棉花：抢收预期证伪，棉纱库存累积，棉价承压下行
　　国际市场方面：宏观层面扰动仍存，供应端减产交易进入尾声，出口数据表现较为疲软。近期国际形势复杂多变，国际冲突并不会影响棉花产量，但会对棉花需求造成一定影响。美联储11月议息会议临近，宏观层面影响逐渐增加，本周美联储官员讲话鹰鸽参半，但鲍威尔讲话中暗示11月或将暂停加息，表态偏鸽，11月暂停加息概率较大。年内还有一次加息概率降低，截止10月20日，CMEFedWatch Tool工具显示，年内还有一次加息概率约为19.78%。基本面来看，美棉吐絮已经进入尾声，供应端减产的交易已经基本结束，市场更多关注美棉出口情况，近期美棉出口表现疲软，来自中国的需求逐渐减少，澳棉、巴西棉竞争力增加，令美棉价格承压。预计短期在宏观扰动持续，出口未有较大起色的情况下，美棉价格承压运行为主。
　　国内市场方面：减产预期交易暂告一段落，抢收预期证伪，需求相对疲软，棉纱库存累积，棉价承压下行。供应端来看，新疆地区新棉陆续上市，采摘进度尚可，交售进度缓慢。棉农挺价意愿较强，但轧花厂收购十分谨慎，以观望为主，抢收预期证伪。随着近期郑棉期价震荡下行，籽棉交售价格也随之下降，周末降至7.5元/公斤左右，折皮棉成本约17000元/吨，期货价格贴水较多。需求端表现则相对疲软，纺服内销数据虽表现尚可，但外需出口不畅，9月服装出口同比、环比均下降，需求端拖累棉价。市场大量棉纱库存累积是短期无法解决困难，棉纱还没有大量开始抛售，潜在风险仍然较大。市场情绪低迷，郑棉期价接连跌破支撑线，短期颓势难缓。对于后市，以震荡偏空思路对待。
　　关注：宏观扰动、籽棉收购、下游需求。

研究报告全文：光期研究棉花策略周报2023年10月22日光大证券2020年半年度业绩1EVERBRIGHTSECURITIES棉花抢收预期证伪棉纱库存累积棉价承压下行p2棉花抢收预期证伪棉纱库存累积棉价承压下行总结宏观鲍威尔暗示11月或将暂停加息年内再度加息一次概率降低本周鲍威尔发表讲话暗示联邦公开市场委员会或将在11月议息会议上再度暂停加息表态偏鸽11月暂停加息概率较大年内还有一次加息概率降低截止10月20日CMEFedWatchTool工具显示年内还有一次加息概率约为1978宏观层面变动较大供应端美棉受干旱影响比例环比增加国内新棉大量收割交售进度缓慢1截止10月17日德克萨斯州干旱面积占比为7443周环比下降052个百分点但受干旱影响棉花比例环比增加5个百分点至472截止10月15日美棉吐絮率为87周环比上涨5个百分点美棉收割进度为33周环比上涨8个百分点3截止10月12日新疆地区采摘进度为278同比慢49个百分点交售进度为293同比慢36个百分点与过去4年均值相比慢3945个百分点需求端美国服装零售环比转弱国内纺服零售数据表现尚可但坯布产销率环比下降库存累积19月美国服装及服装配饰零售额当月值26017亿美元环比下降08同比上涨0121-9月我国服装类纺织品累计零售额99352亿元累计同比上涨106其中9月零售额为11393亿元同比上涨993截止10月20日纺纱即期利润为6803元吨环比上周上涨5957元吨纺纱厂开机率为702周环比下降15个百分点4截止10月初坯布产销率为984环比下降33个百分点库存为444天环比增加28天进出口纺服出口表现较差棉花到港量创下近年来同期新高棉纱到港量仍居高位1截止10月12日美国陆地棉出口净销售当周值16万吨环比上涨06万吨美国陆地棉出口装运量当周值为249万吨环比上涨134万吨21-9月纺织品及服装累计出口223148亿美元同比下跌10159月出口当月值26196亿美元同比下降66132023年1-9月我国累计进口棉花110万吨同比下降36万吨9月我国进口棉花24万吨环比上涨6万吨创下近年来历史同期新高42023年1-9月我国累计进口棉纱121万吨同比上涨25万吨9月我国进口棉纱18万吨环比下降1万吨库存端美服装去库仍在进行中国内纺企原材料库存环比下降棉花商业库存偏低棉纱商业库存偏高18月美国服装及服装配饰批发商库存为35457亿美元环比下降259同比下降15562截至10月20日纺企原材料库存天数为1686天环比下降141天纺企产成品库存为3056天环比上涨071天3截至9月末棉花商业库存为13146万吨环比下降316万吨同比下降6155万吨棉花商业库存位于历史同期最低值4截至10月20日郑棉仓单数量为2862张有效预报68张合计2930张较上周末下降633张p3棉花抢收预期证伪棉纱库存累积棉价承压下行总结国际市场方面宏观层面扰动仍存供应端减产交易进入尾声出口数据表现较为疲软近期国际形势复杂多变国际冲突并不会影响棉花产量但会对棉花需求造成一定影响美联储11月议息会议临近宏观层面影响逐渐增加本周美联储官员讲话鹰鸽参半但鲍威尔讲话中暗示11月或将暂停加息表态偏鸽11月暂停加息概率较大年内还有一次加息概率降低截止10月20日CMEFedWatchTool工具显示年内还有一次加息概率约为1978基本面来看美棉吐絮已经进入尾声供应端减产的交易已经基本结束市场更多关注美棉出口情况近期美棉出口表现疲软来自中国的需求逐渐减少澳棉巴西棉竞争力增加令美棉价格承压