2023年10月13日，十四届全国人大常委会第十三次委员长会议决定在十四届全国人大常委会第六次会议上审议《关于提请审议授权提前下达部分新增地方政府债务限额的议案》。
　　一、发行程序：提前批始于2019年，本次审议是授权期到期后的正常延续
　　（1）2019年之前：新增地方债在两会审批全国额度、财政部将额度下达至地区后才可开始发行。
　　（2）2019年以来：为加快地方债发行使用进度，全国人大常委会授权2019年地方债新增额度可提前下达，并允许在2019年1月1日至2022年12月31日期间，可提前下达下一年度部分地方债新增额度，提前批额度上限是当年新增地方政府债务限额的60%。
　　（3）本次审议是地方债提前批授权期在2022年到期后的正常延续，目前授权期间已过，需要全国人大的再次授权以允许明年地方债提前批在两会前顺利发行。
　　二、关注要点：提前批额度的下达时点、规模以及资金用途
　　（1）关注提前批额度下达时点：往年多在11-12月。仅2021年由于前一年发行的专项债券规模较大，政策效应持续释放，为避免债券资金闲置，直至2021年3月才下达提前批额度。今年在10月下旬人大常委会通过授权地方债提前批的议案之后，额度在11-12月下达概率较高。
　　（2）关注提前批规模：历史上提前批额度多按上一年限额的40-60%下达。明年上半年经济在高基数作用下读数存在下行压力，预计财政发力较为靠前，地方债提前批额度按今年新增地方政府债务限额4.52万亿的60%顶格下达的可能性较高，则规模有望达到2.71万亿。
　　（3）关注项目资金需求申报要求：重点看专项债资金投向和用作资本金领域是否变化。地方债提前批额度下达后发改委将发布2024年新增专项债券项目资金申报要求，根据各项申报要求，各地将正式申报项目文件报送发改委，关注发改委对专项债投向（保障性安居工程领域或新增城中村改造、保障性住房）和用作资本金领域（或新增供气、供热）等申报要求的正式确认。
　　三、债市影响：主要看提前批安排反应的财政发力意愿和实际发行节奏
　　（1）关注提前批安排背后反应的财政发力意愿，若出现较大预期差会影响债市情绪。例如2020年5月提前批突破60%的比例限制，财政发力意愿偏强，债市经历牛熊转换；又如2021年上半年高基数影响下经济同比读数较好，财政发力意愿不强，提前批额度下达时点偏靠后，“欠配”格局推动债市慢牛行情。
　　（2）需持续跟踪提前批地方债发行节奏，中性情景下一季度是高峰期、5月份提前批额度或发完。除了2021年提前批额度在3月才下达之外，其余年份在次年11-12月下达额度后1月份地方债提前批通常会启动发行。从发行量较大的新增专项债来看，提前批通常在1-3月份进入发行高峰期，4月份节奏有所放缓，5月份基本发完，再与地方人大常委会下达的全年额度进行接续；但2021年和2023年整体发行节奏偏慢，提前批分别在8月份和6月份发完，均伴随出现“资产荒”现象。因此需持续跟踪提前批地方债实际发行节奏，判断债市供需强弱情况。
　　风险提示：地方债提前批供给节奏较快，流动性超预期收紧

研究报告全文：债券研究证券研究报告债券日报2023年10月20日债券日报地方债提前批需要关注什么地方债面面观系列之四2023年10月13日十四届全国人大常委会第十三次委员长会议决定在十四华创证券研究所届全国人大常委会第六次会议上审议关于提请审议授权提前下达部分新增地方政府债务限额的议案证券分析师周冠南一发行程序提前批始于2019年本次审议是授权期到期后的正常延续电话010-6650088612019年之前新增地方债在两会审批全国额度财政部将额度下达至地邮箱zhouguannanhcyjscom区后才可开始发行执业编号S036051709000222019年以来为加快地方债发行使用进度全国人大常委会授权2019证券分析师许洪波年地方债新增额度可提前下达并允许在2019年1月1日至2022年12月31日期间可提前下达下一年度部分地方债新增额度提前批额度上限是当年新电话010-66500905增地方政府债务限额的60邮箱xuhongbohcyjscom执业编号S03605220900043本次审议是地方债提前批授权期在2022年到期后的正常延续目前授权期间已过需要全国人大的再次授权以允许明年地方债提前批在两会前顺相关研究报告利发行华创固收精密模具制造商锂电结构件打二关注要点提前批额度的下达时点规模以及资金用途造