一、四季度债券供给测算
　　1、地方债：四季度净融资或在1.75万亿附近，10月、11月、12月或分别在1.1万亿、4700亿和1800亿附近。（1）新增一般债：四季度或发行718亿。（2）项目建设专项债：四季度或发行4036亿。（3）中小银行专项债：有2247亿空间，可跨年发行。（4）特殊再融资债券：理论上限在2.6万亿，四季度或发行1.5万亿。（5）普通再融资债券：近年普通再融资债券发行量/地方债到期量接续比稳定在86%附近，假设2023年继续维持，四季度或发行1936亿。
　　2、国债：四季度供给量需要分情景讨论。（1）发行支数：安排符合预期。（2）中性情景：全年国债净融资不突破中央财政赤字。四季度国债净融资或在7911亿。10-12月净融资节奏或分别为1900亿、3400亿和2600亿。（3）增发情景：运用结存限额，四季度国债净融资最高可达1.6万亿。明年上半年经济在高基数作用下读数存在下行压力，预计财政发力较为靠前，也不排除重现类似2020年国债运用结余限额导致净融资突破赤字的可能，2022年末国债限额-余额为8300亿，11-12月贴现国债单只规模从470亿上升至550亿，其余期限国债单只规模维持不变的情境下即可实现，则10-12月净融资节奏或分别为1900亿、5100亿和9200亿。
　　3、政金债：发行规模“前高后低”的季节性规律较强，四季度净融资或在0.7万亿附近。若月发行规模按2020年以来的月平均进度测算，则10月、11月、12月净融资或分别为2300亿、2400亿和2200亿。
　　4、利率债：四季度中性情境下净融资或在3.2万亿附近（10-12月：1.5万亿、1.1万亿和0.7万亿）；若进一步考虑国债运用结存限额，则四季度利率债净融资可达4.1万亿附近（10-12月：1.5万亿、1.2万亿和1.3万亿），创历史新高。
　　二、后续关注要点
　　1、供给放量对市场影响如何？（1）供给压力的阶段性扰动边际有所加大，重点关注央行对冲情况，货币政策大概率配合财政协同发力。（2）10月以来多地再次地方债出现“发飞”现象，福建、吉林、云南等地多支债券单支规模超100亿，供给量较大，发行利差大幅上调14-28bp。在基本面主线暂无增量信息的时间窗口，地方债持续“发飞”、传递配置力量减弱的信号可能会对二级交易情绪形成扰动。
　　2、关注特殊国债是否落地。历史上特殊类型的国债发行放量，资金可用于支持基建、购买资产等重要用途，稳增长目标下用于基建的可能性更高。根据预算调整流程，人大常委会召开是判断特殊国债是否落地的重要时点。目前全国人大常委会委员长会议披露的10月下旬人大常委会议程尚未涉及特别国债及预算调整，后续需持续跟踪正式议程情况。
　　3、地方债提前批额度有望延续，宽信用扰动仍在。10月人大的常委会审议是地方债提前批授权期在2022年到期后的正常延续。额度上看，明年上半年经济在高基数作用下经济读数存在下行压力，预计财政发力较为靠前，地方债提前批额度60%顶格下达的可能性较高，规模有望达到2.71万亿。从节奏上来看，除了2021年下达较晚外，其余年份提前批额度多在11-12月份下达至地方，以确保来年1月份提前批地方债能顺利发行。明年地方债前置发行的特征或维持，关注政策预期对市场情绪的扰动。
　　风险提示：债券供给大幅放量，资金超预期收紧。
　　