预计短期在宏观扰动持续出口未有较大起色的情况下美棉价格承压运行为主国内市场方面减产预期交易暂告一段落抢收预期证伪需求相对疲软棉纱库存累积棉价承压下行供应端来看新疆地区新棉陆续上市采摘进度尚可交售进度缓慢棉农挺价意愿较强但轧花厂收购十分谨慎以观望为主抢收预期证伪随着近期郑棉期价震荡下行籽棉交售价格也随之下降周末降至75元公斤左右折皮棉成本约17000元吨期货价格贴水较多需求端表现则相对疲软纺服内销数据虽表现尚可但外需出口不畅9月服装出口同比环比均下降需求端拖累棉价市场大量棉纱库存累积是短期无法解决困难棉纱还没有大量开始抛售潜在风险仍然较大市场情绪低迷郑棉期价接连跌破支撑线短期颓势难缓对于后市以震荡偏空思路对待关注宏观扰动籽棉收购下游需求p4宏观年内再度加息概率降低图表FOMC目标概率预测CMEFedWatchTool单位图表美元指数走势图单位点12011511010510095908580日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日1627165493162821152713251814261913251830122417291022月月月月月月月月月月月月月月月1234568月月月月月月月月月月月月月月月月112334556677889910111210101112122019年2020年2021年2022年2023年资料来源Ifind光大期货研究所资料来源Ifind光大期货研究所鲍威尔暗示11月或将暂停加息截止10月20日美元指数报收10615周环比下降051p511价格本周内外棉期价均大幅下跌郑棉跌幅大于美棉图表郑棉主力合约价格走势单位元吨图表美棉主力合约价格走势单位美分磅2400018022000160200001401800012016000100140008012000601000040日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日35816271651382479493122314251930102113241526182920311122162821152714251627193013251814261913251830122417291022月月月月月月月月月月月月月月月月月月月月月月月月月月月月月月月月月月月月月月月月月月月月月月月月月12345681235678月月月月月月月月月月月月月月月月112233445566778899101112112334556677889910111210101112121010111112122019年2020年2021年2022年2023年2019年2020年2021年2022年2023年资料来源Ifind光大期货研究所资料来源Ifind光大期货研究所截止10月20日郑棉主力合约收盘价周下跌935元吨跌幅为549报收16105元吨ICE美棉主力合约收盘价周下跌371美分磅跌幅为431报收8244美分磅p612价格棉花现货价格降幅相对较小图表我国各地328级棉花到货价单位元吨图表中国棉花价格指数CCIndex3128B单位元吨190002500018500180002000017500170001500016500100001600015500500015000145000日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日351824614102112231526142516271021132419301021132415261728月月月月月月月月月月月月月月月1245789月月月月月月月月月月月月月月月月月月1122334455667788991112101011111212新疆河南江苏湖北2020年2021年2022年2023年资料来源Ifind光大期货研究所资料来源Ifind光大期货研究所截止10月20日中国棉花价格指数为17724元吨较上周末下降353元吨p713价格棉花主力合约基差走强图表我国棉花主力合约基差变动走势图单位元吨3500300025002000150010005000日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日67192379671923101826111927152331172514223015231725101826111927223015231725-50014月月月月月月月月月月月月月月月月月月月月月月月月月月月月月月月月月月月月月月月月月月月月月123456778911122233344555667788899910111212101011111212-100010-15002020年2021年2022年2023年资料来源Ifind光大期货研究所截止10月20日我国棉花主力合约基差1619元吨较上周末上涨582元吨p814价格近月01合约跌幅大于05合约图表棉花1-5价差变动走势图单位元吨2000150010005000日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