第二曲线震裕转债申购价值分析1关注提前批额度下达时点往年多在11-12月仅2021年由于前一年发2023-10-19行的专项债券规模较大政策效应持续释放为避免债券资金闲置直至2021华创固收四季度债券供给测算及关注要点年月才下达提前批额度今年在月下旬人大常委会通过授权地方债提前地方债面面观系列之三3102023-10-19批的议案之后额度在11-12月下达概率较高华创固收转债市场日度跟踪202310192关注提前批规模历史上提前批额度多按上一年限额的40-60下达2023-10-19明年上半年经济在高基数作用下读数存在下行压力预计财政发力较为靠前华创固收经济动能延续改善斜率略超预期9月经济数据解读地方债提前批额度按今年新增地方政府债务限额452万亿的60顶格下达的2023-10-18可能性较高则规模有望达到271万亿华创固收转债市场日度跟踪202310183关注项目资金需求申报要求重点看专项债资金投向和用作资本金领域2023-10-18是否变化地方债提前批额度下达后发改委将发布2024年新增专项债券项目资金申报要求根据各项申报要求各地将正式申报项目文件报送发改委关注发改委对专项债投向保障性安居工程领域或新增城中村改造保障性住房和用作资本金领域或新增供气供热等申报要求的正式确认三债市影响主要看提前批安排反应的财政发力意愿和实际发行节奏1关注提前批安排背后反应的财政发力意愿若出现较大预期差会影响债市情绪例如2020年5月提前批突破60的比例限制财政发力意愿偏强债市经历牛熊转换又如2021年上半年高基数影响下经济同比读数较好财政发力意愿不强提前批额度下达时点偏靠后欠配格局推动债市慢牛行情2需持续跟踪提前批地方债发行节奏中性情景下一季度是高峰期5月份提前批额度或发完除了2021年提前批额度在3月才下达之外其余年份在次年11-12月下达额度后1月份地方债提前批通常会启动发行从发行量较大的新增专项债来看提前批通常在1-3月份进入发行高峰期4月份节奏有所放缓5月份基本发完再与地方人大常委会下达的全年额度进行接续但2021年和2023年整体发行节奏偏慢提前批分别在8月份和6月份发完均伴随出现资产荒现象因此需持续跟踪提前批地方债实际发行节奏判断债市供需强弱情况风险提示地方债提前批供给节奏较快流动性超预期收紧证监会审核华创证券投资咨询业务资格批文号证监许可20091210号债券日报目录一发行程序提前批始于2019年本次审议是授权期到期后的正常延续4二关注要点提前批额度的下达时点规模以及资金用途5三债市影响主要看提前批安排反应的财政发力意愿和实际发行节奏7四风险提示8证监会审核华创证券投资咨询业务资格批文号证监许可20091210号2债券日报图表目录图表1地方债发行审批流程4图表2地方债发行采用限额管理2019年后部分新增额度可提前下达4图表3历年地方债提前批下达时间5图表4历年地方债提前批规模以及占上一年额度比重6图表52022年和2023年新增专项债券项目资金需求申报要求6图表6提前批额度下达后的债券市场表现8图表7历年新增一般债发行进度8图表8历年新增专项债发行进度8证监会审核华创证券投资咨询业务资格批文号证监许可20091210号3债券日报2023年10月13日十四届全国人大常委会第十三次委员长会议决定在十四届全国人大常委会第六次会议上审议关于提请审议授权提前下达部分新增地方政府债务限额的议案一发行程序提前批始于2019年本次审议是授权期到期后的正常延续2019年之前新增地方债在两会审批全国额度财政部将额度下达至地区后才可开始发行2015年8月全国人大常委会正式批准对地方政府债务余额实行限额管理从发行程序上来看由国务院确定全国地方政府债务限额并报全国人大或其常委会审批财政部在批准的限额内提出分地区限额方案额度下达至地方地方编制预算调整方案经同级人大常委会批准后地方债才可以开始发行2015至2018年在两会确定的地方债新增限额下达至地区后才开始新增地方债的发行图表1地方债发行审批流程资料来源财政部华创证券整理2019年以来为加快地方债发行使用进度在全国人大常委会授权下可在两会前提前下达部分额度提前批额度上限是当年新增地方政府债务限额的60从全国人大批准当年地方政府债务限额到地方人大常委会批准地方预算调整方案额度下达至地方债正式发行仍需数月一定程度上影响地方债的发行进度以及债券资金使用效率2018年12月为地方及时组织地方债发行全国人大常委会授权2019年地方债新