比亚迪发布2023年前三季度业绩预告。比亚迪预计2023年前三季度实现归母净利润205-225亿元，同比增长120%-142%；其中2023年第三季度实现归母净利润95-115亿元，同比增长67%-102%。
　　单车净利提升明显。我们按照公司归母净利润/新车销量测算（23Q3取业绩预告中值数），公司23Q3单车净利润达1.28万元，较23Q2提升0.31万元，较22Q3提升0.22万元。根据公司2023年前三季度业绩预告，公司业绩高增主要得益于：1、汽车业务：2023Q3公司凭借不断提升的品牌力、持续扩大的规模优势和强大的产业链成本控制能力，公司盈利持续向好。2、手机部件及组装业务：受益于海外大客户份额提升及安卓客户需求回暖、新能源汽车和新型智能产品等业务持续高速增长，产能利用率持续提升，业务结构进一步优化，盈利能力持续改善。
　　23Q3公司在国内新能源乘用车市场份额为34.5%。根据中国汽车工业协会数据，2023年前三季度比亚迪销售新车约208万辆，同比+75%；其中2023年第三季度销售新车约82万辆，同比+53%，环比+17%。2023Q3公司在国内新能源乘用车行业的市占率为34.5%，同比提升5.9 pct。
　　23Q3出口销量达7万辆，环比增速翻倍。根据乘联会数据，比亚迪2023年前三季度出口销量为14.6万辆，其中23Q3出口7.1万辆，环比实现翻倍。公司持续深化海外布局，2022年开拓了欧洲、亚太、美洲等地区的市场。我们认为，公司出口车型具有较强竞争力，随着公司加速出海，出口业务将为公司销量贡献增量。
　　盈利预测与投资建议：考虑到公司2023Q3业绩预告表现亮眼，我们上调公司盈利预测。预计公司2023/2024年销售新能源车305/381万台，2023/2024/2025年营收分别约为6447/8028/9595亿元，归母净利润约为315/453/604亿元，EPS为10.81/15.56/20.76元。考虑到新能源车行业仍然在快速发展，我们用PS法为公司估值，公司2023年10月19日收盘市值对应2023/2024/2025年PS为1.09/0.87/0.73倍。参考可比公司，我们给予公司2023年1.5-1.6倍PS，对应合理市值区间为9670-10315亿元，对应合理价值区间332.2-354.3元。维持“优于大市”评级。
　　风险提示：新能源车销量不及预期，原材料价格大幅上涨。

研究报告全文：TableMainInfo公司研究汽车与零配件汽车证券研究报告比亚迪002594公司公告点评2023年10月19日TableInvestInfo投资评级优于大市维持23Q3业绩预告亮眼出口销量环比翻倍股票数据TableSummary10TableStockInfo月19日收盘价元24060投资要点52周股价波动元22966-30613总股本流通A股百万股29111165总市值流通市值百万元725078563587比亚迪发布2023年前三季度业绩预告比亚迪预计2023年前三季度实现归相关研究母净利润205-225亿元同比增长120-142其中2023年第三季度实现TableReportInfo23H1业绩亮眼汽车业务量利齐升归母净利润95-115亿元同比增长67-10220230904比亚迪002594技术赋能产品迭代单车净利提升明显我们按照公司归母净利润新车销量测算23Q3取业绩垂直供应优势显著20230819预告中值数公司23Q3单车净利润达128万元较23Q2提升031万元不惧行业竞争加剧23H1业绩高增较22Q3提升022万元根据公司2023年前三季度业绩预告公司业绩高20230719增主要得益于1汽车业务2023Q3公司凭借不断提升的品牌力持续扩市场表现大的规模优势和强大的产业链成本控制能力公司盈利持续向好2手机部TableQuoteInfo件及组装业务受益于海外大客户份额提升及安卓客户需求回暖新能源汽比亚迪海通综指车和新型智能产品等业务持续高速增长产能利用率持续提升业务结构进1170一步优化盈利能力持续改善57023Q3公司在国内新能源乘用车市场份额为345根据中国汽车工业协会-030数据2023年前三季度比亚迪销售新车约208万辆同比75其中2023-630年第三季度销售新车约82万辆同比53环比172023Q3公司在国-1230内新能源乘用车行业的市占率为345同比提升59pct202210202312023420237沪深300对比1M2M3M23Q3出口销量达7万辆环比增速翻倍根据乘联会数据比亚迪2023年绝对涨幅0737-58前三季度出口销量为146万辆其中23Q3出口71万辆环比实现翻倍相对涨幅388206公司持续深化海外布局2022年开拓了欧洲亚太美洲等地区的市场我资料来源海通证券研究所们认为公司出口车型具有较强竞争力随着公司加速出海出口业务将为公司销量贡献增量TableAuthorInfo盈利预测与投资建议考虑到公司2023Q3业绩预告表现亮眼我们上调公司盈利预测预计公司20232024年销售新能源车305381万台202320242025年营收分别约为644780289595亿元归母净利润约为