核心观点
　　地缘冲突持续进行，原油、黄金价格强势上行。破“5”的国债收益率和国内疲弱的经济预期对基本工业价格构成压制，但跌价后的金属触发下游买兴，价格止跌震荡。由于铜、锡等金属资源的稀缺性，及电解铝供应达峰的供给刚性，均为这些品种奠定了长期向好基础，建议在价格回调中择机买入配置，特别是有枯水期减产的铝更值得关注。
　　行业动态信息
　　工业金属：本周LME铜、铝、铅、锌、锡价格变化为0.0%、-0.5%、1.9%、-0.3%、-0.6%；工业金属价格由“金融属性”及“商品属性”共同决定，从金融属性来看，当地时间9月20日，美联储表示将联邦基金利率目标区间维持在5.25%至5.5%的水平不变，符合市场预期，美联储加息已接近尾声；从商品属性来看，全球铜铝库存均处于相对低位，中国经济复苏可期，叠加新能源行业的拉动，铜铝需求增长预期大幅好转，铜建议重点关注紫金矿业、金诚信、洛阳钼业、铜陵有色等，铝建议重点关注中国宏桥、云铝股份、中国铝业、神火股份、天山铝业、怡球资源等。
　　铜：LME铜库存累库至19.19万吨，国内现货库存周度降1.88万吨至9.53万吨，海外隐形库存显性化，铜价下跌刺激国内下游买盘，反过来抑制了铜价跌幅，铜价在7900-8000美金震荡。期货市场对明年铜供需持过剩观点，但对铜价跌幅不抱很大希望，因为铜价下跌废铜和铜矿增量会受制约，以及终端存补库需求。考虑到铜矿资源的稀缺性和精铜在能源转型中的不可或缺性，在全球铜矿C1成本90分位线6500美金，给予15%-20%的利润对应7500-7800美金是配置铜不错的位置。
　　铝：9月我国原铝净进口19.4万吨，10月净进口也超10万吨，但国内原铝社会库存止步60万吨，可见国内消费的强劲，需求年化增速超3.8%。国内电解铝运行产能已接近达峰，即将进入云南枯水期，根据测算电力存在缺口，减产规模或达100万吨，月度供应缩减8万吨，届时原铝短缺更明显，建议积极配置铝板块。
　　锡：海外精炼锡库存7345吨，国内周度累库1118吨至9320吨，在经过上周补库后，下游消化库存速度放缓，锡价高位震荡。佤邦选矿恢复，但采矿仍在整顿中，容易造成锡矿的二次紧张。国内集成电路产量和全球半导体销售金额的月度数据都有明显提升，而锡矿供应释放并不顺利，锡价重心有望稳步上移。
　　贵金属：巴以冲突扩大至整个中东的担忧引发避险需求，黄金价格强势拉涨冲破2000美元/盎司，与破“5”的美债收益率背道而驰。多位美联储官员表示美债收益率升高降低加息必要性，黄金对高利率已相对充分的计价。维持高利率更长时间的经济负面效应在累积，加息进入末期基本成为市场共识，黄金价格维持偏强势头。
　　风险分析
　　1、全球经济大幅度衰退，消费断崖式萎缩。国际货币基金组织IMF在最新的《世界经济展望报告》中预计2023全球经济增速为3%，相较其今年4月的预测上调0.2%，但仍低于3.8%的历史（2000年至2019年）年平均水平。IMF表示，全球经济复苏步伐正在放缓，各经济领域以及各地区之间的差距不断扩大，一些主要经济体预计无法在2023年下半年之前实现触底反弹，世界经济仍将面临持久挑战。欧美经济数据已经出现下降趋势，若陷入深度衰退对有色金属的消费冲击是巨大的。
　　2、美国通胀失控，美联储货币收紧超预期，强势美元压制权益资产价格。美国无法有效控制通胀，持续加息。美联储已经进行了大幅度的连续加息，但是服务类特别是租金、工资都显得有粘性制约了通胀的回落。美联储若维持高强度加息，对以美元计价的有色金属是不利的。
　　3、国内新能源板块消费增速不及预期，地产板块继续消费持续低迷。尽管地产销售端的政策已经不同程度放开，但是居民购买意愿不足，地产企业的债务风险化解进展不顺利。若销售持续未有改善，后期地产竣工端会面临失速风险，对国内部分有色金属消费不利。