—业绩稳步增长，盈利能力持续提升浙江鼎力2023H1实现营业收入31.0亿元，同比增长5.2%；实现归母净利润8.3亿元，同比增长44.9%；每股收益1.64元。公司2023H1毛利率为34.4%，同比提升6.4个百分点；净利率为26.8%，同比提升7.3个百分点。
　　公司23Q2实现营业收入18.0亿元，同比增长6.23%；归母净利润5.1亿元，同比增长35.4%。23Q2毛利率为32.1%，同比提升5.1个百分点；净利率为28.5%，同比提升6.1个百分点。公司盈利能力大幅提升，主要由于公司加强成本管控，以及收入结构优化、境外高毛利收入占比提升。
　　持续加码海外市场，提升高毛利业务占比公司持续完善海外渠道建设，继续组建海外本土化销售团队，充分发挥地域优势，持续扩大海外市场销售规模。2023H1公司实现海外市场收入18.6亿元，同比增长12.9%，销售占比达62.9%。公司海外业务毛利率显著高于国内市场；随着公司未来持续开拓海外市场，我们预计高毛利业务占比将不断提升，带动整体业务毛利率上行。
　　逐步完善产品矩阵，持续推进产品电动化智能化公司臂式、剪叉式、桅柱式及差异化等全品类产品型谱已全面完善。公司加大臂式产品销售力度，23H1公司臂式产品销售收入占比达38.0%，毛利率达26.3%，其中臂式产品中电动款销量占比达76.6%。目前国内高空作业平台起步较晚，臂式高空作业平台保有量占比约为25%，远低于成熟市场，且行业渗透率较低、电动化水平较低。公司凭借高度前瞻性，早在2016年开始布局电动新产品矩阵，2020年推出新款电动臂式产品，未来将进一步推出更多全新系列高米数、大载重、拥有差异化等性能的新能源高空作业平台。随着行业电动化、绿色化、智能化趋势的不断推进，公司臂式电动化产品将为公司打开新的增量空间。
　　维持“增持”评级
　　公司综合毛利率改善，汇兑收入较多，我们随之上调公司23-25年净利润预测13.3%/7.6%/7.9%至15.5/17.3/20.1亿，对应23-25年EPS 3.06/3.42/3.96元。
　　高空作业平台市场成长空间广阔，公司产品交付量持续增长，境外市场快速开拓，臂式电动化产品有望打开增量空间，维持“增持”评级。
　　风险提示：行业竞争加剧风险、原材料价格波动风险、汇率波动风险、美国“双反”调查风险
　　

研究报告全文：2023年8月21日公司研究持续拓展海外市场臂式及电动化产品打开增量空间浙江鼎力603338SH2023年中报点评要点增持维持当前价5260元业绩稳步增长盈利能力持续提升浙江鼎力2023H1实现营业收入310亿元同比增长52实现归母净利润作者83亿元同比增长449每股收益164元公司2023H1毛利率为344分析师陈佳宁同比提升64个百分点净利率为268同比提升73个百分点执业证书编号S0930512120001公司23Q2实现营业收入180亿元同比增长623归母净利润51亿元021-52523851chenjianingebscncom同比增长35423Q2毛利率为321同比提升51个百分点净利率为285同比提升61个百分点公司盈利能力大幅提升主要由于公司加强成分析师杨绍辉执业证书编号S0930522060001本管控以及收入结构优化境外高毛利收入占比提升021-52523860持续加码海外市场提升高毛利业务占比yangshaohuiebscncom公司持续完善海外渠道建设继续组建海外本土化销售团队充分发挥地域优势市场数据持续扩大海外市场销售规模2023H1公司实现海外市场收入186亿元同比总股本亿股506增长129销售占比达629公司海外业务毛利率显著高于国内市场随总市值亿元26634一年最低最高元34056301着公司未来持续开拓海外市场我们预计高毛利业务占比将不断提升带动整体业务毛利率上行近3月换手率4522逐步完善产品矩阵持续推进产品电动化智能化股价相对走势公司臂式剪叉式桅柱式及差异化等全品类产品型谱已全面完善公司加大臂27式产品销售力度23H1公司臂式产品销售收入占比达380毛利率达26313其中臂式产品中电动款销量占比达766目前国内高空作业平台起步较晚臂式高空作业平台保有量占比约为25远低于成熟市场且行业渗透率较低-1电动化水平较低公司凭借高度前瞻性早在2016年开始布局电动新产品矩阵-142020年推出新款电动臂式产品未来将进一步推出更多全新系列高米数大载-28重拥有差异化等性能的新能源高空作业平台随着行业电动化绿色化智能0722092212220423化趋势的不断推进公司臂式电动化产品将为公司打开新的增量空间浙江鼎力沪深300维持增持评级收益表现公司综合毛利率改善汇兑收入较多我们随之上调公司23-25年净利润预测1M3M1Y1337679至155173201亿对应23-25年EPS306342396元相对-127113893724