分析师刘一鸣315453604亿元EPS为108115562076元考虑到新能源车行业仍然Tel02123154145在快速发展我们用PS法为公司估值公司2023年10月19日收盘市值Emaillym15114haitongcom对应202320242025年PS为109087073倍参考可比公司我们给予证书S0850522120003公司2023年15-16倍PS对应合理市值区间为9670-10315亿元对应合理价值区间3322-3543元维持优于大市评级分析师张觉尹Tel02123185705风险提示新能源车销量不及预期原材料价格大幅上涨Emailzjy15229haitongcom证书S0850523020001分析师吴杰Tel02123183818主要财务数据及预测Emailwj10521haitongcomTableFinanceInfo202120222023E2024E2025E证书S0850515120001营业收入百万元216142424061644673802784959466-YoY380962520245195净利润百万元304516622314554530360446-YoY-2814459892440334全面摊薄EPS元105571108115562076毛利率130170185192196净资产收益率32150221241244资料来源公司年报2021-2022海通证券研究所备注净利润为归属母公司所有者的净利润请务必阅读正文之后的信息披露和法律声明公司研究比亚迪0025942表1可比公司估值比较营业收入亿元PS倍证券代码公司名称市值亿元2023E2024E2023E2024ETSLAO特斯拉5530172879569759578XPEVN小鹏汽车859320566268152NION蔚来9546411046149091LIO理想汽车249511611852215135均值23523258348239资料来源Wind一致性预测收盘价日期为2023年10月18日海通证券研究所请务必阅读正文之后的信息披露和法律声明公司研究比亚迪0025943财务报表分析和预测TableForecastInfo主要财务指标20222023E2024E2025E利润表百万元20222023E2024E2025E每股指标元营业总收入424061644673802784959466每股收益571108115562076营业成本351816525583648702771888每股净资产3814489464518527毛利率170185192196每股经营现金流4838304840315099营业税金及附加7267110481375716442每股股利000000000000营业税金率17171717价值评估倍营业费用15061244983010435500PE4214222715461159营业费用率36383837PB631492373282管理费用10007180512207725906PS165109087073管理费用率24282827EVEBITDA16201026704478EBIT23966391445531471212股息率00000000财务费用-1618-661-1125-2651盈利能力指标财务费用率-04-01-01-03毛利率170185192196资产减值损失-1386-1030-1224-1137净利润率39495663投资收益-792000净资产收益率150221241244营业利润21542373975353771197资产回报率34496265营业外收支-462-80-80-80投资回报率141191210210利润总额21080373175345771117盈利增长EBITDA443366467585297102825营业收入增长率962520245195所得税3367447864158534EBIT增长率2686633413287有效所得税率160120120120净利润增长率4459892440334少数股东损益1091138417392137偿债能力指标归属母公司所有者净利润16622314554530360446资产负债率754759726718流动比率072077085098速动比率038042052065资产负债表百万元20222023E2024E2025E现金比率015017029041货币资金5147175971142856256060经营效率指标应收账款及应收票据38828679286434193967应收账款周转天数3187300030003000存货79107109565104293141984存货周转天数6266650060005800其它流动资产7139789825102695116377总资产周转率107114117115流动资产合计240804343289414185608388固定资产周转率439441480554长期股权投资15485213522779034038固定资产131880160591173776172828在建工程44622452354216536515无形