事件：
　　10月2日，公司发布2023年9月产销快报，公司9月汽车销量287454辆，同比增长42.8%，环比增长4.8%，今年累计销量2079638辆，同比增长75.5%；9月动力电池及储能电池装机总量14.348GWh，同比增长66.6%，环比增长3%，今年累计装机总量100.931GWh，同比增长75.6%。
　　投资摘要：
　　纯电混动双擎驱动，规模效应值得期待。9月纯电乘用车销量151193辆，同比增长59.2%；混动乘用车销量135710辆，同比增长28%。我们预计2023年纯电和混动车型仍将齐头并进，随着汽车消费复苏、产能迅速释放和海鸥、海豹Dmi、宋L、腾势N7/N8、仰望U8/U9、豹5等新车陆续上市，公司持续处于新品向上周期，整体销量有望超过300万辆，规模效应进一步加强，摊薄生产成本以及费用，抵消补贴退出后，我们预计2023年单车净利将比2022年有所提升。
　　高端化战略见成效。腾势、方程豹和仰望组成公司的高端产品矩阵，持续引领公司的高端化转型。9月腾势D9销量10249辆，以42万元的成交均价，连续9个月位居30万以上豪华MPV市场销量第一。腾势N7销售1810辆，成为30万以上纯电中型豪华SUV销量TOP3，中国品牌中排名第二。腾势N8首月交付1097辆。我们预计未来腾势月销有望突破2万辆。方程豹豹5继仰望U8后开启盲订，售价30-40万元，采用全新混动非承载式结构，使用CTC底盘电池一体化技术、DMO越野专用混动系统以及云辇-P智能液压车身控制系统。
　　海外销量创新高。9月公司海外销售新能源乘用车28039辆，环比增长12.1%。公司出海步伐遍布亚洲、欧洲和美洲，在日本、泰国、新加坡、德国、英国、法国、荷兰、澳大利亚、哥伦比亚、巴西、墨西哥、摩洛哥等多国完成布局。我们预计2023年公司乘用车出口有望突破25万辆。
　　投资建议：
　　我们预测公司2023-2025年营业收入为6011/7984/9436亿元，同比增长41.7%/32.8%/18.2%，归母净利润为286/459/610亿元，同比增长72.1%/60.6%/32.7%，对应PE为24.2/15.1/11.4倍。考虑公司新能源汽车业务领域景气度高，成长空间大，在逆全球化的大背景下，公司垂直产业链优势明显，给予公司2023年35倍PE的估值，对应股价356.62元，市值10010亿元，维持“买入”评级。
　　风险提示：
　　新能源车销量不及预期，产能释放不及预期，海外业务不及预期，芯片短缺，原材料价格上涨。
　　

研究报告全文：公司9月销量延续上升态势出口创新高研比亚迪002594SZ公司点评汽车汽车整车究事件10月2日公司发布2023年9月产销快报公司9月汽车销量287454辆同评级买入维持比增长428环比增长48今年累计销量2079638辆同比增长7559月动力电池及储能电池装机总量14348GWh同比增长666环比增长32023年10月9日今年累计装机总量100931GWh同比增长756曹旭特分析师投资摘要SAC执业证书编号S1660519040001公纯电混动双擎驱动规模效应值得期待9月纯电乘用车销量151193辆同比司增长592混动乘用车销量135710辆同比增长28我们预计2023年纯卢宇峰研究助理电和混动车型仍将齐头并进随着汽车消费复苏产能迅速释放和海鸥海豹SAC执业证书编号S1660121110013点Dmi宋L腾势N7N8仰望U8U9豹5等新车陆续上市公司持续处于新luyufengshgseccom品向上周期整体销量有望超过300万辆规模效应进一步加强摊薄生产成本评交易数据时间2023109以及费用抵消补贴退出后我们预计2023年单车净利将比2022年有所提升总市值流通市值亿元66802772高端化战略见成效腾势方程豹和仰望组成公司的高端产品矩阵持续引领公总股本亿股2911司的高端化转型9月腾势D9销量10249辆以42万元的成交均价连续9资产负债率7794个月位居30万以上豪华MPV市场销量第一腾势N7销售1810辆成为30万每股净资产元4111以上纯电中型豪华SUV销量TOP3中国品牌中排名第二腾势N8首月交付1097辆我们预计未来腾势月销有望突破2万辆方程豹豹5继仰望U8后开收盘价元23797一年内最低价最高价元229663048启盲订售价30-40万元采用全新混动非承载式结构使用CTC底盘电池一体化技术DMO越野专用混动系统以及云辇-P智能液压车身控制系统公司股价表现走势图申海外销量创新高9月公司海外销售新能源乘用车28039辆环比增长121公司出海步伐遍布亚洲欧洲和美洲在日本泰国新加坡德国英国法25港国荷兰澳大利亚哥伦比亚巴西墨西哥摩洛哥等多国完成布局我们2015证预计2023年公司乘用车出口有望突破25万辆105券投资建议0-5股我们预测公司2023-2025年营业收入为601179