投资要点
　　动力煤：需求仍存释放空间，本土煤价小幅回落
　　动力煤港口价格：10月20日，秦皇岛动力煤平仓价为1018元/吨，周减少11元/吨；2023年10月，动力煤长协价（Q5500）为709元/吨，同比下滑1.4%，环比增加1.4%。
　　产地坑口价：10月20日，山西大同Q5500坑口含税价835元/吨，周减少12元/吨；鄂尔多斯Q5500坑口含税价804元/吨，周减少7元/吨；陕西榆林Q5800坑口含税价884元/吨，周减少31元/吨。
　　库存：北港：10月20日，北方港口煤炭库存2404.0万吨，周持平。下游：10月19日，沿海八省终端用户库存3451.5万吨，周减少76.6万吨；可用天数19.2天，周减少0.9天。10月19日，内陆17省终端用户库存8911.6万吨，周增加166.5万吨；可用天数29.5天，周增加2.8天。
　　需求：10月19日，沿海八省终端用户近7日移动平均日耗175.7万吨，周减少0.6万吨；10月19日，内陆17省终端用户近7日平均日耗308.1万吨，周减少14.0万吨。
　　国内产量：10月15日，晋陕蒙三地合计煤炭周产量2692.4万吨，周减少3.9万吨；其中，山西、内蒙古、陕西分别周产量844.7/1202.7/645.0万吨，分别周环比变化-2.8/+3.2/-4.3万吨。
　　焦煤焦炭：产地焦煤价格下滑，焦企利润有所修复
　　焦煤：港口价：京唐港主焦煤库提价：10月20日，山西产2450元/吨，周持平；澳大利亚产2370元/吨，周减少20元/吨；俄罗斯产2006元/吨，周减少18元/吨。产地价：10月20日，临汾1/3焦煤1800元/吨，周减少150元/吨；泰安气煤1580元/吨，周持平；临汾肥精煤2250元/吨，周减少100元/吨。
　　焦炭：10月20日，焦炭价格指数2131元/吨，周持平；焦炭成本指数2360元/吨，周减少21元/吨；价格指数低于成本指数229元/吨，差额周增加21元/吨。
　　下游变化：铁水产量边际下滑。炼焦煤库存：10月20日，国内独立焦化厂炼焦煤库存952.7万吨，周增加2.8万吨；国内247家钢厂炼焦煤库存738.6万吨，周减少12.9万吨；炼焦煤六港库存合计192.1万吨，周增加4.96万吨。下游钢厂：10月20日，247家样本钢厂日均铁水产量242.4万吨，周减少3.5万吨。10月20日，全国主要城市螺纹钢库存457.7万吨，周减少25.9万吨。10月20日，上海20mm螺纹钢含税价3720元/吨，周持平。
　　期货：双焦期货价格持续下滑。焦炭期货（活跃合约）收盘价2316.5元/吨，周减少35.5元/吨；焦煤期货（活跃合约）收盘价1702.0元/吨，周减少29.5元/吨。焦炭焦煤期货价差为614.5元/吨，差额周减少6.0元/吨。
　　运输情况：沿海运价稳中有增，大秦线运量环比回升。沿海煤炭运价：10月20日，中国沿海煤炭运价综合指数532点，周增加2.8%；10月20日，海运煤炭运价指数582点，周增加1.5%。大秦线运量：2023年9月，大秦线煤炭运量3586万吨，环比增加2.78%，同比下滑1.10%。
　　本周观点：动力煤方面，安监趋严常态化下，主产区煤炭产量恢复缓慢；随着供暖自北向南展开，预计下游采购需求将逐步释放，支撑煤价稳健运行。炼焦煤方面，焦煤产地价格跟随铁水产量边际走低，然供应端产地安监仍严，供给紧张仍将延续，焦煤价格仍存支撑。目前煤炭板块估值仍处低位，建议关注具备高分红，边际有一定上行势能的龙头个股。推荐组合：兖矿能源、淮北矿业、山煤国际、中国神华、陕西煤业、电投能源、中煤能源、潞安环能、山西焦煤。
　　风险提示：经济增长失速、煤价大幅下行、煤炭供应增加超预期、行业政策调控风险、安监环保力度升级等。