全球最大的互联网广告商，转型云计算和人工智能：早期谷歌凭借着简洁的用户搜索画面，迅速成为全球搜索引擎的霸主和全球最大的互联网广告商，随后谷歌从硬件、操作系统和应用软件全方位布局互联网产业链。2015年谷歌进行重组，成立了Alphabet作为上市主体。2016年开始向云计算转型，迅速跻身于全球前三大公有云服务提供商。2023年谷歌发布基于大模型PaLM的聊天机器人Bard，让谷歌多年的AI领域研究商业化落地变成现实。
　　聚焦三大业务，以广告业务为基本盘：公司的主要业务包括谷歌服务、谷歌云及Other Bets。谷歌服务主要由广告业务组成。2022年谷歌广告收入规模为2245亿美金，同比增长7.1%，为公司最主要的收入来源。谷歌搜索和Chrome是全球最大的搜索引擎工具和用户最多浏览器，份额优势明显，谷歌的护城河很深。谷歌的广告业务依赖于谷歌所搭建的全球搜索流量入口这个生态平台，通过谷歌全家桶将用户深度绑定起来，使得用户可以免费使用谷歌几乎所有产品服务的同时，通过广告业务实现变现。
　　转型云计算和人工智能，成为中长期核心增长点：谷歌云是谷歌第二大业务分部，2022年谷歌云收入规模为263亿美金，同比增长37%，是谷歌增速最快的业务。谷歌云从2016年仅占有2.70%的市场份额，到2022年增长至10%，这一显著增长使其在全球排名第三。根据Forrester预测，未来云计算市场将保持高速增长。谷歌多年来在人工智能深度布局，在深度学习框架、算力和算法模型等方面都处于技术领先的地位。2022年，大语言模型产品ChatGPT横空出世，让全世界明确感知到AI的惊人潜力。随后谷歌跟进发布基于PaLM的聊天机器人Bard，奋力追赶ChatGPT。谷歌依旧是人工智能领域里不可或缺的领导者。
　　目标价160美元，首次覆盖给予买入评级：谷歌广告作为市场无可撼动的领导者，未来将保持稳定增长。谷歌云在规模和盈利能力上和对手仍存在较大差距，未来有很大成长空间。通过大模型Bard和谷歌生态系统的整合，谷歌大模型将在不久的将来实现变现。从短期看，广告业务依旧是谷歌的基本盘。中长期来看，谷歌云和人工智能将成为谷歌核心增长动力。根据同业估值的方式，按照2024年盈利预测，我们给予公司25倍的PE估值中枢，对应目标价160美元，相对于现价有20.7%的上升空间，首次覆盖给予买入评级。