报告摘要：
　　本篇报告对消费电子行业转债进行了梳理。消费电子行业与产品创新周期高度有关，技术变革从供给端赋能，新产品的面世为产业链上下游带来显著增长。过去全球消费电子市场已经历三轮大周期，分别由PC电脑、手机+平板、智能可穿戴设备驱动。2023年以来，随着AI技术持续为下游赋能、苹果MR产品开启新一轮创新周期，华为新机发布提振产业链信心，以及终端销售逐步企稳、行业去库存压力缓解，消费电子板块兼具题材&基本面修复属性。
　　映射到转债市场，存量消费电子转债所处细分领域众多，整体可划分为手机&笔电相关零组件，以及消费电子概念外延下的汽车电子及其他智能终端。其中，手机&笔电相关零组件可分为八大板块，分别为光/声学、面板、电池、零部件/模组/组装、结构件、PCB、被动元件、中上游材料及加工设备。
　　光/声学领域，韦尔转债和联创转债具有一定关注价值。
　　面板板块存量标的较多且整体资质不弱，关注精测转2及华兴转债。
　　电池厂商存量标的仅有冠宇转债一只，其价位结构相对温和，具有一定关注价值。
　　零部件/模组/组装领域，存量转债市场不乏市场关注度较高的标的，如立讯转债、闻泰转债、环旭转债，板块整体具有一定关注价值。
　　结构件板块，可适当关注以笔电结构件模组为主的春23转债&春秋转债。
　　PCB板块存量转债数目较多，内资PCB领先品种景23转债&景20转债，以及电子树脂品种东材转债具有相对较高关注价值。
　　被动元件板块，洁美转债具有一定关注价值。
　　风险提示。手机&电脑出货量不及预期；新能源车智能化不及预期；权益市场风格加速轮动等。
　　备注：数据来源于Wind等。
　　

研究报告全文：TablePage固定收益专题报告2023年10月25日证券研究报告TableTitle2023转债行业梳理之三分析师TableAuthor刘郁SAC执证号S0260520010001消费电子行业转债大盘点SFCCENoBPM217TableSummary021-38003556报告摘要shliuyugfcomcn本篇报告对消费电子行业转债进行了梳理消费电子行业与产品创新分析师田乐蒙SAC执证号S0260520090001周期高度有关技术变革从供给端赋能新产品的面世为产业链上下游带来显著增长过去全球消费电子市场已经历三轮大周期分别由PC021-38003552电脑手机平板智能可穿戴设备驱动2023年以来随着AI技术tianlemenggfcomcn持续为下游赋能苹果MR产品开启新一轮创新周期华为新机发布请注意田乐蒙并非香港证券及期货事务监察委员会的注册持牌人不可在香港从事受监管活动提振产业链信心以及终端销售逐步企稳行业去库存压力缓解消费电子板块兼具题材基本面修复属性相关研究TableDocReport映射到转债市场存量消费电子转债所处细分领域众多整体可划分2023转债行业梳理之二汽车2023-07-18为手机笔电相关零组件以及消费电子概念外延下的汽车电子及其他零部件行业转债大盘点智能终端其中手机笔电相关零组件可分为八大板块分别为光声2023转债中期策略聚沙成2023-06-25学面板电池零部件模组组装结构件被动元件中上PCB塔细大不捐游材料及加工设备2023转债行业梳理之一机器2023-06-21光声学领域韦尔转债和联创转债具有一定关注价值人行业转债大盘点面板板块存量标的较多且整体资质不弱关注精测转及华兴转债2电池厂商存量标的仅有冠宇转债一只其价位结构相对温和具有一定联系人TableContac董远ts021-38003732关注价值dongyuangfcomcn零部件模组组装领域存量转债市场不乏市场关注度较高的标的如立讯转债闻泰转债环旭转债板块整体具有一定关注价值结构件板块可适当关注以笔电结构件模组为主的春23转债春秋转债PCB板块存量转债数目较多内资PCB领先品种景23转债景20转债以及电子树脂品种东材转债具有相对较高关注价值被动元件板块洁美转债具有一定关注价值风险提示手机电脑出货量不及预期新能源车智能化不及预期权益市场风格加速轮动等备注数据来源于Wind等识别风险发现价值请务必阅读末页的免责声明120TablePageText固定收益专题报告目录索引一手机笔电关注旺季备货补库带来的贝塔修复6一光声学韦尔转债具有一定关注价值6二面板关注精测转债精测转2华兴转债8三电池关注存量市场仅有的消费电子电池标的冠宇转债9四零部件模组组装板块整体具有一定关注价值10五结构件存量标的业务多集中于电脑板块11六PCB景23转债景20转债及东材转债具有相对较高关注价值12七被动元件关注洁美转债14八其他中上游材料及加工设备板块整体弹性一般14二汽车电子其他智能终端关注汽车智能化进程16三风险提示18识别风险发现价值请务必阅读末页的免责声明220TablePageText固定收益专题报告图表索引图1消费电子上游存储价格开启回暖美元4图29月出口进一步改善手机笔电贡献明显5图3存量消费电子转债所属领域5图4存量消费电子转债估值分布数据截止日期2023年10月25日6表1光声学领域相关标的数据截止日期2023年10月25日7表2面板领域相关标的数据截止日期2023年10月25日9表3电池领域相关标的数据截止日期2023年10月25日10表4零部件模组组装相关标的数据截止日期2023年10月25日10表5结构件领域相关标的数据截止日期2023年10月25日11表6PCB领域相关标的数据截止日期2023年10月25日13表7被动元件领域相关标的数据截止日期2023年10月25日14表8材料及加工设备领域相关标的数据截止日期2023年10月25日15表9汽车电子及其他智能终端相关标的数据截止日期2023年10月25日17识别风险发现价值请务必阅读末页的免责声明320TablePageText固定收益专题报告本篇报告对消费电子行业转