核心观点
　　2023Q2业绩维持高增，盈利能力同比提升明显，主要得益于公司产品结构持续优化以及海外市场营收的持续增长，上半年公司实现海外市场主营业务收入18.63亿元，同比+12.93%，销售占比达62.92%。另外成本端原材料价格、海运费、汇率等外部环境因素均对净利润产生积极影响。另外，公司臂式产品取得较好进展，销售收入占比达38.03%，海外臂式产品销售收入同比增长89.11%，未来有望进一步放量。
　　事件
　　公司2023年上半年实现营业收入30.98亿元，同比增长5.23%；归母净利润8.32亿元，同比增长44.87%；扣非归母净利润8.15亿元，同比增长46.45%。其中Q2单季度实现营收17.97亿元，同比增长6.23%，归母净利润5.12亿元，同比增长35.37%；扣非归母净利润5.06亿元，同比增长38.80%。
　　简评
　　Q2业绩维持高增，盈利能力同比提升明显
　　营收端，2023H1公司营收30.98亿元，同比+5.23%，其中Q2单季度实现营收17.97亿元，同比+6.23%，Q2营收增速环比+2.35pct，主要得益于公司优化产品结构以及积极推动全球化销售渠道。利润端，上半年归母净利润8.32亿元，同比+44.87%，毛、净利率分别为34.40%、26.84%，同比分别+6.44pct、+7.34pct；其中Q2单季度实现归母净利润5.12亿元，同比+35.37%，毛、净利率分别为32.09%、28.51%，同比分别+5.05pct、+6.14pct，环比分别-5.50pct、+3.97pct，利润增速更高，主要系：（1）原材料价格、海运费下降；（2）毛利率更高的海外市场营收增速更快，上半年公司实现海外市场主营业务收入18.63亿元，同比+12.93%，销售占比达62.92%。（3）美元升值使得汇兑收益高于去年同期。另外，注意到Q2毛利率出现环比下滑，我们推测主要系营收产品与区域结构变化影响。展望下半年，预计海外市场营收仍有较好增长，公司盈利能力仍将继续提升。
　　海外持续受益欧美制造业回流，臂式产品不断取得进展
　　市场布局方面，公司更加重视盈利能力更高的海外市场，海外布局也较为领先，公司较早进入海外市场，已建立多个子公司并组建本土团队，搭建前置仓。目前公司业务覆盖全球80多个国家和地区，已与多家海外租赁商达成稳定合作，海外营收结构中约80%来自于欧美发达国家市场，目前欧美尤其北美市场受益于制造业回流，且本身处于存量置换周期，预计将维持高景气，公司份额仍低，有望持续提升。
　　产品布局方面，2023H1公司加大臂式产品销售力度，臂式产品销售收入占比达38.03%，海外市场推广顺利，增速较快，海外臂式产品销售收入同比增长89.11%，臂式电动款销量占比达76.64%，臂式产品综合毛利率达26.25%，提升显著，未来臂式产品放量值得期待。
　　投资建议
　　预计公司2023-2025年实现归母净利润分别为15.21、19.65、24.19亿元，同比分别增长20.99%、29.19%、23.08%，对应PE分别为17.42x、13.48x、10.96x，维持“买入”评级。
　　风险分析
　　1）原材料价格波动风险：公司主要原材料为钢材，采购成本可能受到多种因素的影响，如市场供求、供应商生产状况的变动等，如果钢材等原材料价格上涨，或对公司的生产经营构成一定压力。
　　2）行业竞争加剧风险：公司所处的高空作业平台行业在国内发展迅速，部分竞争对手通过低价销售、延长账期等方式使行业竞争愈加激烈，可能会给公司销售和利润率造成不利影响。
　　3）毛利率波动风险：公司进行产品结构优化升级，臂式产品产能增加、收入占比提升，目前臂式产品利润率仍不高，臂式产品增速过快可能导致短期影响综合毛利率水平。

研究报告全文：证券研究报告A股公司简评工程机械Q2业绩维持高增臂式产品持续突破浙江鼎力603338SH工程机械系列报告核心观点维持买入吕娟业绩维持高增盈利能力同比提升明显主要得益于公2023Q2lyujuancsccomcn司产品结构持续优化以及海外市场营收的持续增长上半年公司SAC编号S1440519080001实现海外市场主营业务收入1863亿元同比1293销售占比SFC编号BOU764达6292另外成本端原材料价格海运费汇率等外部环境因素均对净利润产生积极影响另外公司臂式产品取得较好进展研究助理陈宣霖销售收入占比达3803海外臂式产品销售收入同比增长chenxuanlincsccomcn8911未来有望进一步放量发布日期2023年08月22日当前股价5791元事件主要数据股票价格绝对相对市场表现公司2023年上半