绝对-137010192887高空作业平台市场成长空间广阔公司产品交付量持续增长境外市场快速开拓资料来源Wind臂式电动化产品有望打开增量空间维持增持评级风险提示行业竞争加剧风险原材料价格波动风险汇率波动风险美国双相关研报反调查风险盈利能力继续提升海外市场持续发力浙江鼎力603338SH2022年年报2023年一季公司盈利预测与估值简表报点评2023-04-27指标202120222023E2024E2025E营业收入百万元49395445606970188061营业收入增长率67051024114615641485净利润百万元8841257155117332006净利润增长率33174215234011691575EPS元175248306342396ROE归属母公司摊薄14791779185517711752PE3021171513PB4538322723资料来源Wind光大证券研究所预测股价时间为2023-08-18敬请参阅最后一页特别声明-1-证券研究报告浙江鼎力603338SH利润表百万元202120222023E2024E2025E资产负债表百万元202120222023E2024E2025E营业收入49395445606970188061总资产957411802127841447316400营业成本34903755399045745193货币资金35143522373243875291折旧和摊销769999122148交易性金融资产50280280280280税金及附加1512151820应收账款16202062221424802757销售费用111158194218242应收票据017182124管理费用88123140154169其他应收款合计416182124研发费用155202225253282存货13871795183520582285财务费用69-233-196-110-76其他流动资产10359595959投资收益1549505050流动资产合计7394882192921049411958营业利润10221460180420152332其他权益工具271271271271271利润总额10211460180420152332长期股权投资108121121121121所得税137203253282326固定资产828947119614731761净利润8841257155117332006在建工程115461661811923少数股东损益00000无形资产234396398400402归属母公司净利润8841257155117332006商誉00000EPS按最新股本计175248306342396其他非流动资产20146146146146非流动资产合计21812980349139794441现金流量表百万元202120222023E2024E2025E总负债35964737442046874955经营活动现金流374937120214661784短期借款449335000净利润8841257155117332006应付账款11911293131714641610折旧摊销769999122148应付票据6771088111712351350净营运资金增加1116608390514556预收账款00000其他-1703-1027-837-903-925其他流动负债215151515投资活动产生现金流-69-1222-559-560-560流动负债合计31443753348538024119净资本支出-340-820-610-610-610长期借款302740690640590长期投资变化108121000应付债券00000其他资产变化163-523515050其他非流动负债108183183183183融资活动现金流206945-434-251-321非流动负债合计452984935885835股本变化210000股东权益597870658363978611445债务净变化751343-377-50-50股本506506506506506无息负债变化72079861317318公积金26362629262926292629净现金流232111210655904未分配利润28363921522066428301归属母公司权益597870658363978611445少数股东权益00000盈利能力202120222023E2024E2025E费用率202120222023E2024E2025E毛利率293310343348356销售费用率224289320310300EBITDA率240244276285296管理费用率179227230220210EBIT率224226260268277财务费用率140-427-324-156-094税前净利润率207268297287289