事件：公司发布半年报业绩，2023年上半年，实现营收30.98亿，同比+5.23%，归母净利润8.32亿，同比+44.87%；单Q2，实现营收收入17.97亿，同比+6.23%，归母5.12亿，同比+35.37%。
　　公司业绩符合此前预告预期（同比增长40%-60%），生产相对饱满，国内海外市场灵活调配产能。分市场来看，公司上半年国内、海外销售收入分别为12.35、18.63亿元，增速分别为-4.8%，+12.93%，海外占比保持60%以上，达62.92%。我们判断，二季度进入国内租赁商客户设备采购高峰，公司为保障国内需求供应，进行了一定产能倾斜，国内市场收入降幅或有收窄，同时在公司全球布局不断加码背景下，持续完善海外渠道建设，组建海外本土化团队，其海外销售具备一定持续增长潜力。
　　盈利能力保持同比向好趋势。2023年Q2，公司整体毛利率32.09%，同比+5.05pct，环比有所下滑（我们判断系单Q2市场结构短期变化所致）；整体净利率28.51%，同比+6.14pct，环比亦有提升。盈利能力同比持续修复，系：①成本端压力持续缓解，钢材价格、海运费降低；②市场结构持续优化，高毛利海外市场占比提升；③汇率收益贡献。
　　臂式产品贡献主要增量，有望持续优化公司产品、市场结构。2023年上半年，公司臂式产品销售收入占比达38.03%，相比2022年水平提升11.33pct。臂式综合毛利率也修复26.25%，相比2022年水平提升5.61pct。我们判断系臂式海外市场推广贡献主要增量，市场结构优化贡献毛利率显著修复，2023年上半年，臂式海外销售收入同比+89.11%。公司持续推进数字化生产力建设，“年产4000台大型智能高位高空平台项目”正在进行设备调试，待完成后将进入试生产阶段。该项目产品具有更高米数、更大载重等特点，投产后能够进一步丰富公司产品线，增强差异化优势，完善公司产品结构，是未来加强公司全球竞争力的重要支撑。
　　投资建议：我们认为，公司扩张放眼全球市场，海外需求持续景气，公司在“差异化、新能源”战略下，市场竞争力持续增强，未来伴随“高位高空平台项目”投产，新增产能和海外市场系公司成长核心动力，因此我们调整公司盈利预测，预计公司2023-2025年营业收入分别为60.8/71.9/87.4亿元，同比增速分别为11.6%/18.4%/21.4%，归母净利润分别为15.6/18.5/22.8亿元，同比增速分别为24.2%/18.8%/23.0%,对应PE分别为17/14/12倍。出口景气背景下，叠加公司海外竞争力提升，给予公司2023年20X合理估值，对应6个月目标价61.6元，维持“买入-A”评级。
　　风险提示：贸易摩擦导致出口市场下滑较多；市场竞争加剧导致产品毛利率承压；海外宏观经济衰退带动设备景气度下行超预期；人民币升值影响影响出口并带来汇兑损失。
　　

研究报告全文：2023年08月21日公司快报浙江鼎力603338SH证券研究报告业绩符合预期臂式海外拓张贡献增量高空作业车投资评级买入-A事件公司发布半年报业绩2023年上半年实现营收3098亿同比523归母净利润832亿同比4487单Q2实维持评级现营收收入1797亿同比623归母512亿同比35376个月目标价616元股价2023-08-185260元公司业绩符合此前预告预期同比增长40-60生产相对饱交易数据满国内海外市场灵活调配产能分市场来看公司上半年国内总市值百万元2663390海外销售收入分别为12351863亿元增速分别为-48流通市值百万元26633901293海外占比保持60以上达6292我们判断二季度总股本百万股50635进入国内租赁商客户设备采购高峰公司为保障国内需求供应流通股本百万股50635进行了一定产能倾斜国内市场收入降幅或有收窄同时在公司12个月价格区间34656165元全球布局不断加码背景下持续完善海外渠道建设组建海外本土化团队其海外销售具备一定持续增长潜力股价表现浙江鼎力沪深300盈利能力保持同比向好趋势2023年Q2公司整体毛利率44343209同比505pct环比有所下滑我们判断系单Q2市场结24构短期变化所致整体净利率2851同比614pct环比亦有144提升盈利能力同比持续修复系成本端压力持续缓解钢-6材价格海运费降低市场结构持续优化高毛利海外市场占-162022-082022-122023-042023-08比提升汇率收益贡献资料来源Wind资讯升幅1M3M12M臂式产品贡献主要增量有望持续优化公司产品市场结构相对收益-69150338绝对收益-881062432023年上半年公司臂式产品销售收入占比达3803相比2022年水平提升1133pct臂式综合毛利率也修复2625相比2022郭倩倩分析师年水平提升561pct我们判断系臂式海外市场推广贡献主要增SAC执业证书编号S1450521120004量市场结构优化贡献毛利率显著修复2023年上半年臂式海guoqqessencecomcn外销售收入同比8911公