债进行了梳理消费电子行业与产品创新周期高度相关技术变革从供给端赋能新产品的面世为产业链上下游带来显著增长过去全球消费电子市场已经历三轮大周期分别由PC电脑手机平板智能可穿戴设备驱动2023年以来随着AI技术持续为下游赋能苹果MR产品开启新一轮创新周期华为新机发布提振产业链信心以及终端销售逐步企稳行业去库存压力缓解消费电子板块兼具题材基本面修复属性存储价格开始反弹印证消费电子回暖8月底以来DRAM及NandWafer价格结束了长时间以来的下滑区间开启回暖趋势根据广发电子团队观点1原厂希望尽快将价格拉高至现金成本之上预估23Q4NANDFlashWafer合约价将强势上涨同时台企存储厂商月度营收逐步改善存储产业链业绩多触底回升此外台企存储厂商南亚科反馈PC和手机客户库存水平相当健康至少23供应商库存正常化图1消费电子上游存储价格开启回暖美元现货平均价DRAMDDR34Gb512Mx81600MHz30现货平均价Wafer256GbTLC25201510052021-092022-022022-072022-122023-052023-10数据来源Wind广发证券发展研究中心9月出口进一步改善手机笔电贡献明显2023年9月手机出口金额达15984亿美元同比增速为-71相比8月收窄135个百分点笔电出口为7074亿美元同比增速为-78环比收窄19个百分点消费电子产业进出口呈现复苏势头终端旺季补库需求提升叠加华为高端机型突破带动各终端品牌积极备货消费电子产业链或将持续修复1详细报告请参考广发电子团队发布的存储10月月报业绩低谷已过价格有望更进一步反弹识别风险发现价值请务必阅读末页的免责声明420TablePageText固定收益专题报告图29月出口进一步改善手机笔电贡献明显手机出口占比9笔电出口占比250出口同比增速右轴8手机出口同比增速右轴笔电出口同比增速右轴200715065100450302-5010-1002020-012020-062020-112021-042021-092022-022022-072022-122023-05数据来源Wind广发证券发展研究中心映射到转债市场存量消费电子转债所处细分领域众多整体可划分为手机笔电相关零组件以及消费电子概念外延下的汽车电子及其他智能终端其中手机笔电相关零组件可分为八大板块分别为光声学面板电池零部件模组组装结构件PCB被动元件中上游材料及加工设备图3存量消费电子转债所属领域手机笔电板块光声学零部件模组组装电池闻泰转债立讯转债环旭转债韦尔转债联创转债冠宇转债立讯转债瀛通转债胜蓝转债海能转债福立转债材料及加工设备PCB回天转债福新转债瑞科转债兴森转债世运转债景23转债东材转债裕兴转债祥源转债崇达转2明电转债明电转02超声转债大族转债博杰转债华正转债强力转债中富转债富仕转债结构件面板被动元件精测转债精测转华兴转债长信转债春秋转债春23转债2火炬转债洁美转债英力转债福蓉转债联得转债深科转债聚飞转债艾华转债商络转债彤程转债飞凯转债隆华转债汽车电子及其他智能终端兴瑞转债国力转债宇瞳转债联创转债捷捷转债富瀚转债上声转债宏发转债芯海转债国微转债利德转债朗科转债数据来源广发证券发展研究中心识别风险发现价值请务必阅读末页的免责声明520TablePageText固定收益专题报告从价位结构来看由于板块长时间较为低迷的表现以及近期转债市场估值冲击再袭消费电子板块转债整体平价水平不高对于70-120元平价区间消费电子板块大多数品种估值处于相对温和区间仅部分面板及汽车电子相关品种估值相对较高而对于平价水平明显较低的板块如光声学估值普遍处于历史较高位置图4存量消费电子转债估值分布数据截止日期2023年10月25日各方向转债估值在历史所处位置光声学面板零部件模组组装结构件电池PCB被动元件材料及加工设备110汽车电子及其他终端估值中枢50分位点估值中枢5分位点估值中枢95分位点上声100立讯瀛通90崇达宏发捷捷瑞科80韦尔强力联创70芯海转回天国微股国力溢60环旭兴瑞价景20率超声景2350冠宇兴森裕兴富仕海能福立40深科宇瞳飞凯朗科世运东材福蓉彤程胜蓝利德华兴春秋明电30英力隆华联得明电华正洁美长信春23火炬聚飞20祥源福新商络艾华1005060708090100110120130平价元数据来源WIND广发证券发展研究中心一手机笔电关注旺季备货补库带来的贝塔修复手机笔电领域存量标的数目较多且不乏各环节核心标的相关个券主要分布在光声学面板零部件模组组装结构件电池PCB被动元件及中上游材料加工设备等其中光声学面板零部件模组组装相关板块具有相对较高关注价值一光声学韦尔转债具有一定关注价值在光学领域存量标的主要包括韦尔转债联创转债声学领域标的则主要包括立讯转债瀛通转债其中韦尔转债具有一定配置价值联创转债也具有一定关注价值韦尔转债发行人为全球前三大CIS厂商之一公司主营业务涵盖CMOS图像传感器识别风险发现价值请务必阅读末页的免责声明620TablePageText固定收益专题报告触控与显示模拟解决方案等下游应用领域包括以手机为主的消费电子汽车安防医疗ARVR等根据公司2023年中报公司CIS产品矩阵丰富持续推出OV50H用于旗舰机等高端机OV50E中高端机OV02E笔电平板OX01E20汽车全景显示系统和后视摄像头OX02C1S车内驾驶员监控系统和乘员监控系统等随着下游库存去化以及公司产品结构的主动调整公司手机端产品收入相比于2022H2实现环比增长且公司5000万像素以上图像传感器新品于2023Q3量产交付或将支撑公司盈利能力持续改善转债方面韦尔转债绝对价格处于市场较低水平考虑到公司库存去化取得进展韦尔转债具有一定关注价值立讯转债正股立讯精密为国内零组件模组与系统组装龙头公司业务布局多元从连接器声学天线无线充电等零部件到TWS智能音箱手机等整机组装均有覆盖声学方面公司并购苏州美特