需求不振致业绩短期承压，应急救援业务占比提升
　　正股威海广泰坚持“双主业”的产业定位，从事空港装备产业、应急救援装备产业。公司深耕空港装备领域30余年，为全球空港装备的领跑者，拥有科技部认定的行业唯一的“国家空港地面设备工程技术研究中心”、“航空地面装备制造技术国家地方联合工程实验室”，是亚洲最大、世界知名的空港地面设备专业生产厂家。目前公司产品品种数量位居全球第一，是机场全业务板块、全链条供应商。公司通过技术外延的方式，布局应急救援保障装备产业、无人机装备产业、移动医疗装备产业，将公司业务链延伸至多业务领域，逐步成长为一家高端保障装备供应商，客户涵盖航空公司、机场、消防队、军队等。2023年上半年，公司在国际市场取得重大突破，与全球领先的地服公司Menzies、Swissport、Dnata等公司以及国际知名空港装备租赁公司TCR签订批量订单，在国际市场实现了换道超车。
　　上半年业绩相对承压，二季度营收环比改善。2019-2022年公司营收规模先升后降，CAGR为-2.75%；归母净利润总体下降，CAGR为-10.25%。2023年上半年，公司实现营业收入10.69亿元，同比减少5.59%，主要受到宏观环境影响、航空运输业市场需求波动以及军方客户集中性采购的影响，但同时随着公司不断推进应急救援装备产品的技术升级，加强高端装备的开发工作，市场需求不断提升，一定程度上弥补了空港装备疲软带来的负面影响；归母净利润为5,799.57万元，同比减少40.17%。单二季度实现营收5.95亿元，同比+1.81%，环比+25.79%；归母净利润2739.76万元，同比-19.52%，环比-12.90%。
　　新建临港生产基地，智能化改造扩张产能。本次发行可转换公司债券的募集资金总额不超过人民币70,000.00万元，扣除发行费用后的募集资金净额拟用于投入：（1）“应急救援保障装备生产基地项目（一期）”拟在山东省威海临港投建应急救援保障装备生产基地，建成达产后将具备年产520台高端消防装备、救援保障装备和移动医疗装备的产能规模。预计建设期为30个月，按照各类产品预计销售价格130.00~240.00万元/台测算，完全达产后可实现年均营业收入10.48亿元，年均净利润9,518.82万元。（2）“羊亭基地智能化改造项目”拟在羊亭基地对现有生产车间进行升级改造并扩建立体仓库，通过引进喷粉线、电泳线、五轴数控加工中心、数控龙门镗铣床等先进设备对现有下料车间、涂装车间、机加工车间改造升级新建自动化立体仓库，建成达产时将实现新增95台空港装备的生产能力。预计建设期为12个月，按照各类产品预计销售价格120.00~280.00万元/台测算，完全达产后可实现年均营业收入1.76亿元，年均净利润2,054.04万元。（3）补充流动资金。
　　条款及定价分析：
　　威海广泰于2023年10月16日发布公告，将于2023年10月18公开发行可转换公司债券，本次发行方式为网上优先配售、网上向一般社会投资者发售。广泰转债发行规模7.00亿元，债项评级AA-级，根据10月16日中债同等级企业债到期收益率6.3161%测算，债底约为83.46元，10月16日广泰转债平价为98.51元，债底保护性尚可。条款方面，三大条款中规中矩。
　　根据2023年10月16日威海广泰收盘价测算转债平价为98.51元，以溢价率拟合和可比券的两种方法分别进行上市价格预测，结果如下：（1）参考我们溢价率拟合的模型，预计广泰转债上市首日转股溢价率在27.17%附近，对于10月16日平价，广泰转债上市价格预计在125.27元。（2）参考目前行业相同、平价相近的三角转债（转股溢价率33.02%）及航新转债（转股溢价率40.38%），预计广泰转债上市首日转股溢价率预计在35%-40%区间，对于10月16日平价，广泰转债上市价格预计在132.99-137.91元。
　　风险提示：
　　军品审价风险、投资项目效益未达预期、原材料价格波动。
　　

研究报告全文：债券研究证券研究报告债券日报2023年10月17日债券日报空港与应急救援双轮驱动新建基地扩产能广泰转债申购价值分析需求不振致业绩短期承压应急救援业务占比提升华创证券研究所正股威海广泰坚持双主业的产业定位从事空港装备产业应急救援装备产业公司深耕空港装备领域30余年为全球空港装备的领跑者拥有科证券分析师周冠南技部认定的行业唯一的国家空港地面设备工程技术研究中心航空地面装电话010-66500886备制造技术国家地方联合工程实验室是亚洲最大世界知名的空港地面设邮箱zhouguannanhcyjscom备专业生产厂家目前公司产品品种数量位居全球第一是机场全业务板块执业编号S0360517090002全链条供应商公司通过技术外延的方式布局应急救援保障装备产业无人机装备产业移动医疗装备产业将公司业务链延伸至多业务领域逐步成长相关研究报告为