三季度，宏观调控政策由观望等待阶段进入加速推进期，前期货币宽松的利好兑现后，“宽信用”政策加速落地，季末市场对于宽信用及机构止盈的担忧加强，长端收益率震荡上行，债市收益率由横盘进入“V”型走势阶段。
　　第一阶段：7月至8月上旬，跨季后资金维持平稳宽松，至7月中收益率维持2.62%-2.64%的窄区间波动，受政策预期弱化及经济数据低于预期带动，10年期国债收益率下行至2.5934%附近；7月末政治局会议后宽信用预期强化，收益率短线回调，但政策酝酿阶段增量较为有限，10年期国债收益率小幅下行修复，至8月降息前收于2.6212%。
　　第二阶段：8月中旬，金融数据超预期走弱，经济数据继续筑底，首次政策利率非对称调降落地；其后，5年期LPR超预期持稳，“宽货币”加码同时“宽信用”担忧短暂降温，带动10年期国债收益率下行至2.5403%的季度内低点。
　　第三阶段：8月下旬，“宽信用”密集落地，债市收益率出现回调；进入9月，稳地产政策不断加码，高频数据边际修复叠加资金价格持续偏紧，赎回摩擦加剧债市调整，10年期国债收益率从2.5575%上行至2.6751%。
　　风险提示：
　　流动性超预期收紧，债市波动加剧。