事件：8月17日，公司发布2023年半年报。上半年，公司实现营收30.98亿元，同比增长5.23%；实现归母净利润8.32亿元，同比增长44.87%；实现扣非后归母净利润8.15亿元，同比增长46.45%。
　　经营业绩持续较快增长，盈利能力不断增强。第二季度，公司实现营收17.97亿元，同比增长6.23%；实现归母净利润5.12亿元，同比增长35.37%。第二季度，公司毛利率为32.09%，同比提升5.05pct；净利率为28.51%，同比提升6.14pct。二季度公司收入增速较慢主要是由于公司在海外建设前置仓，收入确认发生变化所致；受海外收入占比提升、原材料价格及航运价格下降和汇兑收益等因素影响，公司盈利能力持续提升。上半年，公司应收账款周转率为1.34次，同比降低0.09次；存货周转率为1.15次，同比降低0.35次；经营活动现金净流量为8.50亿元，同比由负转正。公司经营质量依然稳健，现金流情况持续向好。
　　全球布局持续加码，海外业务快速增长。上半年，公司海外业务收入为18.63亿元，同比增长12.93%，海外收入占比达60.14%。公司海外臂式产品推广顺利，上半年海外臂式收入同比增长89.11%。上半年CMEC收入同比增长58.69%，反映北美市场需求旺盛。公司业务覆盖全球80多个国家和地区，已与多家海外租赁商达成稳定合作；疫情防控政策优化后，海外客户陆续访厂，下单意愿持续增强。公司海外渠道建设不断完善，通过在境外搭建前置仓，并组建本土团队进行销售，海外业务有望持续较快增长。公司全球品牌竞争力不断提升，已连续多年入选知名高空作业平台杂志《Access International》发布的“全球高空作业平台制造企业20强”榜单，多年蝉联10强。公司董事长许树根先生首次当选“2023年国际高空设备颁奖大会（IAPA 2023）”评委，体现了国际权威机构对公司创新和实力的认可。
　　臂式产品逐步放量，利润率恢复明显。上半年，公司加大臂式产品销售力度，臂式产品收入占比达38.03%，臂式电动款销量占比达76.64%；臂式产品毛利率达26.25%，相较于2022年提升5.61pct。此外，公司是国内首家也是目前唯一一家提出全系列高空作业平台产品质保3年（铅酸电池除外）的企业，彰显了公司对高质量产品的信心，大幅降低客户维保压力，加强产品竞争优势。公司持续推进数字化生产力建设，“年产4000台大型智能高位高空平台项目”正在进行设备调试，待完成后将进入试生产阶段。该项目产品具有更高米数、更大载重等特点，投产后能够进一步丰富公司产品线，增强差异化优势，完善公司产品结构，更好提升公司技术水平及产能规模。
　　投资建议：公司海外客户持续拓展，盈利能力步入上升通道，上半年业绩快速增长。长期来看，我们认为应从全球竞争力角度理解鼎力的价值，公司60%以上的业务收入来源于以欧美市场为主的海外市场，产品结构不断优化，市场竞争力逐步增强，未来高质量成长可期。我们预计公司2023-2025年归母净利润分别为16.88/20.30/24.40亿元，对应PE分别为15.78/13.12/10.92倍。维持公司“增持”评级。
　　风险提示：原材料、航运价格大幅上涨，市场竞争加剧，海外贸易环境恶化，募投项目推进不及预期风险等。
　　

研究报告全文：浙江鼎力工程机械公司点评60333820230820海外拓展持续加快上半年业绩快速增长证券研究报告投资评级增持维持核心观点基本数据2023-08-18事件8月17日公司发布2023年半年报上半年公司实现营收3098亿收盘价元5260元同比增长523实现归母净利润832亿元同比增长4487实现扣流通股本亿股506非后归母净利润815亿元同比增长4645每股净资产元1504总股本亿股506经营业绩持续较快增长盈利能力不断增强第二季度公司实现营收1797最近12月市场表现亿元同比增长623实现归母净利润512亿元同比增长3537第二季度公司毛利率为3209同比提升505pct净利率为2851同比提升浙江鼎力沪深300614pct二季度公司收入增速较慢主要是由于公司在海外建设前置仓收入确51认发生变化所致受海外收入占比提升原材料价格及航运价格下降和汇兑收38益等因素影响公司盈利能力持续提升上半年公司应收账款周转率为13424次同比降低009次存货周转率为115次同比降低035次经营活动现11金净流量为850亿元同比由负转正公司经营质量依然稳健现金流情况-3持续向好-16全球布局持续加码海外业务快速增长上半年公司海外业务收入为1863亿元同比增长1293海外收入占比达6014公司海外臂式产品推广顺分析师佘炜超利上半年海外臂式收入同比增长8911上半年CMEC收入同比增长SAC证书编号S0160522080002shewcctseccom5869反映北美市场需求旺盛公司业务覆盖全球80多个国家和地区已与多家海外租赁商达成稳定合作疫情防控政策优化后海外客户陆续访厂分析师张豪杰下单意愿持续增强公司海外渠道建设不断完善通过在境外搭建前置仓并SAC证书编号S0160522090002zhanghj01ctseccom组建本土团队进行销售