研究报告全文：债券研究证券研究报告债券日报2023年10月19日债券日报四季度债券供给测算及关注要点地方债面面观系列之三一四季度债券供给测算华创证券研究所1地方债四季度净融资或在175万亿附近10月11月12月或分别在11万亿4700亿和1800亿附近1新增一般债四季度或发行718亿证券分析师周冠南2项目建设专项债四季度或发行4036亿3中小银行专项债有2247电话010-66500886亿空间可跨年发行4特殊再融资债券理论上限在26万亿四季度或邮箱zhouguannanhcyjscom发行15万亿5普通再融资债券近年普通再融资债券发行量地方债到执业编号S0360517090002期量接续比稳定在86附近假设2023年继续维持四季度或发行1936亿证券分析师许洪波2国债四季度供给量需要分情景讨论1发行支数安排符合预期2中性情景全年国债净融资不突破中央财政赤字四季度国债净融资或在7911电话010-66500905亿10-12月净融资节奏或分别为1900亿3400亿和2600亿3增发情景邮箱xuhongbohcyjscom运用结存限额四季度国债净融资最高可达16万亿明年上半年经济在高基执业编号S0360522090004数作用下读数存在下行压力预计财政发力较为靠前也不排除重现类似2020年国债运用结余限额导致净融资突破赤字的可能2022年末国债限额-余额为相关研究报告8300亿11-12月贴现国债单只规模从470亿上升至550亿其余期限国债单华创固收转债市场日度跟踪20231019只规模维持不变的情境下即可实现则10-12月净融资节奏或分别为1900亿2023-10-195100亿和9200亿华创固收经济动能延续改善斜率略超预期9月经济数据解读政金债发行规模前高后低的季节性规律较强四季度净融资或在3072023-10-18万亿附近若月发行规模按2020年以来的月平均进度测算则10月11月华创固收转债市场日度跟踪2023101812月净融资或分别为2300亿2400亿和2200亿2023-10-18华创固收空港与应急救援双轮驱动新建4利率债四季度中性情境下净融资或在32万亿附近10-12月15万亿基地扩产能广泰转债申购价值分析11万亿和07万亿若进一步考虑国债运用结存限额则四季度利率债净融2023-10-17资可达41万亿附近10-12月15万亿12万亿和13万亿创历史新高华创固收转债市场日度跟踪20231017二后续关注要点2023-10-171供给放量对市场影响如何1供给压力的阶段性扰动边际有所加大重点关注央行对冲情况货币政策大概率配合财政协同发力210月以来多地再次地方债出现发飞现象福建吉林云南等地多支债券单支规模超100亿供给量较大发行利差大幅上调14-28bp在基本面主线暂无增量信息的时间窗口地方债持续发飞传递配置力量减弱的信号可能会对二级交易情绪形成扰动2关注特殊国债是否落地历史上特殊类型的国债发行放量资金可用于支持基建购买资产等重要用途稳增长目标下用于基建的可能性更高根据预算调整流程人大常委会召开是判断特殊国债是否落地的重要时点目前全国人大常委会委员长会议披露的10月下旬人大常委会议程尚未涉及特别国债及预算调整后续需持续跟踪正式议程情况3地方债提前批额度有望延续宽信用扰动仍在10月人大的常委会审议是地方债提前批授权期在2022年到期后的正常延续额度上看明年上半年经济在高基数作用下经济读数存在下行压力预计财政发力较为靠前地方债提前批额度60顶格下达的可能性较高规模有望达到271万亿从节奏上来看除了2021年下达较晚外其余年份提前批额度多在11-12月份下达至地方以确保来年1月份提前批地方债能顺利发行明年地方债前置发行的特征或维持关注政策预期对市场情绪的扰动风险提示债券供给大幅放量资金超预期收紧证监会审核华创证券投资咨询业务资格批文号证监许可20091210号未经许可禁止转载债券日报目录一四季度债券供给测算4一地方债四季度净融资或在175万亿附近4二国债四季度中性情景下净融资或为08万亿增发情境下最高可达16万亿7三政金债四季度净融资或在07万亿附近8二后续关注要点9一供给放量对市场影响如何9二关注特殊国债是否落地10三地方债提前批额度有望延续宽信用扰动仍在11三风险提示12证监会审核华创证券投资咨询业务资格批文号证监许可20091210号2债券日报图表目录图表1截至2023三季度末地方债待发额度4图表2历年新增一般债与地方财政赤字情况4图表3历年项目建设专项债发