研发费用率314372370360350归母净利润率179231256247249所得税率1314141414ROA92107121120122ROE摊薄148178185177175每股指标202120222023E2024E2025E经营性ROIC205177197205216每股红利034050061068079每股经营现金流074185237289352偿债能力202120222023E2024E2025E每股净资产11811395165219332260资产负债率3840353230每股销售收入9751075119913861592流动比率235235267276290速动比率191187214222235估值指标202120222023E2024E2025E归母权益有息债务5094667348981100PE3021171513有形资产有息债务794749108412881535PB4538322723EVEBITDA216195152125102资料来源Wind光大证券研究所预测股息率0610121315敬请参阅最后一页特别声明-2-证券研究报告行业及公司评级体系评级说明行买入未来6-12个月的投资收益率领先市场基准指数15以上业增持未来6-12个月的投资收益率领先市场基准指数5至15及公中性未来6-12个月的投资收益率与市场基准指数的变动幅度相差-5至5司减持未来6-12个月的投资收益率落后市场基准指数5至15评卖出未来6-12个月的投资收益率落后市场基准指数15以上级无评级因无法获取必要的资料或者公司面临无法预见结果的重大不确定性事件或者其他原因致使无法给出明确的投资评级基准指数说明A股市场基准为沪深300指数香港市场基准为恒生指数美国市场基准为纳斯达克综合指数或标普500指数分析估值方法的局限性说明本报告所包含的分析基于各种假设不同假设可能导致分析结果出现重大不同本报告采用的各种估值方法及模型均有其局限性估值结果不保证所涉及证券能够在该价格交易分析师声明本报告署名分析师具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格并注册为证券分析师以勤勉的职业态度专业审慎的研究方法使用合法合规的信息独立客观地出具本报告并对本报告的内容和观点负责负责准备以及撰写本报告的所有研究人员在此保证本研究报告中任何关于发行商或证券所发表的观点均如实反映研究人员的个人观点研究人员获取报酬的评判因素包括研究的质量和准确性客户反馈竞争性因素以及光大证券股份有限公司的整体收益所有研究人员保证他们报酬的任何一部分不曾与不与也将不会与本报告中具体的推荐意见或观点有直接或间接的联系法律主体声明本报告由光大证券股份有限公司制作光大证券股份有限公司具有中国证监会许可的证券投资咨询业务资格负责本报告在中华人民共和国境内仅为本报告目的不包括港澳台的分销本报告署名分析师所持中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格编号已披露在报告首页中国光大证券国际有限公司和EverbrightSecuritiesUKCompanyLimited是光大证券股份有限公司的关联机构特别声明光大证券股份有限公司以下简称本公司成立于1996年是中国证监会批准的首批三家创新试点证券公司之一也是世界500强企业中国光大集团股份公司的核心金融服务平台之一根据中国证监会核发的经营证券期货业务许可本公司的经营范围包括证券投资咨询业务本公司经营范围证券经纪证券投资咨询与证券交易证券投资活动有关的财务顾问证券承销与保荐证券自营为期货公司提供中间介绍业务证券投资基金代销融资融券业务中国证监会批准的其他业务此外本公司还通过全资或控股子公司开展资产管理直接投资期货基金管理以及香港证券业务本报告由光大证券股份有限公司研究所以下简称光大证券研究所编写以合法获得的我们相信为可靠准确完整的信息为基础但不保证我们所获得的原始信息以及报告所载信息之准确性和完整性光大证券研究所可能将不时补充修订或更新有关信息但不保证及时发布该等更新本报告中的资料意见预测均反映报告初次发布时光大证券研究所的判断可能需随时进行调整且不予通知在任何情况下本报告中的信息或所表述的意见并不构成对任何人的投资建议客户应自主作出投资决策并自行承担投资风险本报告中的信息或所表述的意见并未考虑到个别投资者的具体投资目的财务状况以及特定需求投资者应当充分考虑自身特定状况并完整理解和使用本报告内容不应视本报告为做出投资决策的唯一因素对依据或者使用本报告所造成的一切后果本公司及作者均不承担任何法律责任不同时期本公司可能会撰写并发布与本报告所载信息建议及预测不一致的报告本公司的销售人员交易人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