内外失据权益市场调整，后市不必太悲观
　　略超预期的三季度经济读数，使得全年“5%”经济增速目标对于今年四季度的压力放缓，市场对于后续稳增长政策的预期出现明显回落。但考虑到政策布局明年必要性较高，在本轮市场情绪释放后，四季度增量政策的预期差仍值得关注。
　　美债、美元尚未见拐点，北向难言企稳（若以2022-11-11起算，北向累计净买入最高约3300亿元，截至本周五已较最高点净流出1700亿元）。而近期中央汇金增持、平准基金落地的呼声渐强，若有“国家队”资金对冲，在股指靠近2022年以来低点的当下，至少北向的负面影响或将边际弱化。
　　转债估值压至支撑位，关注修复机会
　　截至本周五百元溢价率相较9月28日压缩3.67 pcts至23.36%。后市从转债估值三要素分析：1）权益市场：权益市场负面情绪有所释放，考虑Q4或有的“国家队”资金、政策预期差等影响，后市对转债估值的施压相对可控；2）长端利率：多空交织下，除非Q4有超预期财政政策落地，长端利率大幅向上突破的可能性偏低，也即来自利率的压力相较9月有所缓解；3）机构行为：考虑到年底出现理财赎回负反馈的概率不大，关注理财年底的季节性行为。综上，后市转债估值积极的因素多于压力面，且历史看23%处呈现为较强的支撑位，估值压缩空间或有限。
　　转债估值修复机会我们以溢价率偏离度为核心指标，筛选出9月28日至10月20日实际估值压缩靠前的40只转债，建议结合个券基本面的研究，关注相关个券的估值修复机会。其中溢价率偏离度为转债实际转股溢价率与其平价对应的均衡溢价率的偏离度，数字越大代表实际估值越高于合理水平；△溢价率偏离度则为期末减去期初的偏离度，数字越小代表区间内实际估值压缩越大。
　　后市，可关注：1）主题投资或仍是当前主线之一。在宏观经济修复斜率陡峭前，由经济强相关板块上修业绩→抬升估值实现的双击或较难预期，此环境下相对不强调当期业绩、更重视中长期市场空间的主题投资则具备相当的吸引力。如华为产业链、减肥药、新型工业化、AI、智能机器人等主题性投资机会Q4依然值得持续关注，建议关注，春23转债、美诺转债。2）超跌后景气度或预期有反转的行业。Q3部分电子细分行业收入有望继续实现环比增长，修复态势可期；医药板块在反腐的打击下急跌，市场预期当前有企稳之态。建议关注，华特转债、永02转债、漱玉转债、大丰转债、耐普转债、英力转债。3）政策预期下修后，关注Q4可能存在的预期差。例如地产板块政策逐步落地中，后续“城中村”改造仍有期待。以及产销预期向好+政策利好的汽车板块，包括新23转债、精锻转债、华懋转债。4）全球地缘政治格局动荡的背景下可关注贵金属板块，包括恒邦转债。
　　风险提示：
　　正股波动较大、转债估值压缩、正股业绩增长不及预期、外围市场波动等。