投资建议：年度主线依然是提质增效的央企，推荐：1）提质增效的央企：新集能源、电投能源、中国神华、中煤能源、上海能源；2）兼备尿素及化工块煤标的：兰花科创；3）高股息：恒源煤电、陕西煤业、兖矿能源、山煤国际等；4）长协焦煤：淮北矿业、平煤股份、山西焦煤；5）成长标的：华阳股份、昊华能源等。
　　印度拉动亚太区域中低卡煤上涨，国内电厂仍在去库。10月第三周，北方港Q5500平仓价为1015元/吨(-12元)，京唐港主焦煤(山西)价格为2480元/吨(持平)。同期，国际高卡煤价有所回落，API2(北欧)、API4(南非)、API6(澳洲)分别周环比-1(-1%)、-4(-3%)、-8(-5%)美元/吨，巴以冲突仍存不确定性，全球通胀或维持高位。亚太地区中低卡受印度需求提升影响价格持续提升，于印度截止10月15日，电厂煤炭库存为2058万吨，创2021年11月以来最低水平，存煤可用天数仅7.3天，因而API5(澳洲)、Indo4200(印尼)分别周环比+3(+3%)、+1(+2%)。且据IEA，印度2022年11月火电发电量高于10月、2019~2022年12月火电均高于10月，低库存叠加需求环比提升预期，冬季能源价格难有大幅回落。于国内，统调电厂库存10月7日为1.75亿吨，较6月底下降2400万吨，且同比仅增500万吨，国内电煤库存结构已从港口结构性偏紧改变为电厂高库存压力极大缓解，库存压力下降后年内煤价有支撑。
　　进口煤量延续高位。9月进口煤4214万吨，同比增长50.8%，1-9月累计进口3.5亿吨，累计同比增长73.1%，进口煤量维持高位。近期海外煤价普遍上涨，印尼方面海关系统升级以及采矿许可等问题对煤炭出口仍有影响，印尼货盘通关效率下降，价格表现坚挺。
　　地产政策持续加码，顺周期板块中煤炭脱颖而出。8月31日，中国人民银行发布：1）降低存量房首套贷快利率；2）调整优化住房差别化住房信贷政策。顺周期全产业链中长期预期均有上调，而其中供给端有限制的价格弹性更大：1）虽23年受进口冲击价格由年初的1200跌下跌，但该价格仍在历史高位，煤企仍保持高盈利，且环比视角看进口难有增量，需求若有提升，煤价预期将转好；2）虽有政策利好，市场风险偏好预计也是从底部逐步抬升的状态，煤炭作为高股息板块，有望优先修复。
　　行业回顾：1）截至2023年10月21日，秦皇岛港库存为511.0万吨（2.6%）。炼焦煤库存三港合计192.1万吨（4.9%），200万吨以上的焦企开工率为82.4%（-0.27PCT）。2）澳洲纽卡斯尔港Q5500离岸价上涨3美元/吨（2.8%），北方港(Q5500)下水煤较澳洲进口煤成本低55元/吨；澳洲焦煤到岸价382美元/吨，与上周持平，京唐港山西产主焦煤较澳洲进口硬焦煤成本低523元/吨。
　　风险提示：宏观经济增长不及预期；进口煤大规模进入；供给超预期释放。