日494938279383814192429131823281318232820253014192429141924291318232812172227月月月月月月月月月月月月月月月月月月月月月月月月月66778899月月月月月月月月月月月月月月月月月月月555666677778888999910111112121010101111111112121212-500102401-24052301-23052201-22052101-2105资料来源Ifind光大期货研究所截止10月20日郑棉01合约报收16105元吨周下跌935元吨05合约报收15985元吨周下跌850元吨1-5价差为120元吨较上周末下降85元吨p915价格内外棉价差震荡回落图表1关税配额下棉花内外价差走势图单位元吨400020000日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日7429296635297418162330132027132027111825121926162330142128111825152229142128111825162330月月月月月月月月月月月月月月月月月月月月月月月月月月月月月月月月月月月月月月月月月月月月月月月月月月月月12345667899-2000111122233344455566677788899910111212101010111111121212-4000-6000-80002020年2021年2022年2023年资料来源Ifind光大期货研究所截止10月20日1关税配额下棉花内外价差中国棉花价格指数-1关税下M级进口棉价格指数为844元吨较上周末下降245元吨p1016价格棉纱期货价格跌幅较大32支棉纱现货价格相对平稳图表棉纱期货主力合约价格变动走势图单位元吨图表纯棉普梳纱32支纱线价格指数单位元吨350003500030000300002500025000200002000015000150001000010000日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日71249682447273954921324152618291426191527211729102216282114261324152620311223172819301122132415261426191325月月月月月月月月月月月月月月月月月月月月月月月月月1235689月月月月月月月月月月月月月月月月月月月月月月月月月月月月月月月月月月月月月月123457891123345566778991112112233445566778899111210101111121210101112122019年2020年2021年2022年2023年2019年2020年2021年2022年2023年资料来源Ifind光大期货研究所资料来源Ifind光大期货研究所截止10月20日棉纱主力合约收盘价较上周末下跌1015元吨跌幅为44报收22035元吨纯棉普梳纱32支纱线价格指数较上周末下跌80元吨跌幅为033报收24120元吨p1117价格棉纱基差再度走强图表棉纱主力合约基差走势图单位元吨70006000500040003000200010000日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日3523795681921018261119271523311725132129142230162417251018261826111927132129-100010月月月月月月月月月月月月月月月月月月月月月月月月月月月月月月月月月月月月月月月月月月月月月123456788911122233344555666778899911121010111111121212-200010-30002019年2020年2021年2022年2023年资料来源Ifind光大期货研究所截止10月20日棉纱主力合约基差为2085元吨较上周末上涨935元吨p12全球棉花主产国供需平衡表图表全球棉花主产国供需平衡表单位万吨资料来源USDA光大期货研究所p1321供应美国受干旱影响棉花比例环比增加图表受干旱影响美棉比例单位图表德克萨斯州内干旱面积占比单位1009080706050403020100日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日87712119811213110201222112111213110203010203019291828182817271727月月月月月月月月月月月月月月月月月月月月月月月月月月月月月月月月月月月月月13458911122334455566677788991011121010111112122010年2011年2012年2013年2014年2015年2016年2017年2018年2019年2020年2021年2022年2023年资料来源USDA光大期货研究所资料来源美国干旱监测中心光大期货研究所截止10月17日德克萨斯州干旱面积占比为7443周环比下