核心要点：
　　市场回顾：上周券商板块小幅上涨，跑赢沪深300指数
　　上周（10.16-10.20）上证指数下跌3.4%，深证成指下跌4.9%，沪深300指数下跌4.2%，创业板指下跌5%。非银金融(申万)下跌1.2%，涨跌幅排名2/31，跑赢沪深300指数3pct；其中，券商指数上涨0.6%，跑赢沪深300指数4.8pct，券商指数PB估值1.24x，处于近十年的12%分位。
　　上周涨幅最大的五家券商分别为：华创云信（+24.2%）、首创证券（+15.9%）、国联证券（+10.4%）、华鑫股份（+7.5%）、信达证券（+6.4%）。
　　跌幅最大的五家券商分别为：东方财富（-1.1%）、申万宏源（-1.1%）、中信建投（-1.2%）、海通证券（-1.7%）、东方证券（-4%）。
　　行业周数据：上周日均股票成交额下降至7733亿
　　（1）经纪业务：上周（10.16-10.20），沪深两市日均股票成交额7733亿元，环比下降4.1%。9-10月两市日均成交额低于8000亿元，市场交投较为低迷。新发基金方面，受中秋及国庆假期影响，10月（截至10.20）股票型、混合型及债券型基金发行份额同环比均大幅下降，环比/同比分别为-91%/-66%、-78%/-88%、-79%/-59%。从周度数据来看，上周股票型、混合型及债券型基金发行份额环比分别为+61%、-24%、+3133%，债基新发明显改善。总体来看，10月前两周股票和混合型基金新发同比回落较明显（同比-79%），而债券型基金发行份额降幅更小，同比下降11%。
　　（2）投行业务：上周（10.16-10.20），股权融资规模158亿元（环比+94%），其中IPO有3家，融资规模21亿元（环比-42%）；再融资10家，规模137亿元（环比+201%）。累计来看，1-10月股权融资规模10088亿元（同比-27%），其中IPO共271家（同比-19%）、IPO融资规模3299亿元（同比-36%）、平均单笔IPO规模12.2亿元（同比-21%），再融资417家（同比+0.5%）、再融资规模6790亿元（同比-21%）。
　　（3）资本中介业务：截至上周五（10.20），两市融资融券余额为1.62万亿元（环比-0.3%），9月以来两融余额保持稳步增长。其中，融资余额环比+0.1%，融券余额环比-6.7%。两融余额占A股总流通市值比例为2.57%，环比上升0.09pct。股票质押数量为3580亿股（环比-1.8%），质押股数占总股本4.54%，质押总市值2.69万亿（环比-5.5%）。
　　行业动态：证监会修订现金分红指引，进一步落实活跃资本市场政策
　　《现金分红指引》修订内容主要有三个方面：一是进一步明确鼓励现金分红导向，推动提高分红水平；二是简化中期分红程序，推动进一步优化分红方式和节奏；三是加强对异常高比例分红企业的约束，引导合理分红。
　　我们认为，此次修订一方面是针对不分红及分红水平偏低的公司，要引导其提高分红水平，同时还要加强对高分红企业的监管，进行合理分红。另一方面，要鼓励企业提升分红频次，形成中期分红习惯，稳定投资者分红预期。总体来看，本次修订是活跃资本市场政策的体现，有助于提高投资者回报、增强市场信心。
　　投资建议
　　从政策来看，活跃资本市场相关政策正在加快推出，资本市场投资端改革仍在继续，有助于提振投资者信心。从基本面看，三季度的宏观经济指标继续修复，经济复苏将为资本市场回暖提供支撑。从估值来看，当前券商板块PB估值位于近十年的12%分位，安全边际较高，在10月的下跌中也呈现出一定抗跌属性。建议关注各项业务综合实力较强的头部券商，维持行业“增持”评级。
　　风险提示
　　经济复苏进程不及预期导致资本市场信心恢复较慢；二级市场大幅波动风险；证券行业竞争加剧风险等。