增额度可部分提前下达并允许在2019年1月1日至2022年12月31日期间可提前下达下一年度部分地方债新增额度提前批额度上限是当年新增地方政府债务限额的60本次审议是地方债提前批授权期在2022年到期后的正常延续目前授权期间已过需要全国人大的再次授权以允许明年地方债提前批在两会前顺利发行图表2地方债发行采用限额管理2019年后部分新增额度可提前下达日期部门会议文件措施具体内容关于修改中华修改预算法地经国务院批准的省自治区直辖市的预算中必需的建设投资的2014831全国人大人民共和国预算方政府可在限额部分资金可以在国务院确定的限额内通过发行地方政府债券法的决定内举借债务举借债务的方式筹措新预算法自2015年1月1日起施行对地方政府债务实行规模控制地方政府债务规模实行限额管理关于加强地方政提出对地方政府地方政府举债不得突破批准的限额地方政府一般债务和专项债2014921国务院府性债务管理的意债务实行限额管务规模纳入限额管理严格限定地方政府举债程序和资金用途见理的意见地方政府在国务院批准的分地区限额内举借债务必须报本级人大或其常委会批准证监会审核华创证券投资咨询业务资格批文号证监许可20091210号4债券日报关于批准国务院关于提请审议批准正式批准对地方参照国际通行做法及中央国债管理办法按照新预算法要求对2015829全国人大2015年地方政府债政府债务实行限地方政府债务余额实行限额管理务限额的议案的额管理决议关于对地方政府债落实对地方政府切实加强地方政府债务限额管理合理确定地方政府债务总限额20151221财政部务实行限额管理的债务实行限额管逐级下达分地区地方政府债务限额严格按照限额举借地方政府实施意见理债务将地方政府债务分类纳入预算管理关于授权国务院提授权国务院在2019年以后年度在当年新增地方政府债务限额的前下达部分新增地授权国务院可提60以内提前下达下一年度新增地方政府债务限额包括一般20181229全国人大方政府债务限额的前下达限额额度债务限额和专项债务限额授权期限为2019年1月1日至2022决定年12月31日提前下达情况应当报全国人大常委会备案十四届全国人大常授权国务院可提20231013全国人大委会第十三次委员关于提请审议授权提前下达部分新增地方政府债务限额的议案前下达限额额度长会议资料来源全国人大国务院财政部华创证券整理二关注要点提前批额度的下达时点规模以及资金用途关注提前批额度下达时点往年多在11-12月为加快地方政府专项债券发行使用进度尽早形成对经济的有效拉动2020年2023年提前批额度均在前一年的11月份下达至地方2019年2022年提前批额度均在前一年的12月份下达至地方便于地方将额度按规定落实到具体项目力争实现来年初早发行早使用仅2021年由于前一年发行的专项债券规模较大政策效应持续释放为避免债券资金闲置直至2021年3月才下达提前批额度因此今年在10月下旬人大常委会通过授权地方债提前批的议案之后额度在11-12月下达概率较高图表3历年地方债提前批下达时间提前批额度下达日期部门媒体文件具体内容第十三届全国关于授权国务院提前为在2019年3月全国人民代表大会批准当年地方政府债务限额人民代表大会2019年提前批20181229下达部分新增地方政之前授权国务院提前下达2019年地方政府新增一般债务限额常务委员会第府债务限额的决定5800亿元新增专项债务限额8100亿元合计13900亿元七次会议经国务院同意近期财政部提前下达了2020年部分新增专项债务限额1万亿元占2019年当年新增专项债务限额215万亿元财政部提前下达的47控制在依法授权范围之内同时要求各地尽快将专2020年提前批20191127财政部2020年新增地方政项债券额度按规定落实到具体项目做好专项债券发行使用工府债务限额作早发行早使用确保明年初即可使用见效确保形成实物工作量尽早形成对经济的有效拉动21世纪经济报2021年提前批专项日前财政部已向省级财政部门下达了2021年提前批专项债额2021年提前批202134道债额度已下达度此外提前批一般债额度也一并下达21世纪经济报2022年提前批专项日前财政部已向省级财政部门下达了2022年提前批专项债额2022年提前批20211213道债额度已下达度此外提前批一般债额度也一并下达21世纪经济报2023年提前批专项近期监管部门已向地方下达了2023年提前批专项债额度随同2023年提前批2022114道债额度下达下达的还有提