营收稳步增长，净利大幅提升：2023年上半年公司实现营业收入30.98亿元，同比增长5.23%；实现扣非归母净利润8.15亿元，同比增长46.45%。公司销售毛利率34.40%，同比增长16.16pcts；销售净利率26.84%，同比提升7.34pct。经测算2023年Q2单季度公司实现营收17.97亿元，同比增长6.23%；扣非归母净利润5.06亿元，同比增长35.37%。
　　海外贡献较高营收增速，未来有望持续发力。公司上半年海外业务收入18.63亿元，同比增长12.93%，销售收入占比62.92%，海外营收占比持续走高。受益于海外基建的高需求，公司差异化产品顺利推广以及海外销售服务持续完善，公司在海外竞争力持续提升。公司将继续推进挖掘海外市场，虽然部分海外订单交付周期较长，但公司海外销售有望在后续营收中稳定发力。
　　产品结构持续完善，业务盈利能力显著提升。公司上半年臂式产品销售收入占比达38.03%，其中，电动款臂式产品销量占比达76.64%；臂式产品海外销售收入同比增长89.11%。高附加值、电动化产品占比提升，臂式产品综合毛利率由2022年的20.64%提升至目前的26.25%，有效拉动了公司产品的综合毛利率；叠加高利润的海外市场扩张以及智能化制造等方式对制造成本有效的控制，公司产品将持续释放利润弹性。受益于上半年汇兑收益及利息收入增加，公司财务费用较去年同期减少1.20亿元，上半年归母净利润超预期增长。
　　高机需求稳步扩张，公司产能逐步放量。目前，海外市场电动化产品替换需求较高；我国高机市场仍有较大的增长空间，市场需求景气度高。公司五期工厂正处于设备调试阶段，投入生产后公司高价值量产品产能将实现大幅提升，以更好的满足下游市场需求。
　　投资建议：考虑公司产品结构提升以及海外业务持续增长，我们预计公司2023-2025有望实现归母净利润：15.15/17.46/19.52亿元；目前市值对应PE：17.58/15.25/13.64倍。给予“增持”评级。
　　风险提示：行业竞争加剧、中美贸易摩擦、市场需求不及预期、汇率波动风险。
　　

研究报告全文：证券研究报告公司点评浙江鼎力603338SH机械设备工程机械盈利能力稳步提升海外业绩持续增长2023年08月21日预测指标2021A2022A2023E2024E2025E评级增持主营收入百万元493932544515635885766026911561归母净利润百万元88446125724151535174660195251评级变动首次每股收益元175248299345386交易数据每股净资产元11811395163619142224当前价格元5233PE3011211817581525136452周价格区间元3465-6165PB446377321275237总市值百万2649719资料来源iFinD财信证券流通市值百万2649719投资要点总股本万股5063480营收稳步增长净利大幅提升2023年上半年公司实现营业收入3098流通股万股5063480亿元同比增长523实现扣非归母净利润815亿元同比增长公司销售毛利率同比增长销售净利涨跌幅比较464534401616pcts率2684同比提升734pct经测算2023年Q2单季度公司实现浙江鼎力工程机械营收亿元同比增长扣非归母净利润亿元同比621797623506增长35374222海外贡献较高营收增速未来有望持续发力公司上半年海外业务收2入1863亿元同比增长1293销售收入占比6292海外营收-18占比持续走高受益于海外基建的高需求公司差异化产品顺利推广2022-082022-112023-022023-052023-08以及海外销售服务持续完善公司在海外竞争力持续提升公司将继续推进挖掘海外市场虽然部分海外订单交付周期较长但公司海外1M3M12M销售有望在后续营收中稳定发力浙江鼎力-126511152937工程机械-886220532产品结构持续完善业务盈利能力显著提升公司上半年臂式产品销售收入占比达3803其中电动款臂式产品销量占比达7664杨甫分析师臂式产品海外销售收入同比增长8911高附加值电动化产品占比执业证书编号S0530517110001提升臂式产品综合毛利率由2022年的2064提升至目前的yangfuhnchasingcom周艺晗研究助理2625有效拉动了公司产品的综合毛利率叠加高利润的海外市场zhouyihan96hnchasingcom扩张以及智能化制造等方式对制造成本有效的控制公司产品将持续释放利润弹性受益于上半年汇兑收益及利息收入增加公司财务费相关报告用较去年同期减少120亿元上半年归母净利润超预期增长高机需求稳步扩张公司产能逐步放量目前海外市场电动化产品替换需求较高我国高机市场仍有较大的增长空间市场需求景气度高公司五期工厂正处于设备调试阶段投入生产后公司高价值量产品产能将实现大幅提升以更好的满足下游市场需求投资建议考虑公司产品结构提升以及海外业务持续增长我们预计公司2023-2025有望实现归母净利润151517461952亿元目前市值对应PE175815251364倍给予增持评级风险提示行业竞争加剧中美贸易摩擦市场需求不及预期汇率波动风险此报告仅供内部客户参考请务必阅读正文之后的免责条款部分公司研究报告报表预测单位百万元财务和估值数据摘要利润表2021A2022A2023E2024E2025E主要指标2021A2022A2023E2024E2025E营业收入493932544515635885766026911561营业收入493932544515635885766026911561减营业成本349030375477429829512306624243增长率67051024167820471900营业税金及附加14821243159019152279归属母公司股东净利润88446125724151535174660195251营业费用1108215753178052298123701增长率33174215205315261179管理费用884412345158971761918226每股收益EPS175248299345386研发费用1549520233220322451328258每股股利DPS034050058067075财务费用6908-23266-20520-11506-8815每股经营现金流073184295291345减值损失-3169-2621-2544-3064-3646销售毛利率029031032033032加投资收益14654909559140913591销售净利率018023024023021公允价值变动损益000-2507000000000净资产收益率ROE015018018018017其他经营损益000000000000000投入资本回报率ROIC037032029035037营业利润102184145997175900202726226614市盈率PE30112118175815251364加其他非经营损益000000000000000市净率PB446377321