核心要点：
　　中国新能源汽车九月销量如期创历史新高，库存去化
　　根据中汽协数据，2023年9月中国新能源汽车销量90.4万辆（+28%），环比增长6.8%，单月销量对应新能源汽车渗透率31.6%，较上月降低1.2个百分点；2023年1-9月累计销量627.8万辆（+38%），累计销量对应新能源汽车渗透率29.8%。
　　当前时点正值金九银十旺季，九月销量如期创历史新高，其后紧接年末销售冲量，届时销量有望进一步冲高。产销对比来看，九月销量90.4万辆，产量87.9万辆，反映销售放量带动库存去化。
　　蔚来九月销量继续跌落，小鹏销量逐渐有所起色
　　年初以来蔚来销量持续低迷，五月下旬新款ES6正式发布并开启交付，六月中旬全系降价三万元，叠加营销激励大幅提高对于蔚来销量有明显提振，七月销量突破两万，但是好景不长，八月销量便开始回落，九月销量继续跌落，略显乏力。小鹏销量逐渐有所起色，受益于小鹏G6新车上市、小鹏G9改款上市。
　　特斯拉三季度交付量环比下降，产线升级对三季度生产与交付造成影响
　　10/18特斯拉发布2023年三季报，第三季度交付43.5万辆，环比上季度减少6.7%，由于Model 3/Y改款，产线升级对三季度生产与交付造成一定影响。2023Q3毛利率是17.9%，经营利润率7.6%，相比二季度毛利率18.2%，经营利润率9.6%有所下降。
　　德国新能源汽车市场受政策影响景气波动剧烈
　　德国是欧洲汽车工业重地，也是欧洲新能源汽车销量风向标。根据德国交通部（KBA）新车注册数据，2023年9月德国电动汽车销量4.7万辆（-35%），环比大幅减少54%，单月电动汽车渗透率21.0%，较上月大幅减少16个百分点。德国新能源汽车市场受政策影响景气波动剧烈，九月起企业购买电动汽车不再享受补贴，是故八月销量放量透支需求，随之九月销量暴跌。
　　投资建议
　　2023年中国新能源汽车销量高增长值得期待。此外，还应当注意，国外新能源汽车市场空间巨大：当前欧洲市场可选车型缺乏，随着新款车型陆续推出，欧洲市场将会展现活力、百花齐放；美国市场在政策红利下开启高增长。建议关注能够进入国际供应链的动力电池、锂电材料龙头公司，这些公司可以受益于国外新能源汽车放量。维持新能源汽车行业“增持”评级。
　　风险提示
　　新能源汽车行业受政策影响景气波动剧烈；行业竞争加剧；市场投资风格变化，科技股估值大幅波动风险

研究报告全文：证券研究报告2023年10月23日湘财证券研究所行业研究新能源汽车行业数据点评九月销量如期创历史新高库存去化新能源汽车九月数据点评相关研究核心要点1中国市场进入减速提质新阶段中国新能源汽车九月销量如期创历史新高库存去化2023年中期投资策略根据中汽协数据2023年9月中国新能源汽车销量904万辆28环20230626比增长68单月销量对应新能源汽车渗透率316较上月降低12个百分点2023年1-9月累计销量6278万辆38累计销量对应新能源2新能源汽车月报问界汽车押汽车渗透率298注新款问界M7市场反响热烈20231012当前时点正值金九银十旺季九月销量如期创历史新高其后紧接年末销售冲量届时销量有望进一步冲高产销对比来看九月销量904万辆产量879万辆反映销售放量带动库存去化行业评级增持蔚来九月销量继续跌落小鹏销量逐渐有所起色近十二个月行业表现年初以来蔚来销量持续低迷五月下旬新款ES6正式发布并开启交付六月中旬全系降价三万元叠加营销激励大幅提高对于蔚来销量有明显提振七月销量突破两万但是好景不长八月销量便开始回落九月销量继续跌落略显乏力小鹏销量逐渐有所起色受益于小鹏G6新车上市小鹏G9改款上市特斯拉三季度交付量环比下降产线升级对三季度生产与交付造成影响1018特斯拉发布2023年三季报第三季度交付435万辆环比上季度减少67由于Model3Y改款产线升级对三季度生产与交付造成一定影1个月3个月12个月响2023Q3毛利率是179经营利润率76相比二季度毛利率182相对收益12-82-253经营利润率96有所下降绝对收益-49-163-315德国新能源汽车市场受政策影响景气波动剧烈注相对收益与沪深300相比德国是欧洲汽车工业重地也是欧洲新能源汽车销量风向标根据德国交通部KBA新车注册数据2023年9月德国电动汽车销量47万辆-35分析师文正平环比大幅减少54单月电动汽车渗透率210较上月大幅减少16个百证书编号S0500521040001分点德国新能源汽车市场受政策影响景气波动剧烈九月起企业购买电