一家高端保障装备供应商客户涵盖航空公司机场消防队军队等2023年上半年公司在国际市场取得重大突破与全球领先的地服公司Menzies华创固收转债市场日度跟踪20231016SwissportDnata等公司以及国际知名空港装备租赁公司TCR签订批量订单2023-10-16华创固收专注PCB产品泰国建厂完善产在国际市场实现了换道超车品矩阵中富转债申购价值分析上半年业绩相对承压二季度营收环比改善2019-2022年公司营收规模先升2023-10-15后降CAGR为-275归母净利润总体下降CAGR为-10252023年上华创固收总量不弱关注融资修复的持续性月金融数据解读半年公司实现营业收入亿元同比减少主要受到宏观环境影910695592023-10-14响航空运输业市场需求波动以及军方客户集中性采购的影响但同时随着公华创固收CPI下个增长窗口期在何时司不断推进应急救援装备产品的技术升级加强高端装备的开发工作市场需9月通胀数据解读求不断提升一定程度上弥补了空港装备疲软带来的负面影响归母净利润为2023-10-13579957万元同比减少4017单二季度实现营收595亿元同比181华创固收转债市场日度跟踪202310132023-10-13环比2579归母净利润273976万元同比-1952环比-1290新建临港生产基地智能化改造扩张产能本次发行可转换公司债券的募集资金总额不超过人民币7000000万元扣除发行费用后的募集资金净额拟用于投入1应急救援保障装备生产基地项目一期拟在山东省威海临港投建应急救援保障装备生产基地建成达产后将具备年产520台高端消防装备救援保障装备和移动医疗装备的产能规模预计建设期为30个月按照各类产品预计销售价格1300024000万元台测算完全达产后可实现年均营业收入1048亿元年均净利润951882万元2羊亭基地智能化改造项目拟在羊亭基地对现有生产车间进行升级改造并扩建立体仓库通过引进喷粉线电泳线五轴数控加工中心数控龙门镗铣床等先进设备对现有下料车间涂装车间机加工车间改造升级新建自动化立体仓库建成达产时将实现新增95台空港装备的生产能力预计建设期为12个月按照各类产品预计销售价格1200028000万元台测算完全达产后可实现年均营业收入176亿元年均净利润205404万元3补充流动资金条款及定价分析威海广泰于2023年10月16日发布公告将于2023年10月18公开发行可转换公司债券本次发行方式为网上优先配售网上向一般社会投资者发售广泰转债发行规模700亿元债项评级AA-级根据10月16日中债同等级企业债到期收益率63161测算债底约为8346元10月16日广泰转债平价为9851元债底保护性尚可条款方面三大条款中规中矩根据2023年10月16日威海广泰收盘价测算转债平价为9851元以溢价率拟合和可比券的两种方法分别进行上市价格预测结果如下1参考我们溢价率拟合的模型预计广泰转债上市首日转股溢价率在2717附近对于10月16日平价广泰转债上市价格预计在12527元2参考目前行业相同平价相近的三角转债转股溢价率3302及航新转债转股溢价率4038预计广泰转债上市首日转股溢价率预计在35-40区间对于10月16日平价广泰转债上市价格预计在13299-13791元风险提示军品审价风险投资项目效益未达预期原材料价格波动证监会审核华创证券投资咨询业务资格批文号证监许可20091210号未经许可禁止转载债券日报目录一评级一般规模不大债底保护性尚可41发行规模不大摊薄比例尚可42债底预计在8346元附近发行公告挂网日平价为9851元4二正股基本面空港与应急救援双轮驱动新建基地扩张产能51需求不振致业绩短期承压应急救援业务占比提升52空港与应急装备守护高壁垒移动医疗与无人机装备打造新成长极83新建临港生产基地智能化改造扩张产能10三定价分析及申购建议111转债申购中签率预计在000215左右112预计广泰转债一级市场申购风险不高11四风险提示12证监会审核华创证券投资咨询业务资格批文号证监许可20091210号2债券日报图表目录图表1广泰转债发行安排4图表2广泰转债发行条款信息5图表3公司主要业务分类5图表4公司营收及归母净利润亿元6图表5公司主营业务收入占比6图表6公司综合毛利率与净利率变化情况7图表7公司主要产品毛利率变动7图表8公司期间费用率各项目变动7图表9公司各产品产能及利用率台7图表102023H1前五大客户的销售金额占比8图表112023H1前五大供应商采购金额占比8图表12国内航空客运量亿人次9图表13中国国防支出预算亿元9图表14中国移动医疗行业市场规模亿元10图表15中国移动医疗行业用户数量亿人10图表16中国工业无人机市场规模亿元10图表172024年中国工业无人机硬件按机型分市场规模亿元10图表18可转债募投项目11图表19转债价格相对正股价格敏感性分析11图表20威海广泰PE-band12