之后顺利切入北美大客户的声学器件扬声器受话器随后公司还收购惠州美律上海美律增强声学领域实力转债方面立讯转债绝对价格平价均处于市场低位未来转债价格上涨需正股较强表现驱动瀛通转债正股瀛通通讯相比于立讯精密多元化布局公司主要从事声学产品及精密零组件以及部分电源数据传输业务其中声学产品及精密零组件包括各类智能TWS降噪耳机Hi-Fi耳机等耳机成品以及硅胶颈戴蓝牙耳机半成品蓝牙颈带线等精密零组件产品且公司已顺利进入苹果小米索尼松下万魔vivoOPPO漫步者JabraBeats立讯精密歌尔股份等客户供应链此外公司还积极推进声学技术在智能汽车智能音箱医疗助听智能机器人等领域的应用转债方面瀛通转债价位结构与立讯转债相近同样需要较强正股表现来消化转股溢价率表1光声学领域相关标的数据截止日期2023年10月25日主体信用债券余额收盘价名称转股溢价率相关产品或业务评级亿元元光声学公司是国内CMOS图像传感器龙头触控显示TDDI领域实现产韦尔转债AA2433111307906品全覆盖下游主要应用于智能手机汽车电子安防监控医疗等领域公司业务涵盖光学镜头和触控显示板块其中光学镜头方面公司主联创转债AA299122887450要客户有GoPro大疆影石AXON等车载光学方面公司已成为华为MobileyeNvidia等方案商主要车载镜头供应商公司是国内消费电子零组件龙头企业连接器声学无线充电模立讯转债AA29991090010047组不断拓宽至数据中心服务器热管理及汽车电子汽车线束连接器智能网联等领域公司主要从事耳机数据线及智能音箱的研发生产和销售进入了瀛通转债A300110769511苹果小米vivoBOSE松下亚马逊等产品供应链数据来源Wind广发证券发展研究中心识别风险发现价值请务必阅读末页的免责声明720TablePageText固定收益专题报告二面板关注精测转债精测转2华兴转债国内面板厂商实力较强产业链配套较为完善相关转债存量标的也较多主要包括平板检测设备品种精测转债精测转2华兴转债车载触控显示模组品种长信转债平板显示模组设备品种联得转债深科转债背光LED封装品种聚飞转债以及其他面板用材料品种彤程转债飞凯转债隆华转债精测转债精测转2正股精测电子主要从事平板显示检测业务并拓展半导体及新能源检测系统等多领域根据公司2023年中报平板显示检测方面公司产品已覆盖Module制程的检测系统并实现部分Array制程和Cell制程产品的开发和规模销售涵盖LCDOLED以及MiniMicro-LED等各类显示器件的检测设备客户覆盖京东方华星光电中国电子天马微等除传统面板检测业务之外市场更为关注的半导体前道量测业务方面子公司上海精测半导体前道量测检测设备致力于实现国产替代核心产品已覆盖2xnm及以上制程应用于硅片加工晶圆制造科研实验室第三代半导体四大领域公司膜厚系列产品OCD设备电子束设备已取得国内多家客户的批量订单半导体硅片应力测量设备也取得客户重复订单明场光学缺陷检测设备已完成首台套交付且已取得更先进制程订单客户方面与中芯国际华虹集团长江存储合肥长鑫广州粤芯等半导体厂商建立了良好的合作关系订单方面截至2023H1公司在手订单金额总计约3130亿元其中半导体领域订单约1365亿元同比增长明显转债方面根据公司公告2公司承诺自2024年4月17日之前暂不赎回精测转22024年4月23日之前暂不赎回精测转债考虑到公司资质较强且在转债市场中半导体前道检测领域具有稀缺性精测转2精测转债具有较高关注价值华兴转债发行人华兴源创为业内领先的检测设备与整线检测系统解决方案提供商核心业务包括平板显示检测OLEDLCD集成电路检测可穿戴设备检测新能源汽车检测设备根据公司2023中报平板显示检测领域公司产品主要包括OLED显示检测平板触控检测光学AOI检测设备等公司研发的柔性OLED的Mura补偿技术帮助国内最大平板显示器生产商顺利实现量产导入协助其成为继三星后国内第一家柔性OLED面板量产厂商客户方面公司与三星夏普LG京东方JDI等面板厂商建立了稳定合作关系苹果为公司的主要终端客户公司于2013年成为苹果公司指定手机屏幕检测设备供应商期间多次参与移动终端液晶显示模块更新换代的检测工作截止目前公司测试解决方案已用于苹果公司手机平板手表耳机智能音箱等主力产品的测试此外半导体检测设备方面相比于精测电子开拓的半导体前道量测业务公司主要布局半导体后道检测设备并实现了SoC测试机以及基于PXIe架构的射频专用测试机的国产替代转债方面华兴转债主体评级为AA债券余额为8亿元截至2023年10月25日的绝对价格为12665元对应转股溢价率为3086估值不算温和但考虑到公司业务弹性较强华兴转债同样具有一定关注价值22023年10月24日公司发布不提前赎回精测转债的公告2023年10月18日公司发布不提前赎回精测转2的公告识别风险发现价值请务必阅读末页的免责声明820TablePageText固定收益专题报告表2面板领域相关标的数据截止日期2023年10月25日主体信用债券余额收盘价名称转股溢价率相关产品或业务评级亿元元面板精测转2AA-1276153061594公司产品包括平板显示检测设备信号检测系统半导体量测检测设备客户包括中芯国际华虹集团长江存储合肥长鑫广州粤芯精测转债AA-308193651089新能源设备公司是国内领先的检测设备与整线检测系统解决方案提供商主要从事华兴转债AA800126653086平板显示及集成电路的检测设备业务半导体检测业务主要包括测试机分选机AOI缺陷检测设备公司深耕触控显示领域产品主要应用于汽车电子车载sensor车长信转债AA256134152786载盖板消费电子超薄液晶显示面板触控显示模组超薄玻璃盖板UTG等领域公司为国内背光LED封装的龙头同时也涉及部分照明LED业务聚飞转债AA-375134202150专业从事SMDLED器件的研