Tel862150295369动汽车不再享受补贴是故八月销量放量透支需求随之九月销量暴跌Emailwenzpxcsccom投资建议2023年中国新能源汽车销量高增长值得期待此外还应当注意国外新地址上海市浦东新区银城路88号能源汽车市场空间巨大当前欧洲市场可选车型缺乏随着新款车型陆续中国人寿金融中心10楼推出欧洲市场将会展现活力百花齐放美国市场在政策红利下开启高增长建议关注能够进入国际供应链的动力电池锂电材料龙头公司这些公司可以受益于国外新能源汽车放量维持新能源汽车行业增持评级风险提示新能源汽车行业受政策影响景气波动剧烈行业竞争加剧市场投资风格变化科技股估值大幅波动风险敬请阅读末页之重要声明行业研究1中国新能源汽车数据点评根据中汽协数据2023年9月中国新能源汽车销量904万辆28环比增长68单月销量对应新能源汽车渗透率316较上月降低12个百分点2023年1-9月累计销量6278万辆38累计销量对应新能源汽车渗透率298图1中国新能源汽车销量年度数据万辆8004068877006278356003050025400352120300152001256120613671077710033150750508131875-0新能源汽车销量渗透率资料来源Wind中汽协湘财证券研究所由于2023年起新能源汽车购置补贴退出去年末集中抢购透支需求开年后新能源汽车销售骤冷春节后新能源汽车销量爬坡中但是复苏节奏慢四月上海车展上春季新车集体亮相重新点燃消费者热情新能源汽车销量复苏预期强烈五月六月是销售冲量关键时间窗口销量不负众望接连大幅走高单月销量终于恢复至上年高位当前时点正值金九银十旺季九月销量如期创历史新高其后紧接年末销售冲量届时销量有望进一步冲高年初时中汽协预计2023年中国新能源汽车销量超900万辆增长超30目前来看实现原定目标难度不大然而今年新能源汽车市场也确实透露着一丝寒意表现在以价换量降价竞争尤为激烈年初时市场预期补贴退出后新能源汽车会集体涨价出人意料的是一月特斯拉大幅降价促销加剧竞争三月一场声势浩大的燃油车降价清库存分流了购车客群至此新能源汽车降价反而成为主基调由于降价预期逐渐形成消费者买涨不买跌选择观望对短期销量产生负面影响六月蔚来终于妥协全系降价三万元而此前蔚来多次公开表态坚持不降价近期包括上汽大众长城欧拉极氪等车企纷纷推出限时购车优惠活动提振销量同时也敬请阅读末页之重要声明1行业研究是意在试探市场反应备战金九银十旺季与年末销售冲量新一轮降价潮暗流涌动图2中国新能源汽车销量月度数据万辆10090490846806780807176537063660525504084030201001月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月201820192020202120222023资料来源Wind中汽协湘财证券研究所中国新能源汽车发展全球领先出口快速放量2023年1-9月中国新能源汽车累计销量6278万辆38其中国内销量5453万辆31出口825万辆112中汽协援引海关总署数据显示中国新能源汽车出口前三大目的地国家是比利时泰国英国英国市场上的上汽名爵泰国市场上的比亚迪都是广受好评图3中国新能源汽车出口年度数据万辆90400803507030060250502004015030201001050002021202220231-9出口量同比资料来源中汽协湘财证券研究所敬请阅读末页之重要声明2行业研究产量数据与销量数据向来接近些许差异主要考虑季节性因素按照行业惯例季初补货备货会导致产量略高于销量季末销售冲量清库存会导致销量略高于产量这是正常现象偶尔会有反季节性偏离则需要重点关注图4中国新能源汽车销量产量月度数据万辆销量大于产量以红色标记2019年2020年2021年2022年2023年销量产量销量产量销量产量销量产量销量产量1月969146431791944314524084252月535913101101243343685255523月12612853502262164844656536744月9710272802062162993126366405月10411282842172174474667177136月1521341041022562485965908067847月8084981002712845936177808058月85871091063213096666918468439月808913813635735370875590487910