事件：公司发布三季度业绩预告。2023年前三季度实现归母净利润205-225亿元，同比增长120%-142%。其中23Q3单季度归母净利润95.46-115.46亿元，同比增长67%-102%。23Q3单季度扣非归母净利润86.05-105.05亿元。业绩好于市场预期。
　　2023Q3单季度利润创历史新高。23Q3归母净利润中值为105亿元，扣非归母净利润中值为96亿元。剔除比亚迪电子权益利润后，23Q3归母净利润中值为96亿元，扣非归母净利润中值86亿元。单季度利润创历史新高。23Q3比亚迪批发销量82.4万台，对应单车利润1.16万元，环比增加约2900元；对应单车扣非净利润1.04万元，环比增长约2700元。二季度以来市场对汽车终端降价较为担心，23Q3的单车净利润接近22Q4，受行业价格下行影响小。根据终端调研结果，比亚迪经销商盈利丰厚，当前的终端折扣主要由经销商承担。因此终端降价对比亚迪的单车利润影响有限，公司的利润随着销量的提升持续上行。
　　降本增效带动单车利润上行。23Q3批发销量82.4万台，环比提升17%。其中，23Q3低端车型（海豚、海鸥）销量20万台，环比提升53%；销量占比24%，环比提升5个百分点。23Q3高端车型销量（唐、汉、腾势、海豹、护卫舰07）18.1万台，环比提升2%；销量占比22%，环比下降3个百分点。三季度比亚迪低端车型销量占比提升，但是总体的单车利润反而上行，原因可能是规模效应提升和电池成本的下降。
　　全球化和高端化成为新的增长点。23Q3比亚迪出口销量7.1万台，环比增长100%，出口销量进入快速增长期，有望成为新的增长点。23Q3腾势N7和N8上市高端车型矩阵进一步丰富，腾势品牌23Q3销量3.6万台，环比增长10%，由于高端车单车盈利大，有望带动公司利润持续上行。
　　盈利预测：我们维持对公司23-25年的归母净利润预测，分别为275亿元/390亿元/500亿元，维持“增持”评级。
　　风险提示：销量不达预期，价格战超预期。
　　

研究报告全文：证券研究报告iindustryId电动乘用车investSuggestiondyC比om亚pan迪yinvestSug002594增持维ges持tionCh002594titleange23Q3单车利润上行业绩好于预期createTime12023年10月20日投资要点marketDatasummary市场数据事件公司发布三季度业绩预告2023年前三季度实现归母净利润205-225市场数据日期2023-10-19亿元同比增长120-142其中23Q3单季度归母净利润9546-11546亿收盘价元24060元同比增长67-10223Q3单季度扣非归母净利润8605-10505亿元总股本百万股291114业绩好于市场预期流通股本百万股1164762023Q3单季度利润创历史新高23Q3归母净利润中值为105亿元扣非归净资产百万元11966554母净利润中值为96亿元剔除比亚迪电子权益利润后23Q3归母净利润中总资产百万元59113341值为96亿元扣非归母净利润中值86亿元单季度利润创历史新高23Q3每股净资产元4111比亚迪批发销量万台对应单车利润万元环比增加约元来源WIND兴业证券经济与金融研究院整理8241162900对应单车扣非净利润104万元环比增长约2700元二季度以来市场对汽相关rel报ate告dReport车终端降价较为担心23Q3的单车净利润接近22Q4受行业价格下行影响兴证汽车比亚迪中报点评小根据终端调研结果比亚迪经销商盈利丰厚当前的终端折扣主要由经单车利润逆势上行高端化成为销商承担因此终端降价对比亚迪的单车利润影响有限公司的利润随着销新增长点2023-09-01量的提升持续上行兴证汽车戴畅团队比亚迪年一季报点评业20232023Q1降本增效带动单车利润上行23Q3批发销量824万台环比提升17其绩同比高增长新车海鸥上市2023-04-28中23Q3低端车型海豚海鸥销量20万台环比提升53销量占比兴证汽车戴畅团队比亚迪24环比提升5个百分点23Q3高端车型销量唐汉腾势海豹护年年报点评业绩同202222Q4卫舰万台环比提升销量占比环比下降个百分点环比高增长看好公司出海与高071812223端品牌2023-03-30三季度比亚迪低端车型销量占比提升但是总体的单车利润反而上行原因可能是规模效应提升和电池成本的下降分析em师ailAuthor全球化和高端化成为新的增长点23Q3比亚迪出口销量71万台环比增长戴畅100出口销量进入快速增长期有望成为新的增长点23Q3腾势N7和daichangxyzqcomcnN8上市高端车型矩阵进一步丰富腾势品牌23Q3销量36万台环比增长S019051