849436亿元同比增长-10417328182归母净利润为286459610亿元同比增长22-1022-1122-1223-0123-0223-0323-0423-0523-0623-0723-0823-09份721606327对应PE为242151114倍考虑公司新能源汽车业务比亚迪沪深300领域景气度高成长空间大在逆全球化的大背景下公司垂直产业链优势明显有给予公司2023年35倍PE的估值对应股价35662元市值10010亿元维资料来源wind申港证券研究所限持买入评级公相关报告风险提示1比亚迪半年报点评盈利能力持续司新能源车销量不及预期产能释放不及预期海外业务不及预期芯片短缺原证材料价格上涨向上产品矩阵日趋完善2023-09-022比亚迪公司点评8月销量继续上券财务指标预测升海外出口加速2023-09-02指标2021A2022A2023E2024E2025E研3比亚迪公司点评7月销量创新高营业收入百万元21614244240606601070179843029436255出口表现亮眼2023-08-02究增长率3802096204417403283218193报归母净利润百万元3045191662245286000745944166095997增长率-280844586720660643268告净资产收益率3201497210226212682每股收益元10657198215782094PE224504168242215081136PB729624509395305资料来源申港证券研究所Wind敬请参阅最后一页免责声明证券研究报告比亚迪002594SZ公司点评表公司盈利预测表1利润表单位百万元资产负债表单位百万元2021A2022A2023E2024E2025E2021A2022A2023E2024E2025E营业收入216142424061601070798430943626流动资产合计166110240804362691457455537392营业成本187998351816484474633257739380货币资金5045751471106636141650167409营业税金及附加30357267108191437216985应收账款36251388287792488308113350营业费用608215061252453353439632其他应收款12741910270735964250管理费用571010007156282075924534预付款项2037822482861281713805研发费用799118654318574231750012存货4335579107110331143302167850财务费用1787-1618-2404-3194-3775其他流动资产852513136211642642332227资产减值损失-857-1386-1122-1254-1188非流动资产合计129670253057272306286173283311公允价值变动收益471268710697长期股权投资790515485116951359012643投资净收益-57-792600797942固定资产61221131880131035127352120798营业利润463221542368005944779794无形资产1710523223311833441533946营业外收入338527432480456商誉6666666666营业外支出452989720855788其他非流动资产1252121045323254128249768利润总额451821080365125907179463资产总计295780493861634997743627820703所得税551336765721122415893流动负债合计171304333345445736497622515488净利润396717713299404784863570短期借款10204515315917912435776215少数股东损益9221091134019042610应付账款73160140437188348247755288361归属母公司净利润304516622286004594460960预收款项10212EBITDA34404577526303590206112378一年内到期的非流动负债12983646591631217214386EPS元10657198215782094非流动负债合计2023239126414895708661735主要财务比率长期借款874475947761776177612021A2022A2023E2024E2025E应付债券204601023512767成长能力负债合计191536372471487225554708577223营业收入增长38029620417432831819少数股东