大类资产配置：关注巴以冲突最新动态
　　1.海外宏观：鲍威尔重申“谨慎”推进政策
　　(1)美国9月零售销售额环比增长0.7%，远超此前预期增长的0.3%，核心零售额增长0.6%。消费需求的持续强劲，或引发市场对于通胀反弹的预期，可能促使美联储在年底前再次加息。另外，根据美国财政部的融资计划显示，11月中长期融资规模相较10月将增加380亿美元，或在11月继续助力美债收益率上行。但当前的临时预算法案仅在11月底前有效，并且考虑到美国即将开始2024年总统大选，预计自12月开始的融资规模将会有所减缓，难以支持美债收益率进一步上升。
　　(2)鲍威尔重申“谨慎”推进政策，周四的讲话基本符合“偏向鹰派论调”的市场预期，重申应“谨慎”推进政策，既警告了不可对通胀降温过早自满，也印证了higher for longer的大方向，11月暂不加息的市场预期变化不大，12月再度加息概率回落至24.7%，一周前为36%。欧央行行长加拉德表态，暂停加息不等于是本轮加息终点，欧央行将继续监控近期国际能源价格反弹的影响，确保通胀稳定回落。
　　2.大类资产表现：上周的大类资产表现上，巴以冲突带动避险资金流入债市，欧洲国债收益率普遍上行；美债新售结果不佳，推动美债收益率进一步上行，欧美股市普遍承压；美元流动性收紧与海外避险需求相互博弈，美元指数窄幅波动；海外宏观因素扰动下，原油和黄金价格继续上涨；海外信贷紧缩预期强化，加之市场对于国内经济复苏改善持观望情绪，国内商品期货价格多数延续下行。
　　(1)债市方面，受近期美联储官员与欧央行鹰派言论影响，信贷紧缩预期推动美债收益率持续上行。截至10月20日当周，1年期美债收益率先涨后跌，最终报5.41%，10年期美债收益率上调30个基点报4.93%。欧元区主要国家10年期国债收益率整体上行。国内资金面偏紧未明显改善，推动国债利率普遍上行，10年期国债收益率上行至2.7%上方。
　　(2)汇率方面，美元流动性收紧与海外避险需求相互博弈，美元指数窄幅收跌。截至10月20日，美元指数小幅回落0.54报收106.15。人民币小幅承压，上周美元兑人民币报收7.1793（前一周为7.1775），离岸人民币报收7.3295（一周前为7.3059），其他货币对美元表现继续分化。
　　(3)股市方面，本周权益类市场风险偏好继续受到美债收益率上行压力，全球股指下跌显著。截至10月20日当周，MSCI世界领先以及MSCI世界指数周度跌幅分别为2.53%和2.51%，MSCI发达国家指数下跌2.29%，MSCI新兴市场指数下跌2.74%。
　　(4)大宗商品方面，国际方面，受巴以冲突激化和全球需求预期调降双重影响，原油价格持续扰动，WTI原油和布伦特原油期货价格分别上涨0.66%和1.87%。避险需求驱动黄金价格显著上行，comex黄金本周上涨58.8美元，收于1993.1美元/盎司，较上周上涨2.66%。海外信贷紧缩预期强化，加之市场对于国内经济复苏改善持观望情绪，国内商品期货价格多数小幅下行。
　　3.下周关注重点：
　　海外关注欧美经济数据和欧央行利率决议；国内关注十四届全国人大常委会第六次会议。

研究报告全文：大类资产配置周报宏观金融组2023年10月22日光大证券2020年半年度业绩1EVERBRIGHTSECURITIES摘要大类资产配置关注巴以冲突最新动态1海外宏观鲍威尔重申谨慎推进政策1美国9月零售销售额环比增长07远超此前预期增长的03核心零售额增长06消费需求的持续强劲或引发市场对于通胀反弹的预期可能促使美联储在年底前再次加息另外根据美国财政部的融资计划显示11月中长期融资规模相较10月将增加380亿美元或在11月继续助力美债收益率上行但当前的临时预算法案仅在11月底前有效并且考虑到美国即将开始2024年总统大选预计自12月开始的融资规模将会有所减缓难以支持美债收益率进一步上升2鲍威尔重申谨慎推进政策周四的讲话基本符合偏向鹰派论调的市场预期重申应谨慎推进政策既警告了不可对通胀降温过早自满也印证了higherforlonger的大方向11月暂不加息的市场预期变化不大12月再度加息概率回落至247一周前为36欧央行行长加拉德表态暂停加息不等于是本轮加息终点欧央行将继续监控近期国际能源价格反弹的影响确保通胀稳定回落2大类资产表现上周的大类资产表现上巴以冲突带动避险资金流入债市欧洲国债收益率普遍上行美债新售结果不佳推动美债