图表21威海广泰PB-band12证监会审核华创证券投资咨询业务资格批文号证监许可20091210号3债券日报一评级一般规模不大债底保护性尚可威海广泰于2023年10月16日发布公告将于2023年10月18公开发行可转换公司债券本次发行方式为网上优先配售网上向一般社会投资者发售广泰转债发行规模700亿元债项评级AA-级根据10月16日中债同等级企业债到期收益率63161测算债底约为8346元10月16日广泰转债平价为9851元债底保护性尚可条款方面三大条款中规中矩1发行规模不大摊薄比例尚可广泰转债本次发行方式为网上优先配售网上向一般社会投资者发售发行规模为7亿元初始转股价为938元股目前公司总股本为534亿股本次发行摊薄比例在1225原股东可优先配售的可转债数量为其在股权登记日2023年10月17日T-1日收市后登记在册的持有发行人股份数量按每股配售13212元面值可转债的比例计算可配售可转债的金额并按100元张转换为可转债张数每1张100元为一个申购单位本次发行的广泰转债向发行人在股权登记日2023年10月17日T-1日收市后中国结算深圳分公司登记在册的原股东实行优先配售原股东优先配售后余额部分含原股东放弃优先配售部分通过深交所交易系统网上向社会公众投资者发行原股东配售日和网上申购日为10月18日T日图表1广泰转债发行安排交易日日期发行安排T-22023年10月16日刊登募集说明书及摘要发行公告网上路演公告等T-12023年10月17日网上路演原股东优先配售股权登记日刊登可转债发行提示性公告原股东优先配售认购日缴付足额资金网上申购无需缴付T2023年10月18日申购资金确定网上中签率T12023年10月19日刊登网上发行中签率及优先配售结果公告进行网上申购摇号抽签T22023年10月20日刊登网上中签结果公告网上投资者根据中签号码确认认购数量并缴纳认购款T32023年10月23日保荐机构主承销商根据网上资金到账情况确定最终配售结果和包销金额T42023年10月24日刊登发行结果公告资料来源Wind华创证券2债底预计在8346元附近发行公告挂网日平价为9851元债底约为8346元保护性尚可广泰转债期限为6年债项评级为AA-票面利率为第一年020第二年040第三年080第四年150第五年200第六年250到期赎回价格为票面面值的115含最后一期利息按照2023年10月16日中债6年期AA-级企业债到期收益率63161作为贴现率估算广泰转债债底价值约为8346元保护性尚可初始转股价为938元股本次发行的可转换公司债券转股期限自发行结束之日2023年10月24日T4日起满6个月后的第一个交易日2024年4月24日起至可转换公司债券到期日2029年10月18日止按照2023年10月16日收盘价924元进行计算发行公告挂网日平价为9851元三大条款中规中矩本次转债下修条款153085回售条款303070有条件赎回条款为1530130到期赎回价格为115含最后一期利息证监会审核华创证券投资咨询业务资格批文号证监许可20091210号4债券日报图表2广泰转债发行条款信息转债名称广泰转债发行规模亿元7期限年6票面利率第一年020第二年040第三年080第四年150第五年200第六年250初始转股价元股938发行信用等级AA-债券信用等级AA-特别向下修正条款153085回售条款303070赎回条款1530130到期赎回价格115含最后一期利息每股配债面值13212债底8346平价10月16日收盘价9851资料来源Wind华创证券二正股基本面空港与应急救援双轮驱动新建基地扩张产能1需求不振致业绩短期承压应急救援业务占比提升正股威海广泰坚持双主业的产业定位从事空港装备产业应急救援装备产业公司深耕空港装备领域30余年为全球空港装备的领跑者拥有科技部认定的行业唯一的国家空港地面设备工程技术研究中心航空地面装备制造技术国家地方联合工程实验室是亚洲最大世界知名的空港地面设备专业生产厂家目前公司产品品种数量位居全球第一是机场全业务板块全链条供应商公司通过技术外延的方式布局应急救援保障装备产业无人机装备产业移动医疗装备产业将公司业务链延伸至多业务领域逐步成长为一家高端保障装备供应商客户涵盖航空公司机场消防队军队等2023年上半年公司在国际市场取得重大突破与全球领先的地服公司MenziesSwissportDnata等公司以及国际知名空港装备租赁公司TCR签订批量订单在国际市场实现了换道超车图表3公司主要业务分类资料来源公司2023年半年度报告华创证券证监会审核华创证券投资咨询业务资格批文号证监许可20091210号5债券日报上半年业绩相对承压二季度营收环比改善2019-2022年公司营收规模先升后降CAGR为-275归母净利润总体下降CAGR为-10252023年上半年公司实现营业收入1069亿元同比减少559主要受到宏观环境影响航空运输业