截至2023年10月20日，大金融债存续规模为12万亿元，为近年来市场收益挖掘的重要品种。其中银行、证券、保险、AMC、金融租赁存续债债规模较大，均在1000亿以上，合计规模占比高达99%。结合当前存续债规模、收益率以及抗跌性来看，对大金融债各品种有以下判断：
　　1、银行债体量规模最大，市场关注度较高。其中银行二永债兼具流动性、安全性、收益率三重属性，市场成交较为活跃，流动性远高于其他大金融债品种。受此影响银行二永债估值波动较大，市场往往对其采取波段交易策略。
　　2、券商债存续债规模以及流动性仅次于银行债，且剩余期限较短，成交活跃较高。券商债分为券商短融、券商普通公司债，券商次级永续债以及券商次级非永续债，其中券商普通公司债存续债规模最大，流动性优于其次级债。券商债整体收益率偏低，市场调整下估值波动较小，抗跌性相对较强。
　　3、保险债均为次级债，收益率存在一定品种溢价。保险次级债主要用于补充保险公司资本，当前存续债规模为3000亿左右，仅次于银行债、券商债。由于保险次级债机构互持现象较为显著，其流动性相对偏低。此外，在行情发生变化之下，保险次级债的调整幅度也往往小于其他金融债，抗跌性相对较好。
　　4、AMC存续债规模次于银行、证券、保险，流动性一般，抗跌性较好。发行主体为信达、长城、东方、华融四大全国性资产管理公司，其央企股东背景较为雄厚，外部支持能力较大。当前AMC金融债收益率较高，主要系其存在一定基本面瑕疵。
　　大金融债各品种配置价值综合分析
　　1、大金融债各品种收益率全梳理：当前大金融债整体估值收益率为3.53%，对应行权剩余期限均值为2.14年。其中AMC、农商行、保险等品种金融债绝对收益率较高，且存续债规模均在1000亿元以上；证券、AIC、消费金融等品种金融债收益率较低。分期限来看，AMC、农商行、保险等品种金融债1年以内收益率分别为4.15%、3.85%、4.31%，吸引力较大。城商行、汽车金融等品种金融债1-2年期收益率分别为3.65%、3.39%，存在一定收益挖掘空间。
　　2、近期估值波动中哪些品种相对抗跌：9月上旬以来，受宽信用政策密集落地、汇率及资金波动扰动、理财赎回等因素影响，大金融债整体估值收益率出现明显调整，国股行金融债尤为显著。当前大金融债整体估值收益率较8月末上行27BP，其中国股行、金融租赁等品种金融债估值收益率上行幅度超30BP，反映出流动性较好的品种往往估值波动更大，而证券、保险、AMC等品种金融债调整幅度较小，上行幅度25BP左右，相对更为抗跌。
　　考虑到当前信用债市场环境处于调整阶段，银行二永债估值波动较大，短端品种修复机会值得关注，长端需警惕四季度发行节奏提速可能带来的扰动。保险、AMC等品种较其他金融债相对抗跌，且其收益率具有较大吸引力，票息保护较为充足，同时存续规模为较大，可投资空间充裕，关注其短端品种的高票息投资机会。
　　风险提示：
　　超预期风险事件发生带来信用市场冲击；数据统计或存在一定偏差。