行情况4图表4历年新增专项债额度分配情况5图表5中小银行专项债额度与发行情况5图表6各地区特殊再融资债券披露情况5图表7特殊再融资债券累计发行情况5图表82022年末各省地方债政府债务限额与余额情况6图表9近年普通再融资债券发行地方债到期在867图表102023年地方债供给节奏测算7图表112023年与2022年Q4国债发行计划只数7图表12国债净融资一般不会突破中央财政赤字7图表132022年末国债限额-余额空间在8300亿附近8图表142023年国债供给节奏测算8图表15政金债发行前高后低的季节性规律较强8图表162023年政金债供给节奏测算月度8图表172023年利率债供给节奏测算季度9图表182023年利率债供给节奏测算月度9图表19集中缴款时资金面取决于央行对冲情况9图表2010月供给压力的阶段性扰动边际有所加大9图表212023年10月以来各地区发行地方债的发行利差变化10图表22历史上特殊国债的发行规模和资金用途11图表23根据财政预算调整流程2023年10月下旬是政策变局的主要观察窗口11图表24历年地方债提前批规模以及占上一年额度比重12证监会审核华创证券投资咨询业务资格批文号证监许可20091210号3债券日报一四季度债券供给测算一地方债四季度净融资或在175万亿附近将地方债进行拆分可分为新增一般债项目建设专项债中小银行专项债特殊再融资债券普通再融资债券五大部分分别从各部分入手对地方债四季度发行情况进行展望图表1截至2023三季度末地方债待发额度资料来源Wind华创证券测算注全年额度中新增一般债按2023年地方财政赤字项目建设专项债按2023年新增专项债下达至地方用于项目建设的额度中小银行专项债按历年累计额度特殊再融资债券估计为15万亿普通再融资按全年地方债到期量86的接续比估计1新增一般债四季度或发行718亿全年额度按2023年7200亿地方财政赤字测算前三季度发行6482亿四季度仍有718亿待发假设后续在各月均匀发行2项目建设专项债四季度或发行4036亿2023年新增专项债额度38万亿元9月20日财政部相关负责人在国新办吹风会上表示已下达新增专项债券额度是37万亿元优先支持成熟度高的项目和在建项目前三季度37万亿项目建设专项债已完成33万亿四季度仍有近4036亿待发根据各省地方债发行计划10月份计划发行1708亿假设11月维持则12月或发行620亿图表2历年新增一般债与地方财政赤字情况图表3历年项目建设专项债发行情况资料来源Wind华创证券资料来源Wind华创证券注2022年含结余限额部分年份规模超过额度是个别省份上一年额度结转所致证监会审核华创证券投资咨询业务资格批文号证监许可20091210号4债券日报3中小银行专项债有2247亿空间可跨年发行央行发布的2022年第四季度中国货币政策执行报告披露2020-2022年合计新增中小银行专项债额度5500亿元为各年新增专项债中未用于项目建设的部分2023年有1000亿新增专项债额度未下达用于项目建设估计仍用于中小银行化解风险则中小银行专项债累计额度可达6500亿2023年前三季度发行1523亿历史累计发行4253亿仍有2247亿空间从历史发行情况来看并未限制额度需在当年用完2023年9月以来尚未有新发故暂不纳入四季度发行考虑图表4历年新增专项债额度分配情况图表5中小银行专项债额度与发行情况资料来源财政部华创证券资料来源Wind华创证券4特殊再融资债券四季度或发行15万亿节后一揽子化债方案加速落地特殊再融资债券进入发行高峰期截至2023年10月26日已有20个地区披露特殊再融资债券发行9105亿整体发行节奏较快图表6各地区特殊再融资债券披露情况图表7特殊再融资债券累计发行情况资料来源财政部华创证券资料来源Wind华创证券备注地方债提前五个工作日披露募集资金用途10月20日-26日按计划发行量统计注截至2023年10月26日新一轮特殊再融资债券发行