核心要点：
　　1-9月原煤增速趋缓，进口煤炭数量保持高位
　　2023年1-9月全国累计原煤产量344215万吨，同比增长3.0%，增幅较前8月收窄0.4个百分点；9月全国原煤产量39298万吨，同比增长0.4%，增速比8月份收窄1.6个百分点，环比上升2.83%。1-9月累计同比逐月下降，创下年内最低，原煤产量有望持续放缓。
　　2023年1-9月全国共进口煤炭34765.2万吨，同比增长73.1%；9月进口煤炭4214万吨，同比增长27.51%，环比下降4.94%。其中9月同比创下年内新低，1-9月累计同比连续个6月下滑，预计进口量有望从高位回落。
　　9月全国电力生产增速加快，火电同比增速由降转增
　　1-9月全国累计发电量66219亿千瓦时，同比增长4.2%；9月全国发电量7456亿千瓦时，同比增长7.7%，增速比8月加快6.6个百分点，环比下降11.76%。1-9月火力绝对发电量为46397亿千瓦时，同比增长5.8%；水力发电量8584亿千瓦时，同比下降10.1%。单月来看火电增速由降转增，水电增速加快。9月全国火力绝对发电量为4973亿千瓦时，同比增长2.3%，环比下降15.58%；水电量1394亿千瓦时，同比增长39.2%，环比下降4.82%。
　　1-9月非电煤产业链累计产量均呈现同比增长，单月产量出现分化
　　2023年1-9月全国焦炭、粗钢、生铁和钢材产量同比维持增长。1-9月焦炭、粗钢、生铁和钢材的产量分别为3.7亿吨、8.0亿吨、6.8亿吨和10.3亿吨，同比上涨2.6%、1.7%、2.8%和6.1%。9月产量出现分化，焦炭、粗钢、生铁和钢材的产量分别为4144万吨、8211万吨、7154万吨和1.2亿吨，同比分别+3.6%、-5.6%、-3.3%和+5.5%。
　　投资建议
　　供给端，原煤产量累计同比持续放缓，自2022年7月以来累计同比呈稳定下滑态势，2023年9月累计同比增速较2022年9月的11.2%大幅下滑8.2pct。9月发布的《关于进一步加强矿山安全生产工作的意见》将明确全年安监力度不断加大的政策基调，主产地煤矿工作重心也将由“保供”向“保安全”有所转移。预计10月主产地煤矿安全检查力度仍将较大，抑制煤炭产量释放。国际方面：我国动力煤进口最大来源国印尼，由于RKAB（印尼矿产和煤炭开采业务活动的工作计划和预算报告，决定矿山能否生产和贸易）审批推迟以及国内工人罢工等问题导致生产受限，叠加国际油气价格上涨推升煤价，供应端弹性有所下滑。需求端，单月来看火电同比由降转增，化工耗煤出现小幅下滑，后期北方供暖季将至，冬补需求有望释放。
　　综合来看，虽然“金九银十”接近尾声，工业用煤有走弱风险，但冬补需求即将释放叠加整体供给持续趋紧，煤价支撑较强。建议关注动力煤龙头企业以及焦煤资源禀赋优异企业，维持行业“增持”评级。
　　风险提示
　　能源替代风险，安全生产风险，产能释放风险，经济复苏不及预期风险。