降052个百分点但受干旱影响棉花比例环比增加5个百分点至47p1422供应美棉吐絮进入尾声收割进度慢于去年同期图表美棉吐絮进度图表美棉收割进度120100901008080706060504040302020010日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日373782595012151922262912161923263010141721253011月月月月月月月月月日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日月月月月月月月月月月月月月月月月月月月88999813683681888888999999101011111013151720232528311114172022252810121517192224262910101010101011月月月月月月月月月月月月月月月月月月月月月月月月月9月月月月月月月月月99999999910101010111111121010101010101010111111111111112018年2019年2020年102021年2022年2023年2018年2019年2020年2021年2022年2023年资料来源USDA光大期货研究所资料来源USDA光大期货研究所截止10月15日美棉吐絮率为87周环比上涨5个百分点截至10月15日美棉收割进度为33周环比上涨8个百分点p1523供应美棉生长状况环比有所好转图表美棉差苗率图表美棉优良率50754570406535605530502545204015351030525日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日168382716032813182328131823281217222711162126111621263110月月月月月月月月月月日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日月月月月月月月月月月月月月月月月月月月月月月月6677889916383827165666677778888999910102813182328131823281217222711162126111621263110101010101011月月月月月月月月月月月月月月月月月月月月月月月月月月月月月月月月月667788995666677778888999910101010101011102012年2013年2014年2015年2016年2017年2012年2013年2014年2015年2016年2017年2018年2019年2020年2021年2022年2023年2018年2019年2020年2021年2022年2023年资料来源USDA光大期货研究所资料来源USDA光大期货研究所截止10月15日美棉差苗率为43周环比上涨2个百分点截至10月15日美棉优良率为30周环比下降2个百分点p1624供应采摘及交售进度均慢于历史同期图表本轮新棉采摘及交售进度单位采摘进度交售进度时间与过去四年与过去四年与过去四年与过去四年全国同比新疆同比全国同比新疆同比均值比均值比均值比均值比2023年10月2940-500-3832780-490-3852880-270-32882930-360-394512日2023年10月1250-350-4101060-270-3853200050-18503550-040-231507日2023年09月120-180-110030-070-0401240-220020000-2740-189321日随着郑棉期价大幅下跌籽棉收购价格也随之下调周末籽棉收购价格跌至75元公斤左右折皮棉成本约17000元吨资料来源Ifind光大期货研究所p1725供应新疆地区棉花陆续上市天气相对适宜图表中期气温预报图表中期降雨预报图表棉花发育期监测资料来源中央气象台光大期货研究所p1826供应抛储成交率再度下降图表本轮抛储成交情况单位吨元吨25000185002000018000截止10月20日本轮抛储累计成交786万吨成交率8294150001750010月16日-10月20日当周总成交406万吨成交率4063平均成1000017000交价格17109元吨折3128B价格17598元吨500016500016000储备棉抛储成交量抛储成交均价右轴资料来源Ifind光大期货研究所p1931需求美国服装及服装配饰零售环比下降图表美国服装及服装配饰零售额当月值单位百万美元图表美国服装及服装配饰零售额当月值同比及环比单位3000076250005200004315000210000105000-1-201月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月-32019年2020年2021年2022年2023年美国服装及服装配饰零售同比美国服装及服装配饰环比资料来源Ifind光大期货研究所资料来源Ifind光大期货研究所9月美国服装及服装配饰零售额当月值26017亿美元环比下降08同比上涨01p20