事件：公司发布2023年中报
　　投资要点
　　2023年中报业绩同比大增45%，符合市场预期，盈利能力提升显著
　　2023上半年实现营收30.98亿元，同比增长5.23%；归母净利润8.32亿元，同比增长44.87%，符合此前业绩预告（8.04~9.18亿元）；毛利率34.40%，同比提升6.44pct；净利率26.84%，同比提升7.34pct。其中Q2单季度实现营收17.97亿元，同比增长6.23%；归母净利润5.12亿元，同比增长35.37%；毛利率32.09%，同比提升5.05pct；净利率28.51%，同比提升6.14pct。公司盈利能力提升主因：（1）境外销售增加，销售收入占比达63%，且境外毛利率高于境内；（2）原材料成本回落、海运费降低；（3）受汇率波动影响，汇兑收益增加。
　　2023年海外需求有望持续旺盛，高空作业平台行业保持高景气
　　由于安全性、高效性的核心需求，高空作业平台持续渗透。北美、欧洲等成熟市场设备保有量大，增速平稳，需求主要为更新替换需求；中国市场人均保有量低但增速较快，已成为全球第三大市场；东南亚等地区作为新兴市场，发展潜力较大。2023年受益于国内需求修复，海外持续旺盛，行业有望保持高景气，据工程机械行业协会统计，1-6月行业累计销量119614台，同比增长20.2%，其中出口39367台，同比增长9.2%，出口占比33%。
　　作为高空作业平台龙头，电动化、差异化提升竞争力，海外市场销售持续发力
　　公司不断加深、加强电动化、差异化发展，推出了高位智能臂式高空作业平台系列、增程式臂架高空作业平台、高位重型越野剪叉系列产品等多型号、多系列新产品。海外市场开发力度加大，着力加大非贸易摩擦海外市场和潜在新兴市场的开拓力度。2023H1公司实现海外市场主营业务收入18.63亿元，同比增长12.93%，销售占比达62.92%，同比提升4.5pct。公司加大臂式产品销售力度，臂式产品收入占比达38.03%，臂式电动款销量占比达76.64%。臂式高空作业平台产品在海外市场推广顺利，境外销售收入同比增长89.11%。未来随着公司海外市场持续发力、产能逐步释放，公司臂式产品有望逐步放量。
　　国内需求空间大，电动化+国际化助力中国高空作业平台国际竞争力持续提升
　　与欧美发达国家相比，我国高空作业平台人均保有量、单位GDP保有量均有较大差距，国内需求空间大，随着安全作业意识强化，作业经济性凸显，国内高空作业平台有望持续渗透。凭借国内新能源产业优势，产品质量与品牌力提升，叠加性价比优势，中国高空作业平台国际竞争力有望持续提升。
　　盈利预测：预计2023-2025年归母净利润为15.9亿、18.2亿、20.5亿元，同比增长26%、15%、12%，PE为17、15、13倍，维持“买入”评级。
　　风险提示：1）国内需求不及预期；2）海外贸易摩擦风险；3）行业竞争加剧。
　　

研究报告全文：证券研究报告公司点评工程机械浙江鼎力603338报告日期2023年08月19日中报业绩符合预期期待海外臂式产品放量浙江鼎力点评报告事件公司发布2023年中报投资评级买入维持投资要点分析师邱世梁2023年中报业绩同比大增45符合市场预期盈利能力提升显著执业证书号S12305200500012023上半年实现营收3098亿元同比增长523归母净利润832亿元同比qiushiliangstockecomcn增长4487符合此前业绩预告804918亿元毛利率3440同比提升644pct净利率2684同比提升734pct其中Q2单季度实现营收1797亿分析师王华君执业证书号S1230520080005元同比增长623归母净利润512亿元同比增长3537毛利率wanghuajunstockecomcn3209同比提升505pct净利率2851同比提升614pct公司盈利能力提升主因1境外销售增加销售收入占比达63且境外毛利率高于境内研究助理胡飘2原材料成本回落海运费降低3受汇率波动影响汇兑收益增加hupiaostockecomcn年海外需求有望持续旺盛高空作业平台行业保持高景气2023由于安全性高效性的核心需求高空作业平台持续渗透北美欧洲等成熟市基本数据场设备保有量大增速平稳需求主要为更新替换需求中国市场人均保有量低收盘价5260但增速较快已成为全球第三大市场东南亚等地区作为新兴市场发展潜力较总市值百万元2663390大2023年受益于国内需求修复海外持续旺盛行业有望保持高景气据工总股本百万股50635程机械行业协会统