发生产与销售主要产品为背光LED器件和照明LED器件公司主要产品为平板显示模组组装设备广泛应用于智能手机平板电联得转债A147148052890脑等电子消费类产品显示触摸屏及显示屏等器件的组装生产公司主要向半导体封测厂商显示面板生产企业消费类电子厂商等企深科转债A360125993810业提供智能装备半导体类设备主要包括IC器件分立器件测试分选机以及晶圆固晶机等公司主要从事电子材料汽车轮胎用特种材料业务其中电子材料业务彤程转债AA537139943612主要涵盖半导体光刻胶及配套试剂显示面板光刻胶和电子酚醛树脂等产品公司主要从事屏幕显示材料半导体材料及紫外固化材料等的研究生飞凯转债AA618127563823产和销售半导体材料主要包括光刻胶及湿电子化学品等公司电子溅射靶材主要应用于半导体产业平板显示器产业以及太阳能隆华转债AA-798119723018电池产业数据来源Wind广发证券发展研究中心三电池关注存量市场仅有的消费电子电池标的冠宇转债消费电子电池厂商存量标的仅有冠宇转债一只实际上转债市场具有较多电池领域材料个券考虑到这些品种主要供应于动力电池厂商且我们在汽车零部件行业转债大盘点中进行了详细梳理在此不再赘述冠宇转债发行人珠海冠宇为全球消费类电池主要供应商之一并积极布局动力类电池汽车启停系统电动摩托和行业无人机及储能类电池家用储能通讯备电公司消费类电池产品包括电芯及PACK应用领域涵盖笔记本电脑平板电脑智能手机智能穿戴设备消费类无人机智能清洁电器电动工具等领域根据公识别风险发现价值请务必阅读末页的免责声明920TablePageText固定收益专题报告司2023年中报公司2023H1消费类电芯PACK自供比例为3197同比上升455个百分点笔电方面公司电脑类聚合物锂离子电池获得工信部2021年制造业单项冠军认定且公司2022年笔记本电脑及平板电脑锂离子电池的市场占有率为3109全球排名第二客户涵盖苹果惠普联想戴尔华硕微软亚马逊等笔记本电脑和平板电脑厂商手机方面公司2023H1首次实现苹果手机电池产品的量产同时公司也是华为荣耀小米OPPOVivo等厂商的主要供应商转债方面冠宇转债规模较大绝对价格和估值均较为温和具有一定关注价值表3电池领域相关标的数据截止日期2023年10月25日主体信用债券余额收盘价名称转股溢价率相关产品或业务评级亿元元电池公司消费类电池产品包括电芯及PACK应用领域涵盖笔记本电脑冠宇转债AA3089117315113平板电脑智能手机智能穿戴设备消费类无人机智能清洁电器电动工具等领域数据来源Wind广发证券发展研究中心四零部件模组组装板块整体具有一定关注价值零部件模组组装领域存量转债市场不乏市场关注度较高的标的如立讯转债闻泰转债环旭转债考虑到这些个券上市时间较长在此我们主要介绍上市时间相对较短的福立转债海能转债福立转债正股福立旺专业从事精密金属零部件业务下游覆盖3C汽车天窗尾翼卷簧等部件光伏金刚线电动工具等领域其中3C类精密金属零部件为公司最主要的营收来源公司主要产品包括POGOPINPIN针类连接器等连接器产品记忆合金耳机线卡簧及线簧等异型簧产品转轴异型螺母等车削件产品充电头卡托按键等MIM件产品广泛应用于笔记本电脑平板电脑手表无线充电器手机无线耳机MR等客户方面公司已进入富士康正崴莫仕易力声等行业内知名企业的供应链体系海能转债正股海能实业为电子信号传输适配领域ODM厂商公司产品主要包括信号线束USBType-CDPHDMI等信号适配器转换器拓展坞等电源适配器电脑机箱电源车载充电器无线充电器等表4零部件模组组装相关标的数据截止日期2023年10月25日主体信用债券余额收盘价名称转股溢价率相关产品或业务评级亿元元零部件模组组装公司为国内车规半导体手机ODM双龙头根据公司2023年中报闻泰转债AA85981046613142公司小信号二极管和晶体管出货量全球第一逻辑芯片全球第二ESD保护器件全球第一小信号MOSFET全球排名第一识别风险发现价值请务必阅读末页的免责声明1020TablePageText固定收益专题报告公司是国内消费电子零组件龙头企业连接器声学无线充电模立讯转债AA29991090010047组不断拓宽至数据中心服务器热管理及汽车电子汽车线束连接器智能网联等领域公司是全球EMSODM领先厂商主要产品涵盖无线通讯消费电子环旭转债AA3450112206003智能穿戴SiP模组工业电子POS机汽车电子扩展坞外接适配器产品公司主要为3C汽车电动工具等下游应用行业的客户提供精密金属福立转债AA-700119574391零部件产品其3C类精密金属零部件可广泛应用于笔记本电脑平板电脑手机无线耳机等信息终端设备制造公司主要产品包括信号线束充电信号适配器转换器拓展坞海能转债AA-600115244498电源适配器公司连接器产品已覆盖消费类电子USB连接器Wafer连接器和FPC胜蓝转债AA-330120803521连接器和新能源软硬连接高压连接器两大领域数据来源Wind广发证券发展研究中心五结构件存量标的业务多集中于电脑板块结构件板块存量标的主要包括以笔记本电脑结构件模组为主的春秋转债春23转债英力转债以及兼具手机电脑业务的福蓉转债可适当关注春秋转债春23转债福蓉转债正股福蓉科技深耕消费电子产品铝制结构件材料市场主要产品为智能手机平板电脑笔记本电脑等消费电子产品的铝制结构件材料产品进一步加工后应用于三星华为OPPOVIVO等多款品牌智能手机和苹果等品牌的平板电脑笔记本电脑转债方面福蓉转债上市之后曾遭遇异常交易侵扰绝对价格来到显著高位即使在近期遭遇连续回调之后转股溢价率仍然不低表5结构件领域相关标的数据截止日期2023年10月25日主体信用债券余额收盘价名称转股溢价率相关产品或业务评级亿元元结构件春秋转债AA-178126903032公司产品以笔记本电脑结构件模组为主客户包括