前批一般债额度发行使用方面监管部门要求证监会审核华创证券投资咨询业务资格批文号证监许可20091210号5债券日报提前批额度明年1月份启动发行争取明年上半年将债券资金使用完毕资料来源全国人大财政部21世纪经济报道华创证券整理关注提前批规模历史上提前批额度多按上一年限额的40-60下达明年额度最高可达到271万亿全国人大规定国务院每年提前下达的部分新增地方政府债务限额应当按照中央决策部署并根据经济形势和宏观调控的需要来确定从历史下达额度上来看除了2021年和2022年地方债提前批规模占上一年额度的5040之外其余年份均按60顶格下达以期尽快发挥财政支出拉动投资的作用其中2020年受疫情影响两会召开较迟经法定程序后地方债提前批临时突破60上限明年上半年经济在高基数作用下读数存在下行压力预计财政发力较为靠前地方债提前批额度按今年新增地方政府债务限额452万亿的60顶格下达的可能性较高则规模有望达到271万亿图表4历年地方债提前批规模以及占上一年额度比重资料来源Wind华创证券注2019年部分地方债新增额度提前在2018年12月下达不受60的比例限制2020年受疫情影响经法定程序临时突破60上限关注项目资金需求申报要求重点看专项债资金投向和用作资本金领域是否变化地方债提前批额度下达后发改委将发布2024年新增专项债券项目资金申报要求根据各项申报要求各地将正式申报项目文件报送发改委后续应重点关注专项债资金投向和用作资本金领域是否变化例如2023年将新型基础设施新能源项目纳入专项债券重点支持范围将新能源项目煤炭储备设施国家级产业园区基础设施纳入重大项目资本金领域2023年10月21世纪经济报道部分地方开始储备谋划2024年专项债项目专项债投向中保障性安居工程领域新增城中村改造保障性住房两个投向用作资本金领域新增供气供热至15个领域关注后续发改委对项目申报要求的正式确认图表52022年和2023年新增专项债券项目资金需求申报要求分项申报2022年新增专项债券项目资金需求申报2023年新增专项债券项目资金需求发文主体财政部发改委发改委本次申报项目的2023年专项债券需求规模按照提前下达2023年用于项目申报要求--建设的专项债券分配本地区额度的3倍左右25-35倍把握证监会审核华创证券投资咨询业务资格批文号证监许可20091210号6债券日报允许此前筛选未通过的项目完善相关条件后再次报送继续支持2022年专项债券准备项目清单中的项目对于政策性开发性金融工具项目中因额度限制无法获得支持的项目符合专项债券项目条件的可申请报送申报项目必须符合投向领域有关规定应当属于政府主导经济社会效益明显早晚要干的投资项目必须成熟可行2023年能够开工建设并形成实物工作量必须满足项目收益和风险管理要求九大领域交通基础设施能源农林水利生态十大领域在九大领域基础上将新型基础设施新能源纳入能源重点投向环保社会事业城乡冷链等物流基础设施含粮纳入专项债券重点支持范围领域食仓储物流设施市政和产业园区基础设施国家重大战略项目保障性安居工程等领域用作重大十大领域铁路收费公路干线机场内河航电十三大领域在十大领域基础上增加新能源项目煤炭储备设施国项目资本枢纽和港口城市停车场天然气管网和储气设家级产业园区基础设施3项金领域施城乡电网水利城镇污水垃圾处理供水加强项目前期工作确保尽快开工建设确保专项债券发行后及时投入项目建设尽快形成实物工作量强化审核把关严格落实属地管理责任结合审计强化项目审核把关切实防范风险各地发改部门要按照专项债券投向督查和日常核查发现问题强化储备项目合规性领域及其禁止类项目清单可用作项目资本金的行业项目前期工作等方成熟度和融资方案的审核把关做好高质量项目储面要求强化申报项目审核把关处理好稳增长和防风险的关系加强对项目审核备工作项目收益能力的把关严禁脱离实际超出政府投资能力包装项目严格切实防范风险项目储备要充分考虑各地区财力和防范新增地方政府债务风险债务风险水平加强对高风险地区项目审核把关要提高项目质量确保通过我委筛选的项目专项债券需求超出本地区专避免高风险地区持续累积风险项债券额度一定比例我委将对申报项目数量不符合要求的和项目质量较低致通过率低的地方进行通报省级财政发展改革部门要分别于10月15日11报送时点月20日前按要求通过地方政府债务信息系统国各地方于11月25日前将正式申报项目文件报送国家发展改革委家重大建设项目库报送财政部国家发展改革委资料来源发改委财政部华创证券三债市影响主要