707000510由于高端车单车盈利大有望带动公司利润持续上行董晓彬dongxiaobinxyzqcomcn盈利预测我们维持对公司23-25年的归母净利润预测分别为275亿元390S0190520080001亿元500亿元维持增持评级风险提示销量不达预期价格战超预期主要财务指标会计zy年c度wzb主要财务指标20222023E2024E2025E营业收入百万元4240616148888546941008539同比增长962450390180归母净利润百万元16622275373900649952同比增长4459657417281毛利率170183182183ROE150202222221每股收益元57194613401716市盈率421254180140来源WIND兴业证券经济与金融研究院整理请务必阅读正文之后的信息披露和重要声明公司点评报告带市场行情报告正文事件公司发布三季度业绩预告2023年前三季度实现归母净利润205-225亿元同比增长120-142其中23Q3单季度归母净利润9546-11546亿元同比增长67-10223Q3单季度扣非归母净利润8605-10505亿元业绩好于市场预期点评2023Q3单季度利润创历史新高23Q3归母净利润中值为105亿元扣非归母净利润中值为96亿元剔除比亚迪电子权益利润后23Q3归母净利润中值为96亿元扣非归母净利润中值86亿元单季度利润创历史新高23Q3比亚迪批发销量824万台对应单车利润116万元环比增加约2900元对应单车扣非净利润104万元环比增长约2700元二季度以来市场对汽车终端降价较为担心23Q3的单车净利润接近22Q4受行业价格下行影响小根据终端调研结果比亚迪经销商盈利丰厚当前的终端折扣主要由经销商承担因此终端降价对比亚迪的单车利润影响有限公司的利润随着销量的提升持续上行降本增效带动单车利润上行23Q3批发销量824万台环比提升17其中23Q3低端车型海豚海鸥销量20万台环比提升53销量占比24环比提升5个百分点23Q3高端车型销量唐汉腾势海豹护卫舰07181万台环比提升2销量占比22环比下降3个百分点三季度比亚迪低端车型销量占比提升但是总体的单车利润反而上行原因可能是规模效应提升和电池成本的下降全球化和高端化成为新的增长点23Q3比亚迪出口销量71万台环比增长100出口销量进入快速增长期有望成为新的增长点23Q3腾势N7和N8上市高端车型矩阵进一步丰富腾势品牌23Q3销量36万台环比增长10由于高端车单车盈利大有望带动公司利润持续上行盈利预测我们维持对公司23-25年的归母净利润预测分别为275亿元390亿元500亿元维持增持评级风险提示销量不达预期价格战超预期请务必阅读正文之后的信息披露和重要声明-2-公司点评报告带市场行情附表资产gsc负w债bb表公司财务报表单位百万元利润表单位百万元会计年度20222023E2024E2025E会计年度20222023E2024E2025E流动资产240804342695554500720105营业收入4240616148888546941008539货币资金51471140176273241388822营业成本351816502621699336824092交易性金融资产20627574509509税金及附加726786081196614120应收票据及应收账款3882892239128213151289销售费用15061239812393127231预付款项8224521072228510管理费用10007159872222223196存货79107100524139867164818研发费用18654307444273550427其他42546397354486156财务费用-1618-2379809948非流动资产253057203325180098158357其他收益17211900713500长期股权投资15485112891212412406投资收益-792-1000-1200-1300固定资产13188013239411907198889公允价值变动收益1264-500-1200在建工程4462222311111555578信用减值损失-990-783-1500-1500无形资产23223232162320923202资产减值损失-1386-1000-1500-1500商誉66666666资产处置收益-11181813长期待摊费用458458458458营业利润21542344654972663539其他37322135911401417758营业外收入527004资产总计493861546020734598878462营业外支出98920812001400流动负债333345