理论上限在26万亿附近年内或落地15万亿由于我国对地方政府债务余额实行限额管理特殊再融资债的发行会增加地方政府债务余额因此地方政府债务限额-余额的规模是特殊再融资债券的发行空间上限截至2022年末地方政府债务限额-余额空间在232万亿附近叠加2023年前三季度再融资债券发行量小于到期量2745亿带来的空间增长目前特殊再融资债券发行的理论上限是26万亿基于财政政策可持续性的考虑要给新增专项债预留一定结存限额空间预计特殊再融资债券年内发行规模可能达到15万亿假设10月11月12月分别落地1万亿3500证监会审核华创证券投资咨询业务资格批文号证监许可20091210号5债券日报亿1500亿图表82022年末各省地方债政府债务限额与余额情况资料来源企业预警通华创证券5普通再融资债券四季度或发行1936亿近年普通再融资债券发行量地方债到期量这一接续比稳定在86附近假设2023年继续维持根据全年地方债到期量推算普通再融资债券发行规模或在315万亿附近前三季度发行进度较快已发行297万亿接续比达到92预计四季度还有1822亿待发发行节奏有所放缓按每月地方债到期量和46的接续比可使全年接续比在86附近推测月度节奏综合来看四季度地方债发行规模或在22万亿附近净融资或在175万亿附近10月11月12月或分别在11万亿4700亿和1800亿附近证监会审核华创证券投资咨询业务资格批文号证监许可20091210号6债券日报图表9近年普通再融资债券发行地方债到期在86图表102023年地方债供给节奏测算资料来源Wind华创证券测算资料来源Wind华创证券测算二国债四季度中性情景下净融资或为08万亿增发情境下最高可达16万亿四季度国债发行支数符合预期对比2023年四季度与2022年四季度国债发行计划10月和12月国债发行支数一致11月比去年少发1支10年品种去年额外增发是为了特别国债到期续作和1支50年品种今年以来50年仅在季末发行整体符合预期9月以来关键期限国债的单支规模从原来的950亿上行至1150亿元引发市场对供给压力的担忧四季度国债供给情况需要分情景讨论1中性情景全年国债净融资不突破中央财政赤字四季度国债净融资或在7911亿回顾历史国债净融资一般不会突破中央财政赤字除了疫情影响下2020年临时突破2023年前三季度GDP同比增长52全年经济增速目标完成难度不大国债净融资或仍维持在赤字以内截至2023年三季度末按全年316万亿的中央财政赤字计算四季度仍有7911亿国债净融资中性情景下后续国债期数参照2023年四季度发行计划10月发行延续9月单支规模净融资或为1900亿11-12月在中央财政赤字约束下并参考往年净融资节奏或分别为3400亿和2600亿图表112023年与2022年Q4国债发行计划只数图表12国债净融资一般不会突破中央财政赤字资料来源财政部华创证券整理资料来源Wind财政部华创证券2增发情景运用8300亿结存限额四季度国债净融资最高可达16万亿若关键国债单只规模不回落在12月国债净融资将突破中央财政赤字明年上半年经济在高基数作用下读数存在下行压力预计财政发力较为靠前也不排除重现类似2020年国证监会审核华创证券投资咨询业务资格批文号证监许可20091210号7债券日报债运用结余限额导致净融资突破赤字的可能2022年末国债限额-余额空间在8315亿理论上四季度国债净融资最高可达7911亿8315亿162万亿在11-12月贴现国债单只规模从470亿上升至550亿其余期限国债单只规模维持不变的情境下即可实现则11月12月国债净融资规模或分别为5100亿和9200亿图表132022年末国债限额-余额空间在8300亿附近图表142023年国债供给节奏测算资料来源Wind财政部华创证券资料来源Wind华创证券测算三政金债四季度净融资或在07万亿附近政金债发行规模前高后低的季节性规律较强四季度净融资或在07万亿附近回顾历史政策性银行对政金债