收益率进一步上行欧美股市普遍承压美元流动性收紧与海外避险需求相互博弈美元指数窄幅波动海外宏观因素扰动下原油和黄金价格继续上涨海外信贷紧缩预期强化加之市场对于国内经济复苏改善持观望情绪国内商品期货价格多数延续下行1债市方面受近期美联储官员与欧央行鹰派言论影响信贷紧缩预期推动美债收益率持续上行截至10月20日当周1年期美债收益率先涨后跌最终报54110年期美债收益率上调30个基点报493欧元区主要国家10年期国债收益率整体上行国内资金面偏紧未明显改善推动国债利率普遍上行10年期国债收益率上行至27上方2汇率方面美元流动性收紧与海外避险需求相互博弈美元指数窄幅收跌截至10月20日美元指数小幅回落054报收10615人民币小幅承压上周美元兑人民币报收71793前一周为71775离岸人民币报收73295一周前为73059其他货币对美元表现继续分化3股市方面本周权益类市场风险偏好继续受到美债收益率上行压力全球股指下跌显著截至10月20日当周MSCI世界领先以及MSCI世界指数周度跌幅分别为253和251MSCI发达国家指数下跌229MSCI新兴市场指数下跌2744大宗商品方面国际方面受巴以冲突激化和全球需求预期调降双重影响原油价格持续扰动WTI原油和布伦特原油期货价格分别上涨066和187避险需求驱动黄金价格显著上行comex黄金本周上涨588美元收于19931美元盎司较上周上涨266海外信贷紧缩预期强化加之市场对于国内经济复苏改善持观望情绪国内商品期货价格多数小幅下行3下周关注重点海外关注欧美经济数据和欧央行利率决议国内关注十四届全国人大常委会第六次会议p2大类资产配置策略图表1大类资产价格变化权益类周度涨跌幅月度变化债权类周度变化单位bp月度变化美元日元0275004900MSCI世界领先-253-227美国1年期000-500瑞郎美元0012200281MSCI世界-251-220美国2年期300400美元人民币00018-00005MSCI发达国家-229-558美国5年期21002600美元离岸人民币0023600366MSCI新兴市场-274-290美国10年期30003400大宗商品周度变化月度变化纳斯达克-294-105美国10-2yr27003000COMEX黄金266681标普500-242-150中国10年期350301伦敦银现价124365道琼斯工业指数-163-114中美利差-2650-899WTI期货NYMEX066-276德国DAX-259-390德国10年期1700600布伦特期货ICE187043法国CAC40-271-457英国10年期23772225TTF天然气期货CME-8382663富时100-263-274日本10年期000000沪铜-047-446日经225-332-190外汇周度变化单位点月度变化沪金478213恒生指数-367-365美元指数-0548200003原油595-009沪深300-426-497美元澳元-0006000290螺纹钢-028-477上证50-410-482欧元美元00067-00003PTA-010-858中证500-379-481英镑美元00002-00064豆一-287-521中证1000-519-514美元加元0005600138生猪-229-461资料来源BloombergWINDiFinD光大期货研究所备注本期周度数据统计周期为10月16日-10月20日期间月度数据统计周期为10月1日-10月20日期间p3目录1海外市场热点追踪2大类资产走势分析3下周重点关注事件p411美国9月零售数据超预期或继续支撑美债标售图表2美国9月零售销售数据超预期单位十亿美元图表3美国财政部债券标售或继续推高美债收益率单位美国零售销售额环比美国零售销售额同比美国零售销售额总额右轴6080050700403060020105000-10400资料来源Bloomberg光大期货研究所资料来源美国财政部光大期货研究所美国9月零售销售额环比增长07远超此前预期增长的03核心零售额增长06消费需求的持续强劲或引发市场对于通胀反弹的预期可能促使美联储在年底前再次加息另外根据美国财政部的融资计划显示11月中长期融资规模相较10月将增加380亿美元或在11月继续助力美债收益率上行但当前的临时预算法案仅在11月底前有效并且考虑到美国即将开始2024年总统大选预计自12月开始的融资规模将会有所减