市场需求波动以及军方客户集中性采购的影响但同时随着公司不断推进应急救援装备产品的技术升级加强高端装备的开发工作市场需求不断提升一定程度上弥补了空港装备疲软带来的负面影响归母净利润为579957万元同比减少4017单二季度实现营收595亿元同比181环比2579归母净利润273976万元同比-1952环比-1290应急救援保障装备业务占比持续提升2020-2023H1公司空港装备的销售占主营业务比例下降869pct至4408应急救援保障装备的销售比例提升1343pct至53942023H1空港装备占比较22年进一步减少737pct应急救援保障装备增加992pct产品结构变化主要与下游客户的产品需求相关近几年我国航空运输业市场需求波动公司空港装备业务合同签订总额同比下降从而影响交付和营业收入加之随着公司不断推进应急救援保障产品的技术升级和高端装备的开发工作市场需求不断提升因此应急救援保障装备业务占比明显提升图表4公司营收及归母净利润亿元图表5公司主营业务收入占比35003000010090300025000200008025001500070200010000601500500050000100040-500030500-1000020000-150001020192020202120222023H10营业总收入归母净利润2020202120222023H1营收同比归母同比空港装备应急救援保障装备其他装备和服务房地产资料来源Wind华创证券资料来源公司可转债募集说明书华创证券客户需求结构变动导致毛利率波动2019-2023H1公司综合毛利率整体呈下降趋势2023上半年综合毛利率2789同比-388pct较2022年进一步下滑主要系公司产品呈多品种特点受客户装备保障需求的影响产品销售结构存在一定的变化导致各期毛利率有一定差异与同行业可比公司相比公司空港装备业务及应急救援保障装备业务毛利率较高主要系相关产品结构及毛利率水平存在差异2023上半年同行业可比公司毛利率均值为2763公司毛利率较其高026pct分产品来看公司空港装备的毛利率波动下降但整体保持较高水平2023上半年毛利率较2022年降低223pct至3697主要与客户装备保障需求变化导致场道装备等毛利率水平较高的产品的收入及占比略有下降有关2023上半年产品单位售价较2022年-1690超过同期单位成本-1384的降幅盈利空间有所压缩应急救援保障装备毛利率波动较大2023上半年较2022年降低528pct至2078主要与客户需求变化导致压缩空气泡沫车等毛利率水平较高的产品的收入及占比略有下降2023上半年产品单位售价较2022年增加338而单位成本增加1077证监会审核华创证券投资咨询业务资格批文号证监许可20091210号6债券日报图表6公司综合毛利率与净利率变化情况图表7公司主要产品毛利率变化情况40005035004540300035250030200025150020151000105005000020192020202120222023H12020202120222023H1毛利率净利率期间费用率空港装备应急救援保障装备其他装备和服务资料来源Wind华创证券资料来源公司可转债募集说明书华创证券期间费用率呈上升趋势2020-2022公司期间费用率逐渐增加2023上半年期间费用率2123同比-084pct其中销售管理财务研发费用率分别为548805164607同比-051pct035pct110pct-178pct2022及2023年上半年公司财务费用保持在较高的水平主要原因为银行借款规模较大利息费用较大空港装备需求不振应急救援装备产能利用率修复2023年公司主要业务的合同签订量已逐步企稳回升并实现同比增长截至2023年6月末公司空港装备和应急救援保障装备业务在手订单2620亿元在手订单规模充足且稳定空港装备方面2023年上半年主要受航空业整体需求萎缩以及假期因素影响导致产能利用率较2022年降低680pct至7232共实现产能625台产量452台销量437台应急救援装备方面由于公司开发高端产品和下游需求扩张产能利用率修复明显2023年上半年较2022年上升2117pct至9217共实现产能600台产量553台销量433台从产品销售结构来看2023上半年空港装备销量437台单价10573万元台应急救援装备销量433台单价13059万元台公司主要产品整体产销率较高空港装备基本保持在90以上应急救援装备基本保持在80以上图表8公司期间费用率各项目变动图表9公司各产品产能及利用率台3000120001000250010000800200080006001500600040010004000200500200000020192020202120222023H100002020202120222023H1销售费用率管理费用率空港装备产量应急救援装备产量财务费用率研