月759516016738339771476211月9511020019845045778676812月1631492482355315188147952022年9月我们观察到产量与销量出现反常偏离或是国内疫情管控妨碍购车和交付但是对生产影响相对小导致库存积压作为应对整车企业动力电池企业放缓生产节奏2023年3月原本期望中的季末销售冲量清库存并未兑现指向三月打响的汽车价格战扰乱车市三月销量爬坡受挫未能跟上生产速度2023年5月销量大于产量这种情况在往年并不多见反映随着中国新能源汽车销量复苏库存积压之态势得以控制是为积极信号资料来源Wind中汽协湘财证券研究所中国新能源汽车市场已经从早期的政策驱动切换为产品驱动中国市场上可选车型丰富诸多产品颇具吸引力且新款车型层出不穷消费者置身其中选择余地大购买意愿强相对地政策作用弱化中国市场上新能源汽车在推广初期主攻高端市场主打科技体验赢得消费者认可特斯拉Model3Y比亚迪汉等都成为现象级的爆款产品2020年下半年上市的比亚迪汉成绩斐然广受好评颠覆大众对于比亚迪品牌形象的传统认知比亚迪抓住契机密集推出车型改款迎来高光时刻回头来看可以说是比亚迪汉彻底重塑了比亚迪时隔两年比亚迪海豹作为比亚迪的重磅新品宣传造势力度大备受市场期待预计会成为媲美比亚迪汉的爆款产品为中国新能源汽车市场增添一抹亮色此外国民代步小车另辟蹊径这些小车不依靠补贴主要是借助绿牌政策降低购车门槛同时车企也可以赚取一定新能源汽车积分以上汽通用五菱宏光Mini为代表的质优价廉国民代步小车异军突起拉动新能源汽车销量大幅增长成为2020年以来新能源汽车市场的新现象敬请阅读末页之重要声明3行业研究这些小车可以满足小城市与乡村的用车需求价格亲民在小城市与乡村有很大市场空间2021年下半年开始的动力电池涨价潮促使国民代步小车升级换代推陈出新近期吉利熊猫mini比亚迪海鸥加入竞争图5国民代步小车升级换代淡色表示现已停售上汽通用五菱长安奇瑞长城欧拉哪吒宏光Mini长安奔奔奇瑞eQ欧拉黑猫哪吒V缤果长安LuminQQ冰淇淋欧拉好猫哪吒AYA资料来源湘财证券研究所制作图6中国新能源汽车市场发展脉络梳理早期中国市场是政策驱动车型品质差消费者不感兴趣主要面向网约车等商用领域骗补事件曝光引发政策调整正本清源中国市场回归市场化竞争正轨车企车型推陈出新势在必行2020年起国产特斯拉Model3上市以Model3为代表的新能源汽车首次受到消费者广泛认可鲶鱼效应迫使车企车型推陈出新2020年下半年以五菱宏光Mini为代表的国民代步小车异军突起2020年下半年国产高端车型比亚迪汉横空出世惊艳世人颠覆大众对比亚迪品牌形象的传统认知比亚迪抓住契机密集推出车型改款其后比亚迪迎来高光时刻2021年起国人期待已久的国产特斯拉ModelY上市注定热销而后采用宁德时代磷酸铁锂电池的ModelY标准续航版更是受追捧2021年5月改款的2021款理想ONE一鸣惊人为理想汽车奠定基石资料来源湘财证券研究所制作中端市场当前为比亚迪称霸比亚迪在前期比亚迪汉成功的基础上陆续改款推出比亚迪秦比亚迪宋比亚迪元辅之比亚迪海豚比亚迪海豹比亚迪驱逐舰05等这个阵容在最主流的10-20万元中端市场上几乎无人匹敌其中比亚迪宋成为2022年度最热销车型我们认为中端市场上比亚迪一家独大除此以外消费者选择余地小未来还有一定拓展空间长安深蓝SL03以及最新上市的吉利银河L7长安深蓝S7也有望占据一席之地敬请阅读末页之重要声明4行业研究图7主流电动汽车车型价格区间万元轿车SUV2023920更新05101520253035404550QQ冰淇淋五菱宏光Mini长安Lumin五菱缤果零跑T03比亚迪海鸥比亚迪秦比亚迪驱逐舰05比亚迪海豚欧拉好猫MGMULANAIONS长安深蓝SL03零跑C01小鹏P5哪吒S比亚迪海豹哪吒GT欧拉闪电猫比亚迪汉小鹏P7飞凡F7特斯拉Model3蔚来ET5岚图追光蔚来ET7奔驰EQE05101520253035404550哪吒AYA比亚迪元哪吒UAIONY比亚迪宋吉利银河L7小鹏G3零跑C11AIONVsmart1ID4CROZZ广汽丰田Bz4X日产Ariya比亚迪护卫舰07别克E5比亚迪唐问界M5问界M7福特电马特斯拉ModelY小鹏G9飞凡R7智己LS7极氪001阿维塔11理想L7L8蔚来ES6EC6ES7凯迪拉克LYRIQ理想L9资料来源太平洋汽车网湘财证券研究所表1中国新能源乘用车销量排名TOP20按车型九月数据暂未发布排名2023年7月销量辆2023