缓难以支持美债收益率进一步上升p512美欧未来利率预期图表4美联储利率预期单位图表5欧央行利率预期单位10月20日10月13日10月6日10月20日10月13日10月6日554543953523851375364935484734资料来源Bloomberg光大期货研究所资料来源Bloomberg光大期货研究所鲍威尔讲话重申谨慎推进政策鲍威尔周四讲话基本符合偏向鹰派论调的市场预期重申应谨慎推进政策既警告了不可对通胀降温过早自满也印证了利率在更高位保持更长时间higherforlonger的大方向11月暂不加息的市场预期并未出现明显波动12月再度加息概率回落至247一周前为36欧央行行长加拉德表态暂停加息不等于是本轮加息终点欧央行将继续监控近期国际能源价格反弹的影响确保通胀稳定回落p613货币基金市场赎回潮再度来袭图表6美国商业银行存款和贷款情况周度变化单位十亿美元图表7美国货币基金市场迎来一波赎回单位百万美元存款左轴商业贷款消费贷款美国货币市场基金资产政府债券当周值60001500美国货币市场基金资产机构化基金当周值美国货币市场基金资产零售化基金当周值40001000美国货币市场基金资产货币市场工具当周值200010000000050050000-20000000-4000-500-6000-50000-8000-1000-100000-1500002023-09-272023-10-042023-10-112023-10-18资料来源iFinD光大期货研究所资料来源iFinD光大期货研究所本周公布的货币基金市场显示截至10月18日当周货币基金市场资金流出显著减少9883亿美元本周美债标售数据继续疲软进一步促使长端美债价格下跌市场迎来一波赎回需要警惕市场流动性情况另外本周公布的美国银行资产负债表显示截至10月11日当周美国商业银行存款减少874亿美元工商业贷款增加175亿美元消费贷款增加179亿美元显示出高利率环境下的消费动能依旧存在通胀进一步下行的速度可能放缓p714美联储资产负债表跟踪图表8美联储总资产规模变化单位百万美元资料来源美联储光大期货研究所本周美联储资产负债表规模缩减18768亿美元主要缩表来自于国债持有部分共计减持1505亿美元银行信贷收紧或传递至美联储贷款项目小幅减少50亿美元MBS减少7400万美元主要体现在到期债券的赎回p815美元流动性收紧基本面未改变但流动性压力状况有所改善图表9美联储资产端贷款项目变化单位百万美元图表10美联储负债端主要项目变化单位百万美元PrimaryCreditCurrencyinCirculationReverseRepurchaseProgramPayrollProtectionProgramLiquidityFacilityTreasuryGeneralAccountReserveBalanceOtherCreditExtensions3500000BankTermFundingProgram300000020000025000001500002000000150000010000010000005000050000000资料来源美联储光大期货研究所资料来源美联储光大期货研究所从美联储资产资产端来看FDIC的贷款余额减少51亿美元BTFP规模小幅减少6000万美元而一级贷款项目规模仅增加38亿美元规模均为近几周来的低点可以认为市场流动性压力情况有所改善从负债端来看TGA现金余额账户本周增加1281亿美元至8411亿美元水平与此前两周水平基本持平逆回购规模大幅减少808亿美金流通货币减少35亿美元储备金余额减少654亿美金反映出流动性收紧基本面没有改变p921全球股市图表11MSCI地区指数涨跌幅单位图表12MSCI地区指数涨跌幅单位周涨跌幅月涨跌幅周涨跌幅月涨跌幅000000-100-100-200-200-227-220-229-251-246-246-251-300-253-300-274-258-259-274-290-289-279-400-400-351-500-500-483-600-558-600世界领先世界发达市场新兴市场北美欧洲亚洲美国德国法国英国日本中国香港资料来源Bloomberg光大期货研究所资料来源Bloomberg光大期货研究所本周权益类市场风险偏好继续受到美债收益率上行压力全球股指下跌显著截至10月20日当周MSCI世界领先以及MSCI世界指数周度