核心观点
　　1）2023年冬春航季，国内客运周均计划航班同比2019年冬春增长23.5%，同比2022年冬春下降0.8%。其中三大航周频同比2022年增幅为：南航-2.5%、东航-2.3%、国航7.4%。
　　2）2023年冬航季国际客运周均计划航班量恢复至2019年同期的73.1%。东南亚、欧洲等地航班占比有所提升，其中东南亚占比国际航班总量的49.1%。
　　3）2024年支线航空补贴预算为14.05亿元，较2023年的18.45亿元预算同比下降23.74%。其中，东航补贴增长4935万元，增幅超过20%；南航补贴从2.71亿元降至1.8亿元，降幅57.37%。
　　行业动态信息
　　行业综述：
　　从交运各子板块相对沪深300的表现来看，本周（10月16日-10月21日）交运板块整体较为稳定。本周航空板块下跌4.99%，机场板块下跌4.18%。
　　航空：冬航季国际客运计划航班量恢复至2019年同期的73.1%
　　2023年冬春航季（2023.10.29-2024.03.30）国内客运周均计划航班同比2019年冬春增长23.5%，同比2022年冬春下降0.8%。2023年冬春航季，国内客运航班周度计划日均15868班次，同比2019年冬春增长23.5%，同比2022年冬春下降0.8%。分航司来看，17家航司航班周频同比正增长，净增量TOP3分别为国航、成都航、华夏航，周频分别增长800、318、308班次；22家航司负增长，净减量TOP3分别为春秋航、南航、东航，周频分别减少791、415、376班次。其中，三大航周频同比2022年增幅分别为：南航-2.5%、东航-2.3%、国航7.4%。
　　2023年冬航季（2023.10.29-2024.03.30）国际客运周均计划航班量恢复至2019年同期的73.1%。东南亚仍是热门区域，起降周频6601班次，其次是东亚，所有区域同比2019年冬航季，仅非洲区域同比实现正增长，北美洲同比降幅最大，下降86.8%，其次是东亚与南亚，下降30%；航班结构中，东南亚、欧洲等地航班占比有所提升，其中东南亚占比国际航班总量的49.1%，接近一半，其同比2019年冬航季提升2.2个百分点，北美洲航班占比降幅最大，由4.8%下降至0.9%，占比下降近4个百分点。
　　2024年支线航空补贴预算为14.05亿元，较2023年的18.45亿元预算同比下降23.74%。其中，东航补贴增长4935万元，增幅超过20%；南航补贴从2.71亿元降至1.8亿元，降幅57.37%。近期民航局财政司审核编制了2024年民航发展基金支线航空补贴、通用航空发展专项、中小机场补贴、安全能力和教育培训专项资金预算方案，并在民航局官网公示。其中三份公示内容显示，民航局将38亿元补贴航司、机场。支线航空补贴方面，2024年的预算为14.05亿元，较2023年的18.45亿元预算减少4.37亿元，同比下降23.74%。2024年同样有49家航司（含通航）获得补贴，与23年数量持平。49家航司中，共有6家补贴金额超过1亿元，较去年减少2家，分别为东航2.7亿元，南航1.8亿元，川航1.7亿元，华夏1.45亿元，国航1.43亿元，天航1.35亿元。
　　持续关注国际航线政策，航空供需结构有望反转，或迎来量价齐升局面。1）国际航线放开将带来国际游客恢复，带动整体旅客运输需求恢复。2）2020-2022年飞机引进速度减缓，未来供给增速或将低于需求增速。3）票价市场化改革不断推进，盈利弹性有望提升。
　　风险分析
　　人民币汇率大幅贬值风险
　　目前人民币仍然面临着比较大的贬值压力，美联储有可能进一步收紧货币政策，使通胀降至2%的长期目标；美联储预计2023年美国通胀率将放缓至3.25%，并在未来两年内达到2%的目标。同时，国内经济增长的速度和就业水平等存在波动，人民币汇率仍存在大幅贬值风险，或将影响航空机场行业相关的上市公司业绩。
　　国际航线放开速度不及预期
　　当前国际可执行航班量正在逐步增加，未来国际航线放开的节奏可能是循序渐进的，但是国际地缘政治仍存在较大不确定性，国际航线放开节奏同样存在不及预期风险，延缓国际航线放开可能将影响航空机场行业相关的上市公司业绩。
　　燃油成本大幅度上涨
　　受国际原油价格波动影响，航空公司燃料成本存在大幅度上涨的风险。其次，新加坡是全球燃料油最大的消费地和集散地，地缘政治因素或对新加坡燃料油的产量造成影响，进而导致燃油成本大幅度上涨。最后，俄乌冲突导致的能源危机、各国环保法规政策等均可能大幅提升航空公司的燃油成本