389077536349627261利润总额21080342574852662143短期借款51534624871257所得税3367513972799321应付票据及应付账款143766386685533864624196净利润17713291184124752821其他184426192919981808少数股东损益1091158222412869非流动负债39126839084498507归属母公司净利润16622275373900649952长期借款7594759475947594EPS元57194613401716其他31533796855914负债合计372471397467544798635769主要财务比率股本2911291129112911会计年度20222023E2024E2025E资本公积61706617066170661706成长性未分配利润409436233597347142182营业收入增长率962450390180少数股东权益10361119421418317053营业利润增长率3651600443278股东权益合计121390148553189800242693归母净利润增长率4459657417281负债及权益合计493861546020734598878462盈利能力毛利率170183182183现金流量表单位百万元归母净利率39454650会计年度20222023E2024E2025EROE150202222221归母净利润16622275373900649952偿债能力折旧和摊销19783219242448625766资产负债率754728742724资产减值准备1386-429500流动比率072064083095资产处置损失876-18-18-13速动比率049038057069公允价值变动损失-126-45001200营运能力财务费用616-2379809948资产周转率1074118313351250投资损失769100012001300应收账款周转率10598918877557217少数股东损益1091158222412869存货周转率5629555358185409营运资金的变动98418467316849940113每股资料元经营活动产生现金流量14083863192136563118570每股收益57194613401716投资活动产生现金流量-12059622647-2772-2941每股经营现金4838258754355006融资活动产生现金流量-194892865-726-49每股净资产3814469360337751现金净变动136388705133065115581估值比率倍现金的期初余额4982051471140176273241PE421254180140现金的期末余额51182140176273241388822PB63514031数据来源天软兴业证券经济与金融研究院整理请务必阅读正文之后的信息披露和重要声明-3-公司点评报告带市场行情分析师声明本人具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格并登记为证券分析师以勤勉的职业态度独立客观地出具本报告本报告清晰准确地反映了本人的研究观点本人不曾因不因也将不会因本报告中的具体推荐意见或观点而直接或间接收到任何形式的补偿投资评级说明投资建议的评级标准类别评级说明报告中投资建议所涉及的评级分为股买入相对同期相关证券市场代表性指数涨幅大于15票评级和行业评级另有说明的除外增持相对同期相关证券市场代表性指数涨幅在515之间评级标准为报告发布日后的12个月内中性相对同期相关证券市场代表性指数涨幅在-55之间股票评级公司股价或行业指数相对同期相关减持相对同期相关证券市场代表性指数涨幅小于-5证券市场代表性指数的涨跌幅其中无评级由于我们无法获取必要的资料或者公司面临无法预见结果的重大不确沪深两市以沪深300指数为基准北交定性事件或者其他原因致使我们无法给出明确的投资评级所市场以北证50指数为基准新三板市推荐相对表现优于同期相关证券市场代表性指数场以三板成指为基准香港市场以恒生中性相对表现与同期相关证券市场代表性指数持平行业评级指数为基准美国市场以标普500或纳回避相对表现弱于同期相关证券市场代表性指数斯达克综合指数为基准信息披露本公司在知晓的范围内履行信息披露义务客户可登录wwwxyzqcomcn内幕交易防控栏内查询静默期安排和关联公司持股情况使用本研究报告的风险提示及法律声明兴业证券股份有限公司经中国证券监督管理委员会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