的发行安排季节性规律较强发行规模通常呈现前高后低的特征2023年或继续保持这一趋势在全年政金债发行规模为6万亿净融资规模为215万亿与20212022年较为接近的情境下前三季度政金债已发行49万亿占全年发行规模的82与往年同期进度相符四季度仍有11万亿待发净融资或在07万亿附近若月发行规模按2020年以来的月平均进度测算则10月11月12月净融资或分别为2300亿2400亿和2200亿图表15政金债发行前高后低的季节性规律较强图表162023年政金债供给节奏测算月度资料来源Wind华创证券资料来源Wind华创证券测算总结而言四季度中性情境下利率债净融资或在32万亿附近10月11月12月或分别为15万亿11万亿和07万亿若进一步考虑国债运用结存限额则四季度利率债净融资可达41万亿附近创历史新高10月11月12月或分别为15万亿12万亿和13万亿证监会审核华创证券投资咨询业务资格批文号证监许可20091210号8债券日报图表172023年利率债供给节奏测算季度图表182023年利率债供给节奏测算月度资料来源财政部华创证券测算资料来源Wind华创证券测算二后续关注要点一供给放量对市场影响如何供给压力的阶段性扰动边际有所加大重点关注央行对冲情况历史上政府债券集中缴款时期若央行积极对冲并不一定对应着资金的明显收紧如在2017年-2019年2021年政府债券缴款大月央行通过公开市场操作投放流动性进行对冲资金价格不升反降反之例如2020年5月政府债券单月净缴款规模接近9000亿央行并未明确对冲资金价格大幅上行今年8至9月虽然央行公开市场操作公告提及对冲缴款压力的次数仅有一次但整体上看在政府债券集中发行阶段央行保持较积极的投放不过在防止资金空转套利季末流动性考核以及信贷投放发力等多因素扰动下资金面整体呈现量足价高的态势后续供给压力的阶段性扰动边际有所加大货币政策大概率配合财政协同发力重点还是关注央行的对冲情况图表19集中缴款时资金面取决于央行对冲情况图表2010月供给压力的阶段性扰动边际有所加大资料来源Wind央行华创证券资料来源Wind华创证券此外10月以来再次出现地方债发飞现象2020年11月财政部发文鼓励部分地区差异化发行地方债将收益率曲线地区差异和项目差异等因素考虑在内之后地方债发行定价市场化不断推进但这并不意味着发行加点只降不升而是跟市场情绪更为挂钩2023年上半年经济修复从强预期转向弱现实降准降息接连落地市场交易情绪较好由发达地区引领的地方债发行加点下调较为顺畅但7月以来宽证监会审核华创证券投资咨询业务资格批文号证监许可20091210号9债券日报信用政策暖风频吹地方债供给放量预期一定程度压制地方债一级市场的认购情绪10月以来多地再次地方债出现发飞现象福建吉林云南等地多支债券单支规模超100亿供给量较大发行利差大幅上调14-28bp在基本面主线暂无增量信息的时间窗口地方债持续发飞传递配置力量减弱的信号可能会对二级交易情绪形成扰动图表212023年10月以来各地区发行地方债的发行利差变化资料来源Wind华创证券注选择同地区在2023年10月之前2022年之后最近一期发行的同类型同期限地方债作为可比债券计算发行利差变化二关注特殊国债是否落地2023年9月20日定远县发改委召开特别国债和地方政府专项债工作座谈会引发市场对特别国债发行的预期历史上特殊类型的国债发行放量资金可用于支持基建购买资产等重要用途稳增长目标下用于基建的可能性更高1支持基建1998-2007年发行的长期建设国债作为国家预算内基础设施性建设的专项投资资金定向用于基建领域2020年发行的抗疫特别国债资金转移给地方同时用于基建70和抗疫相关支出30两大方面2用于购买资产例如1998年和2007年发行的两轮特别国债资金均用于购买资产分别形成四大行以及中投公司的股权3续作2017年和2022年发行的特别国债均为前期特别国债的到期续作增量影响较为有限证监会审核华创证券