司持续推进数字化生产力建设年高杨洋分析师产4000台大型智能高位高空平台项目正在进行设备调试待完SAC执业证书编号S1450523030001gaoyy3essencecomcn成后将进入试生产阶段该项目产品具有更高米数更大载重等特点投产后能够进一步丰富公司产品线增强差异化优势完相关报告善公司产品结构是未来加强公司全球竞争力的重要支撑海外需求景气盈利预计持2023-07-16续修复盈利修复业绩亮眼新产品2023-04-27投资建议我们认为公司扩张放眼全球市场海外需求持续新市场促成长景气公司在差异化新能源战略下市场竞争力持续增强业绩符合预期2023年重点2023-04-10未来伴随高位高空平台项目投产新增产能和海外市场系公聚焦新产品新市场司成长核心动力因此我们调整公司盈利预测预计公司2023-2022年业绩亮眼2023年动2023-01-312025年营业收入分别为608719874亿元同比增速分别为力仍足116184214归母净利润分别为156185228亿元本报告版权属于安信证券股份有限公司各项声明请参见报告尾页1公司快报浙江鼎力同比增速分别为242188230对应PE分别为171412盈利能力如期改善全球竞2022-10-30倍出口景气背景下叠加公司海外竞争力提升给予公司2023争力持续增强年20X合理估值对应6个月目标价616元维持买入-A评级风险提示贸易摩擦导致出口市场下滑较多市场竞争加剧导致产品毛利率承压海外宏观经济衰退带动设备景气度下行超预期人民币升值影响影响出口并带来汇兑损失TableFinance1亿元2021A2022A2023E2024E2025E主营收入494545608719874净利润88126156185228每股收益元175248308366450每股净资产元11811395164519432309盈利和估值2021A2022A2023E2024E2025E市盈率倍301212171144117市净率倍4538322723净利润率179231257258261净资产收益率148178187189195股息收益率0610111316ROIC675523566582728数据来源Wind资讯安信证券研究中心预测本报告版权属于安信证券股份有限公司各项声明请参见报告尾页2公司快报浙江鼎力财务报表预测和估值数据汇总TableFinance2利润表财务指标亿元2021A2022A2023E2024E2025E2021A2022A2023E2024E2025E营业收入494545608719874成长性减营业成本349375391463559营业收入增长率671102116184214营业税费0101020202营业利润增长率317429237188230销售费用1116182024净利润增长率332421242188230管理费用0912131417EBITDA增长率402125411171215研发费用1520222530EBIT增长率377113447180225财务费用07-23-04-06-09NOPLAT增长率338119443180225资产减值损失--050403投资资本增长率442333148-20-25加公允价值变动收益--03---净资产增长率597182179181189投资和汇兑收益0105211717营业利润102146181214264利润率加营业外净收支-----毛利率293310356357361利润总额102146180214264营业利润率207268297298302减所得税1420242936净利润率179231257258261净利润88126156185228EBITDA营业收入237242306303303EBIT营业收入222224290289292资产负债表运营效率亿元2021A2022A2023E2024E2025E固定资产周转天数5659544130货币资金351352450598785流动营业资本周转天数4863727362交易性金融资产0528282828流动资产周转天数421536532533540应收帐款162208197262272应收帐款周转天数83122120115110应收票据-02---存货周转天数85105979593预付帐款0401070208总资产周转天数563707700668649存货139180147234216投资资本周转天数125156171153123其他流动资产78112879298可供出售金融资产-----投资回报率持有至到期投资-----ROE148178187189195长期股权投资1112121212ROA92107132125137投资性房地产-----ROIC675523566582728固定资产8395867870费用率在建工程1146464646销售费用率2229302828无形资产2340383736管理费用率1823222020其他非流动资产90105869495研发费用率3137373534