年8月销量辆2023年1-8月销量辆1比亚迪宋50440比亚迪宋56743比亚迪宋3653962比亚迪秦42155特斯拉ModelY51117比亚迪秦2891783比亚迪海豚31650比亚迪秦42808特斯拉ModelY2786814比亚迪海鸥28001比亚迪海鸥34841比亚迪海豚2201055特斯拉ModelY24351比亚迪海豚31096比亚迪元PLUS2134746比亚迪元PLUS23614广汽AionY26713广汽AionS160684敬请阅读末页之重要声明5行业研究7比亚迪汉22783比亚迪元PLUS24272五菱宏光Mini1533808广汽AionS22437比亚迪汉22760比亚迪汉1413569五菱缤果19782广汽AionS22648广汽AionY13658310五菱宏光Mini15485五菱宏光Mini15858特斯拉Model311154111广汽AionY15404五菱缤果13892比亚迪海鸥9520212长安Lumin15262特斯拉Model313577比亚迪唐9431913理想L713389理想L712752五菱缤果8303514比亚迪唐12662比亚迪驱逐舰0512092长安Lumin7997315比亚迪驱逐舰0511994长安Lumin11788腾势D97735416理想L811315比亚迪唐11742理想L76855517腾势D910569理想L811227理想L86716618蔚来ES610252理想L910933比亚迪驱逐舰056335319理想L99425零跑C1110209理想L96286920大众ID39093腾势D910035吉利熊猫Mini58641资料来源CleanTechnicaEVVolumes湘财证券研究所分车企来看特斯拉月度销量波动剧烈主要是受特斯拉销售策略影响考虑运输时间特斯拉上海临港工厂在季初优先交付欧洲大量出口在季末优先交付中国以期当季生产当季完成交付结算这样就导致中国市场上特斯拉销量每季首月少每季末月多当前比亚迪风头最盛销量数据十分靓丽广汽埃安吉利长安也在发力2023年造车新势力出现明显分化理想一枝独秀其他如蔚来小鹏哪吒零跑赛力斯等集体失速2023年前十大市场份额明显提升市场趋于集中我们认为部分传统车企在电动化转型道路上展现出坚定决心传统车企实力雄厚具有精打细算的成本管控能力产品实用质优价廉适应大众市场更有可能在激烈竞争中生存造车新势力车型定位偏向个性化有其特定客群但是造车新势力不具有自我造血能力依赖外部融资铺张烧钱拼市场难以为继经受不住风浪如今面临巨大挑战表2中国新能源乘用车零售销量排名辆按车企排2022年2023年1-9月2023年9月名车企销量份额同比车企销量份额同比车企销量份额1比亚迪1799947317208比亚迪188478336364比亚迪2577363452上通五菱442118783特斯拉4337298436广汽埃安51069683特斯拉4397707837广汽埃安3574876993吉利50954684吉利30491154278上通五菱28744455-12特斯拉43507585广汽埃安27375748116吉利2864905540长安40454546奇瑞22115739127长安24969248110上通五菱4032954敬请阅读末页之重要声明6行业研究7长安21227737178理想24422547181理想36060488哪吒14866126113长城1510842962长城21077289理想1332462347蔚来1099932133零跑158002110长城12392022-8哪吒8932717-19蔚来1564121-合计4099764723-合计4094254788-合计572627765资料来源乘联会湘财证券研究所最后中国市场上新款车型层出不穷后续还有诸多新款车型值得期待如前所述中国市场上新能源汽车可选车型丰富诸多产品颇具吸引力需求强劲有支撑优质的产品才是中国市场发展的核心驱动力现阶段中国市场上车企竞争压力大多数车企正处于电动化转型关键时期纷纷推出最具诚意且物美价廉的产品消费者可以从中获得实惠我们对于中国新能源汽车市场抱有信心中国新能源汽车销售火爆仍然有望延续图82023年新能源汽车新车上市资讯标粗为纯电新车不包括改款及换代20231019更新三月四月五月六月一汽丰田bZ3上汽通用五菱星辰东风小康风光E380北汽家宝奇瑞瑞虎7PLUS8PRO东风纳米BOX长城哈弗枭龙DHTsmart精灵3东