盈利预测及投资建议：我们持续看好谷歌后续业绩增长潜力，预计FY2023E/FY2024E/FY2025E营业收入分别为3,057/3,526/3,865亿美元，同比增长8%/15%/10%，对应调整净利润预测分别为671/767/880亿美元。我们维持公司目标价133美元，维持“增持”评级。
　　广告业务保证估值基础，云业务变革前行。谷歌2023Q3财报显示，谷歌服务业务与云服务本期业绩有所下修，我们认为属于正常的季度波动，不改谷歌云业务发展的乐观预期。谷歌广告业务在美国强势的宏观背景下增长势头强劲，23Q3营收766.93亿美元，同增11%。其中搜索广告业务同比增长11%，YouTube广告业务同比增长12%，基础业务对业绩的支柱性意义不言而喻。净利润196.89亿美元，同增42%，显著高于市场一致性预期。云服务与AI方面变革前行，本季度财报数据小幅度低于市场预期。
　　AI变革战略优先，持续加速投入节奏。目前全球1000家公司中谷歌云客户占比达到60%，AI赋能的能力是云服务业务的主要驱动力。谷歌加速AI与产品资源整合并持续加码AI产业及生态，PMax优化广告赋能模式，Bard与安卓和其他系统设备实现更紧密的集成，5400亿参数大模型PaLM 2已为旗下25款产品赋能。加大大型语言模型方面的研究的投入，研究覆盖从基础模型到生成式AI，2023年秋季发布第一个可以处理视频、文本和图像的多模式AI模型——新模型Gemini或将继续牵引投资者信心，有理由期待AI将在未来成为谷歌业绩的新增长引擎。
　　CAPEX保持行业高标准，持续看好AI市场潜力。重点指标资本支出（CAPEX）76.76亿美元，主要由投资和技术相关支出驱动,其中服务器是最大开支项目之一。
　　风险提示：AI应用发展不及预期；公司研发进度不及预期；宏观面美国经济硬着陆风险；美债利率上行风险；科技股估值过高风险。
　　

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