海外业务有望持续较快增长公司全球品牌竞争力不断提升已连续多年入选知名高空作业平台杂志AccessInternational发布的全球高空作业平台制造企业20强榜单多年蝉联10强公司董事长许树根相关报告先生首次当选2023年国际高空设备颁奖大会IAPA2023评委体现了国1盈利能力持续提升一季度业绩超际权威机构对公司创新和实力的认可预期2023-05-092轻舟已过万重山扬帆海外谱新篇臂式产品逐步放量利润率恢复明显上半年公司加大臂式产品销售力度2023-01-09臂式产品收入占比达3803臂式电动款销量占比达7664臂式产品毛利3海外拓展不断加快盈利能力逐步率达2625相较于2022年提升561pct此外公司是国内首家也是目前唯提升2022-11-01一一家提出全系列高空作业平台产品质保3年铅酸电池除外的企业彰显了公司对高质量产品的信心大幅降低客户维保压力加强产品竞争优势公司持续推进数字化生产力建设年产4000台大型智能高位高空平台项目正在进行设备调试待完成后将进入试生产阶段该项目产品具有更高米数更大载重等特点投产后能够进一步丰富公司产品线增强差异化优势完善公司产品结构更好提升公司技术水平及产能规模投资建议公司海外客户持续拓展盈利能力步入上升通道上半年业绩快速增长长期来看我们认为应从全球竞争力角度理解鼎力的价值公司60以上的业务收入来源于以欧美市场为主的海外市场产品结构不断优化市场竞争力逐步增强未来高质量成长可期我们预计公司2023-2025年归母净利润请阅读最后一页的重要声明公司点评证券研究报告分别为168820302440亿元对应PE分别为157813121092倍维持公司增持评级风险提示原材料航运价格大幅上涨市场竞争加剧海外贸易环境恶化募投项目推进不及预期风险等盈利预测TableFinchinaSimple2021A2022A2023E2024E2025E营业收入百万元49395445655880309843收入增长率67051024204322452258归母净利润百万元8841257168820302440净利润增长率33174215342420302016EPS元股182248333401482PE44101929157813121092ROE14791779198619281881PB652343313253205数据来源wind数据财通证券研究所谨请参阅尾页重要声明及财通证券股票和行业评级标准2公司点评证券研究报告公司财务报表及指标预测利润表TableFinchinaDetail百万元2021A2022A2023E2024E2025E财务指标2021A2022A2023E2024E2025E营业收入493932544515655770802977984258成长性减营业成本349030375477434179525511642011营业收入增长率671102204224226营业税费14821243131216061969营业利润增长率317429329203202销售费用1108215753209851766621654净利润增长率332421342203202管理费用884412345163941445419685EBITDA增长率398132383368205研发费用1549520233249192408933465EBIT增长率370118350385209财务费用6908-23266-26847-2344-844NOPLAT增长率382111364385209资产减值损失000000-200-200-200投资资本增长率717199167203202加公允价值变动收益000-2507000000000净资产增长率597182203239232投资和汇兑收益14654909590272278858利润率营业利润102184145997193975233353280398毛利率293310338346348加营业外净收支-075-007010010010营业利润率207268296291285利润总额102109145990193985233363280408净利润率179231257253248减所得税1366320266252183033736453EBITDA营业收入234240276308303净利润88446125724168767203026243955EBIT营业收入218221248280276资产负债表百万元2021A2022A2023E2024E2025E运营效率货币资金351433352210401969503977625145固定资产周转天数6163746859交易性金融资产500028000280002800028000流动营业资本周转天数88126142154164应收帐款162019206159285169360674485881流动资产周转天数546591570595591应收票据0001684000000000应收帐款周转天数82122135145155预付帐款4191907104912701551存货周转天数120153155170180存货138718179523194154