风风行雷霆本田HR-VJEEP大切诺基新能源长安览拓者新能源上汽飞凡F7极氪X广汽本田雅阁新能源江淮钇为3上汽通用五菱缤果上汽通用别克E5广汽传祺E9上汽通用别克E4吉利曹操60长城魏牌蓝山DHT吉利博越L江铃大道新能源赛力斯蓝电E5东风岚图追光奔驰EQESUV长安深蓝S7哪吒GT吉利银河L7坦克500新能源Polestar4小鹏G6创维HT-i长安UNI-V智电iDD比亚迪海鸥七月八月九月十月上汽大通星际EV哪吒AYA海豹DM-i昊铂SSR腾势N7腾势N8领克08哈弗猛龙东风本田英仕派新能源东风皓瀚新能源奇瑞舒享家智己L6昊铂GT长安CS75PLUS智电iDD江淮QX上汽通用别克微蓝6东风日产启辰大V吉利银河L6合创V09高合Y上汽通用五菱星云高合Z北汽极狐考拉长城魏牌高山DHT仰望U8哪吒X睿蓝7长安启源A05坦克400新能源极越01上汽通用五菱宝骏云朵长安启源A07资料来源太平洋汽车网湘财证券研究所敬请阅读末页之重要声明7行业研究2国外新能源汽车数据点评欧洲根据欧洲汽车制造商协会ACEA新车注册数据欧洲EUEFTAUK2022年电动汽车销量259万辆15全年销量对应电动汽车渗透率2152023年1-9月电动汽车累计销量219万辆30累计销量对应电动汽车渗透率226图9欧洲新能源汽车销量年度数据万辆30025925022621920015013710050-2015201620172018201920202021202220231-9资料来源ACEA湘财证券研究所欧洲市场主要是政策驱动欧洲是碳中和领军者汽车减排作为碳中和的重要组成部分欧洲实施全球最严苛汽车排放标准根据最新政策2035年新车零排放协议现行汽车排放标准势必进一步收紧以适应新的目标图10欧洲新能源汽车销量年度数据纯电动汽车与插电混动汽车占比10090807060504030201002015201620172018201920202021202220231-9BEVPHEV资料来源ACEA湘财证券研究所敬请阅读末页之重要声明8行业研究此外2020年疫情爆发后欧洲把发展电动汽车作为经济刺激手段欧洲多国加大电动汽车购置补贴力度对于欧洲市场促进作用大欧洲市场上插电混动汽车销量占比较高兹因政策驱使下车企仓促为混合动力车型燃油车型加装插电然而近来政策调整更多地偏向纯电动汽车是以切实降低二氧化碳排放量2022年欧洲新能源汽车销量259万辆146按国家划分第一梯队是德国英国法国第二梯队是瑞典挪威意大利以上六国合计新能源汽车销量196万辆占欧洲总量758这些国家大多数是欧洲汽车制造大国有些特别的是挪威市场相对开放吸引着中国车企纷至沓来上汽集团则把名爵品牌送返家乡占据英国市场一席之地图11欧洲新能源汽车销量按国家划分万辆0102030405060708090德国222833英国207369法国87330瑞典195162挪威16154意大利-16311520212022资料来源ACEA湘财证券研究所根据欧洲市场电动汽车热销车型榜单我们可以发现欧洲市场上电动汽车车型更替例如雷诺Zoe日产Leaf这样畅销十余载的老将逐步退位让贤更具产品竞争力的新款车型上榜展现出令人欣喜的积极变化特斯拉柏林工厂从2022年3月开始正式投入生产随着产能爬坡供给端约束解除ModelY成为2022年度最热销车型此外欧洲市场对于小车的接受程度高2022年以来菲亚特500e以其时尚多变的造型风靡欧洲其他像是雷诺梅甘娜MG4等新款车型备受期待上市后快速登榜也为欧洲市场注入活力我们还在欧洲市场上发现中国制造的身影包括达契亚之春DaciaSpringMG4领克01等显示中国新能源汽车已经颇具国际竞争力我们认为欧洲市场上可选车型日益丰富随之消费者的购车热情会被敬请阅读末页之重要声明9行业研究激发出来欧洲市场会从政策驱动转向政策产品双轮驱动销量增长有后劲表3欧洲市场电动汽车热销车型榜单九月数据暂未发布排2021年销量辆2022年销量辆2023年1-8月销量辆名1特斯拉Model3142905特斯拉ModelY138373特斯拉ModelY1719142雷诺Zoe72562特斯拉Model391257特斯拉Model3609023大众ID369567大众ID468409大众ID4588534大众ID455006菲亚特500e66732沃尔沃XC40BEVPHEV523305起亚Niro46705福特KugaPHEV55018大众ID3465896福特KugaPHEV46448大众ID353287斯