发费用率空港产能利用率应急救援装备产能利用率资料来源Wind华创证券资料来源公司可转债募集说明书华创证券多行业稳定合作客户和供应商集中度均较低截止2023年上半年公司与机场航空公司各省市消防救援部门应急医疗救援中心等客户形成稳定的长期合作关系并逐步推进无人机装备的客户对接交流并在国际市场实现换道超车与全球领先的地证监会审核华创证券投资咨询业务资格批文号证监许可20091210号7债券日报服公司MenziesSwissportDnata等公司以及国际知名空港装备租赁公司TCR签订批量订单与泰国地服公司签订的合同创公司国际市场单个合同金额历史新高2020-2023年上半年向前五名客户销售合计金额占当期主营业务收入比例分别为468751293669和2776客户集中度呈下降趋势第一大客户均为军方客户公司主要向其销售空港装备和应急救援保障装备由于公司主要客户各年度装备保障需求及采购计划存在一定的变动因此前五大客户变动较大但公司各年度的前五大客户均为军方和武警应急和消防救援部门机场和航空公司等领域内的客户2020-2023年上半年前五大供应商占比分别为332127011751和2639供应商集中度相对分散图表102023H1前五大客户的销售金额占比图表112023H1前五大供应商采购金额占比天津保利星驰石家庄晏灿商中国航空集团汽车贸易有限贸有限公司有限公司公司1098427客户1785陕西汽车控股1029集团有限公四川省应急管司理及消防救援381部门370国家开发投资集团有限公上海市应急管司372其他7224理及消防救援其他7361部门313山东重工集团有限公司湖北省应急管362理及消防救援部门280资料来源公司可转债募集说明书华创证券资料来源公司可转债募集说明书华创证券2空港与应急装备守护高壁垒移动医疗与无人机装备打造新成长极乘航空业发展之东风空港装备需求庞大得益于国内航空业的发展和行业电动化转型两大有利条件我国空港装备行业快速发展根据全国民用运输机场布局规划到2025年规划将完善华北东北华东中南西南西北六大机场群全国民航机场规划布局总数370个受益于民航新机场建设设备更新换代以及未来通航的发展国内航空业市场增速或将高于全球水平目前空港装备企业需要通过国家民航局认定的机场设备检验机构对样品的检测还需大量的资金投入用于土地购置厂房建设进入壁垒较高公司作为国内空港装备的重要供应商具备较强的市场竞争力从全球来看OAG行业数据报告显示全球远程航班接近全面复苏2023年上半年全球航空客运总量同比增长472目前为2019年水平的942预计至2023年9月全球航空运力将有望恢复至2019年同期水平的99IATA预计2023年全球客运量将达到435亿人次接近2019年水平根据国家统计局和民航局数据2023年1-8月我国客运量累计达到410亿人次同比1224正处于快速修复的状态根据民航发展规划研究院2023年上半年中国民航经济运行回顾与全年展望中观预期下2023年中国客运量将达到605亿人次同比1401恢复至2019年917水平民用空港装备市场广阔国防装备费用提升军用空港装备及应急救援市场扩张新时代的中国国防白皮书指出2010-2017年国防支出中装备费占比逐年提升2017年占比已达到了4111军费支出向增加高新武器装备及其配套设施投入转变根据国家财政部发布的财政支出预算国防支出预算总量保持稳定增长趋势2023年全国一般公共预算安排国防支证监会审核华创证券投资咨询业务资格批文号证监许可20091210号8债券日报出158万亿元比上年执行数增长72国防支出提升推动军用装备制造行业未来军用航空武器装备将快速发展为航空装备配套企业提供广阔的市场空间此外目前我国军队应急装备还存在保障设备滞后配套设施不全的不足随着国防建设支出的稳步增长大量新型装备的不断陆续列装军队应急救援保障装备的需求持续增加为军用应急救援保障装备行业带来广阔的市场空间与发展前景图表12国内航空客运量亿人次图表13中国国防支出预算亿元71500018000002500616000001000020005140000050001200000415001000000300080000021000-500060000014000005000-10000200000000000国内航空客运量客运量YoY国防支出预算YoY资料来源Wind民航局民航发展规划研究院2023年上半年资料来源Wind财政部华创证券中国民航经济运行回顾与全年展望华创证券应急救援需求变化促进移动医疗装备发展移动医疗装备是指在可移动平台上配置相应医疗仪器设备满足移动医疗需求的装备2019年以前传统移动医疗装备承载平台以客车为主如体检车献血车救护车等随着技术发展与国家应急救援需求变化方舱式移动CT移动PCR等产品开始出现并被认可方舱式移动诊疗单元已在公共卫生筛查等使用场景展现出优异的使用性能或将逐步占据主流市场根据MordorIntelligence预测全球移动医疗行业市场规模将从2022年的6354亿美元增长到2028年23621亿美元CAGR2457全球市场规模巨大众诚智库2022年中国移动医疗行业短报告显示2021年中国移动医疗行业市场规模为6355亿元同比增长1667移动医疗用户数量从2017年的38亿人增长到2021年的50亿人另根据共研产业研究院2023年中国移动医疗行业发展历程市场规模用户规模及行业发展重点方向分析预计2023年中国移动医疗市场规模有望突破1500亿元用户数量或超8亿用户证监会审核华创证券投资咨询业务资格批文号证监许可20091210号9债券日报图表14中国移动医疗行业市场规模亿元图表15中国移动医疗行业用户数量亿人1600800091200140070008100012006000768001000500058004000600460030003400400200022002001000100000000201720182019202020212023E201720182019202020212023E中国移动医疗市场规模YoY中国移动医疗用户规模YoY资料来源众诚智库2022年中国移动医疗行业短报告共研产资料来源众诚智库2022年中国移动医疗行业短报告共研产业研究院2023年中国移动医疗行业发展历程市场规模用户业研究院2023年中国移动医疗行业发展历程市场规模用户规模及行业发展重点方向分析华创证券规模及行业发展重点方向分析华创证券顶层规划加速发展多旋翼机型占市场主体多旋翼大载荷长航时无人机是未来需求量较大的工业级无人机品种可以与公司消防救援装备产生协同效应应用在应急消防救援领域2022年应急管理部印发十四五应急救援力量建设规划要求加快构建大型固定翼灭火飞机灭火直升机与无人机高低搭配布局合理功能互补的应急救援航空器体系根据沙利文咨询预计2024年中国无人机市场规模将达到150785亿元其中下游应急应用领域的市场规模为8029亿元占比约532而公司主要研发的固定翼无人机多旋翼大载荷消防救援类型在无人机硬件市场中合计占比预计超过65这为公司研发大载重多旋翼无人机提供了广阔的市场空间图表172024年中国工业无人机硬件按机型分市场规图表16中国工业无人机市场规模亿元模预测亿元固定翼无人160010000无人直升机机143314009000353180001200700010006000800500060040003000垂直起降固4002000定翼无人机多旋翼无人200100012426机23210000工业无人机市场规模YoY资料来源FrostSullivan中国工业无人机行业研究报告华资料来源FrostSullivan中国工业无人机行业研究报告华创证券创证券3新建临港生产基地智能化改造扩张产能本次发行可转换公司债券的募集资金总额不超过人民币7000000万元扣除发行费用后的募集资金净额拟用于投入1应急救援保障装备生产基地项目一期拟在山东省威海临港投建应急救援保障装备生产基地建成达产后将具备年产520台高端消防装备救援保障装备和移动医疗装备的产能规模预计建设期为30个月按照各类产证监会审核华创证券投资咨询业务资格批文号证监许可20091210号10债券日报品预计销售价格1300024000万元台测算完全达产后可实现年均营业收入1048亿元年均净利润951882万元2羊亭基地智能化改造项目拟在羊亭基地对现有生产车间进行升级改造并扩建立体仓库通过引进喷粉线电泳线五轴数控加工中心数控龙门镗铣床等先进设备对现有下料车间涂装车间机加工车间改造升级新建自动化立体仓库建成达产时将实现新增95台空港装备的生产能力预计建设期为12个月按照各类产品预计销售价格1200028000万元台测算完全达产后可实现年均营业收入176亿元年均净利润205404万元3补充流动资金图表18可转债募投项目序号项目名称项目总投资万元拟投入募集资金万元1应急救援保障装备生产基地项目一期567839244879392羊亭基地智能化改造项目12152139371063补充流动资金15749551574955合计84685607000000资料来源公司可转债募集说明书华创证券三定价分析及申购建议1转债申购中签率预计在000215左右截至2023年6月30日广泰投资持有公司总股本的2723的股份为公司的控股股东李光太通过广泰投资等主体合计间接控制发行人3983的股份为发行人的共同实际控制人参考近期发行的翔丰转债原股东配售比例6181网上有效申购金额854万亿中富转债原股东配售比例8632网上有效申购金额852万亿盟升转债原股东配售比例7228网上有效申购金额931万亿假设广泰转债原股东配售比例和网上有效申购金额分别为73及88万亿则网上中签率预计为000215左右2预计广泰转债一级市场申购风险不高根据2023年10月16日威海广泰收盘价测算转债平价