跌幅分别为253和251MSCI发达国家指数下跌229MSCI新兴市场指数下跌274注MSCI世界领先指数MSCI世界指数MSCI新兴市场指数MSCI前沿市场指数MSCI世界指数美国MSCI发达市场指数SmallCapIndexMSCI指数覆盖每个市场约85的自由流通市值详情请参考MSCIACWIIndexmarketallocationp1022全球债券市场图表13美债各期限基准收益率单位图表14德国英国和日本十年期国债基准收益率单位1年期2年期5年期10年期德国英国日本600006005000050040040000300300002002000010000010000-10000000-20019041910200420102104211022042210230423101904191020042010210421102204221023042310资料来源iFinD光大期货研究所资料来源iFinD光大期货研究所受近期美联储官员鹰派言论影响信贷紧缩预期推动美债收益率持续上行截至10月20日当周1年期美债收益率先涨后跌最终报5412年期美债收益率上调3个基点报5075年期美债收益率上调21个基点报48610年期美债收益率上调30个基点报493欧洲债市方面加拉德鹰派发言使得欧元区主要国家10年期国债收益率整体上行德国10年期国债收益率上调17基点报292英国10年期国债收益率上调24个基点报467p1122全球债券市场图表15美债102年期限利差单位BP图表16中债10年期收益率单位BP10-2yr2年期10年期中债-美债美债10年期中债10年期600200600300500150500200100400400100050300300000000200200-100-050100-200100-100000-150000-3001904190920022007201221052110220322082301230619041909200220072012210521102203220823012306资料来源iFinD光大期货研究所资料来源iFinD光大期货研究所避险需求推升短端美债价格长端美债标售偏弱长端收益率上行显著美债102年期国债利差快速收窄至-14个基点美债收益率曲线趋平缓国内债券收益率继续受到资金面偏紧影响还未改善十年期国债本周收于270中美十年期债券收益率利差扩大26个基点至-222个基点p1223全球汇率图表17美元指数图表18美元兑人民币汇率美元指数在岸-离岸差美元对人民币在岸中间价12000美元对人民币离岸中间价760010115007400051100072000070010500680-00510000660-0106409500-0156209000600-02022022204220622082210221223022304230623082202220422062208221022122302230423062308资料来源Bloomberg光大期货研究所资料来源Bloomberg光大期货研究所汇率方面美元继续震荡走强截至10月20日美元指数小幅回落047报收10634人民币小幅承压上周美元兑人民币报收71793前一周为71775离岸人民币报收73254一周前为73059其他货币对美元表现继续分化p1323全球汇率图表19欧元英镑瑞士法郎兑美元图表20澳元加币日元兑美元欧元美元英镑美元瑞郎美元美元兑澳元美元加元美元日元右轴17016516000160160140001551501200015014010000145130800014012060001351101304000100125200009012000022022204220622082210221223022304230623082202220422062208221022122302230423062308资料来源Bloomberg光大期货研究所资料来源Bloomberg光大期货研究所本周欧元美元涨00034报收10558英镑美元涨00005报收12146瑞士法郎美元涨00130报收11218美元加元涨00060报收13719美元澳元跌00104报收15800美元日元涨01970报收1497850p1424大宗商品图表21WTI原油和Brent原油价格单位美元桶图表22COMEX黄金期货价格单位美元盎司期货收盘价活跃WTI原油NYMEX期货收盘价活跃布伦特原油ICEComex黄金140002100001300020500012000200000195000110001900001000018500090001800001750008000170000700016500060001600002022-012022-042022-072022-102023-012023-042023-072023-102022-012022-042022-072022-102023-012023-042023-072023-10资料来源iFinD光大期货研究所资料来源iFinD光大期货研究所国际方面受巴以冲突激化和全球需求预期调降双重影响原油价格持续扰动WTI原油和布伦特原油期货价格分别上涨066和187避险需求驱动黄金价格显著上行comex黄金本周上涨588美元收于19931美元盎司较上周上涨266p1524大宗商品图表23市场沉淀资金单位亿元图表24分品种持仓量变化单位手保证金螺纹钢PTA铜右黄金右250000原油右豆一右生猪4000000500000200000350000045000040000030000001500003500002500000300000200000025000010000015000002000001500001000000500001000005000005000000000资料来源WIND光大期货研究所资料来源WIND光大期货研究所国内期货品种本周迎来资金净流入3132亿元原油和黄金市场追随全球市场价格上涨其他品种继续受到经济复苏预期偏弱影响多数小幅收跌p1624大宗商品图表25分品种沉淀资金单位亿元图表26分品种资金变化单位亿元周度月度铜黄金螺纹钢原油右PTA右豆一右生猪200016081800070001500864160006000100014000236500050013713014312000000100004000-004-50080003000-31860002000-1000-826-850-833-9454000-1500-107720001000-2000-1566000000资料来源WIND光大期货研究所资料来源WIND光大期货研究所本周商品期货市场资金流入3132亿元周度资金净流出沪铜318亿元螺纹钢004亿元周度资金净流入生猪143亿元豆一137亿元原油864亿元黄金1608亿元PTA236亿元备注1从7月19日收盘结算起螺纹热卷交易所保证金比例从13降到了7导致尽管成交和持仓上升但沉淀资金大幅下降2从8月31日收盘结算起沪铜09合约保证金由10上调至1510合约保证金由8上调至10导致沪铜总沉淀资金增加显著3从10月10日收盘结算起生猪交易所保证金将由之前的12下调到8p1731下周重点海外关注欧美经济数据和欧央行利率决议国内关注十四届全国人大常委会第六次会议231今日有1060亿元7天期逆回购到期星期一2十四届全国人大常委会第六次会议10月20日至24日在京举行将审议授权提前下达部分新增地方债务限额等议案待定1欧元区10月综合PMI初值前值472欧元区10月服务业PMI初值前值487欧元区10月制造业PMI初值前值43424星期二2美国10月Markit综合PMI初值前值502美国10月Markit服务业PMI初值前值501美国10月Markit制造业PMI初值前值4983日本10月综合PMI初值前值521日本10月服务业PMI初值前值538日本10月制造业PMI初值前值485251加拿大央行政策利率前值5预期5星期三2美国9月新屋销售环比前值-87预期131美国三季度实际GDP年化季环比初值前值21预期426星期四2欧洲央行公布利率决议存款便利利率前值4边际贷款利率前值475主要再融资利率前值453今日有3440亿元7天期逆回购到期1美国9月核心PCE物价指数同比前值39美国9月核心PCE物价指数环比前值0127星期五2美国10月密歇根大学消费者信心指数终值前值6813美国10月一年期通胀率预期前值38美国10月五年期通胀率预期前值3p18免责声明本报告的信息均来源于公开资料我公司对这些信息的准确性和完整性不作任何保证也不保证所包含的信息和建议不会发生任何变更我们已力求报告内容的客观公正但文中的观点结论和建议仅供参考报告中的信息或意见并不构成所述品种的操作依据投资者据此做出的任何投资决策与本公司和作者无关p19