9月1日，公司发布8月份产销报告，8月新能源汽车销量达27.44万辆，同比+57.5%，环比+4.66%，首次突破27万辆，较2023年1月销量涨超81.3%,已连续6个月保持在“20万+”平台，上半年累计销售新能源汽车179.2万辆，同比+83.1%。
　　纯电反超插混，增长态势良好。8月纯电乘用车销量达14.56万辆，同比+76.14%，环比+8.05%，插电乘用车销量达12.85万辆，同比+40.70%，环比+1.69%。上半年纯电销量累计89.72万辆，同比+84.2%，插电销量累计88.61万辆，同比+81.90%。尽管上半年前7月插电乘用车累计销量更高，但自5月份开始，纯电销量反超插电，并保持了更高的环比增长，8月纯电乘用车2023年累计销量首次超过插电乘用车。
　　新车型上市，持续拓展高端市场。8月腾势D9维持高销量，销量达10035辆，基本与上月持平，连续6月维持1万+销量，稳坐豪华MPV销量第一。新车型腾势N7于7月3日正式上市并开启交付，8月销量1480辆，今年累计交付1480辆，预计后续会有爬升。新车型腾势N8于8月5日上市发布，定位“全场景SUV”。未来，腾势，仰望，与方程豹将为比亚迪打开中高端市场，实现国产替代。
　　中端车型销量依旧强劲，秦、宋、海豚家族销量持续爬坡。8月王朝与海洋系列销量达262,571辆，同比+50.9%。其中秦家族依然为王朝中最畅销的车型，8月销量4.50万辆，同比+14%，环比+0.69%，2月上市的秦PLUSDM-i 2023冠军版帮助秦家族稳居新能源轿车销量榜第一。宋家族（含宋PLUS）表现亮眼，8月总销量达5.79万辆，同比+36%，环比+13.04%。宋PLUS冠军版6月上市，对宋家族销量有明显拉升。海豚家族为海洋系列的中流砥柱，针对年轻化市场，该家族8月销量达3.27万辆，同比+39.33%，环比+2.35%，符合预期。
　　海鸥车型销量腾飞，拓展A00级电车市场。4月26日上市，海鸥定位为微型代步车，主要客户为女性，售价7.38-8.98万元，8月销量3.5万辆，较6月环比+24.43%。海鸥销量超越五菱缤果，有望进一步拓展市场空间。
　　投资建议：公司目前多款主力车型已完成改款升级，下半年已上市与即将上市车型：腾势N7，N8，仰望U8，宋L，驱逐舰07等帮助公司拓宽客户群体，提升品牌效应，新能源下乡与充电桩建设从需求方面带动公司新能源车销量增长。我们预计2023/24/24年实现归母净利润295/411/589亿元，对应PE分别为24.6/17.6/12.3X，维持“强烈推荐”评级。
　　风险提示：1、需求不及预期；2、竞争格局恶化。

研究报告全文：证券研究报告公司点评报告2023年09月04日比亚迪002594SZ强烈推荐维持中游制造汽车8月销量再创新高宋系列销量持续回升目标估值NA当前股价24912元9月1日公司发布8月份产销报告8月新能源汽车销量达2744万辆同比575环比466首次突破27万辆较2023年1月销量涨超813基础数据已连续6个月保持在20万平台上半年累计销售新能源汽车1792万辆总股本百万股2911同比831已上市流通股百万股1165总市值十亿元7252纯电反超插混增长态势良好8月纯电乘用车销量达1456万辆同比7614流通市值十亿元2902环比805插电乘用车销量达1285万辆同比4070环比169上半每股净资产MRQ411年纯电销量累计8972万辆同比842插电销量累计8861万辆同比ROETTM2008190尽管上半年前7月插电乘用车累计销量更高但自5月份开始纯电资产负债率779销量反超插电并保持了更高的环比增长8月纯电乘用车2023年累计销量首次主要股东王传福主要股东持股比例2424超过插电乘用车新车型上市持续拓展高端市场月腾势维持高销量销量达辆基8D910035股价表现本与上月持平连续6月维持1万销量稳坐豪华MPV销量第一新车型腾势1m6m12mN7于7月3日正式上市并开启交付8月销量1480辆今年累计交付1480辆绝对表现-8-8-17预计后续会有爬升新车型腾势N8于8月5日上市发布定位全场景SUV未相对表现-30-10来腾势仰望与方程豹将为比亚迪打开中高端市场实现国产替代比亚迪沪深300中端车型销量依旧强劲秦宋海豚家族销量持续爬坡8月王朝与海洋系列销1510量达262571辆同比509其中秦家族依然为王朝中最畅销的车型8月销5量450万辆同比14环比0692月上市的秦PLUSDM-i2023冠军版0-5帮助秦家族稳居新能源轿车销量榜第一宋家族含宋PLUS表现亮眼8月总-10-15销量达579万辆同比36环比1304宋PLUS冠军版6月上市对宋-20Sep22Dec22Apr23Aug23家族销量有明显拉升海豚家族为海洋系列的中流砥柱针对年轻化市场该家族8月销量达327万辆同比3933环比235符合预期资料来源公司数据招商证券海鸥车型销量腾