核心观点：
　　利润同比高增，业绩增速符合预期。公司发布2023年中报，23H1实现营业收入2601.24亿元，同比+72.72%，归母净利润109.54亿元，同比+204.68%，扣非归母净利润96.95亿元，同比+220.02%。
　　单车提振可期，比亚迪电子板块企稳。根据我们测算，公司23Q1-Q2单车盈利0.72/0.88万元，环比22Q4有所下滑，主要系补贴退坡叠加公司采用低价增配策略导致主销车型价格中枢下移。伴随H2高端车型及海外高毛利车型放量，叠加原材料成本下降，单车盈利提振可期。比亚迪电子板块盈利显著提振。比亚迪电子23H1受益于业务结构优化及产能利用率提振，毛利率修复至7.85%，同比+2.52pct，边际改善向好产品矩阵升级提振盈利，多车型出海打开新格局。据公司官微，公司8月发布越野新品牌方程豹，“王朝+海洋+腾势+仰望+方程豹”品牌矩阵成形。7月末腾势N7开始交付，23H2豹5、宋L、驱逐舰07、仰望U8等重磅新车型联袂交付，产品矩阵向高端化升级有望驱动盈利提振。
　　公司海外市场破局，2023年出口有望超15万辆。根据公司官微，欧洲市场ATTO 3、汉、唐深耕ToB市场；东盟市场充分受益政策红利，ATTO 3已成泰国纯电车型销冠；根据拉美各国官网，拉美市场政策指引与充电设施布局提速，公司巴西产能落地后将辐射墨西哥等17国。
　　盈利预测与投资建议。考虑公司新能源车型销量扩大，预计公司2023-2025年归母净利润297亿元/456亿元/650亿元，给予2023年36倍PE，对应A股合理价值367.77元人民币/股，以AH溢价对应H股合理价值361.39港币/股。维持A/H股“买入”评级。
　　风险提示。整车销量不及预期；原材料价格波动；会计估计变更。