联想三星电子惠普戴尔LG等同时公司积极布局新能源汽车镁铝合金应用零春23转债AA-570124742390部件公司主要产品为笔记本电脑结构件模组及相关精密模具与联宝仁英力转债A340120303181宝纬创华勤等电脑代工厂建立合作关系终端应用品牌包括联想戴尔宏碁惠普小米等品牌公司主营产品包括智能手机铝制中框结构件材料平板电脑外壳材料福蓉转债AA640133533530和笔记本电脑盖板底板键盘材料以及穿戴产品手机卡托按键铰链等铝制结构件数据来源Wind广发证券发展研究中心识别风险发现价值请务必阅读末页的免责声明1120TablePageText固定收益专题报告六PCB景23转债景20转债及东材转债具有相对较高关注价值PCB板块存量标的较多且下游应用广泛尽管部分标的主要供应于工控汽车等其他领域但考虑到大多数公司下游或多或少涉及到消费电子领域为便于对比本文将全部PCB标的均在此列示PCB厂商存量品种主要包括景23转债景20转债通信设备智能终端消费电子汽车电子用崇达转2通信服务器手机电脑汽车用世运转债汽车电子高端消费电子风光储用兴森转债通信设备服务器工业控制及仪器仪表半导体用明电转债明电转02工业控制医疗健康汽车电子半导体用中富转债通信工业控制汽车电子消费电子用富仕转债工业控制和汽车电子领域用PCB上游材料板块存量标的主要包括东材转债覆铜板用树脂超声转债PCB覆铜板液晶显示器华正转债覆铜板强力转债线路板专用引发剂景23转债景20转债正股景旺电子为内资PCB领先企业产品覆盖双面及多层刚性电路板柔性电路板HDI射频板等广泛应用于通讯及网络设备汽车电子消费电子工业控制等领域根据公司互动平台回复消费电子领域公司产品在手机电脑可穿戴设备电子烟无人机智能家居等领域均有所覆盖公司本期转债募投项目的主要产品HDI类载板和IC载板均已实现量产可应用于折叠屏手机笔记本电脑可穿戴设备无人机等汽车电子方面公司汽车领域产品品类较为齐全随着汽车智能化BMS传感器智能座舱领域的PCB用量显著提升公司汽车业务中ADAS和智能座舱类产品合计占比约30以上摄像头雷达域控制器等高阶产品增速较快无人驾驶应用领域公司的高阶HDI产品可用于汽车域控制器摄像头及毫米波雷达激光雷达等目前下游客户为国内外tier1零部件商及整车厂客户方面英伟达方面公司业务主要集中在服务器Switch车载算力及自动驾驶等领域用线路板华为方面公司主要供应通信服务器数字能源车载智能终端等产品转债方面景23转债景20转债绝对价格和估值均较为温和考虑到正股业务兼具稳健和弹性转债具有一定关注价值东材转债正股东材科技为国内绝缘材料领先企业公司主营业务涵盖电工绝缘材料新能源材料光学膜材料电子材料环保阻燃材料其中电子材料方面公司主要产品为电子级树脂材料是制造覆铜板-PCB的上游核心材料根据公司2023年中报公司年产5200吨高频高速印制电路板用特种树脂材料产业化项目的下游验证工作进展顺利多款电子级树脂材料快速放量并在新一代服务器上得到广泛应用此外光学膜材料方面公司主要产品为MLCC离型膜基膜高端抗蚀干膜基膜偏光片离保膜基膜等光学级聚酯基膜为光电产业链前端核心材料根据公司前三季度主要经营数据公告20223Q1-3公司电子材料实现销量308万吨同比增长5665光学膜材料销量为676万吨同比增长2089转债方面截至2023年10月25日东材转债绝对价格为12926元对应转股溢价率为3326估值在等级相同平价相近的品种当中处于相对较高水平但考虑到正股弹性较大转债仍具有一定关注价值识别风险发现价值请务必阅读末页的免责声明1220TablePageText固定收益专题报告表6PCB领域相关标的数据截止日期2023年10月25日主体信用债券余额收盘价名称转股溢价率相关产品或业务评级亿元元PCB景20转债AA1780115015802公司主要产品有刚挠结合PCB高密度刚挠结合PCB金属基散热型刚挠结合PCB等广泛应用于通信设备智能终端计算机及网络设景23转债AA1154118705456备消费电子等领域公司国内内资PCB领先厂商基本实现PCB全产品类覆盖广泛运用崇达转2AA1400109808927于通信设备计算机设备消费电子汽车电子等领域公司主要向中兴烽火通信ABB施耐德博世海康威视等公司供货公司是国内汽车用PCB领先厂商主营业务涵盖高多层硬板高精密世运转债AA1000121333536互连HDI软板FPC软硬结合板等各类PCB产品可应用于汽车通信消费类工控医疗和计算机等领域公司主营业务为PCB业务和半导体业务PCB业务聚焦于样板快件及兴森转债AA268133094614小批量板广泛应用于通信设备工业控制及仪器仪表医疗电子轨道交通等领域明电转债AA-419119053288公司专注于PCB小批量板的制造产品覆盖HDI板高多层板刚挠结合板厚铜板通讯背板等广泛应用于工业控制医疗健康汽车明电转02AA-449122342935电子等领域公司主要为电子信息制造业相关细分领域的客户提供高可靠性定制化中富转债AA-520--PCB产品公司生产的PCB产品包括单面板双面板和多层板等主要应用于通信工业控制汽车电子消费电子及医疗电子等领域公司专注于PCB制造产品广泛应用于工业控制汽车电子消费电富仕转债AA-570125604152子通信设备医疗器械等领域有望在IC测试领域迎来快速发展空间公司以新型绝缘材料为基础发展光学膜材料电子材料环保阻燃材东材转债AA1400129263326料等产品其电子级树脂材料产品是制造印制电路板PCB的上游核心材料公司主营业务涵盖覆铜板及粘结片复合材料和膜材料等领域产品广华正转债AA-570125752976泛应用于5G通讯服务器数据中心半导体封装新能源汽车智慧家电领域公司主要从事PCB液晶显示和触控器件覆铜板等业务广泛应用于超声转债AA700110535672通讯汽车电子雷达工业自