核心观点
　　23H1，公司实现营收2601.2亿元，同比+72.7%；实现归母净利润109.5亿元，同比+204.7%。23H1，比亚迪汽车、汽车相关产品及其他产品业务的收入约2088.2亿元，同比+91.11%；手机部件、组装及其他产品业务的收入约510.9亿元，同比+24.40%。上半年汽车销量达125.6万辆，同比+95.8%；新能源汽车市占率增至33.5%，同比增加6.5%。通过推出各冠军版车型，公司持续稳固国内市场基本盘；23H1公司海外销量达7.43万辆，海外业务持续拓展；中高端品牌逐渐发力：腾势销量表现优异、方程豹入局硬派越野、仰望跻身百万车型序列。公司车型矩阵持续扩充，下半年仰望U8、方程豹豹5等重磅车型将开启交付，行业龙头地位稳固，亮眼业绩表现有望延续。
　　事件
　　公司发布2023年中报
　　2023年H1实现营收2601.2亿元，同比+72.7%；实现归母净利润109.5亿元，同比+204.7%。其中二季度实现营收1399.5亿元，同比+67.0%；实现归母净利润68.2亿元，同比+144.9%。
　　简评
　　新能源汽车业务持续扩张，拉动公司业绩迅速增长
　　2023年上半年，公司实现营收2601.2亿元，同比+72.7%，其中汽车、汽车相关产品及其他产品业务的收入约2088.2亿元，同比+91.11%，在总收入中占比约80.3%；手机部件、组装及其他产品业务的收入约510.9亿元，同比+24.40%，在总收入中占比约19.4%。2023年H1集团汽车销量达125.6万辆，同比+95.8%；根据中汽协数据，比亚迪新能源汽车市占率增至33.5%，同比增加6.5%。2023Q1单车归母净利润0.69万元，同比增加0.45万元；2023Q2单车归母净利润0.87万，同比增加0.17万元。
　　无畏竞争加剧，毛利率提升显著
　　2023年起，新能源整车企业均面临汽车补助滑坡，行业竞争加剧等困难，比亚迪通过推出各冠军版车型等措施持续扩充车型矩阵，稳定销量增长态势。23H1公司整体毛利率18.33%，较22H1增加4.82%；汽车、汽车相关产品及其他产品毛利率20.67%，同比增加4.36%；手机部件、组装等业务毛利率8.77%，同比增加2.70%。23Q2公司整体毛利率18.72%，较22Q2增加4.34%；汽车、汽车相关产品及其他产品毛利率21.63%，同比增加3.82%；手机部件、组装等业务毛利率7.98%，同比增加2.78%。
　　期间费率有所增长，研发力度继续加码
　　23Q2公司销售费用率4.42%，同比增加1.15pct；管理费用率2.47%，同比增加0.12pct；研发费用率5.43%，同比增加1.77pct；23H1公司研发投入达142.5亿元，同比+120.2%。2023上半年，比亚迪发布易四方及云辇技术；8月，在方程豹品牌发布会上，集团发布DMO超级混动越野平台。通过持续创新，公司不断向“技术为王，创新为本”的理念发展，以进一步增强比亚迪综合竞争力，助力业务向更高层次迈进。
　　行业龙头地位稳固，新能源战略持续推进
　　通过开辟海外市场，拓展子品牌等多重举措，公司新能源战略持续兑现。国内市场：各车型冠军版陆续完成换代，秦PLUS冠军版、海豚等多款车型持续热销，保证国内销量基本盘。海外市场：2023H1公司海外销量达7.43万辆，较22H2增加2.43万辆；7月乘用车出口1.82万辆，创历史新高；元PLUS、海豚等车型持续开拓海外市场。中高端品牌：腾势销量表现优异，N7、N8陆续上市，扩充品牌矩阵；方程豹聚焦用户个性化需求，入局硬派越野；高端品牌仰望跻身百万车型序列，仰望U8将在下半年开始交付。多举并施，促就公司成为全球首家下线第500万辆新能源汽车的企业，夯实自主品牌龙头地位。