投资咨询业务资格批文号证监许可20091210号10债券日报图表22历史上特殊国债的发行规模和资金用途资料来源Wind华创证券根据预算调整流程人大常委会召开是判断特殊国债是否落地的重要时点根据中华人民共和国预算法若要调整赤字或发行特别国债财政部应当在全国人大常委会的30日前将预算调整初步方案送交全国人大财经委初步审查再提请常委会决议就全国人大常委会召开的时间而言2021年和2022年分别召开8次和6次多在下旬召开根据全国人大常委会2023年度听取和审议监督方面的报告时间安排表今年仍有10月12月拟定召开会议目前全国人大常委会委员长会议披露的10月下旬人大常委会议程尚未涉及特别国债及预算调整后续需持续跟踪正式议程情况图表23根据财政预算调整流程2023年10月下旬是政策变局的主要观察窗口资料来源全国人大华创证券整理三地方债提前批额度有望延续宽信用扰动仍在10月13日十四届全国人大常委会第十三次委员长会议决定在十四届全国人大常委会第六次会议上审议关于提请审议授权提前下达部分新增地方政府债务限额的议案本次审议是地方债提前批授权期在2022年到期后的正常延续2018年12月十三届全国人大常委会第七次会议决定授权国务院在2019年以后年度2019年1月1日-2022证监会审核华创证券投资咨询业务资格批文号证监许可20091210号11债券日报年12月31日可在当年新增地方政府债务限额的60以内提前下达下一年度地方债额度目前授权期间已过需要人大常委会的再次授权以允许明年地方债提前批在两会前顺利发行若按60顶格下达明年地方债提前批额度有望达到271万亿从历史下达额度上来看除了2021年和2022年地方债提前批规模占上一年额度的5040之外其余年份均按60顶格下达其中2020年受疫情影响两会召开较迟经法定程序后地方债提前批临时突破60上限明年上半年经济在高基数作用下读数存在下行压力预计财政发力较为靠前地方债提前批额度按今年新增地方政府债务限额452万亿的60顶格下达的可能性较高则规模有望达到271万亿从节奏上来看除了2021年额度下达时间较晚之外其余年份提前批额度多在11-12月份下达至地方以确保来年1月份提前批地方债能顺利发行明年地方债前置发行的特征或维持关注政策预期对市场情绪的扰动图表24历年地方债提前批规模以及占上一年额度比重资料来源Wind华创证券注2020年受疫情影响经法定程序临时突破60上限三风险提示债券供给大幅放量资金超预期收紧证监会审核华创证券投资咨询业务资格批文号证监许可20091210号12债券日报固定收益组团队介绍组长首席分析师周冠南中央财经大学经济学硕士曾任职于中信银行2015年加入华创证券研究所高级分析师张晶晶对外经济贸易大学保险学硕士曾任职于和君资本联合信用评级有限公司2020年加入华创证券研究所分析师靳晓航中央财经大学会计硕士2020年加入华创证券研究所分析师许洪波中央财经大学金融硕士2020年加入华创证券研究所分析师葛莉江上海财经大学数量经济学硕士2021年加入华创证券研究所分析师宋琦中央财经大学国际商务硕士2021年加入华创证券研究所研究员王紫宇中央财经大学金融硕士曾任职于泰康资产2023年加入华创研究所助理研究员董含星中国地质大学应用经济学硕士2022年加入华创证券研究所助理研究员郝少桦中央财经大学会计硕士2022年加入华创证券研究所助理研究员李阳中国人民大学金融硕士2023年加入华创证券研究所助理研究员王少华西南财经大学金融学硕士2023年加入华创证券研究所助理研究员李宗阳上海交通大学工学学士中央财经大学金融硕士2023年加入华创证券研究所研究员张文星南京理工大学国际商务硕士曾任职于天风证券研究所2023年加入华创证券研究所证监会审核华创证券投资咨询业务资格批文号证监许可20091210号13债券日报华创证券机构销售通讯录地区姓名职务办公电话企业邮箱张昱洁副总经理北京机构销售总监010-63