计1-6月行业累计销量119614台同比增长202其中出口39367台同比增长92出口占比33股票走势图作为高空作业平台龙头电动化差异化提升竞争力海外市场销售持续发力浙江鼎力上证指数公司不断加深加强电动化差异化发展推出了高位智能臂式高空作业平台系5238列增程式臂架高空作业平台高位重型越野剪叉系列产品等多型号多系列新25产品海外市场开发力度加大着力加大非贸易摩擦海外市场和潜在新兴市场的12开拓力度公司实现海外市场主营业务收入亿元同比增长-22023H11863-151293销售占比达6292同比提升45pct公司加大臂式产品销售力度臂22092210221122122301230323042305230623072308式产品收入占比达3803臂式电动款销量占比达7664臂式高空作业平台2208产品在海外市场推广顺利境外销售收入同比增长8911未来随着公司海外相关报告市场持续发力产能逐步释放公司臂式产品有望逐步放量1中报业绩超预期电动化国内需求空间大电动化国际化助力中国高空作业平台国际竞争力持续提升国际化持续巩固行业龙头地位与欧美发达国家相比我国高空作业平台人均保有量单位GDP保有量均有较20230716大差距国内需求空间大随着安全作业意识强化作业经济性凸显国内高空2一季度业绩超预期国际作业平台有望持续渗透凭借国内新能源产业优势产品质量与品牌力提升叠化电动化差异化持续驱动20230427加性价比优势中国高空作业平台国际竞争力有望持续提升3年报业绩符合预期海外市盈利预测预计2023-2025年归母净利润为159亿182亿205亿元同比增场有望持续发力20230411长261512PE为171513倍维持买入评级风险提示1国内需求不及预期2海外贸易摩擦风险3行业竞争加剧财务摘要Table百万元Forcast2022A2023E2024E2025E营业收入5445681580329147-10251814归母净利润1257158518232049-42261512每股收益元248313360405PE21171513资料来源浙商证券研究所httpwwwstockecomcn13请务必阅读正文之后的免责条款部分浙江鼎力603338点评报告表附录三大报表预测值TableThreeForcast资产负债表利润表百万元2022A2023E2024E2025E百万元2022A2023E2024E2025E流动资产8821104951283015311营业收入5445681580329147现金3522513666178202营业成本3755449153656125交易性金融资产280220183228营业税金及附加12212325应收账项2078206726352993营业费用158167199212其它应收款16131520管理费用123129137139预付账款9474443研发费用202208217224存货1795204323792810财务费用23315758其他11219699551015资产减值损失26213839非流动资产2980310133803694公允价值变动损益25131916金额资产类0000投资净收益49324036长期投资121116115117其他经营收益35283031固定资产947121813781543营业利润1460184021122377无形资产396476577688营业外收支0000在建工程461430374396利润总额1460183921122377其他1055861937950所得税203254289328资产总计11802135951621019005净利润1257158518232049流动负债3753393945715186少数股东损益0000短期借款335271352320归属母公司净利润1257158518232049应付款项2381270231673728EBITDA1568194722362516预收账款0000EPS最新摊薄248313360405其他103796610521138非流动负债984121816111965主要财务比率长期借款7401050142417652022A2023E2024E2025E其他244169188200成长能力负债合计4737515761827151营业收入1024251617861388少数股东权益0000营业利润4288260014831252归属母公司股东权706584381002811854归属母公司净利润4215261015