资产23223290693500640913现金流量表百万元20222023E2024E2025E非流动资产合计253057295342319183326058净利润16622314554530360446资产总计493861638630733369934446少数股东损益1091138417392137短期借款5153715381539153非现金支出22746272503204633515应付票据及应付账款143766221223247284340209非经营收益15677068541000预收账款0111营运资金变动98812279343739251343其它流动负债184426214698232133273503经营活动现金流14083888730117335148442流动负债合计333345443075487572622866资产-97189-61912-47410-32244长期借款759485941059412594投资-10463-5892-6464-6274其它长期负债31533327333393335133其他-12944000非流动负债合计39126413264452647726投资活动现金流-120596-67804-53875-38518负债总计372471484401532098670592债权募资-16413420042004200实收资本2911291129112911股权募资508000归属于母公司所有者权益111029142484187787248233其他-3583-626-774-920少数股东权益10361117451348415621融资活动现金流-19489357434263280负债和所有者权益合计493861638630733369934446现金净流量13632450066885113203备注1表中计算估值指标的收盘价日期为10月19日2以上各表均为简表资料来源公司年报2022海通证券研究所请务必阅读正文之后的信息披露和法律声明公司研究比亚迪0025944信息披露分析师声明刘一鸣TableAnalyst汽车行业s张觉尹汽车行业吴杰电力设备与新能源公用事业煤炭本人具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格以勤勉的职业态度独立客观地出具本报告本报告所采用的数据和信息均来自市场公开信息本人不保证该等信息的准确性或完整性分析逻辑基于作者的职业理解清晰准确地反映了作者的研究观点结论不受任何第三方的授意或影响特此声明分析师负责的股票研究范围重点研究上市公司TableReports中鼎股份伯特利小鹏汽车-W长城汽车华域汽车中国重汽耐世特欣锐科技拓普集团瑞鹄模具华阳集团阿尔特德赛西威华依科技潍柴动力保隆科技理想汽车-W科博达中集车辆多利科技贝斯特奥福环保吉利汽车比亚迪骆驼股份敏实集团文灿股份投资评级说明1投资评级的比较和评级标准类别评级说明以报告发布后的6个月内的市场表现优于大市预期个股相对基准指数涨幅在10以上为比较标准报告发布日后6个月内股票投资评中性预期个股相对基准指数涨幅介于-10与10之间的公司股价或行业指数的涨跌幅级弱于大市预期个股相对基准指数涨幅低于-10及以下相对同期市场基准指数的涨跌幅无评级对于个股未来6个月市场表现与基准指数相比无明确观点2市场基准指数的比较标准优于大市预期行业整体回报高于基准指数整体水平10以上股市场以海通综指为基准香港市A行业投资评场以恒生指数为基准美国市场以标中性预期行业整体回报介于基准指数整体水平-10与10之间级普或纳斯达克综合指数为基准500弱于大市预期行业整体回报低于基准指数整体水平-10以下法律声明本报告仅供海通证券股份有限公司以下简称本公司的客户使用本公司不会因接收人收到本报告而视其为客户在任何情况下本报告中的信息或所表述的意见并不构成对任何人的投资建议在任何情况下本公司不对任何人因使用本报告中的任何内容所引致的任何损失负任何责任本报告所载的资料意见及推测仅反映本公司于发布本报告当日的判断本报告所指的证券或投资标的的价格价值及投资收入可能会波动在不同时期本公司可发出与本报告所载资料意见及推测不一致的报告市场有风险投资需谨慎本报告所载的信息材料及结论只提供特定客户作参考不构成投资建议也没有考虑到个别客户特殊的投资目标财务状况或需要客户应考虑本报告中的任何意见或建议是否符合其特定状况在法律许可的情况下海通证券及其所属关联机构可能会持有报告中提到的公司所发行的证券并进行交易还可能为这些公司提供投资银行服务或其他服务本报告仅向特定客户传送未经海通证券研究所书面授权本研究报告的任何部分均不得以任何方式制作任何形式的拷贝复印件或复制品或再次分发给任何其他人或以任何侵犯本公司版权的其他方式使用所有本报告中使用的商标服务标记及标记均为本公司的商标服务标记及标记如欲引用或转载本文内容务必联络海通证券研究所并获得许可并需注明出处为海通证券研究所且不得对本文进行有悖原意的引用和删改根据中国证监会核发的经营证券业务许可海通证券股份有限公司的经营范围包括证券投资咨询业务请务必阅读正文之后的信息披露和法律声明