aug22Feb23Aug20Feb21Aug21Feb22Aug22Feb23资料来源公司数据招商证券资料来源公司数据招商证券参考报告1浙江鼎力603338SH年报季报均超预期期待臂式新产品放量2020-05-012浙江鼎力603338SH全球化布局逐步完善臂式新产品放量可期2020-08-183浙江鼎力603338SH海外需求逐步回暖臂式新品放量可期2020-10-304浙江鼎力603338SH期待臂式放量盈利能力回升2021-09-015浙江鼎力603338SH整体业绩符合预期期待明年规模放量2021-10-306浙江鼎力603338SH臂式放量叠加海外市场回暖整体业绩符合预期2022-05-037浙江鼎力603338SH双反影响可控龙头将继续受益行业高景气2022-06-188浙江鼎力603338SHQ2盈利能力大幅提升成本端压力有望持续减轻2022-08-129浙江鼎力603338SH三季报整体符合预期海外市场持续发力2022-10-3010浙江鼎力603338SH一季报利润率提升超预期全年增长动能充足2023-04-27敬请阅读末页的重要说明2公司点评报告附财务预测表资产负债表利润表单位百万元202120222023E2024E2025E单位百万元202120222023E2024E2025E流动资产7394882198791156813332营业总收入49395445604269457795现金35143522419850906098营业成本34903755398145635123交易性投资50309309309309营业税金及附加1512141618应收票据017192124营业费用111158133139156应收款项16202062221125422853管理费用88123121139156其它应收款416182023研发费用155202193208234存货13871795190421822449财务费用6923317010050其他8181101122114031575资产减值损失3226000非流动资产21812980294029042872公允价值变动收益025000长期股权投资108121121121121其他收益2835405050固定资产828947947946946投资收益1549496060无形资产商誉234396357321289营业利润10221460185920902268其他10111516151615161515营业外收入00000资产总计957411802128201447216204营业外支出10000流动负债31443753342537594079利润总额10211460185920902268短期借款449335300250200所得税137203260292317应付账款18682381252528933249少数股东损益00000预收账款1829313540归属于母公司净利润8841257159917981951其他8091008570581591长期负债452984984984984主要财务比率长期借款302740740740740202120222023E2024E2025E其他150244244244244年成长率负债合计35964737440947435063营业总收入6710111512股本506506506506506营业利润324327129资本公积金23742368236823682368归母净利润334227129留存收益30984191553768558267获利能力少数股东权益00000毛利率293310341343343归属于母公司所有者权益597870658411972911141净利率179231265259250负债及权益合计957411802128201447216204ROE182193207198187ROIC167134160169167现金流量表偿债能力单位百万元202120222023E2024E2025E资产负债率376401344328312经营活动现金流374937124213061532净负债比率123129816858净利润8841257159917981951流动比率2424293133折旧摊销77100135131127速动比率1919232527财务费用5823417010050营运能力投资收益154989110110总资产周转率0605050505营运资金变动652138237424397存货周转率3024222222其它21151111应收账款周转率4429282929投资活动现金流69122251515应付账款周转率2318161717资本支出342820959595每股资料元其他投资27340289110110EPS175248316355385筹资活动现金流206945561430539每股经营净现金074185245258303借款变动7461034775050每股净资产11811395166119212200普通股增加210000每股股利034050095107116资本公积增加14606000估值比率股利分配126172253480539PE332233183163150其他3132617010050PB4942353026现金净增加额23742406768921008EVEBITDA254224162139126资料来源公司数据招商证券敬请阅读末页的重要说明3公司点评报告分析师承诺负责本研究报告的每一位证券分析师在此申明本报告清晰准确地反映了分析师本人的研究观点本人薪酬的任何部分过去不曾与现在不与未来也将不会与本报告中的具体推荐或观点直接或间接相关评级说明报告中所涉及的投资评级采用相对评级体系基于报告发布日后6-12个月内公司股价或行业指数相对同期当地市场基准指数的市场表现预期其中A股市场以沪深300指数为基准香港市场以恒生指数为基准美国市场以标普500指数为基准具体标准如下股票评级强烈推荐预期公司股价涨幅超越基准指数20以上增持预期公司股价涨幅超越基准指数5-20之间中性预期公司股价变动幅度相对基准指数介于5之间减持预期公司股价表现弱于基准指数5以上行业评级推荐行业基本面向好预期行业指数超越基准指数中性行业基本面稳定预期行业指数跟随基准指数回避行业基本面转弱预期行业指数弱于基准指数重要声明本报告由招商证券股份有限公司以下简称本公司编制本公司具有中国证监会许可的证券投资咨询业务资格本报告基于合法取得的信息但本公司对这些信息的准确性和完整性不作任何保证本报告所包含的分析基于各种假设不同假设可能导致分析结果出现重大不同报告中的内容和意见仅供参考并不构成对所述证券买卖的出价在任何情况下本报告中的信息或所表述的意见并不构成对任何人的投资建议除法律或规则规定必须承担的责任外本公司及其雇员不对使用本报告及其内容所引发的任何直接或间接损失负任何责任本公司或关联机构可能会持有报告中所提到的公司所发行的证券头寸并进行交易还可能为这些公司提供或争取提供投资银行业务服务客户应当考虑到本公司可能存在可能影响本报告客观性的利益冲突本报告版权归本公司所有本公司保留所有权利未经本公司事先书面许可任何机构和个人均不得以任何形式翻版复制引用或转载否则本公司将保留随时追究其法律责任的权利敬请阅读末页的重要说明4