权益917510361117001360416214营业利润增长-346336507708361543423实收资本或股本29112911291129112911归属于母公司净利润增长-280844586720660643268资本公积6080761706622666226662266获利能力未分配利润26456409436104193326136162毛利率13021704194020692164归属母公司股东权益合计95070111029136072175315227266净利率184418498599674负债和所有者权益295780493861634997743627820703总资产净利润103337450618743现金流量表单位百万元ROE32014972102262126822021A2022A2023E2024E2025E偿债能力经营活动现金流65467140838-65336104786101409资产负债率6575777570净利润396717713299404784863570流动比率097072081092104折旧摊销1380819704286393395336359速动比率072049057063072财务费用1787-1618-2404-3194-3775营运能力应付帐款减少4965-2577-39095-10385-25042总资产周转率087107106116121预收帐款增加-6-12-11应收账款周转率61110109投资活动现金流-45404-120596-40185-48672-29823应付账款周转率372397366366352公允价值变动收益471268710697每股指标元长期股权投资减少-2439-75803790-1895948每股收益最新摊薄10657198215782094投资收益-57-792600797942每股净现金流最新摊薄124102618951203885筹资活动现金流16063-19489160687-21100-45826每股净资产最新摊薄32663814467460227807应付债券增加-6834-20461023-512256估值比率长期借款增加-6002-115016700PE224504168242215081136普通股增加1830000PB729624509395305资本公积增加3610989956000EVEBITDA19661144796771556现金净增加额36125753551653501425759资料来源Wind申港证券研究所敬请参阅最后一页免责声明24证券研究报告比亚迪002594SZ公司点评分析师承诺负责本研究报告全部或部分内容的每一位证券分析师在此申明本报告的观点逻辑和论据均为分析师本人独立研究成果引用的相关信息和文字均已注明出处不受任何第三方的影响和授意本报告依据公开的信息来源力求清晰准确地反映分析师本人的研究观点本人薪酬的任何部分过去不曾与现在不与未来也将不会与本报告中的具体推荐或观点直接或间接相关风险提示本证券研究报告所载的信息观点结论等内容仅供投资者决策参考在任何情况下本公司证券研究报告均不构成对任何机构和个人的投资建议任何形式的分享证券投资收益或者分担证券投资损失的书面或口头承诺均为无效市场有风险投资者在决定投资前务必要审慎投资者应自主作出投资决策自行承担投资风险敬请参阅最后一页免责声明34证券研究报告比亚迪002594SZ公司点评免责声明申港证券股份有限公司简称本公司是具有合法证券投资咨询业务资格的机构本报告所载资料的来源被认为是可靠的但本公司不保证其准确性和完整性也不保证所包含的信息和建议不会发生任何变更申港证券研究所已力求报告内容的客观公正但报告中的观点结论和建议仅供参考不构成所述证券的买卖出价或征价投资者不应单纯依靠本报告而取代自身独立判断应自主作出投资决策并自行承担投资风险投资者据此做出的任何投资决策与本公司和作者无关本公司并不对使用本报告所包含的材料产生的任何直接或间接损失或与此相关的其他任何损失承担任何责任本报告所载资料意见及推测仅反映申港证券研究所于发布本报告当日的判断本报告所指证券或投资标的的价格价值及投资收入可能会产生波动在不同时期申港证券研究所可能会对相关的分析意见及推测做出更改本公司及其所属关联机构可能会持有报告中提到的公司所发行的证券头寸并进行交易也可能为这些公司提供或者争取提供投资银行财务顾问或者金融产品等相关服务本报告仅面向申港证券客户中的专业投资者本公司不会因接收人收到本报告而视其为当然客户本报告版权归本公司所有未经事先许可任何机构和个人不得以任何形式翻版复制和发布如转载或引用需注明出处为申港证券研究所且不得对本报告进行有悖原意的引用删节和修改否则由此造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