301762339848总资产周转天数563707694673660其他流动资产85505231523152315231投资资本周转天数529575558548537可供出售金融资产投资回报率持有至到期投资ROE148178199193188长期股权投资1082212104131721361114541ROA92107125123125投资性房地产000000000000000ROIC130121141162163固定资产8278594673132209148863159761费用率在建工程1146146144255721578611893销售费用率2229322222无形资产2337539636481655895870819管理费用率1823251820其他非流动资产203614636146361463614636财务费用率14-43-41-03-01资产总额9574471180181134809616527051957129三费营业收入5409163741短期债务4493533508335083350833508偿债能力应付帐款119109129306157947189732235023资产负债率376401370363337应付票据6771110877695303151705150062负债权益比602670586570509其他流动负债2141492149214921492流动比率235235256261284长期借款3017174009740097400974009速动比率166158180179204其他非流动负债000000000000000利息保障倍数20384716796941342816228负债总额359630473663498128599712660180分红指标少数股东权益000000000000000DPS元034050000000000股本5063550635506355063550635分红比率留存收益3098094183175617677647921008747股息收益率0410000000股东权益59781770651884996810529931296948业绩和估值指标2021A2022A2023E2024E2025E现金流量表百万元2021A2022A2023E2024E2025EEPS元182248333401482净利润88446125724168767203026243955BVPS元12311395167920802561加折旧和摊销788810460184882250426225PEX441193158131109资产减值准备31692621700700700PBX6534312521公允价值变动损失0002507000000000PFCF财务费用5772-23440167516751675PS8244413327投资收益-1465-4909-5902-7227-8858EVEBITDA3171701339373少数股东损益000000000000000CAGR营运资金的变动-65508-17478-67829-83618-103692PEG1305050605经营活动产生现金流量3736693670115880137039159981ROICWACC投资活动产生现金流量-6905-122154-39128-33355-37138REP融资活动产生现金流量2069284453-26993-1675-1675资料来源wind数据财通证券研究所谨请参阅尾页重要声明及财通证券股票和行业评级标准3公司点评证券研究报告信息披露分析师承诺作者具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格并注册为证券分析师具备专业胜任能力保证报告所采用的数据均来自合规渠道分析逻辑基于作者的职业理解本报告清晰地反映了作者的研究观点力求独立客观和公正结论不受任何第三方的授意或影响作者也不会因本报告中的具体推荐意见或观点而直接或间接收到任何形式的补偿资质声明财通证券股份有限公司具备中国证券监督管理委员会许可的证券投资咨询业务资格公司评级买入相对同期相关证券市场代表性指数涨幅大于10增持相对同期相关证券市场代表性指数涨幅在510之间中性相对同期相关证券市场代表性指数涨幅在-55之间减持相对同期相关证券市场代表性指数涨幅小于-5无评级由于我们无法获取必要的资料或者公司面临无法预见结果的重大不确定性事件或者其他原因致使我们无法给出明确的投资评级行业评级看好相对表现优于同期相关证券市场代表性指数中性相对表现与同期相关证券市场代表性指数持平看淡相对表现弱于同期相关证券市场代表性指数免责声明本报告仅供财通证券股份有限公司的客户使用本公司不会因接收人收到本报告而视其为本公司的当然客户本报告的信息来源于已公开的资料本公司不保证该等信息的准确性完整性本报告所载的资料工具意见及推测只提供给客户作参考之用并非作为或被视为出售或购买证券或其他投资标的邀请或向他人作出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