年实现营业收入3098亿元同比增长523归母净利润832亿元同比增长4487扣非归母净利润8151个月3个月12个月亿元同比增长4645其中Q2单季度实现营收1797亿元1703992153254036133961同比增长623归母净利润512亿元同比增长3537扣12月最高最低价元61653465非归母净利润506亿元同比增长3880总股本万股5063479流通A股万股5063479简评总市值亿元26634流通市值亿元26634Q2业绩维持高增盈利能力同比提升明显近3月日均成交量万33963营收端2023H1公司营收3098亿元同比523其中Q2单主要股东季度实现营收1797亿元同比623Q2营收增速环比许树根4553235pct主要得益于公司优化产品结构以及积极推动全球化销售渠道利润端上半年归母净利润832亿元同比4487股价表现毛净利率分别为34402684同比分别644pct734pct6343其中Q2单季度实现归母净利润512亿元同比3537毛23净利率分别为32092851同比分别505pct614pct3环比分别-550pct397pct利润增速更高主要系1原材-17料价格海运费下降2毛利率更高的海外市场营收增速更快上半年公司实现海外市场主营业务收入1863亿元同比2022817202291720231172023217202331720234172023517202361720237172023817销售占比达美元升值使得汇兑收益高202210172022111720221217129362923浙江鼎力上证指数于去年同期另外注意到Q2毛利率出现环比下滑我们推测主要系营收产品与区域结构变化影响展望下半年预计海外市相关研究报告场营收仍有较好增长公司盈利能力仍将继续提升中信建投工程机械浙江鼎力603338发力海外成效显现利润2023-04-28海外持续受益欧美制造业回流臂式产品不断取得进展率有望持续修复工程机械系列报告市场布局方面公司更加重视盈利能力更高的海外市场海外布中信建投工程机械浙江鼎力2022-10-31603338海外市场继续发力盈利能局也较为领先公司较早进入海外市场已建立多个子公司并组力持续改善工程机械系列报告中信建投工程机械浙江鼎力603338Q2业绩略超预期净利率2022-08-13同环比均改善工程机械系列报本报告由中信建投证券股份有限公司在中华人民共和国仅为本报告目的不包括香港澳门台湾提供在遵守适用的法律法规情况下告本报告亦可能由中信建投国际证券有限公司在香港提供同时请务必阅读正文之后的免责条款和声明浙江鼎力A股公司简评报告建本土团队搭建前置仓目前公司业务覆盖全球80多个国家和地区已与多家海外租赁商达成稳定合作海外营收结构中约80来自于欧美发达国家市场目前欧美尤其北美市场受益于制造业回流且本身处于存量置换周期预计将维持高景气公司份额仍低有望持续提升产品布局方面2023H1公司加大臂式产品销售力度臂式产品销售收入占比达3803海外市场推广顺利增速较快海外臂式产品销售收入同比增长8911臂式电动款销量占比达7664臂式产品综合毛利率达2625提升显著未来臂式产品放量值得期待投资建议预计公司2023-2025年实现归母净利润分别为152119652419亿元同比分别增长209929192308对应PE分别为1742x1348x1096x维持买入评级图表1盈利预测简表202120222023E2024E2025E营业收入百万元493932544515624531782896925250YoY67051024146925361818净利润百万元88446125724152110196513241870YoY33174215209929192308毛利率29343104353036203728净利率17912309243625102614ROE14791779183519912047EPS摊薄元175248300388478PE倍29962108174213481096PB倍443375320268224资料来源iFind中信建投请务必阅读正文之后的免责条款和声明1浙江鼎力A股公司简评报告风险分析1原材料价格波动风险公司主要原材料为钢材采购成本可能受到多种因素的影响如市场供求供应商生产状况的变动等如果钢材等原材料价格上涨或对公司的生产经营构成一定压力2行业竞争加剧风险公司所处的高空作业平台行业在国内发展迅速部分竞争对手通过低价销售延长账期等方式使行业竞争愈加激烈可能会给公司销售和利润率造成不利影响3毛利率波动风险公司进行产品结构优化升级臂式产品产能增加收入占比提升目前臂式产品利润率仍不高臂式产品增速过快可能导