001238益负债和股东权益11802135951621019005获利能力毛利率3104341133213304现金流量表净利率2309232622702240百万元2022A2023E2024E2025EROE1928204519751873经营活动现金流937166714932030ROIC1473158915121444净利润1257158518232049偿债能力折旧摊销1007795111资产负债率4013379438143763财务费用23315758净负债比率3204329835443492投资损失49324036流动比率235266281295营运资金变动36111950239速动比率187215229241其它50068328391营运能力投资活动现金流122239276471总资产周转率051054054052资本支出466310191290应收账款周转率296328334313长期投资13512应付账款周转率302306305303其他74326585179每股指标元筹资活动现金流451526426每股收益248313360405短期借款114648032每股经营现金185329295401长期借款438310374342每股净资产1395166619802341其他280261190284估值比率现金净增加额240161414821584PE2118168014611300PB377316266225EVEBITDA13991181985823资料来源浙商证券研究所httpwwwstockecomcn23请务必阅读正文之后的免责条款部分浙江鼎力603338点评报告股票投资评级说明以报告日后的6个月内证券相对于沪深300指数的涨跌幅为标准定义如下1买入相对于沪深300指数表现20以上2增持相对于沪深300指数表现10203中性相对于沪深300指数表现1010之间波动4减持相对于沪深300指数表现10以下行业的投资评级以报告日后的6个月内行业指数相对于沪深300指数的涨跌幅为标准定义如下1看好行业指数相对于沪深300指数表现10以上2中性行业指数相对于沪深300指数表现1010以上3看淡行业指数相对于沪深300指数表现10以下我们在此提醒您不同证券研究机构采用不同的评级术语及评级标准我们采用的是相对评级体系表示投资的相对比重建议投资者买入或者卖出证券的决定取决于个人的实际情况比如当前的持仓结构以及其他需要考虑的因素投资者不应仅仅依靠投资评级来推断结论法律声明及风险提示本报告由浙商证券股份有限公司已具备中国证监会批复的证券投资咨询业务资格经营许可证编号为Z39833000制作本报告中的信息均来源于我们认为可靠的已公开资料但浙商证券股份有限公司及其关联机构以下统称本公司对这些信息的真实性准确性及完整性不作任何保证也不保证所包含的信息和建议不发生任何变更本公司没有将变更的信息和建议向报告所有接收者进行更新的义务本报告仅供本公司的客户作参考之用本公司不会因接收人收到本报告而视其为本公司的当然客户本报告仅反映报告作者的出具日的观点和判断在任何情况下本报告中的信息或所表述的意见均不构成对任何人的投资建议投资者应当对本报告中的信息和意见进行独立评估并应同时考量各自的投资目的财务状况和特定需求对依据或者使用本报告所造成的一切后果本公司及或其关联人员均不承担任何法律责任本公司的交易人员以及其他专业人士可能会依据不同假设和标准采用不同的分析方法而口头或书面发表与本报告意见及建议不一致的市场评论和或交易观点本公司没有将此意见及建议向报告所有接收者进行更新的义务本公司的资产管理公司自营部门以及其他投资业务部门可能独立做出与本报告中的意见或建议不一致的投资决策本报告版权均归本公司所有未经本公司事先书面授权任何机构或个人不得以任何形式复制发布传播本报告的全部或部分内容经授权刊载转发本报告或者摘要的应当注明本报告发布人和发布日期并提示使用本报告的风险未经授权或未按要求刊载转发本报告的应当承担相应的法律责任本公司将保留向其追究法律责任的权利浙商证券研究所上海总部地址杨高南路729号陆家嘴世纪金融广场1号楼25层北京地址北京市东城区朝阳门北大街8号富华大厦E座4层深圳地址广东省深圳市福田区广电金融中心33层上海总部邮政编码200127上海总部电话862180108518上海总部传真862180106010浙商证券研究所httpswwwstockecomcnhttpwwwstockecomcn33请务必阅读正文之后的免责条款部分