市场回顾：市场缩量调整
　　本周（10.16-10.20）转债跌幅小于正股，日均成交额下降。转债主要行业普跌，消费类行业调整较多；从不同维度来看，中低等级、中高价、中小盘转债跌幅较大。个券跌多涨少，在545只可交易转债中，16只上涨，529只下跌；剔除新上市个券，特一转债、锋龙转债、尚荣转债领涨，超达转债、广电转债、亚康转债跌幅居前。
　　转债价格下跌，转股溢价率上升。截至10月20日，全市场可转债的中位数价格是116.14元，与前周相比下降了4.71元，处于2021年以来22.10%分位数；全市场中位数转股溢价率为38.88%，比前周上升0.18ppt，处于2021年以来83.90%分位数。
　　本周（10.16-10.20）主要股指下跌，价值表现好于成长；行业普跌，煤炭、非银金融、纺织服饰、石油石化跌幅较小，通信、医药生物、计算机跌幅居前。北向资金净流出扩大，主要流出电力设备、食品饮料、医药生物、计算机、非银金融等行业；A股市场日均成交额、换手率均下降，融资交易占比下降。
　　A股估值有所下降，截至10月20日，A股整体市盈率（PE）为16.60X，处于12.77%分位值（2015年以来）；行业估值方面，电力设备、国防军工、建筑装饰、有色金属、家用电器的PE处于其历史分位数的低位，建筑材料、建筑装饰、房地产、环保、社会服务、银行的PB处于其历史分位数的低位。
　　市场前瞻：经济保持恢复态势
　　经济总体保持恢复态势。三季度GDP同比增长4.9%，社零、制造业投资、基建投资、出口均超万得一致预期，服务业表现仍然较好，工业增加值略低于预期，但表现持平8月仍保持平稳；地产投资降幅有所扩大，地产市场仍有待进一步修复，后续继续观察地产销售的恢复情况。当前市场表现较弱，主要是受到北向资金外流和地产数据待验证的扰动。随着人民币汇率逐渐稳定，国内经济逐步改善，美债利率在企稳，中美利差有缩小趋势，外资风险偏好上升，北向资金外流有望得到改善。地产政策托底楼市，部分地产公司风险事件得到解决，随着地产销售改善，有望拉动地产开工和投资数据的回升。当前正股市场估值较低，转债和正股成交位于底部，市场情绪处于低位，转债有债底支撑，市场处于磨底阶段；转债估值结合股性和债性指标来看，处于2021年以来估值中位，是当前市场可以接受的合理水平。公募基金等机构投资者持续加仓，债基等主要配置资金环比发行增加，市场供需压力缓解。在基本面预期向好、转债处于低位、估值可以接受、供需压力缓解情况下，现阶段不必对市场悲观，政策主线延续稳增长、扩内需，围绕稳增长的主线，聚焦消费、地产、金融等领域，关注景气度向上或反转的行业，短期配置金融、交运、公用事业、能源等高股息、强债性的转债应对市场波动，新券发行加快，加大对新券关注度，中期择券可以更为积极，选择一些行业景气度上行或反转、正股弹性较强、股性较强的个券。后续关注地产销售的恢复、国内经济数据、政策措施出台和落实情况、美联储货币政策转向等。
　　风险提示：公司信用风险；转债供给风险；经济恢复不及预期