业绩简评
　　10月17日，比亚迪发布23Q3业绩预告，行业竞争加剧背景下，公司产品销量持续创新高，稳居全球新能源汽车销量第一。此外得益于产业链成本有所下降、产品出海拓展顺利、公司规模优势及成本控制等因素，盈利能力大幅提升：
　　1 ） 23Q1-Q3预计归母净利润205.0-225.0亿元，同比+120.16%-141.64%；23Q3单季预计归母净利润95.46-115.46亿元，预计同比+67.0%~+102.0%,环比39.9%~69.2%。
　　经营分析
　　1）单车净利持续提升，未来持续看好。23Q3单车中枢净利11.6k元，环比23Q2(8.7k/车)增加2.9k元。主要系产品高端化布局成果初显，规模效应优势进一步提升，供应链整合压低成本，产业链成本持续回落。
　　2）新车周期强势依旧，放量车型持续投放。海豹DM-i、仰望等车型已于Q3上市。新车型宋L预计Q4上市，有望带动新的增长。高定位车型的推出有望持续改善产品结构，抬高盈利。预计23-25年销量300/380/460万辆，同比增速+60%/ +26.7%/+21%。
　　3）技术革新促进公司品牌持续向上，高端车加速放量，预计单车净利持续提升。3月以来，腾势D9(售价35万+)月销持续过万，后续方程豹3/5/8及仰望品牌车型放量，预计单车ASP、利润将继续提升。
　　4）海外市场稳步提升，后续增长势头强劲。公司海外拓展不断加速，23年1-9月累计出口14.55w，同比增长超500%。今年7月，比亚迪宣布将在巴西卡马萨里市建立客车工厂+乘用车工厂+电池工厂的生产基地，公司将不断深化全球布局。预计23-25年乘用车出口20w/50w/80w,同比增速+347.2%/+100.0%/+60%。
　　盈利预测、估值与评级
　　公司23-25年归母净利预测上调至319.4/419.2/586.0亿元，对应PE分别为21.7/16.6/11.8倍。23年高端车放量、海外市场加速、智能化厚积薄发，“量、价、智”三箭齐发，建议持续关注。
　　风险提示
　　电车销量不及预期；行业竞争加剧。
　　

研究报告全文：业绩简评10月17日比亚迪发布23Q3业绩预告行业竞争加剧背景下公司产品销量持续创新高稳居全球新能源汽车销量第一此外得益于产业链成本有所下降产品出海拓展顺利公司规模优势及成本控制等因素盈利能力大幅提升123Q1-Q3预计归母净利润2050-2250亿元同比12016-1416423Q3单季预计归母净利润9546-11546亿元预计同比6701020环比399692经营分析人民币元成交金额百万元1单车净利持续提升未来持续看好23Q3单车中枢净利116k3140010000元环比23Q287k车增加29k元主要系产品高端化布局成800028600果初显规模效应优势进一步提升供应链整合压低成本产业6000链成本持续回落4000258002新车周期强势依旧放量车型持续投放海豹DM-i仰望等车2000型已于Q3上市新车型宋L预计Q4上市有望带动新的增长230000高定位车型的推出有望持续改善产品结构抬高盈利预计23-25221018年销量300380460万辆同比增速6026721成交金额比亚迪沪深3003技术革新促进公司品牌持续向上高端车加速放量预计单车净利持续提升3月以来腾势D9售价35万月销持续过万后续方程豹358及仰望品牌车型放量预计单车ASP利润将继公司基本情况人民币续提升项目202120222023E2024E2025E4海外市场稳步提升后续增长势头强劲公司海外拓展不断加营业收入百万元216142424061635954803604991720营业收入增长率38029620499726362341速23年1-9月累计出口1455w同比增长超500今年7月归母净利润百万元304516622319424191658596比亚迪宣布将在巴西卡马萨里市建立客车工厂乘用车工厂电池归母净利润增长率-280844586921631233979工厂的生产基地公司将不断深化全球布局预计23-25年乘用摊薄每股收益元10465710109721439920128每股经营性现金流净额22494838-12534204045车出口20w50w80w同比增速3472100060ROE归属母公司摊薄3201497225723382526盈利预测估值与评级PE256324500216916531182公司23-25年归母净利预测上调至319441925860亿元对PB821674489387299应PE分别为217166118倍23年高端车放量海外市场加来源公司年报国金证券研究所速智能化厚积薄发量价智三箭齐发建议持续关注风险提示电车销量不及预期行业竞争加剧敬请参阅最后一页特别声明用使庚中-箱邮共公司公限有理管金基庚中供仅告报此1公司点评附录三张报表预测摘要损益表人民币百万元资产负债表人民币百万元2020202120222023E2024E2025E2020202120222023E2024E2025E主营业务收入156598216142424061635954803604991720货币资金14445504575147173674100486132601增长率380962500264234应收款项511294640553633131923173900223477主营业务成本-126251-187998-351816-521838-657634-808243存货313964335579107106047138709172311销售收入806870830821818815其他流动资产146342589356592477385505762695毛利303462814572245114116145970183477流动资产111605166110240804359383468151591083销售收入194130170179182185总资产555562488582639688营业税金及附加-2154-3035-7267-10811-13661-16859长期投资90701231023255243052480525305销售收入141417171717固定资产6069681499176502187205191094193022销售费用-5056-6082-15061-20986-27323-32727总资产302276357303261225销售收入322836333433无形资产168231985325431240512427224464管理费用-4321-5710-10007-15072-18965-23405非流动资产89412129670253057258624264150267897销售收入282624242424总资产445438512418361312研发费用-7465-7991-18654-24484-31501-38677资产总计201017295780493861618007732301858981销售收入483744393939短期借款278132318811618837026002530