柯达Enyaq455627菲亚特500e44492斯柯达Enyaq52635MG4445078斯柯达Enyaq44402DaciaSpring48948菲亚特500e432609现代Kona43415标志20846834奥迪Q4e-tron4226710标志20842605奥迪Q4e-tron42540DaciaSpring3892311沃尔沃XC40PHEV42492现代Kona41880福特KugaPHEV3489312标志3008PHEV40990起亚Niro38633标志2083287313大众e-up40835现代Ioniq538080雷诺梅甘娜3086714奔驰GLC300ePHEV37802雷诺Zoe37313起亚NiroBEVPHEV2954615宝马330ePHEV36567MiniCooperEV34828宝马i42710416日产Leaf35790奥迪e-tron34547CupraBorn2658017沃尔沃XC60PHEV33739宝马3系PHEV34520沃尔沃XC60PHEV2649218奥迪e-tron31705雷诺梅甘娜33187现代KonaEV2548719奔驰A250e29892CupraBorn32615极星22518620MiniCooperEV29744极星232143奔驰EQA24334-TOP20合计967663TOP20合计1021779TOP20合计888469资料来源CleanTechnicaEVVolumes湘财证券研究所德国德国是欧洲汽车工业重地也是欧洲新能源汽车销量风向标根据德国交通部KBA新车注册数据2023年9月德国电动汽车销量47万辆-35环比大幅减少54单月电动汽车渗透率210较上月大幅减少16个百分点由于去年年末冲量表现惊人透支需求2023年以来德国销量平淡八月销量突然放量主要是政策退坡所致九月起企业购买电动汽车将不再享受补贴八月销量放量透支需求随之九月销量暴跌欧洲实施全球最严苛汽车排放标准令大众等车企面临巨额罚款政策高压下转型新能源汽车是欧洲车企筹谋破局的必然选择电动汽车渗透率提高带动德国新车注册的平均二氧化碳排放量降低德国新车注册的平均二氧化碳排放量已经从2020年1398gkm快速降至2022年1096gkm不过这样的成绩还远不足以达到欧盟委员会要求的汽车排放标准95gkm可见政敬请阅读末页之重要声明10行业研究策约束力强图12德国新能源汽车销量月度数据万辆2018161412108642-1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月2020年2021年2022年2023年资料来源KBA湘财证券研究所图13德国电动汽车渗透率德国新车注册的平均二氧化碳排放量月度数据601805015040120309020601030002020-012021-012022-012023-01左轴电动汽车渗透率右轴平均二氧化碳排放量gkm资料来源KBA湘财证券研究所美国根据美国研究机构Argonne数据2023年9月美国电动汽车销量132万辆59环比增长45包括纯电动汽车104万辆插电混动汽车28万辆美国市场上电动汽车发端于2010年末彼时日产聆风与通用雪佛兰Volt上市成为美国市场上第一款纯电动汽车与第一款插电混动汽车尽管发端较早然而美国十年来电动汽车发展缓慢至今电动汽车普及程度仍然不高2023年9月电动汽车渗透率仅99电动汽车销量轻型汽车销量对敬请阅读末页之重要声明11行业研究标拜登行政命令要求2030年渗透率达50未来提升空间巨大图14美国电动汽车销量年度数据万辆1201043100918806086040331320306200资料来源Argonne湘财证券研究所20228拜登签署通胀削减法InflationReductionActIRA法案正式生效关于电动汽车通胀削减法延续为新车提供7500美元税收抵免但是增设美国制造要求取消车企20万辆补贴规模上限为二手车提供最高4000美元税收抵免仅限一次有效期至2032年底我们认为通胀削减法中电动汽车相关政策力度不及市场预期但是政策不设补贴规模上限且明确补贴覆盖未来十年时间跨度特别久为美国电动汽车发展奠定基础2023418美国电动汽车新政正式实施美国国税局定期更新发布可以享受税收抵免车型白名单由于增设美国制造要求当前白名单内几乎全部是美国车企外国车企被判出局特斯拉福特通用StellantisFCAUSLLC等美国车企充分享受政策