2023年第三季度，跨季后理财规模回升，“钱多”逻辑下，资产荒行情进入新阶段，且在“一揽子化债方案”与地产利好政策之下，信用债基本面边际好转，信用利差大幅压缩，中低等级尤为明显；其后“宽信用”政策密集出台，机构止盈盘与“赎回”再现，信用利差有所走阔；后续随着降准落地，机构赎回边际缓和，且配置需求仍在，信用利差短暂小幅收窄，双节前市场提前布局，信用利差转为小幅被动走阔。整体看，3年期AAA、AA+级信用债收益率分别上行11BP、9BP，信用利差走阔3BP、1BP，AA级信用债收益率下行2BP，信用利差收窄10BP。
　　 2023年Q3信用债市场行情大致可以分为三个阶段：
　　第一阶段：7月初至8月末：跨季后理财规模回升，“钱多”逻辑下，“资产荒”行情进入新阶段，该阶段经济数据偏弱、降息落地，且有“一揽子化债方案”与地产利好政策支持，信用债基本面边际好转，信用利差大幅收窄，中低等级尤为明显，3yAA+级中短票信用利差由7月初的65BP收窄17BP至8月25日的47BP。
　　第二阶段：8月末至9月上旬：“宽信用”政策密集出台、高频数据边际修复下，机构赎回再现，债市明显调整，信用利差有所走阔，3yAA+级中短票信用利差由8月25日的47BP走阔21BP至9月11日的69BP。
　　第三阶段：9月中旬至9月末：降准落地，机构赎回边际缓和，且配置需求仍在，信用利差短暂小幅收窄，9月末，双节前市场预期资金面将转松，提前布局，信用利差被动走阔，整体看，3yAA+级中短票信用利差由9月11日的69BP收窄3BP至9月末的66BP。
　　 2023年Q3信用大事记
　　城投：城投非标风险事件仍有发生，商票持续逾期主体明显增多，但在中央政治局会议“一揽子化债方案”政策利好之下，化债工具箱或逐步打开，包括发行特殊再融资债券置换隐债、央行设立SPV、指导银行参与高风险区域城投债务置换工作等，后续尾部区域债务风险或将部分缓释。政策层面，三季度以来，中央层面表态主要围绕地方政府债务监管展开，并开始密集推出化债相关政策；“一揽子化债方案”指引之下，多部门积极表态助力地方政府债务化解；地方层面表态主要围绕申报隐债化解试点和强调加强债务风险管控展开。
　　房地产：远洋、碧桂园等大型房企相继爆发债务风险，并开始进行境内债展期和境外债务重组，对房地产市场造成较大冲击。政策层面，中央政治局会议不提“房住不炒”和“保交楼”，强调“供求关系新形势”、加大保障性住房供给建设、盘活存量，后续多部委发文优化住房信贷政策、支持房企合理融资等，稳地产政策密集出台；在中央政策指引之下，各地方政策进一步优化调整地产政策。
　　金融：热点事件主要包括：1）中植系和中融信托接连负面舆情频出，一度陷入“停兑”风波，引发市场对其债务违约的担忧；2）南京银行被新增纳入系统重要性银行。政策层面，中央对金融领域监管愈发完善，信用债发行与资金使用更加规范，且中央在表态中多次强调稳妥处置金融风险。
　　风险提示：
　　数据统计与计算或与实际情况存在一定偏差；政策执行力度及房地产市场修复或不及预期；超预期信用风险事件发生