275237利润总额102109145990175792202618226506股息率分红股价001001001001001减所得税1366320266242572795831255主要财务指标2021A2022A2023E2024E2025E净利润88446125724151535174660195251收益率减少数股东损益000000000000000毛利率29343104324033123152归属母公司股东净利润88446125724151535174660195251三费销售收入543943853680557资产负债表2021A2022A2023E2024E2025EEBIT销售收入22072254244224952388货币资金351433352210418564513648634095EBITDA销售收入23632438280128082664交易性金融资产500030897308973089730897销售净利率17912309238322802142应收和预付款项167991209410202432243863290193资产获利率其他应收款合计4091594121014571734ROE14791779182918021734存货138718179523195544233066283991ROA9241065119712061166其他流动资产75834108498146269176205209682ROIC37353189288834743657长期股权投资1082212104131941428515375资本结构金融资产投资2706027060270602706027060资产负债率37564013364035493535投资性房地产000000000000000投资资本总资产35433931374735463258固定资产和在建工程9494614119812510110780089293带息债务总负债210022731164661257无形资产和开发支出2337539636330302642419818流动比率235235260263262其他非流动资产6185978051731827306473064速动比率166158169172172资产总计957447118018126648144777167520股利支付率19462014195419541954短期借款44935335081000500000004收益留存率80547986804680468046交易性金融负债0005404540454045404资产管理效率应付和预收款项225105287757315134375604457672总资产周转率052046050053054长期借款3057274168536543397615223固定资产周转率5925737349941377其他负债59019728258684498799113810应收账款周转率302263322322322负债合计359630473663461036513782592109存货周转率252209220220220股本5063550635506355063550635估值指标2021A2022A2023E2024E2025E资本公积237388236778236778236778236778EBIT109017122724155272191112217690留存收益309794419105541036681574838681EBITDA116729132734178092215137242803归属母公司股东权益597817706518828450968988112609NOPLAT94522108193133954164849187760少数股东权益0000000000000005净利润88446125724151535174660195251股东权益合计597817706518828450968988112609EPS175248299345386负债和股东权益合计9574471180181289481482771718205BPS11811395163619142224现金流量表2021A2022A12023E52024E02025E4PE30112118175815251364经营性现金净流量3719093219149213147409174923PEG091050086100116投资性现金净流量-6905-12215324719671605PB446377321275237筹资性现金净流量20692844534-86105-54293-56081PS539489419348292现金流量净额2319096416635495084120447PCF71612857178518071523资料来源财信证券iFinD此报告仅供内部客户参考-2-请务必阅读正文之后的免责条款部分公司研究报告投资评级系统说明以报告发布日后的612个月内所评股票行业涨跌幅相对于同期市场指数的涨跌幅度为基准类别投资评级评级说明买入投资收益率超越沪深300指数15以上增持投资收益率相对沪深300指数变动幅度为515股票投资评级持有投资收益率相对沪深300指数变动幅度为-105卖出投资收益率落后沪深300指数10以上领先大市行业指数涨跌幅超越沪深300指数5以上行业投资评级同步大市行业指数涨跌幅相对沪深300指数变动幅度为-55落后大市行业指数涨跌幅落后沪深300指数5以上免责声明本公司具有中国证监会核准的证券投资咨询业务资格作者具有中国证券业协会注册分析师执业资格或相当的专业胜任能力本报告仅供财信证券股份有限公司客户及员工使用本公司不会因接收人收到本报告而视其为本公司当然客户本报告仅在相关法律许可的情况下发放并仅为提供信息而发送概不构成任何广告本报告信息来源于公开资料本公司对该信息的准确性完整性或可靠性不作任何保证本公司对已发报告无更新义务若报告中所含信息发生变化本公司可在不发出通知的情形下做出修改投资者应当自行关注相应的更新或修改本报告中所指投资及服务可能不适合个别客户不构成客户私人咨询建议任何情况下本报告中的信息或所表述的意见均不构成对任何人的投资建议在任何情况下本公司及本公司员工或者关联机构不承诺投资者一定获利不对任何人因使用本报告中的任何内容所引致的任何损失负任何责任投资者务必注意其据此作出的任何投资决策与本公司及本公司员工或者关联机构无关市场有风险投资需谨慎投资者不应将本报告作为投资决策的唯一参考因素亦不应认为本报告可以取代自己的判断在决定投资前如有需要投资者务必向专业人士咨询并谨慎决策本报告版权仅为本公司所有未经书面许可任何机构和个人包括本公司客户及员工不得以任何形式复制发表引用或传播本报告由财信证券研究发展中心对许可范围内人员统一发送任何人不得在公众媒体或其它渠道对外公开发布任何机构和个人包括本公司内部客户及员工对外散发本报告的则该机构和个人独自为此发送行为负责本公司保留对该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