10月13日，海关总署公布的外贸数据显示，以美元计，中国9月出口同比-6.2%，8月为-8.8%；进口同比-6.2%，8月为-7.3%；贸易顺差777.1亿美元，8月为682亿美元。
　　伴随基数进一步走低，出口读数进一步上行且略超预期。按两年复合增速计，出口增速-0.9%，较上月收窄0.5pct。结构上，汽车出口边际回暖，手机受益于新机上市出口明显偏强，中间品对出口的拖累也有明显收窄。而劳动密集型消费品出口旺季表现偏平。国别中，传统发达经济体，以及俄罗斯等金砖国家对我国出口贡献度进一步回落。
　　1、出口：汽车拉动转强，消费品旺季表现偏平
　　（1）消费品出口继续走弱。四类（服装、鞋靴、箱包、玩具）非耐用消费品同比-11.5%、两年复合增速-6.3%、降幅继续走扩；四类合计环比-7.2%，虽好于去年9月，但仍显著低于2020-2021年同期，圣诞季消费出口整体偏平稳。
　　（2）中间品对出口拖累大幅收窄。五类中间品（塑料制品、钢材、铝材、集成电路、通用设备）同比-5.1%，合计拖累出口约-0.6pct，也是今年4月以来最好表现；合计两年复合增速亦回升至-2.3%。
　　（3）下游消费：手机出口偏强，汽车回暖。9月受益于新机集中上市，手机出口环比+123%，显著高于季节性。笔记本电脑拖累小幅收窄、但幅度有限。汽车同比+45%、两年复合增速+82%、增速持平5月，均较上月明显抬升，出口数量同比亦明显回升，动能偏强。
　　（4）国别：美欧日合计出口-9.9%、有所收窄，但占比继续下滑至34%。东盟出口两年复合增速改善，但占比回落至14.7%。金砖国家出口占比持平8月，同比+3.2%、两年复合增速较下滑至+8.8%，主要受南非、巴西出口拖累。
　　总结看，9月低基数继续支撑出口读数，同时出口商品结构上不乏亮点，动能边际好转，汽车仍是较突出的强项，海外制造业PMI环比上行、生产修复或对中间品出口需求也有一定支撑。但另一方面，圣诞用品出口传统旺季，而劳动密集型消费品出口动力略低。整体看，9月出口读数回暖更多由低基数支撑，个别分项（如手机）的改善持续性需要继续观察，出口价格对出口增速的支撑或在10月减弱；国别上，上半年支撑较强的非发达经济体出口动能连续转弱值得关注。
　　2、进口：价格拖累突出，资源品、中间品进口放缓
　　分商品：（1）上游资源品进口数量边际放缓、价格支撑转强；（2）中间品进口拖累扩大；（3）下游商品进口边际改善、幅度有限。
　　总结而言，9月进口表现略低于wind一致预期，拆分量价而言，价格的支撑作用相对更强，进口“量”有待进一步改善。去年9月恰逢疫情之后工业生产修复阶段、形成高基数，因此与生产相关的资源品、中间品进口增速相对回落。与此同时，根据我们对工业企业库存周期的判断，当前企业尚未大范围进入到“主动补库”的阶段、营收增速继续承压，也体现在进口“量”的表现略弱于“价”，后续企业补库的开启及对进口的带动作用，需待后续宽信用政策发力生效。
　　风险提示：年末出口增速超预期上行，扰动债市情绪。