　　投资建议：我们预计2023-2024年公司归母净利润为282.6/358.9亿元，对应PE 25.69/20.23x，维持“买入”评级。
　　风险分析
　　1）原材料价格波动的风险。公司新能源乘用车电池成本中碳酸锂成本占比较高，如果碳酸锂价格未来降幅较低或再度上涨，公司材料成本回落速度将不及预期。
　　2）行业竞争加剧的风险。目前各个主机厂新能源乘用车产品投放明显加速，竞争对手降低产品价格，如果市场竞争显著加剧，公司销量增长将受影响，公司营业收入将不及预期。
　　3）需求不达预期的风险。公司主要业务增量来自新能源乘用车，如果新能源车渗透率增长不及预期，或乘用车整体需求下降，公司营业收入将不及预期。
　　

研究报告全文：证券研究报告A股公司简评乘用车单车盈利稳步提升行业龙头地位稳固比亚迪002594SZ核心观点23H1公司实现营收26012亿元同比727实现归母净利维持买入润亿元同比比亚迪汽车汽车相关产品1095204723H1程似骐及其他产品业务的收入约20882亿元同比9111手机部件chengsiqizgscsccomcn组装及其他产品业务的收入约5109亿元同比2440上半年021-68821600汽车销量达1256万辆同比958新能源汽车市占率增至编号335同比增加65通过推出各冠军版车型公司持续稳固SACS1440520070001国内市场基本盘23H1公司海外销量达743万辆海外业务持SFC编号BQR089续拓展中高端品牌逐渐发力腾势销量表现优异方程豹入局陶亦然硬派越野仰望跻身百万车型序列公司车型矩阵持续扩充下taoyirancsccomcn半年仰望U8方程豹豹5等重磅车型将开启交付行业龙头地010-85156397位稳固亮眼业绩表现有望延续SAC编号s1440518060002陈怀山chenhuaishancsccomcn事件021-68821600SAC编号s1440521110006公司发布2023年中报年实现营收亿元同比实现归母净利润2023H126012727发布日期2023年09月04日1095亿元同比2047其中二季度实现营收13995亿元同比670实现归母净利润682亿元同比1449当前股价24940元简评主要数据股票价格绝对相对市场表现新能源汽车业务持续扩张拉动公司业绩迅速增长1个月3个月12个月年上半年公司实现营收亿元同比其中202326012727-998-631-464-110-2540-2115汽车汽车相关产品及其他产品业务的收入约20882亿元同比12月最高最低价元31355230099111在总收入中占比约803手机部件组装及其他产品总股本万股29111429业务的收入约5109亿元同比2440在总收入中占比约1942023年H1集团汽车销量达1256万辆同比958根流通A股万股11647646据中汽协数据比亚迪新能源汽车市占率增至335同比增加总市值亿元637262652023Q1单车归母净利润069万元同比增加045万元流通市值亿元2743372023Q2单车归母净利润087万同比增加017万元近3月日均成交量万106284主要股东无畏竞争加剧毛利率提升显著2023年起新能源整车企业均面临汽车补助滑坡行业竞争加剧HKSCCNOMINEESLIMITED3770等困难比亚迪通过推出各冠军版车型等措施持续扩充车型矩股价表现阵稳定销量增长态势23H1公司整体毛利率1833较22H14增加482汽车汽车相关产品及其他产品毛利率2067同-6比增加436手机部件组装等业务毛利率877同比增加-1627023Q2公司整体毛利率1872较22Q2增加434汽-26车汽车相关产品及其他产品毛利率2163同比增加382229292312923228233312343023531236302373122829221029221129221229比亚迪深证成指本报告由中信建投证券股份有限公