致短期影响综合毛利率水平请务必阅读正文之后的免责条款和声明2浙江鼎力A股公司简评报告吕娟分析师介绍董事总经理高端制造组组长机械首席分析师复旦大学经济学硕士法国EDHEC商学院金融工程交换生河海大学机械工程及自动化学士200707-201612曾就职于国泰君安证券研究所201701-201907曾就职于方正证券研究所曾获新财富金牛IAMAC水晶球第一财经WIND最佳分析师第一名陈宣霖研究助理chenxuanlincsccomcn请务必阅读正文之后的免责条款和声明3浙江鼎力A股公司简评报告评级说明投资评级标准评级说明报告中投资建议涉及的评级标准为报告发布日后6买入相对涨幅15以上个月内的相对市场表现也即报告发布日后的6个增持相对涨幅515月内公司股价或行业指数相对同期相关证券市股票评级中性相对涨幅-55之间场代表性指数的涨跌幅作为基准A股市场以沪深减持相对跌幅515300指数作为基准新三板市场以三板成指为基准卖出相对跌幅15以上香港市场以恒生指数作为基准美国市场以标普强于大市相对涨幅10以上500指数为基准行业评级中性相对涨幅-10-10之间弱于大市相对跌幅10以上分析师声明本报告署名分析师在此声明i以勤勉的职业态度专业审慎的研究方法使用合法合规的信息独立客观地出具本报告结论不受任何第三方的授意或影响ii本人不曾因不因也将不会因本报告中的具体推荐意见或观点而直接或间接收到任何形式的补偿法律主体说明本报告由中信建投证券股份有限公司及或其附属机构以下合称中信建投制作由中信建投证券股份有限公司在中华人民共和国仅为本报告目的不包括香港澳门台湾提供中信建投证券股份有限公司具有中国证监会许可的投资咨询业务资格本报告署名分析师所持中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格证书编号已披露在报告首页在遵守适用的法律法规情况下本报告亦可能由中信建投国际证券有限公司在香港提供本报告作者所持香港证监会牌照的中央编号已披露在报告首页一般性声明本报告由中信建投制作发送本报告不构成任何合同或承诺的基础不因接收者收到本报告而视其为中信建投客户本报告的信息均来源于中信建投认为可靠的公开资料但中信建投对这些信息的准确性及完整性不作任何保证本报告所载观点评估和预测仅反映本报告出具日该分析师的判断该等观点评估和预测可能在不发出通知的情况下有所变更亦有可能因使用不同假设和标准或者采用不同分析方法而与中信建投其他部门人员口头或书面表达的意见不同或相反本报告所引证券或其他金融工具的过往业绩不代表其未来表现报告中所含任何具有预测性质的内容皆基于相应的假设条件而任何假设条件都可能随时发生变化并影响实际投资收益中信建投不承诺不保证本报告所含具有预测性质的内容必然得以实现本报告内容的全部或部分均不构成投资建议本报告所包含的观点建议并未考虑报告接收人在财务状况投资目的风险偏好等方面的具体情况报告接收者应当独立评估本报告所含信息基于自身投资目标需求市场机会风险及其他因素自主做出决策并自行承担投资风险中信建投建议所有投资者应就任何潜在投资向其税务会计或法律顾问咨询不论报告接收者是否根据本报告做出投资决策中信建投都不对该等投资决策提供任何形式的担保亦不以任何形式分享投资收益或者分担投资损失中信建投不对使用本报告所产生的任何直接或间接损失承担责任在法律法规及监管规定允许的范围内中信建投可能持有并交易本报告中所提公司的股份或其他财产权益也可能在过去12个月目前或者将来为本报告中所提公司提供或者争取为其提供投资银行做市交易财务顾问或其他金融服务本报告内容真实准确完整地反映了署名分析师的观点分析师的薪酬无论过去现在或未来都不会直接或间接与其所撰写报告中的具体观点相联系分析师亦不会因撰写本报告而获取不当利益本报告为中信建投所有未经中信建投事先书面许可任何机构和或个人不得以任何形式转发翻版复制发布或引用本报告全部或部分内容亦不得从未经中信建投书面授权的任何机构个人或其运营的媒体平台接收翻版复制或引用本报告全部或部分内容版权所有违者必究中信建投证券研究发展部中信建投国际北京上海深圳香港东城区朝内大街2号凯恒中心B上海浦东新区浦东南路528号南福田区福中三路与鹏程一路交中环交易广场2期18楼座12层塔2103室汇处广电金融中心35楼电话86108513-0588电话86216882-1600电话867558252-1369电话8523465-5600联系人李祉瑶联系人翁起帆联系人曹莹联系人刘泓麟邮箱邮箱邮箱邮箱lizhiyaocsccomcnwengqifancsccomcncaoyingcsccomcncharleneliucscihk