红利销售放量在即将会带领美国市场开启高增长表4美国电动汽车税收抵免车型白名单仅列示2023年可售车型2023614查阅汽车品牌7500美元税收抵免车型系列3750美元税收抵免车型系列Cadillac凯迪拉克LYRIQ-Chevrolet雪佛兰Bolt-Chrysler克莱斯勒PacificaPHEV-E-TransitFord福特F-150LightningEscapePHEVMustangMach-EGrandCherokeePHEVJeep吉普-WranglerPHEV敬请阅读末页之重要声明12行业研究Lincoln林肯AviatorGrandTouringPHEVCorsairGrandTouringPHEVRivian-R1SR1TTesla特斯拉Model3Y-Volkswagen大众ID4-资料来源美国国税局InternalRevenueService湘财证券研究所3造车新势力数据点评造车新势力的出现打破了在过去很长时间里逐渐建立起来的市场格局与市场秩序成为推动新能源汽车发展的一股重要力量特斯拉现拥有四大生产基地合计产能超235万辆上海临港工厂是2018年中国放开新能源汽车外资股比限制后的第一家外商独资汽车工厂已经成为特斯拉产能规模最大的生产基地供货中国市场同时也负责供货欧洲市场亚洲市场美国得州工厂技术先进皮卡产线进入试生产阶段计划年内开启交付德国柏林工厂在改用2170电池后生产效率提升步入正轨特斯拉2022年交付131万辆40不及华尔街的预期特斯拉在年报电话会议中表示新年降价后市场反应热烈目前订单饱满计划2023年交付达180万辆37同时毛利率有信心保持在20以上特斯拉后续发展将着力在扩大电池自给推出皮卡Cybertruck计划2024年量产开发新一代汽车平台并推出新款车型值得注意特斯拉表示其4680电池生产效率已经可以配套装车每周1000辆此前特斯拉还宣布了一项雄心勃勃的重大投资在美国内达华州电池工厂建设4680电池产能100GWh足以配套150万辆ModelY彰显出特斯拉对于4680电池的信心图15特斯拉交付量年度数据万辆14013113214012012010094100808060506037402540201020-0交付量增速资料来源历史数据来自年报最新数据来自快报湘财证券研究所敬请阅读末页之重要声明13行业研究表5特斯拉整车生产基地布局主要生产基地生产车型产能万辆生产状况美国Model3Y55满负荷生产加州弗里蒙特ModelSX102019年12月投产中国Model3Y952021年起生产ModelY上海临港满负荷生产美国ModelY4680CTC252022年3月投产产能爬坡中得州奥斯汀Cybertruck125Cybertruck开始试生产计划年内开启交付德国ModelY3752022年4月投产产能爬坡中柏林勃兰登堡资料来源特斯拉业绩说明PPT新闻报道湘财证券研究所蔚小理经历一定时间积累产品认知度逐渐提高为大众熟知其中理想快速崛起后发制人随着理想L9L8L7接连发布理想迎来高光时刻理想之成功一是归因于充分享受插电混动汽车红利虽然2023年起上海绿牌政策调整对上海地区插电混动汽车销售造成影响但是插电混动汽车依然拥有广泛的受众二是归因于精准的产品定位占领高端家用中大型大型SUV市场近来魏牌蓝山问界M7向理想发起挑战年初以来蔚来销量持续低迷五月下旬新款ES6正式发布并开启交付六月中旬全系降价三万元叠加营销激励大幅提高对于蔚来销量有明显提振七月销量突破两万但是好景不长八月销量便开始回落九月销量继续跌落略显乏力小鹏销量逐渐有所起色受益于小鹏G6新车上市小鹏G9改款上市图16蔚来小鹏理想销量交付量年度数据万辆3024425201331512212111010815-2019年2020年2021年2022年2023年1-9月蔚来汽车小鹏汽车理想汽车资料来源公司官网湘财证券研究所敬请阅读末页之重要声明14行业研究图17蔚来小鹏理想销量交付量月度数据辆4000035000300002500020000150001000050000蔚来汽车小鹏汽车理想汽车资料来源公司官网湘财证券研究所表6造车新势力动态及点评蔚来当前蔚来产品线已经切换为基于第二代技术平台打造的ET5ES6等换电模式向来是蔚来的一大特色20232蔚来宣布2023年换电站建设目标计划新建换电站1000座包括高速换电站400座城区换电站600座2023年底将累计建成换电站2300座小鹏当前小鹏产品线包括P7iG3iP5G9G6