核心观点
　　香港交易所公布2023年前三季度业绩情况，公司总收入同比增长18%至156.59亿港元，其中主要业务收入同比增长6%至144.25亿港元，归母净利润同比增长31%至70.99亿港元，整体略超彭博一致预期。其中，现货市场成交仍然低迷，IPO市场上市管线充足，后续复苏可期；衍生品市场成交量创历年来最高记录；且得益于港元及美元存款息率持续上行，投资收益亦同比高增。展望后续，随着港交所三大战略稳步推进和市场改革持续深化，公司基本面持续向好；目前公司估值处于历史底部区间，安全边际充足，拥有“向上期权”，期待政策利好催化估值修复。
　　事件
　　香港交易所公布2023年前三季度业绩情况
　　2023年前三季度，公司总收入同比增长18%至156.59亿港元，其中主要业务收入同比增长6%至144.25亿港元，营运支出同比增长5%至37.47亿港元，EBITDA同比增长23%至93.78亿港元，归母净利润同比增长31%至70.99亿港元。
　　简评
　　23Q3整体略高于彭博一致预期，核心业务符合我们预期
　　23Q3，公司总收入同比+18%至50.84亿港元（彭博一致预期49.2亿港元），剔除公司资金的投资收益与捐款的主要业务收入同比+9%至46.96亿港元，与我们模型测算结果接近。EBITDA同比增长24%至37.06亿港元（彭博一致预期35.91亿港元），归母净利润同比+30%至29.53亿港元（彭博一致预期29.53亿港元）。
　　现货市场：市场成交仍然低迷，IPO市场后续复苏可期
　　（1）股票现货：23Q3，港股ADT为984.3亿港元，同比22Q3的976.0亿港元上升0.9%，但环比23Q2的1028.4亿港元仍下降4.3%。2023年7/8/9月ADT分别为1023/1018/902.7亿港元，环比+2.5/-0.5/-11.3%。（2）互联互通：随着互联互通的不断扩大与政策利好落地，整体表现好于香港本土市场，23Q3，南向每日成交金额为290.0亿港元，环比下降3.5%，但同比大幅上升32.1%北向每日成交金额为1061.4亿元，同比上升9.8%。（3）ETF：前三季度ETF表现亮眼，ADT同比+28%至142亿港元，占成交总额的比例同比+4.2pct至14.6%。
　　IPO方面，23Q3新增上市公司家数14家，同比去年同期减少15家，IPO募资金额为67.5亿港元，同比下降87.5%。受此影响，公司上市费收入同比-8.9%至6.77亿港元。截至9月30日，港交所仍在处理115家公司的上市申请，IPO管线仍然充足。预计随着后续市场复苏港股一级市场的活跃度和丰富性将显著提升，香港IPO市场后续复苏可期。
　　衍生品市场：衍生产品成交量创历年来新高，投资收益大幅增长
　　2023年前三季度，由于市场风险对冲需求的提升以及交叉产品交易活动的增加，衍生产品合约平均每日成交张数达135.7万张，同比+10%，创历年来最高记录。其中，23Q3，期货及期权平均每日成交量（ADV）为133.34万张，同比上升19.5%。其中，期货ADV为61.0万张，同比上升20.2%，期权ADV为72.4万张，同比增长19.0%。受此影响，23Q3衍生品市场分部收入同比+36.9%/环比-14.9%至15.11亿港元，占总收入的30.2%；其中，受市场利率上行背景下港元及美元存款息率大幅提升影响，保证金投资收益净额大幅增长241.8%至7.28亿港元。此外，于2023年5月15日正式启动的互换通运行顺利；主要得益于“互换通”推出后单一货币利率掉期结算量的稳步增加，场外结算公司前三季度结算总额的名义金额达3218亿美元，同比+82%。
　　三大战略稳步推进，市场改革持续深化，期待后续政策利好催化估值修复
　　公司持续推进“连接中国与世界”、“连接资本与机遇”与“连接现在与未来”三大战略，2023年前三季度不断取得积极进展。港交所于9月26日刊发了有关GEM上市改革的咨询文件，并将于23Q4正式推出沪深港通交易结算加速平台Synapse和FINIIPO结算平台；此外，香港财政司司长陈茂波亦于10月6日表示，促进股票市场流动性专责小组很快将向政府提交报告，我们预计相关措施和建议将有望于10月25日香港特区政府行政长官新一轮施政报告发布前公布。我们认为，倘若后续随着相关措施的不断出台并落地港股市场情绪和估值水平能够得到明显提振，则港交所作为市场优质beta亦将受益于此。
　　投资建议：港交所当前安全边际充足，拥有“向上期权”，维持买入评级
　　此前，我们对港交所的股价进行过复盘，由于香港交易所2018年进行了上市制度改革，因此我们主要选用2018年以来的指数表现与股价表现进行复盘，港交所股价走势与港股市场发展状况息息相关。整体来看，相较于恒生指数、恒生科技指数和恒生金融指数等主要市场指数，港交所股价彰显出明显的向上弹性和一定的避险属性。具体来说，
　　1）在上涨周期中港交所股价与恒生科技指数较为一致，且大幅跑赢恒生指数和恒生金融指数，彰显出明显的向上弹性。
　　2）在横盘周期中港交所股价走势与恒生指数和恒生科技指数较为一致，但波动率与回报率均略优于恒生科技指数。
　　3）在下跌周期中港交所股价呈现出与市场一起下跌的趋势，调整幅度略大于恒生指数和恒生金融指数，但无论是跌幅还是波动率都明显优于恒