为9851元以溢价率拟合和可比券的两种方法分别进行上市价格预测结果如下1参考我们溢价率拟合的模型预计广泰转债上市首日转股溢价率在2717附近对于10月16日平价广泰转债上市价格预计在12527元2参考目前行业相同平价相近的三角转债转股溢价率3302及航新转债转股溢价率4038预计广泰转债上市首日转股溢价率预计在35-40区间对于10月16日平价广泰转债上市价格预计在13299-13791元根据正股价格和转股溢价率进行敏感性测算结果如下图所示预计一级市场申购风险不高上市后可积极关注图表19转债价格相对正股价格敏感性分析股价变动303335374042458411165311922121021228112550127291299886912038123151250112686129641314913427896124221270812900130911337713568138559241280613101132991349613791139881428495213190134951369713900142051440814712证监会审核华创证券投资咨询业务资格批文号证监许可20091210号11债券日报97913574138881409614305146191482715141100713959142811449514710150321524715569资料来源Wind华创证券测算根据Wind数据威海广泰目前PETTM为24555倍同近三年中位数水平相比偏高小于申万国防军工行业PBLF为1652倍截至2023年10月16日威海广泰申万国防军工行业指数及沪深300指数分别较2020年10月16日分别-1227-1450-2443分别处于近3年2290320040的历史分位水平威海广泰及申万国防军工行业指数PETTM分别处于近3年8200及160分位数水平图表20威海广泰PE-band图表21威海广泰PB-band300001625000142000012150001010000850006000042020-10-162021-10-162022-10-162023-10-16-50002-100000-150002020-10-162021-10-162022-10-162023-10-16收盘价28766X23891X收盘价2474X2162X19016X14141X9266X1850X1538X1226X资料来源Wind华创证券资料来源Wind华创证券四风险提示军品审价风险投资项目效益未达预期原材料价格波动证监会审核华创证券投资咨询业务资格批文号证监许可20091210号12债券日报固定收益组团队介绍组长首席分析师周冠南中央财经大学经济学硕士曾任职于中信银行2015年加入华创证券研究所高级分析师张晶晶对外经济贸易大学保险学硕士曾任职于和君资本联合信用评级有限公司2020年加入华创证券研究所分析师靳晓航中央财经大学会计硕士2020年加入华创证券研究所分析师许洪波中央财经大学金融硕士2020年加入华创证券研究所分析师葛莉江上海财经大学数量经济学硕士2021年加入华创证券研究所分析师宋琦中央财经大学国际商务硕士2021年加入华创证券研究所研究员王紫宇中央财经大学金融硕士曾任职于泰康资产2023年加入华创研究所助理研究员董含星中国地质大学应用经济学硕士2022年加入华创证券研究所助理研究员郝少桦中央财经大学会计硕士2022年加入华创证券研究所助理研究员李阳中国人民大学金融硕士2023年加入华创证券研究所助理研究员王少华西南财经大学金融学硕士2023年加入华创证券研究所助理研究员李宗阳上海交通大学工学学士中央财经大学金融硕士2023年加入华创证券研究所研究员张文星南京理工大学国际商务硕士曾任职于天风证券研究所2023年加入华创证券研究所证监会审核华创证券投资咨询业务资格批文号证监许可20091210号13债券日报华创证券机构销售通讯录地区姓名职务办公电话企业邮箱张昱洁副总经理北京机构销售总监010-63214682zhangyujiehcyjscom张菲菲北京机构副总监010-63214682zhangfeifeihcyjscom刘懿副总监010-63214682liuyihcyjscom侯春钰资深销售经理010-63214682houchunyuhcyjscom北京机构销售部过云龙高级销售经理010-63214682guoyunlonghcyjscom蔡依林高级销售经理010-66500808caiyilinhcyjscom刘颖高级销售经理010-66500821liuying5hcyjscom顾翎蓝高级销售经理010-63214682gulinglanhcyjscom车一哲销售经理cheyizhehcyjscom张娟副总经理深圳机构销售总监0755-82828570zhangjuanhcyjscom汪丽燕高级销售经