司在中华人民共和国仅为本报告目的不包括香港澳门台湾提供在遵守适用的法律法规情况下相关研究报告本报告亦可能由中信建投国际证券有限公司在香港提供同时请务必阅读正文之后的免责条款和声明中信建投乘用车比亚迪2023-07-002594Q2业绩持续兑现高端海20外贡献增量比亚迪A股公司简评报告手机部件组装等业务毛利率798同比增加278期间费率有所增长研发力度继续加码23Q2公司销售费用率442同比增加115pct管理费用率247同比增加012pct研发费用率543同比增加177pct23H1公司研发投入达1425亿元同比12022023上半年比亚迪发布易四方及云辇技术8月在方程豹品牌发布会上集团发布DMO超级混动越野平台通过持续创新公司不断向技术为王创新为本的理念发展以进一步增强比亚迪综合竞争力助力业务向更高层次迈进行业龙头地位稳固新能源战略持续推进通过开辟海外市场拓展子品牌等多重举措公司新能源战略持续兑现国内市场各车型冠军版陆续完成换代秦PLUS冠军版海豚等多款车型持续热销保证国内销量基本盘海外市场2023H1公司海外销量达743万辆较22H2增加243万辆7月乘用车出口182万辆创历史新高元PLUS海豚等车型持续开拓海外市场中高端品牌腾势销量表现优异N7N8陆续上市扩充品牌矩阵方程豹聚焦用户个性化需求入局硬派越野高端品牌仰望跻身百万车型序列仰望U8将在下半年开始交付多举并施促就公司成为全球首家下线第500万辆新能源汽车的企业夯实自主品牌龙头地位投资建议我们预计2023-2024年公司归母净利润为28263589亿元对应PE25692023x维持买入评级重要财务指标2021A2022A2023E2024E营业收入亿元216142424061643805780699YOY3802962051822126净利润亿元3045166222826235893YOY-34033464865633118净利率184418456493倍PE23841436825692023资料来源iFinD中信建投证券请务必阅读正文之后的免责条款和声明1比亚迪A股公司简评报告风险分析1原材料价格波动的风险公司新能源乘用车电池成本中碳酸锂成本占比较高如果碳酸锂价格未来降幅较低或再度上涨公司材料成本回落速度将不及预期2行业竞争加剧的风险目前各个主机厂新能源乘用车产品投放明显加速竞争对手降低产品价格如果市场竞争显著加剧公司销量增长将受影响公司营业收入将不及预期3需求不达预期的风险公司主要业务增量来自新能源乘用车如果新能源车渗透率增长不及预期或乘用车整体需求下降公司营业收入将不及预期请务必阅读正文之后的免责条款和声明2比亚迪A股公司简评报告程似骐分析师介绍汽车行业首席分析师上海交通大学车辆工程硕士2022年新财富第四水晶球奖第四2021年新财富第四水晶球奖第四新浪汽车新锐第二2020年新浪财经新锐分析师第一名金牛最佳汽车行业分析师第五名2017年新财富第二团队核心成员深度覆盖新能源整车智能化零部件把握智能化电动化浪潮陶亦然6年证券行业研究经验历任银河证券中小盘汽车行业研究员2018年加入中信建投证券获得2018-2022年万得金牌分析师2019-2021年新浪财经新锐分析师20202022年金牛最佳行业分析师2021-2022年卖方分析师水晶球奖第四名2021-2022年新财富最佳分析师第四名等荣誉陈怀山汽车行业分析师上海交通大学机械工程硕士曾任职于长江证券研究所五年证券行业研究经验2017-2019年新财富第一团队成员2021年加入中信建投证券对新能源车零部件及整车等均有研究请务必阅读正文之后的免责条款和声明3比亚迪A股公司简评报告评级说明投资评级标准评级说明报告中投资建议涉及的评级标准为报告发布日后6买入相对涨幅15以上个月内的相对市场表现也即报告发布日后的6个增持相对涨幅515月内公司股价或行业指数相对同