资产总额9571180118414831665财务费用率14-43-07-09-10短期债务4534303030四费营业收入8646827472应付帐款138150153188236偿债能力应付票据681093714286资产负债率376401297337298其他流动负债6483657073负债权益比602670422508424长期借款3074505050流动比率235235321282330其他非流动负债1524171920速动比率191187270228280负债总额360474352500495利息保障倍数1585-524-4145-3283-2887少数股东权益-----分红指标股本5151515151DPS元034050058068084留存收益5476557829331119分红比率195201187187187股东权益5987078339841169股息收益率0610111316现金流量表业绩和估值指标亿元2021A2022A2023E2024E2025E2021A2022A2023E2024E2025E净利润88126156185228EPS元175248308366450加折旧和摊销0810101010BVPS元11811395164519432309资产减值准备-----PEX301212171144117公允价值变动损失-03---PBX4538322723财务费用06-23-04-06-09PFCF262287323136113投资收益-01-05-08-10-12PS5449443730少数股东损益-----EVEBITDA3131511159168营运资金的变动-60-09-30-11-03CAGR280220330280220经营活动产生现金流量3794124168214PEG1110050505投资活动产生现金流量-07-122330507ROICWACC6752565872融资活动产生现金流量20704-59-25-34REP2714121108资料来源Wind资讯安信证券研究中心预测本报告版权属于安信证券股份有限公司各项声明请参见报告尾页3公司快报浙江鼎力公司评级体系收益评级买入未来6个月的投资收益率领先沪深300指数15及以上增持未来6个月的投资收益率领先沪深300指数5含至15中性未来6个月的投资收益率与沪深300指数的变动幅度相差-5含至5减持未来6个月的投资收益率落后沪深300指数5至15含卖出未来6个月的投资收益率落后沪深300指数15以上风险评级A正常风险未来6个月的投资收益率的波动小于等于沪深300指数波动B较高风险未来6个月的投资收益率的波动大于沪深300指数波动分析师声明本报告署名分析师声明本人具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格勤勉尽责诚实守信本人对本报告的内容和观点负责保证信息来源合法合规研究方法专业审慎研究观点独立公正分析结论具有合理依据特此声明本公司具备证券投资咨询业务资格的说明安信证券股份有限公司以下简称本公司经中国证券监督管理委员会核准取得证券投资咨询业务许可本公司及其投资咨询人员可以为证券投资人或客户提供证券投资分析预测或者建议等直接或间接的有偿咨询服务发布证券研究报告是证券投资咨询业务的一种基本形式本公司可以对证券及证券相关产品的价值市场走势或者相关影响因素进行分析形成证券估值投资评级等投资分析意见制作证券研究报告并向本公司的客户发布本报告版权属于安信证券股份有限公司各项声明请参见报告尾页4公司快报浙江鼎力免责声明收到本报告而视其为本公司的当然客户本报告基于已公开的资料或信息撰写但本公司不保证该等信息及资料的完整性准确性本报告所载的信息资料建议及推测仅反映本公司于本报告发布当日的判断本报告中的证券或投资标的价格价值及投资带来的收入可能会波动在不同时期本公司可能撰写并发布与本报告所载资料建议及推测不一致的报告本公司不保证本报告所含信息及资料保持在最新状态本公司将随时补充更新和修订有关信息及资料但不保证及时公开发布同时本公司有权对本报告所含信息在不发出通知的情形下做出修改投资者应当自行关注相应的更新或修改任何有关本报告的摘要或节选都不代表本报告正式完整的观点一切须以本公司向客户发布的本报告完整版本为准如有需要客户可以向本公司投资顾问进一步咨询在法律许可的情况下本公司及所属关联机构可能会持有报告中提到的公司所发行的证券或期权并进行证券或期权交易也可能为这些公司提供或者争取提供投资银行财务顾问或者金融产品等相关服务提请客户充分注意客户不应将本报告为作出其投资决策的惟一参考因素亦不应认为本报告可以取代客户自身的投资判断与决策在任何情况下本报告中的信息或所表述的意见均不构成对任何人的投资建议无论是否已经明示或暗示本报告不能作为道义的责任的和法律的依据或者凭证在任何情况下本公司亦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