007息税前利润EBIT11350532721255427625452071809应付款项61188121840265890276798353973432893销售收入722550676872其他流动负债1743026276558376834186157107610财务费用-3763-17871618-2251-3615-1506流动负债106431171304333345428841500155570510销售收入2408-04040402长期贷款1474587447594115941409418094资产减值损失-1858-1246-2376-2310-1155-1455其他长期负债153871148831533243592579524023公允价值变动收益-5147126000负债136563191536372471464794540043612627投资收益-572-146-815-200-200-200普通股股东权益5687495070111029141553179248231943税前利润nananananana其中股本272829112911291129112911营业利润7086463221542380024955168648未分配利润24457264564094369669107364160059营业利润率452151606269少数股东权益7580917510361116611301114411营业外收支-203-114-462-54-160-160负债股东权益合计201017295780493861618007732301858981税前利润6883451821080379484939168488利润率442150606169比率分析所得税-869-551-3367-4705-6124-84932020202120222023E2024E2025E所得税率126122160124124124每股指标净利润6014396717713332424326659996每股收益155210465710109721439920128少数股东损益17809221091130013501400每股净资产208473265738139486246157379674归属于母公司的净利润4234304516622319424191658596每股经营现金净流166392248848379-12463420040451净利率271439505259每股股利015601050575110514502027回报率现金流量表人民币百万元净资产收益率74432014972257233825262020202120222023E2024E2025E总资产收益率211103337517572682净利润6014396717713332424326659996投入资本收益率8533371252149917842130少数股东损益17809221091130013501400增长率非现金支出143771535422746336593879046025主营业务收入增长率225938029620499726362341非经营收益356019401567454756263637EBIT增长率12093-5307299011011827503171营运资金变动214414420698812-75074118798101净利润增长率16227-280844586921631233979经营活动现金净流4539365467140838-362699561117759总资产增长率27547146697251418491730资本开支-11515-36517-97189-36506-42722-47677资产管理能力投资-1739-3304-10463-1250-500-500应收账款周转天数992654323590620650其他-1190-5582-12944-200-200-200存货周转天数823726635750780790投资活动现金净流-14444-45404-120596-37956-43422-48377应付账款周转天数94711271108112011201120股权募资280037314508181000固定资产周转天数127210341135766599463债权募资-24490-17006-1641369491-19212-27239偿债能力其他-3918-3145-3583-6704-9430-9530净负债股东权益5740-2119-4357058-2460-4300筹资活动现金净流-2560717163-1948964596-28643-36769EBIT利息保障倍数3030-131190151477现金净流量5364371811363230142749732613资产负债率679464767542752173757132来源公司年报国金证券研究所敬请参阅最后一页特别声明2公司点评市场中相关报告评级比率分析市场中相关报告评级比率分析说明日期一周内一月内二月内三月内六月内市场中相关报告投资建议为买入得1分为增持得2分为中性得3分为减持得4分之后平均计算得出最终评分作为市场平均投资建议的参考最终评分与平均投资建议对照100买入10120增持20130中性30140减持来源聚源数据历史推荐和目标定价人民币人民币元历史推荐与股价成交量序号日期评级市价目标价3790050012022-10-29买入23989NA3550040022022-11-16买入267004050046300331003070030032022-11-17买入26108NA2830020042023-01-31买入28199NA2590010052023-03-29买入24501NA2350021100062023-04-28买入25892NA21101822011822101823011822071822041823071872023-07-16买入26441NA23041882023-08-29买入23553NA来源国金证券研究所投资评级的说明买入预期未来612个月内上涨幅度在15以上增持预期未来612个月内上涨幅度在515中性预期未来612个月内变动幅度在-55减持预期未来612个月内下跌幅度在5以上敬请参阅最后一页特别声明3公司点评特别声明国金证券股份有限公司经中国证券监督管理委员会批准已具备证券投资咨询业务资格本报告版权归国金证券股份有限公司以下简称国金证券所有未经事先书面授权任何机构和个人均不得以任何方式对本报告的任何部分制作任何形式的复制转发转载引用修改仿制刊发或以任何侵犯本公司版权的其他方式使用经过书面授权的引用刊发需注明出处为国金证券股份有限公司且不得对本报告进行任何有悖原意的删节和修改本报告的产生基于国金证券及其研究人员认为可信的公开资料或实地调研资料但国金证券及其研究人员对这些信息的准确性和完整性不作任何保证本报告反映撰写研究人员的不同设想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