小鹏车型丰富定价亲民且产品有诚意拥有最广泛的受众同时大众用车市场也面临激烈竞争小鹏产品更新换代并不顺利小鹏P7之后没有爆款产品原本寄予厚望的小鹏G9迟迟未能担起重任汽车行业明星经理人原长城汽车总经理王凤英临危受命加盟小鹏操刀改革带来小鹏汽车营销体系大改革当前小鹏处在承上启下的关键时刻后续看点在新车G6小鹏G6基于SEPA20扶摇技术架构打造扶摇技术架构结合了前后一体压铸和800V高压快充两项先进技术而小鹏G6是扶摇技术架构的首款战略产品六月底正式上市921小鹏G9改款上市新款小鹏G9完全基于扶摇技术架构打造在智能化三电系统性能方面有所升级删去一些用户无感的配置起售价降至2639万元理想当前理想产品线已经由理想ONE切换为理想L9L8L7理想L9作为一款售价超四十万元的豪华旗舰一度月销破万成绩喜人反映出消费者对于理想新车的高度认可而后发布的理想L8L7沿袭理想L9外观与内饰性价比优势明显成为主打车型其中理想L7是理想汽车首款五座SUV尺寸接近理想L8而座椅由三排减至两排带来极为宽敞舒适的乘坐体验三月正式开启交付即登上乘联会榜单理想L7意在切入更加主流的五座中大型SUV市场势必掀起风浪冲击同类竞品未来还会有理想L6等产品线下沉覆盖20万元以上市场敬请阅读末页之重要声明15行业研究值得注意此次理想L8L7增设入门款采用更具有性价比优势的电池使得理想L8L7起售价降低2万元至33983198万元入门款电池由欣旺达蜂巢能源供货性能质量保修政策与高配版保持一致欣旺达蜂巢能源均为理想汽车建立专线生产此举反映理想汽车在竞争压力下积极谋求降本增效提高价格竞争力也反映出理想汽车寻求电池供应多元化力图摆脱宁德时代依赖资料来源公司官网公司年报新闻报道湘财证券研究所4投资建议2023年中国新能源汽车销量高增长值得期待此外还应当注意国外新能源汽车市场空间巨大当前欧洲市场可选车型缺乏随着新款车型陆续推出欧洲市场将会展现活力百花齐放美国市场在政策红利下开启高增长建议关注能够进入国际供应链的动力电池锂电材料龙头公司这些公司可以受益于国外新能源汽车放量维持新能源汽车行业增持评级5风险提示新能源汽车行业受政策影响景气波动剧烈行业竞争加剧市场投资风格变化科技股估值大幅波动风险敬请阅读末页之重要声明16分析师声明本人具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格并注册为证券分析师以独立诚信谨慎客观勤勉尽职公正公平准则出具本报告本报告准确清晰地反映了本人的研究观点本人不曾因不因也将不会因本报告中的具体推荐意见或观点而直接或间接收到任何形式的补偿湘财证券投资评级体系市场比较基准为沪深300指数买入未来6-12个月的投资收益率领先市场基准指数15以上增持未来6-12个月的投资收益率领先市场基准指数5至15中性未来6-12个月的投资收益率与市场基准指数的变动幅度相差-5至5减持未来6-12个月的投资收益率落后市场基准指数5以上卖出未来6-12个月的投资收益率落后市场基准指数15以上重要声明湘财证券股份有限公司经中国证券监督管理委员会核准取得证券投资咨询业务许可本研究报告仅供湘财证券股份有限公司的客户使用本公司不会因接收人收到本报告而视其为客户本报告由湘财证券股份有限公司研究所编写以合法地获得尽可能可靠准确完整的信息为基础但对上述信息的来源准确性及完整性不作任何保证湘财证券研究所将随时补充修订或更新有关信息但未必发布在任何情况下报告中的信息或所表达的意见仅供参考并不构成所述证券买卖的出价或征价投资者应自主作出投资决策并自行承担投资风险任何形式的分享证券投资收益或者分担证券投资损失书面或口头承诺均为无效本公司及其关联机构雇员对使用本报告及其内容所引发的任何直接或间接损失概不负责投资者应明白并理解投资证券及投资产品的目的和当中的风险在决定投资前如有需要投资者务必向专业人士咨询并谨慎抉择在法律允许的情况下我公司的关联机构可能会持有报告中涉及的公司所发行的证券并进行交易并可能为这些公司正在提供或争取提供多种金融服务本报告版权仅为湘财证券股份有限公司所有未经本公司事先书面许可任何机构和个人不得以任何形式翻版复制发布转发或引用本报告的任何部分如征得本公司同意进行引用刊发的需在允许的范围内使用并注明出处为湘财证券研究所且不得对本报告进行任何有悖原意的引用删节和修改如未经本公司授权私自转载或者转发本报告所引起的一切后果及法律责任由私自转载或转发者承担本公司并保留追究其法律责任的权利敬请阅读末页之重要声明