看提前批安排反应的财政发力意愿和实际发行节奏关注提前批安排背后反应的财政发力意愿若出现较大预期差会影响债市情绪回顾历史地方债提前批额度下达后的债券市场表现通常提前批下达难以改变收益率原有趋势例如2018末首次宣布提前批后债市仍呈下行趋势2021年12月提前批额度按偏低的40下达但驱动收益率下行的主要因素是货币宽松2022年11月提前批额度按偏高的60下达但导致债市调整的主因是疫情防控政策优化若提前批出现较大预期差时背后反应的财政发力意愿会对债市产生较大影响例如2020年5月提前批突破60的比例限制财政发力意愿偏强债市经历牛熊转换又如2021年上半年高基数影响下经济同比读数较好财政发力意愿不强提前批额度下达时点偏靠后欠配格局推动债市慢牛行情证监会审核华创证券投资咨询业务资格批文号证监许可20091210号7债券日报图表6提前批额度下达后的债券市场表现资料来源Wind华创证券注绿色表示偏利空因素额度偏高红色表示偏利多因素额度偏低或落地偏慢需持续跟踪提前批地方债发行节奏中性情景下一季度是高峰期5月份提前批额度或发完除了2021年提前批额度在3月才下达之外其余年份在次年11-12月下达额度后1月份地方债提前批通常会启动发行从发行量较大的新增专项债来看提前批通常在1-3月份进入发行高峰期4月份节奏有所放缓5月份基本发完再与地方人大常委会下达的全年额度进行接续但2021年和2023年整体发行节奏偏慢提前批分别在8月份和6月份发完均伴随出现资产荒现象因此需持续跟踪提前批地方债实际发行节奏判断债市供需强弱情况图表7历年新增一般债发行进度图表8历年新增专项债发行进度资料来源财政部Wind华创证券资料来源财政部Wind华创证券四风险提示地方债提前批供给节奏较快流动性超预期收紧证监会审核华创证券投资咨询业务资格批文号证监许可20091210号8债券日报固定收益组团队介绍组长首席分析师周冠南中央财经大学经济学硕士曾任职于中信银行2015年加入华创证券研究所高级分析师张晶晶对外经济贸易大学保险学硕士曾任职于和君资本联合信用评级有限公司2020年加入华创证券研究所分析师靳晓航中央财经大学会计硕士2020年加入华创证券研究所分析师许洪波中央财经大学金融硕士2020年加入华创证券研究所分析师葛莉江上海财经大学数量经济学硕士2021年加入华创证券研究所分析师宋琦中央财经大学国际商务硕士2021年加入华创证券研究所研究员王紫宇中央财经大学金融硕士曾任职于泰康资产2023年加入华创研究所助理研究员董含星中国地质大学应用经济学硕士2022年加入华创证券研究所助理研究员郝少桦中央财经大学会计硕士2022年加入华创证券研究所助理研究员李阳中国人民大学金融硕士2023年加入华创证券研究所助理研究员王少华西南财经大学金融学硕士2023年加入华创证券研究所助理研究员李宗阳上海交通大学工学学士中央财经大学金融硕士2023年加入华创证券研究所研究员张文星南京理工大学国际商务硕士曾任职于天风证券研究所2023年加入华创证券研究所证监会审核华创证券投资咨询业务资格批文号证监许可20091210号9债券日报华创证券机构销售通讯录地区姓名职务办公电话企业邮箱张昱洁副总经理北京机构销售总监010-63214682zhangyujiehcyjscom张菲菲北京机构副总监010-63214682zhangfeifeihcyjscom刘懿副总监010-63214682liuyihcyjscom侯春钰资深销售经理010-63214682houchunyuhcyjscom北京机构销售部过云龙高级销售经理010-63214682guoyunlonghcyjscom蔡依林高级销售经理010-66500808caiyilinhcyjscom刘颖高级销售经理010-66500821liuying5hcyjscom顾翎蓝高级销售经理010-63214682gulinglanhcyjscom车一哲销售经理cheyizhehcyjscom张娟副总经理深圳机构销售总监0755-82828570zhangjuanhcyjscom汪丽燕高级销售经理0755-83715428wangliyanhcyjscom深圳机构销售部张嘉慧高级销售经理0755-82756804zhangjiahui1hcyjscom董姝彤销售经理0755-82871425dongshutonghcyjscom王春丽销售经理0755-82871425wangchunlihcyjscom许彩霞总经理助理上海机构销售总监021-20572536xucaixiahcyjscom官逸超上海机构销售副总监021-20572555guanyichaohcyjscom黄畅上海机构销售副总监021-20572257-2552huangchanghcyjscom吴俊资深销售经理021-20572506wujun1hcyjscom张佳妮高级销售经理021-20572585zhangjianihcyjscom上海机构销售部蒋瑜高级销售经理021-20572509jiangyuhcyjscom施嘉玮高级销售经理021-20572548shijiaweihcyjscom朱涨雨销售助理021-20572573zhuzhangyuhcyjscom李凯月销售助理likaiyuehcyjscom张玉恒销售助理zhangyuhenghcyjscom段佳音广州机构销售总监0755-82756805duanjiayinhcyjscom广州机构销售部周玮销售经理zhouweihcyjscom王世韬销售经理wangshitao1hcyjscom潘亚琪总监021-20572559panyaqihcyjscom汪子阳副总监021-20572559wangziyanghcyjscom私募销售组江赛专资深销售经理0755-82756805jiangsaizhuanhcyjscom汪戈高级销售经理021-20572559wanggehcyjscom宋丹玙销售经理021-25072549songdanyuhcyjscom证监会审核华创证券投资咨询业务资格批文号证监许可20091210号10债券日报华创行业公司投资评级体系基准指数说明A股市场基准为沪深300指数香港市场基准为恒生指数美国市场基准为标普500纳斯达克指数公司投资评级说明强推预期未来6个月内超越基准指数20以上推荐预期未来6个月内超越基准指数1020中性预期未来6个月内相对基准指数变动幅度在-1010之间回避预期未来6个月内相对基准指数跌幅在1020之间行业投资评级说明推荐预期未来3-6个月内该行业指数涨幅超过基准指数5以上中性预期未来3-6个月内该行业指数变动幅度相对基准指数-55回避预期未来3-6个月内该行业指数跌幅超过基准指数5以上分析师声明每位负责撰写本研究报告全部或部分内容的分析师在此作以下声明分析师在本报告中对所提及的证券或发行人发表的任何建议和观点均准确地反映了其个人对该证券或发行人的看法和判断分析师对任何其他券商发布的所有可能存在雷同的研究报告不负有任何直接或者间接的可能责任免责声明本报告仅供华创证券有限责任公司以下简称本公司的客户使用本公司不会因接收人收到本报告而视其为客户本报告所载资料的来源被认为是可靠的但本公司不保证其准确性或完整性本报告所载的资料意见及推测仅反映本公司于发布本报告当日的判断在不同时期本公司可发出与本报告所载资料意见及推测不一致的报告本公司在知晓范围内履行披露义务报告中的内容和意见仅供参考并不构成本公司对具体证券买卖的出价或询价本报告所载信息不构成对所涉及证券的个人投资建议也未考虑到个别客户特殊的投资目标财务状况或需求客户应考虑本报告中的任何意见或建议是否符合其特定状况自主作出投资决策并自行承担投资风险任何形式的分享证券投资收益或者分担证券投资损失的书面或口头承诺均为无效本报告中提及的投资价格和价值以及这些投资带来的预期收入可能会波动本报告版权仅为本公司所有本公司对本报告保留一切权利未经本公司事先书面许可任何机构和个人不得以任何形式翻版复制发表转发或引用本报告的任何部分如征得本公司许可进行引用刊发的需在允许的范围内使用并注明出处为华创证券研究且不得对本报告进行任何有悖原意的引用删节和修改证券市场是一个风险无时不在的市场请您务必对盈亏风险有清醒的认识认真考虑是否进行证券交易市场有风险投资需谨慎华创证券研究所北京总部广深分部上海分部地址北京市西城区锦什坊街26号地址深圳市福田区香梅路1061号中投国际地址上海市浦东新区花园石桥路33号恒奥中心C座3A商务中心A座19楼花旗大厦12层邮编100033邮编518034邮编200120传真010-66500801传真0755-82027731传真021-20572500会议室010-66500900会议室0755-82828562会议室021-20572522证监会审核华创证券投资咨询业务资格批文号证监许可20091210号11