动化医疗器械公司主要从事电子材料领域光刻胶专用电子化学品业务包括光刻胶用强力转债AA-850108787587光引发剂和感光树脂系列应用领域主要为PCBLCD半导体等数据来源Wind广发证券发展研究中心识别风险发现价值请务必阅读末页的免责声明1320TablePageText固定收益专题报告七被动元件关注洁美转债被动元件领域存量标的主要包括洁美转债纸质载带火炬转债MLCC艾华转债铝电解电容器商络转债被动元器件分销商其中洁美转债具有一定关注价值洁美转债正股洁美科技公司为国内纸质载带龙头并致力于成为全球电子元器件封装所需耗材一站式服务和整体解决方案提供商公司主要产品包括薄型载带包括纸质载带塑料载带上下胶带离型膜流延膜芯片承载盘等载带方面公司逐步完善掌握了薄型载带专用原纸工艺实现纸质载带的国产替代同时公司利用透明PC粒子生产黑色PC粒子的技术也实现了塑料载带关键原材料的自产离型膜方面公司MLCC离型膜实现了向国巨华新科风华高科三环集团等主要客户的稳定批量供货客户端中高规格产品的验证已取得一定突破在韩日系大客户处验证及小批量试用也在按计划有序推进转债方面洁美转债存量规模不大价位结构与东材转债相近具有一定关注价值表7被动元件领域相关标的数据截止日期2023年10月25日主体信用债券余额收盘价名称转股溢价率相关产品或业务评级亿元元被动元件公司产品主要包括纸质载带胶带塑料载带转移胶带离型膜等系洁美转债AA-599127842976列产品主要应用于集成电路片式电子元器件等领域公司业务主要分为元器件MLCC新材料CASAS-300高性能特火炬转债AA417134432367种陶瓷材料和国际贸易三大板块公司产品涵盖消费类铝电解电容器工业类铝电解电容器广泛应用艾华转债AA463116091334于新能源汽车光伏储能风电工业自动化智能机器人等公司是国内领先的被动元器件授权分销商主要面向网络通信消费电商络转债A394133881564子汽车电子工业控制等应用领域的电子产品制造商数据来源Wind广发证券发展研究中心八其他中上游材料及加工设备板块整体弹性一般其他消费电子中上游材料板块存量标的主要包括福新转债胶带保护膜离型膜回天转债电子胶瑞科转债电子PI薄膜裕兴转债光学聚酯薄膜祥源转债聚烯烃发泡材料加工设备品种主要包括博杰转债自动化设备大族转债激光设备福新转债正股福莱新材主营业务为功能性涂布复合材料的研发生产和销售主营产品包括广告喷墨打印材料标签标识印刷材料电子级功能材料及功能基膜材料四大板块其中公司的电子级功能材料主要包括胶带系列保护膜系列和离型膜系列主要应用于消费电子领域如5G手机电脑无线充电等及汽车电子领域如汽车屏幕保护膜等目前公司电子级功能材料主要应用于苹果华为三星及国内知名高端品牌手机的无线充电模组及石墨散热模块识别风险发现价值请务必阅读末页的免责声明1420TablePageText固定收益专题报告转债方面福新转债绝对价格接近125元平价略超110元对应转股溢价率处于同等资质品种当中较低水平博杰转债发行人博杰股份深耕工业自动化设备及系统解决方案业务范围涵盖消费电子大数据及云服务新能源汽车半导体封测被动元器件等领域同时公司还积极拓展机器视觉与工业AI智能设备及系统解决方案消费电子方面根据公司2023年中报公司消费电子行业设备及系统相关业务占比约59公司基于已有的射频声学电学测试技术优势为下游客户提供各产品线的持续更新及生产提供相关自动化设备同时公司进一步延伸光学检测领域的应用推出核心部件具有完全自主知识产权的玻璃盖板和外观缺陷AOI检测设备实现过程替代此外针对VRAR公司还提供公司为下游客户提供射频声学电学光学FPC柔板人眼安全等测试设备转债方面博杰转债绝对价格平价处于市场明显低位且目前处于累积下修条款状态后续关注发行人是否提议下修若转债继续不下修则弹性相对较弱表8材料及加工设备领域相关标的数据截止日期2023年10月25日主体信用债券余额收盘价名称转股溢价率相关产品或业务评级亿元元材料及加工设备公司产品主要包括广告喷墨打印材料标签标识印刷材料电子级功能福新转债A429124831232材料功能基膜材料四大类其中电子级功能材料主要使用在消费电子汽车电子领域公司专业从事胶粘剂等新材料研发生产销售产品涵盖高性能有机硅胶聚氨酯胶锂电池负极胶等工程胶粘剂及太阳能电池背膜在回天转债AA-850107006852消费电子领域公司与华为欧菲海康中兴小米VIVO等客户保持合作业务持续上量公司专业从事高性能PI薄膜业务主要产品系列包括热控PI薄膜电瑞科转债A430111097969子PI薄膜电工PI薄膜等广泛应用于柔性线路板消费电子高速轨交风电等领域公司是国内规模最大的特种功能聚酯薄膜生产企业之一特种功能聚酯薄膜产品广泛应用于新能源电子通讯电气绝缘等工业领域公司是裕兴转债AA-600110654750太阳能背材消费电子材料动力电池等细分行业内多家品牌企业的合格聚酯基膜供应商公司主营产品为聚烯烃发泡材料聚氨酯发泡材料有机硅橡胶等应祥源转债A460123201736用于建筑装饰材料消费电子汽车内饰材料家用电器医疗器械五大领域公司专注于工业自动化设备与配件业务产品主要应用于消费电子汽博杰转债AA-5261091512221车电子医疗电子和工业电子等公司多款划片机设备已通过下游半导体客户测试认证并进入市场突破阶段公司为激光加工设备龙头主要产品有激光PCB和LED等自动化配大族转债AA22991038116278套设备产品广泛运用于消费电子显视面板和汽车等领域公司拥有焊线设备固晶设备测试编带设备等半导体后道封测设备数据来源Wind广发证券发展研究中心识别风险发现价值请务必阅读末页的免责声明1520TablePageText固定收益专题报告二汽车电子其他智能终端关注汽车智能化进程随着新能源车智能化渗透率持续提升汽车电子与传统消费电子的交集逐步