飞拓展A00级电车市场4月26日上市海鸥定位为微型代步相关报告车主要客户为女性售价738-898万元8月销量35万辆较6月环比24431比亚迪0025942023Q2海鸥销量超越五菱缤果有望进一步拓展市场空间业绩超预期单车盈利恢复至097万投资建议公司目前多款主力车型已完成改款升级下半年已上市与即将上市车元2023-08-30型腾势N7N8仰望U8宋L驱逐舰07等帮助公司拓宽客户群体提升品2比亚迪0025947月销量牌效应新能源下乡与充电桩建设从需求方面带动公司新能源车销量增长我们预首破26万多款新车型带动持续增长2023-08-02计20232424年实现归母净利润295411589亿元对应PE分别为2461763比亚迪0025946月销量123X维持强烈推荐评级首破25万新车型放量带动持续增风险提示1需求不及预期2竞争格局恶化长2023-07-04财务数据与估值汪刘胜S1090511040037会计年度202120222023E2024E2025Ewanglscmschinacomcn营业总收入百万元21614242406176330911449641602949同比增长3896805040陆乾隆S1090523060001营业利润百万元463221542375875227674602luqianlongcmschinacomcn同比增长-35365743943归母净利润百万元304516622294914113958866同比增长-28446773943每股收益元105571101314132022PE2382436246176123PB7665534131资料来源公司数据招商证券公司点评报告图1比亚迪新能源汽车月度销量辆图2比亚迪燃油汽车月度销量辆资料来源Wind招商证券资料来源Wind招商证券图3比亚迪新能源乘用车月度销量辆图4比亚迪新能源商用车月度销量辆资料来源Wind招商证券资料来源Wind招商证券图5比亚迪乘用车纯电动车型月度销量辆图6比亚迪乘用车插电混动车型月度销量辆资料来源Wind招商证券资料来源Wind招商证券敬请阅读末页的重要说明2公司点评报告图7比亚迪汉系列月度销量万辆图8比亚迪唐系列月度销量万辆资料来源比亚迪官方公众号招商证券资料来源比亚迪官方公众号招商证券图9比亚迪秦系列月度销量万辆图10比亚迪宋系列月度销量万辆包含宋Plus资料来源比亚迪官方公众号招商证券资料来源比亚迪官方公众号招商证券图11比亚迪元系列月度销量万辆图12比亚迪海豚系列月度销量万辆资料来源比亚迪官方公众号招商证券资料来源比亚迪官方公众号招商证券敬请阅读末页的重要说明3公司点评报告图13比亚海鸥系列月度销量万辆图14比亚迪驱逐舰系列月度销量万辆资料来源比亚迪官方公众号招商证券资料来源比亚迪官方公众号招商证券图15比亚海豹系列月度销量万辆图16比亚迪护卫舰系列月度销量万辆资料来源比亚迪官方公众号招商证券资料来源比亚迪官方公众号招商证券敬请阅读末页的重要说明4公司点评报告附财务预测表资产负债表利润表单位百万元202120222023E2024E2025E单位百万元202120222023E2024E2025E流动资产166110240804395896603477811153营业总收入216142424061763309114496160294现金504575147172528127317152781营业成本18799835181662973095032041330449交易性投资560620627206272062720627营业税金及附加303572671308119621274708应收票据00000营业费用608215061271094066456929应收款项362513882869856104783146697管理费用571010007180132702037828其它应收款12741910343851577220研发费用799118654343495152372133存货4335579107141583213661299126财务费用17871618300030003000其他291674886087865131931184703资产减值损失11682387238723872387非流动资产129670253057315777368889413858公允价值变动收益47126126126126长期股权投资790515485154851548515485其他收益22701721172117211721固定资产61221131880197189252622299672投资收益5779210000无形资产商誉1977624972224752022818205营业利润463221542375875227674602其他4076880719806278055480495营业外收入338527527527527资产总计2957804938617116