214682zhangyujiehcyjscom张菲菲北京机构副总监010-63214682zhangfeifeihcyjscom刘懿副总监010-63214682liuyihcyjscom侯春钰资深销售经理010-63214682houchunyuhcyjscom北京机构销售部过云龙高级销售经理010-63214682guoyunlonghcyjscom蔡依林高级销售经理010-66500808caiyilinhcyjscom刘颖高级销售经理010-66500821liuying5hcyjscom顾翎蓝高级销售经理010-63214682gulinglanhcyjscom车一哲销售经理cheyizhehcyjscom张娟副总经理深圳机构销售总监0755-82828570zhangjuanhcyjscom汪丽燕高级销售经理0755-83715428wangliyanhcyjscom张嘉慧高级销售经理0755-82756804zhangjiahui1hcyjscom深圳机构销售部董姝彤销售经理0755-82871425dongshutonghcyjscom巢莫雯销售经理0755-83024576chaomowenhcyjscom王春丽销售经理0755-82871425wangchunlihcyjscom许彩霞总经理助理上海机构销售总监021-20572536xucaixiahcyjscom官逸超上海机构销售副总监021-20572555guanyichaohcyjscom黄畅上海机构销售副总监021-20572257-2552huangchanghcyjscom吴俊资深销售经理021-20572506wujun1hcyjscom张佳妮高级销售经理021-20572585zhangjianihcyjscom上海机构销售部蒋瑜高级销售经理021-20572509jiangyuhcyjscom施嘉玮高级销售经理021-20572548shijiaweihcyjscom朱涨雨销售助理021-20572573zhuzhangyuhcyjscom李凯月销售助理likaiyuehcyjscom张玉恒销售助理zhangyuhenghcyjscom段佳音广州机构销售总监0755-82756805duanjiayinhcyjscom广州机构销售部周玮销售经理zhouweihcyjscom王世韬销售经理wangshitao1hcyjscom潘亚琪总监021-20572559panyaqihcyjscom汪子阳副总监021-20572559wangziyanghcyjscom私募销售组江赛专资深销售经理0755-82756805jiangsaizhuanhcyjscom汪戈高级销售经理021-20572559wanggehcyjscom宋丹玙销售经理021-25072549songdanyuhcyjscom证监会审核华创证券投资咨询业务资格批文号证监许可20091210号14债券日报华创行业公司投资评级体系基准指数说明A股市场基准为沪深300指数香港市场基准为恒生指数美国市场基准为标普500纳斯达克指数公司投资评级说明强推预期未来6个月内超越基准指数20以上推荐预期未来6个月内超越基准指数1020中性预期未来6个月内相对基准指数变动幅度在-1010之间回避预期未来6个月内相对基准指数跌幅在1020之间行业投资评级说明推荐预期未来3-6个月内该行业指数涨幅超过基准指数5以上中性预期未来3-6个月内该行业指数变动幅度相对基准指数-55回避预期未来3-6个月内该行业指数跌幅超过基准指数5以上分析师声明每位负责撰写本研究报告全部或部分内容的分析师在此作以下声明分析师在本报告中对所提及的证券或发行人发表的任何建议和观点均准确地反映了其个人对该证券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