增加尤其是平台型公司在消费电子承压阶段开始重点发展汽车电子等业务在此我们也将汽车电子相关标的进行列示以供参考汽车电子其他智能终端板块存量品种主要包括联创转债车载镜头宇瞳转债安防智能家居智能驾驶机器视觉VRAR等新光学兴瑞转债精密零组件国力转债真空器件芯海转债模拟芯片宏发转债继电器捷捷转债分立器件国微转债智能终端安全芯片功率器件富瀚转债车载视觉芯片上声转债车载扬声器利德转债LED显示朗科转债智能控制器考虑到大部分标的上市时间较长在此我们主要介绍兴瑞转债国力转债这些新券兴瑞转债公司主要从事精密零组件业务产品包括电子连接器结构件镶嵌注塑件等下游应用领域集中在智能终端机顶盒网通网关组件智能安防智能电表新能源车电装系统领域汽车电子领域公司核心产品为电池电控镶嵌组件公司与松下等大客户同步研发量产可为国内外新能源车企提供提供高附加值的嵌塑集成产品且BMUBDU等模块镶嵌已实现量产突破同时公司陆续获得尼得科中车时代及国内电装头部企业的项目定点根据公司2023中报公司汽车电子及新能源汽车业务2023H1实现销售收入453亿元同比增长8004其中新能源汽车业务实现同比增速超过150转债方面兴瑞转债上市时间不长主体评级为AA-绝对价格低于120元具有一定关注价值国力转债正股国力股份专业从事电子无源有源真空器件业务广泛应用于新能源汽车及充电设施航天航空及军工半导体设备制造安检等领域汽车电子方面公司直流接触器为新能源汽车及充电设施电池及电路系统的核心模块公司已经完成了1000V高压大功率快充双联型接触器充电桩智能快装式接触器模块的开发形成200A250A400A系列化产品产品主要应用于新能源汽车领域快充电接触器此外公司还生成接触点组对外大部分销售给美国格伽瓦克公司生成直流接触器间接供应美国T公司此外公司进行新一代车载高压直流接触器Y系列系列化储能高压大电流接触器400-900kW系列化及无线化集成高压控制盒等新能源领域的产品开发转债方面截至2023年10月25日国力转债绝对价格为11959元对应转股溢价率为6229估值在同等资质品种当中处于相对较高水平考虑到正股弹性较强转债估值基本上和正股资质相匹配识别风险发现价值请务必阅读末页的免责声明1620TablePageText固定收益专题报告表9汽车电子及其他智能终端相关标的数据截止日期2023年10月25日主体信用债券余额收盘价名称转股溢价率相关产品或业务评级亿元元汽车电子及其他智能终端公司业务涵盖光学镜头和触控显示板块其中光学镜头方面公司主联创转债AA299122887450要客户有GoPro大疆影石AXON等车载光学方面公司已成为华为MobileyeNvidia等方案商主要车载镜头供应商公司专业从事光学镜头产品的研发生产和销售是全球最大的安防镜宇瞳转债A600121593597头生产商产品广泛应用于安防机器视觉和车载等领域公司产品主要包括电子连接器结构件镶嵌注塑件等主要应用于兴瑞转债AA-462118805638新能源汽车电装系统精密镶嵌注塑件智能终端智能机顶盒消费电子OA设备传统TVTUNER领域公司专业从事电子真空器件产品主要包括陶瓷真空电容器陶瓷高国力转债A480119596229压真空继电器高压直流接触器陶瓷真空开关管交流接触器和真空有源器件等公司是全信号链集成电路设计企业同时拥有模拟信号链和MCU双芯海转债A410110977115平台采用Fabless经营模式产品广泛应用于测量与工控通信与计算机锂电管理消费电子汽车电子等领域公司所生产的高压直流继电器用于新能源汽车领域与比亚迪蔚来宏发转债AA2000110028646理想小鹏零跑长城特斯拉奔驰宝马等车厂均建立合作关系公司功率器件可应用于家电电力汽车电子等领域同时公司布局捷捷转债AA-1194107508492新能源汽车汽车电子等应用领域电力电子器件VDMOS等产线公司部分TVS产品可用于充电桩公司以特种集成电路智能安全芯片为主业同时布局石英晶体频率器国微转债AA1493120496321件和半导体功率器件领域下游应用于移动通信金融政务汽车工业物联网等领域公司具备专业车规ISP模拟视频链路芯片车载DVR芯片公司车载富瀚转债A5811107912623视觉芯片产品已进入主流汽车厂商公司致力于运用声学技术提升驾车体验是国内技术领先的汽车声学产上声转债A5201868110164品方案供应商拥有声学产品系统方案及相关算法的研发设计能力主要涉及车载音响系统产品及AVAS公司为全球LED显示龙头厂商同时也是全球首个MiniLED和Micro利德转债AA799121703442LED显示量产基地主要产品有LED显示屏LED电视会议一体机VR体验等公司主营业务涵盖电器控制器及成品板块各类家电电动工具的智能朗科转债AA-380113903822控制器以及洗地机等整机成品和智能电源及控制器板块新能源电池包BMS植物照明数据来源Wind广发证券发展研究中心识别风险发现价值请务必阅读末页的免责声明1720TablePageText固定收益专题报告三风险提示手机电脑出货量不及预期新能源车智能化不及预期权益市场风格加速轮动转债市场规则出现超预期变化经济增长出现超预期变动货币政策出现超预期变化美联储加息力度超预期识别风险TableResearchTeam发现价值请务必阅读末页的免责声明1820TablePageText固定收益专题报告广发固定收益研究小组刘郁首席分析师复旦大学经济学博士2020年加入广发证券发展研究中心姜丹资深分析师上海财经大学金融硕士2020年加入广发证券发展研究中心肖金川资深分析师复旦大学金融学博士2020年加入广发证券发展研究中心田乐蒙资深分析师西南财经大学统计学博士2020年加入广发证券发展研究中心黄晓曦资深分析师中山大学金融硕士2018年加入广发证券发展研究中心黄佳苗资深分析师复旦大学金融硕士2020年加入