投资要点：
　　供给扰动不断，动力煤价格预计高位震荡偏强运行。本周秦皇岛动力煤Q5500平仓价小幅回调12元至1005元/吨。供应端，主产地少数煤矿因安全检修等原因暂停生产，整体供应水平相对稳定。目前长协发运、冶金化工及民用等需求正常释放，但受港口价格回调的影响，市场情绪有所降温，周边煤厂及贸易商拿货偏谨慎。为防止产生库存压力，部分煤种小幅下调价格后，销售顺畅。10月19日内蒙古一煤矿厂房坍塌，在供暖季陆续开启之时，安全事故再次发生，影响较为恶劣，预计四季度的矿山安检力度仍将延续。下游方面，虽然大秦线检修提前完成，但贸易商因发运倒挂出货意愿较低，在以长协调运为主的情况下，秦港调入量变化不大。多数贸易商对冬储抱有一定信心，对后市看法较为乐观，现阶段挺价意愿偏强。市场操作以谨慎观望为主，后续需持续关注港口库存变化及实际成交情况。电厂方面，日耗低位波动，库存高位下采购积极性一般，仅维持对长协的刚需拉运。展望后市，我们看好宏观预期改善下的板块表现：1）随着港口价格回调，发运倒挂问题再次凸显，短期看价格回调空间有限；2）冬季供暖由北向南逐步展开，随着入冬进程持续，电厂日耗随之提升，冬储采煤需求有望进一步释放；3）中办、国办发布《关于进一步加强安全生产工作的意见》，安监力度空前，供给弹性弱化；4）由于电力需求激增，印度电厂煤炭库存迅速下降，截至10月15日，印度电厂库存降至2058万吨，创2021年11月以来最低水平，可用天数仅7.3天。印度买家需求旺盛，支撑外矿报价，叠加国际油气价格上涨、人民币汇率走弱等因素，进口煤难有价格优势；5）印尼能源部启动ERKAB工作计划系统导致产量计划批复周期延长，供应问题预计短期难以缓解，印尼煤炭发运骤减或将影响我国煤炭进口量；6）宏观经济预期改善，经济修复有望加速耗煤需求释放。
　　短期焦钢博弈加剧，重点关注钢材价格变化。本周京唐港主焦煤价格稳定在2480元/吨。焦煤方面：产地方面，山西、贵州等产地煤矿虽逐渐复产，但近期煤矿事故仍有发生，安全检查持续严格，整体供应增量有限，局部供应仍偏紧。下游方面，受山西4.3米高炉逐步关停影响，焦企开工率小幅下滑但变化不大，刚需采购延续，原料煤市场偏稳运行。焦炭方面：供应端，焦企整体开工率微降，多数焦企出货顺畅，山西、山东、河北等地焦企维持低库存或零库存运行。由于钢厂利润情况不佳，第三轮提涨尚未落地。下游方面，本周日均铁水产量242.44万吨，环比下降3.51万吨，同比增加4.39万吨，维持高位运行。后续需要关注下游成材需求及价格、钢厂利润情况以及上下游库存等对焦炭市场的影响，预计短期平稳运行。展望后市，我们看好宏观预期改善下的双焦价格弹性：1）焦煤供给或处于阶段性瓶颈：焦煤资源具有稀缺性，国内产量稳定，而进口主要来自蒙古、澳大利亚，但今年蒙煤通关维持历史高位、澳洲硬焦煤出口同比下降，后续再有增长恐乏力；2）海外煤价高位，目前澳洲准一线主焦煤报价FOB340美元，折合国内到港价为2963元/吨，价格明显倒挂；3）焦炭供给格局持续优化：受环保政策影响，全国最大的焦炭产地山西将在今年底前全面关停退出炭化室高度4.3米焦炉，焦化行业格局改善；4）10月13日中国央行公布第三季度金融数据，9月新增社融超市场预期，主因实体经济贷款需求回暖、政府专项债发行节奏加快提振。此外，降低存量房贷利率工作基本接近尾声，截至9月末存量住房贷款加权平均利率环比上月减少42bp，房地产市场也随之出现积极变化，重点城市交易活跃度上升，同时9月房地产开发贷款和个人住房贷款合计较上月多投放1000多亿元，保持明显回升态势。政策组合拳加强地产预期改善，随着房地产平稳恢复，双焦需求或将迎来平稳回升。
　　本周数据回顾：本周数据回顾：1）煤炭价格及下游价格：秦皇岛Q5500平仓价1005元/吨（-1.18%），京唐港主焦煤库提价2480元/吨（+0.00%），国内主要港口冶金焦平仓价2301元/吨（+0.00%）；2）供需分析：秦皇岛港铁路调入量40.2万吨（-21.18%），港口吞吐量37.2万吨（-24.08%）；3）库存分析：秦皇岛库存495万吨，较上周减少16万吨(-3.13%)，钢厂焦煤库存496万吨，较上周增加20.6万吨(+4.33%)；4）国际煤炭市场：IPE鹿特丹煤炭价为137.0美元/吨（+0.92%），澳大利亚峰景焦煤到岸价为381.5美元/吨（+0.00%），动力煤内外价差为3.51元/吨，较之前收窄42.1元/吨，主焦煤内外价差为-644.16元/吨，较之前价差扩大4.24元/吨。
　　投资建议：我们认为随着7月24日政治局会议召开，煤炭行业基本面和预期发生重大变化，在供给稳健释放后，需求预期的改善将成为助推板块估值修复的重要因素。近期平煤股份、中煤能源、中国神华的控股股东陆续发布股份增持计划，低资本开支下煤炭板块的高股息具有吸引力，且在中国特色估值体系持续推动下，企业价值进一步得到股东的重视。建议关注三个方向：1）双焦弹性。复苏预期下，和投资端相关的品种在经历前期的价格的大幅下跌后存在反弹的空间，且未来在供给端