期相关证券市股票评级中性相对涨幅-55之间场代表性指数的涨跌幅作为基准A股市场以沪深减持相对跌幅515300指数作为基准新三板市场以三板成指为基准卖出相对跌幅15以上香港市场以恒生指数作为基准美国市场以标普强于大市相对涨幅10以上500指数为基准行业评级中性相对涨幅-10-10之间弱于大市相对跌幅10以上分析师声明本报告署名分析师在此声明i以勤勉的职业态度专业审慎的研究方法使用合法合规的信息独立客观地出具本报告结论不受任何第三方的授意或影响ii本人不曾因不因也将不会因本报告中的具体推荐意见或观点而直接或间接收到任何形式的补偿法律主体说明本报告由中信建投证券股份有限公司及或其附属机构以下合称中信建投制作由中信建投证券股份有限公司在中华人民共和国仅为本报告目的不包括香港澳门台湾提供中信建投证券股份有限公司具有中国证监会许可的投资咨询业务资格本报告署名分析师所持中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格证书编号已披露在报告首页在遵守适用的法律法规情况下本报告亦可能由中信建投国际证券有限公司在香港提供本报告作者所持香港证监会牌照的中央编号已披露在报告首页一般性声明本报告由中信建投制作发送本报告不构成任何合同或承诺的基础不因接收者收到本报告而视其为中信建投客户本报告的信息均来源于中信建投认为可靠的公开资料但中信建投对这些信息的准确性及完整性不作任何保证本报告所载观点评估和预测仅反映本报告出具日该分析师的判断该等观点评估和预测可能在不发出通知的情况下有所变更亦有可能因使用不同假设和标准或者采用不同分析方法而与中信建投其他部门人员口头或书面表达的意见不同或相反本报告所引证券或其他金融工具的过往业绩不代表其未来表现报告中所含任何具有预测性质的内容皆基于相应的假设条件而任何假设条件都可能随时发生变化并影响实际投资收益中信建投不承诺不保证本报告所含具有预测性质的内容必然得以实现本报告内容的全部或部分均不构成投资建议本报告所包含的观点建议并未考虑报告接收人在财务状况投资目的风险偏好等方面的具体情况报告接收者应当独立评估本报告所含信息基于自身投资目标需求市场机会风险及其他因素自主做出决策并自行承担投资风险中信建投建议所有投资者应就任何潜在投资向其税务会计或法律顾问咨询不论报告接收者是否根据本报告做出投资决策中信建投都不对该等投资决策提供任何形式的担保亦不以任何形式分享投资收益或者分担投资损失中信建投不对使用本报告所产生的任何直接或间接损失承担责任在法律法规及监管规定允许的范围内中信建投可能持有并交易本报告中所提公司的股份或其他财产权益也可能在过去12个月目前或者将来为本报告中所提公司提供或者争取为其提供投资银行做市交易财务顾问或其他金融服务本报告内容真实准确完整地反映了署名分析师的观点分析师的薪酬无论过去现在或未来都不会直接或间接与其所撰写报告中的具体观点相联系分析师亦不会因撰写本报告而获取不当利益本报告为中信建投所有未经中信建投事先书面许可任何机构和或个人不得以任何形式转发翻版复制发布或引用本报告全部或部分内容亦不得从未经中信建投书面授权的任何机构个人或其运营的媒体平台接收翻版复制或引用本报告全部或部分内容版权所有违者必究中信建投证券研究发展部中信建投国际北京上海深圳香港东城区朝内大街2号凯恒中心B上海浦东新区浦东南路528号南福田区福中三路与鹏程一路交中环交易广场2期18楼座12层塔2103室汇处广电金融中心35楼电话86108513-0588电话86216882-1600电话867558252-1369电话8523465-5600联系人李祉瑶联系人翁起帆联系人曹莹联系人刘泓麟邮箱邮箱邮箱邮箱lizhiyaocsccomcnwengqifancsccomcncaoyingcsccomcncharleneliucscihk