广发证券发展研究中心董远高级研究员上海对外经贸大学硕士2021年加入广发证券发展研究中心钱青静高级研究员中央财经大学硕士2022年加入广发证券发展研究中心曾禹童高级研究员复旦大学硕士2022年加入广发证券发展研究中心谢瑞鸿研究员约翰霍普金斯大学硕士2023年加入广发证券发展研究中心龙海文研究员上海交通大学硕士2023年加入广发证券发展研究中心广发证券TableIndustryInvestDescription行业投资评级说明买入预期未来12个月内股价表现强于大盘10以上持有预期未来12个月内股价相对大盘的变动幅度介于-1010卖出预期未来12个月内股价表现弱于大盘10以上广发证券TableCompanyInvestDescription公司投资评级说明买入预期未来12个月内股价表现强于大盘15以上增持预期未来12个月内股价表现强于大盘5-15持有预期未来12个月内股价相对大盘的变动幅度介于-55卖出预期未来12个月内股价表现弱于大盘5以上联系我们TableAddress广州市深圳市北京市上海市香港地址广州市天河区马场路深圳市福田区益田路北京市西城区月坛北上海市浦东新区南泉香港德辅道中189号26号广发证券大厦6001号太平金融大街2号月坛大厦18北路429号泰康保险李宝椿大厦29及3047楼厦31层层大厦37楼楼邮政编码510627518026100045200120-客服邮箱gfzqyfgfcomcn法律主体TableLegalDisclaimer声明本报告由广发证券股份有限公司或其关联机构制作广发证券股份有限公司及其关联机构以下统称为广发证券本报告的分销依据不同国家地区的法律法规和监管要求由广发证券于该国家或地区的具有相关合法合规经营资质的子公司经营机构完成广发证券股份有限公司具备中国证监会批复的证券投资咨询业务资格接受中国证监会监管负责本报告于中国港澳台地区除外的分销广发证券香港经纪有限公司具备香港证监会批复的就证券提供意见4号牌照的牌照接受香港证监会监管负责本报告于中国香港地区的分销本报告署名研究人员所持中国证券业协会注册分析师资质信息和香港证监会批复的牌照信息已于署名研究人员姓名处披露TableImportantNotices识别风险发现价值请务必阅读末页的免责声明1920TablePageText固定收益专题报告重要声明广发证券股份有限公司及其关联机构可能与本报告中提及的公司寻求或正在建立业务关系因此投资者应当考虑广发证券股份有限公司及其关联机构因可能存在的潜在利益冲突而对本报告的独立性产生影响投资者不应仅依据本报告内容作出任何投资决策投资者应自主作出投资决策并自行承担投资风险任何形式的分享证券投资收益或者分担证券投资损失的书面或者口头承诺均为无效本报告署名研究人员联系人以下均简称研究人员针对本报告中相关公司或证券的研究分析内容在此声明1本报告的全部分析结论研究观点均精确反映研究人员于本报告发出当日的关于相关公司或证券的所有个人观点并不代表广发证券的立场2研究人员的部分或全部的报酬无论在过去现在还是将来均不会与本报告所述特定分析结论研究观点具有直接或间接的联系研究人员制作本报告的报酬标准依据研究质量客户评价工作量等多种因素确定其影响因素亦包括广发证券的整体经营收入该等经营收入部分来源于广发证券的投资银行类业务本报告仅面向经广发证券授权使用的客户特定合作机构发送不对外公开发布只有接收人才可以使用且对于接收人而言具有保密义务广发证券并不因相关人员通过其他途径收到或阅读本报告而视其为广发证券的客户在特定国家或地区传播或者发布本报告可能违反当地法律广发证券并未采取任何行动以允许于该等国家或地区传播或者分销本报告本报告所提及证券可能不被允许在某些国家或地区内出售请注意投资涉及风险证券价格可能会波动因此投资回报可能会有所变化过去的业绩并不保证未来的表现本报告的内容观点或建议并未考虑任何个别客户的具体投资目标财务状况和特殊需求不应被视为对特定客户关于特定证券或金融工具的投资建议本报告发送给某客户是基于该客户被认为有能力独立评估投资风险独立行使投资决策并独立承担相应风险本报告所载资料的来源及观点的出处皆被广发证券认为可靠但广发证券不对其准确性完整性做出任何保证报告内容仅供参考报告中的信息或所表达观点不构成所涉证券买卖的出价或询价广发证券不对因使用本报告的内容而引致的损失承担任何责任除非法律法规有明确规定客户不应以本报告取代其独立判断或仅根据本报告做出决策如有需要应先咨询专业意见广发证券可发出其它与本报告所载信息不一致及有不同结论的报告本报告反映研究人员的不同观点见解及分析方法并不代表广发证券的立场广发证券的销售人员交易员或其他专业人士可能以书面或口头形式向其客户或自营交易部门提供与本报告观点相反的市场评论或交易策略广发证券的自营交易部门亦可能会有与本报告观点不一致甚至相反的投资策略报告所载资料意见及推测仅反映研究人员于发出本报告当日的判断可随时更改且无需另行通告广发证券或其证券研究报告业务的相关董事高级职员分析师和员工可能拥有本报告所提及证券的权益在阅读本报告时收件人应了解相关的权益披露若有本研究报告可能包括和或描述呈列期货合约价格的事实历史信息信息请注意此信息仅供用作组成我们的研究方法分析中的部分论点依据证据以支持我们对所述相关行业公司的观点的结论在任何情况下它并不明示或暗示与香港证监会第5类受规管活动就期货合约提供意见有关联或构成此活动权益披露TableInterestDisclosure1广发证券香港跟本研究报告所述公司在过去12个月内并没有任何投资银行业务的关系版权声明TableCopyright未经广发证券事先书面许可任何机构或个人不得以任何形式翻版复制刊登转载和引用否则由此造成的一切不良后果及法律责任由私自翻版复制刊登转载和引用者承担识别风险发现价值请务必阅读末页的免责声明2020