基本面进入磨底期，政策变量驱动市场行情。
　　2023Q3，基本面持续磨底，政策博弈预期升温。稳增长政策两次集中发力，转债跟随正股指数在短期内大幅反弹，预期兑现后，在国内经济偏弱修复数据影响下，再次回落，转债估值在高位区间震荡。从指数走势上看，转债跟随正股先后呈现横盘震荡、两次冲高回落的形态，第二次冲高回落，出现股债双杀，指数跌破400点。
　　行情回顾：两轮政策刺激下，转债指数均冲高回落
　　政策落地前：预期偏弱修正，横盘震荡。7月3日至7月24日，在经济偏弱修复和悲观预期充分发酵的情况下，稳增长政策期待升温，但政策弱刺激的预期较强。该阶段转债在纯债强支撑下，逆势小幅上涨，中证转债指数从405.9点涨至406.14点，涨幅为0.06%，估值在高位区间窄幅震荡。
　　第一波政策脉冲：冲高回落，现年内高点。7月25日至8月25日，稳增长政策力度超出市场预期，转债跟随正股强劲反弹并创年内高点；政策预期兑现后，市场止盈情绪较浓，且中美经济分化预期加剧，人民币汇率再次承压，外资转为大幅净流出，市场冲高回落。中证转债指数从406.14点上涨至414.36点后回落至404.72点，估值出现压缩。
　　第二波政策脉冲：二次冲高回落，股债双杀。7月28日至9月28日，政策“组合拳”再次出台，市场再次反弹，随着政策预期兑现，指数冲高动力减弱；中美经济表现分化，人民汇率承压，外资大幅流出，股债均出现调整。中证转债指数从404.72点上涨至408.87点后再次回落并跌破400点，期间整体小幅下降0.23%，转债估值在债市资金扰动下出现大幅压缩。
　　风险提示：
　　经济复苏程度不及预期、外围市场超预期扰动、货币政策超预期调整等。