理0755-83715428wangliyanhcyjscom张嘉慧高级销售经理0755-82756804zhangjiahui1hcyjscom深圳机构销售部董姝彤销售经理0755-82871425dongshutonghcyjscom巢莫雯销售经理0755-83024576chaomowenhcyjscom王春丽销售经理0755-82871425wangchunlihcyjscom许彩霞总经理助理上海机构销售总监021-20572536xucaixiahcyjscom官逸超上海机构销售副总监021-20572555guanyichaohcyjscom黄畅上海机构销售副总监021-20572257-2552huangchanghcyjscom吴俊资深销售经理021-20572506wujun1hcyjscom张佳妮高级销售经理021-20572585zhangjianihcyjscom上海机构销售部蒋瑜高级销售经理021-20572509jiangyuhcyjscom施嘉玮高级销售经理021-20572548shijiaweihcyjscom朱涨雨销售助理021-20572573zhuzhangyuhcyjscom李凯月销售助理likaiyuehcyjscom张玉恒销售助理zhangyuhenghcyjscom段佳音广州机构销售总监0755-82756805duanjiayinhcyjscom广州机构销售部周玮销售经理zhouweihcyjscom王世韬销售经理wangshitao1hcyjscom潘亚琪总监021-20572559panyaqihcyjscom汪子阳副总监021-20572559wangziyanghcyjscom私募销售组江赛专资深销售经理0755-82756805jiangsaizhuanhcyjscom汪戈高级销售经理021-20572559wanggehcyjscom宋丹玙销售经理021-25072549songdanyuhcyjscom证监会审核华创证券投资咨询业务资格批文号证监许可20091210号14债券日报华创行业公司投资评级体系基准指数说明A股市场基准为沪深300指数香港市场基准为恒生指数美国市场基准为标普500纳斯达克指数公司投资评级说明强推预期未来6个月内超越基准指数20以上推荐预期未来6个月内超越基准指数1020中性预期未来6个月内相对基准指数变动幅度在-1010之间回避预期未来6个月内相对基准指数跌幅在1020之间行业投资评级说明推荐预期未来3-6个月内该行业指数涨幅超过基准指数5以上中性预期未来3-6个月内该行业指数变动幅度相对基准指数-55回避预期未来3-6个月内该行业指数跌幅超过基准指数5以上分析师声明每位负责撰写本研究报告全部或部分内容的分析师在此作以下声明分析师在本报告中对所提及的证券或发行人发表的任何建议和观点均准确地反映了其个人对该证券或发行人的看法和判断分析师对任何其他券商发布的所有可能存在雷同的研究报告不负有任何直接或者间接的可能责任免责声明本报告仅供华创证券有限责任公司以下简称本公司的客户使用本公司不会因接收人收到本报告而视其为客户本报告所载资料的来源被认为是可靠的但本公司不保证其准确性或完整性本报告所载的资料意见及推测仅反映本公司于发布本报告当日的判断在不同时期本公司可发出与本报告所载资料意见及推测不一致的报告本公司在知晓范围内履行披露义务报告中的内容和意见仅供参考并不构成本公司对具体证券买卖的出价或询价本报告所载信息不构成对所涉及证券的个人投资建议也未考虑到个别客户特殊的投资目标财务状况或需求客户应考虑本报告中的任何意见或建议是否符合其特定状况自主作出投资决策并自行承担投资风险任何形式的分享证券投资收益或者分担证券投资损失的书面或口头承诺均为无效本报告中提及的投资价格和价值以及这些投资带来的预期收入可能会波动本报告版权仅为本公司所有本公司对本报告保留一切权利未经本公司事先书面许可任何机构和个人不得以任何形式翻版复制发表转发或引用本报告的任何部分如征得本公司许可进行引用刊发的需在允许的范围内使用并注明出处为华创证券研究且不得对本报告进行任何有悖原意的引用删节和修改证券市场是一个风险无时不在的市场请您务必对盈亏风险有清醒的认识认真考虑是否进行证券交易市场有风险投资需谨慎华创证券研究所北京总部广深分部上海分部地址北京市西城区锦什坊街26号地址深圳市福田区香梅路1061号中投国际地址上海市浦东新区花园石桥路33号恒奥中心C座3A商务中心A座19楼花旗大厦12层邮编100033邮编518034邮编200120传真010-66500801传真0755-82027731传真021-20572500会议室010-66500900会议室0755-82828562会议室021-20572522证监会审核华创证券投资咨询业务资格批文号证监许可20091210号15