739723651225011营业外支出452989989989989流动负债171304333345523049743222936459利润总额451821080371255181474140短期借款10204515356574109771105022所得税55133675699797611412应付账款80492143766257332388338543673少数股东损益9221091193526993862预收账款14934355176357395937134312归属于母公司净利润304516622294914113958866其他65674148909145570149176153452长期负债2023239126391263912639126主要财务比率长期借款87447594759475947594202120222023E2024E2025E其他1148831533315333153331533年成长率负债合计191536372471562176782349975585营业总收入3896805040股本29112911291129112911营业利润-35365743943资本公积金6080759896598965989659896归母净利润-28446773943留存收益313514822274395112215167762获利能力少数股东权益917510361122961499518857毛利率130170175170170归属于母公司所有者权益95070111029137202175022230569净利率1439393637负债及权益合计2957804938617116739723651225011ROE40161238264290ROIC46122194180196现金流量表偿债能力单位百万元202120222023E2024E2025E资产负债率648754790805796经营活动现金流654671408386573491325119946净负债比率108399012192净利润396717713314264383862728流动比率1007080809折旧摊销1383319783225343214240286速动比率0705050505财务费用1908616300030003000营运能力投资收益32769194718471847总资产周转率0911131415营运资金变动45792102524106911415915742存货周转率5057575452其它2569313236应收账款周转率56113140131127投资活动现金流45404120596833148341483414应付账款周转率2831312929资本支出3734497457852618526185261每股资料元其他投资806023139194718471847EPS105571101314132022筹资活动现金流1606319489386374687811068每股经营净现金22494838225831374120借款变动132323853944956531974749每股净资产32663814471360127920普通股增加1830000每股股利010114114114114资本公积增加35014911000估值比率股利分配0291331933193319PE2382436246176123其他590220253300030003000PB7665534131现金净增加额36125753210575478925463EVEBITDA721361198143106资料来源公司数据招商证券敬请阅读末页的重要说明5公司点评报告分析师承诺负责本研究报告的每一位证券分析师在此申明本报告清晰准确地反映了分析师本人的研究观点本人薪酬的任何部分过去不曾与现在不与未来也将不会与本报告中的具体推荐或观点直接或间接相关评级说明报告中所涉及的投资评级采用相对评级体系基于报告发布日后6-12个月内公司股价或行业指数相对同期当地市场基准指数的市场表现预期其中A股市场以沪深300指数为基准香港市场以恒生指数为基准美国市场以标普500指数为基准具体标准如下股票评级强烈推荐预期公司股价涨幅超越基准指数20以上增持预期公司股价涨幅超越基准指数5-20之间中性预期公司股价变动幅度相对基准指数介于5之间减持预期公司股价表现弱于基准指数5以上行业评级推荐行业基本面向好预期行业指数超越基准指数中性行业基本面稳定预期行业指数跟随基准指数回避行业基本面转弱预期行业指数弱于基准指数重要声明本报告由招商证券股份有限公司以下简称本公司编制本公司具有中国证监会许可的证券投资咨询业务资格本报告基于合法取得的信息但本公司对这些信息的准确性和完整性不作任何保证本报告所包含的分析基于各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