事件：
　　9月1日，公司发布2023年8月产销快报，公司8月汽车销量274386辆，同比增长56.9%，环比增长4.7%，今年累计销量1792184辆，同比增长82.2%；8月动力电池及储能电池装机总量13.928GWh，同比增长84.4%，环比增长12.3%，今年累计装机总量86.583GWh，同比增长77.1%。
　　投资摘要：
　　纯电混动双擎驱动，规模效应值得期待。8月纯电乘用车销量145627辆，同比增长76.1%；混动乘用车销量128459辆，同比增长40.7%。我们预计2023年纯电和混动车型仍将齐头并进，随着汽车消费复苏、产能迅速释放和海鸥、海豹Dmi、宋L、腾势N7/N8、仰望U8/U9、豹5等新车陆续上市，公司持续处于新品向上周期，整体销量有望超过300万辆，规模效应进一步加强，摊薄生产成本以及费用，抵消补贴退出后，我们预计2023年单车净利将比2022年有所提升。
　　高端化战略见成效。腾势、方程豹和仰望组成公司的高端产品矩阵，持续引领公司的高端化转型。8月腾势D9销量10035辆，以42万元的成交均价，连续8个月位居30万以上豪华MPV市场销量第一。腾势N7首月销售1480辆，成为30万以上纯电中型豪华SUV销量TOP4，中国品牌中排名第二。腾势N8于9月开启全国规模交付。我们预计未来腾势月销有望突破2万辆。方程豹豹5继仰望U8后开启盲订，售价30-40万元，采用全新混动非承载式结构，使用CTC底盘电池一体化技术、DMO越野专用混动系统以及云辇-P智能液压车身控制系统。
　　海外销量创新高。8月公司海外销售新能源乘用车25023辆，环比增长37.7%。公司出海步伐遍布亚洲、欧洲和美洲，在日本、泰国、新加坡、德国、英国、法国、荷兰、澳大利亚、哥伦比亚、巴西、墨西哥、摩洛哥等多国完成布局。我们预计2023年公司乘用车出口有望突破20万辆。
　　投资建议：
　　我们预测公司2023-2025年营业收入为6097/8003/9461亿元，同比增长43.8%/31.3%/18.2%，归母净利润为293/461/612亿元，同比增长76%/57.6%/32.7%，对应PE为24.8/15.7/11.9倍。考虑公司新能源汽车业务领域景气度高，成长空间大，在逆全球化的大背景下，公司垂直产业链优势明显，给予公司2023年35倍PE的估值，对应股价365.09元，市值10240亿元，维持“买入”评级。
　　风险提示：
　　新能源车销量不及预期，产能释放不及预期，海外业务不及预期，芯片短缺，原材料价格上涨
　　

研究报告全文：公司8月销量继续上升海外出口加速研比亚迪002594SZ公司点评汽车汽车整车究事件9月1日公司发布2023年8月产销快报公司8月汽车销量274386辆同评级买入维持比增长569环比增长47今年累计销量1792184辆同比增长8228月动力电池及储能电池装机总量13928GWh同比增长844环比增长2023年9月2日123今年累计装机总量86583GWh同比增长771曹旭特分析师投资摘要SAC执业证书编号S1660519040001公纯电混动双擎驱动规模效应值得期待8月纯电乘用车销量145627辆同比司增长761混动乘用车销量128459辆同比增长407我们预计2023年卢宇峰研究助理纯电和混动车型仍将齐头并进随着汽车消费复苏产能迅速释放和海鸥海豹SAC执业证书编号S1660121110013点Dmi宋L腾势N7N8仰望U8U9豹5等新车陆续上市公司持续处于新luyufengshgseccom品向上周期整体销量有望超过300万辆规模效应进一步加强摊薄生产成本评交易数据时间202391以及费用抵消补贴退出后我们预计2023年单车净利将比2022年有所提升总市值流通市值亿元69872902高端化战略见成效腾势方程豹和仰望组成公司的高端产品矩阵持续引领公总股本亿股2911司的高端化转型8月腾势D9销量10035辆以42万元的成交均价连续8资产负债率7794个月位居30万以上豪华MPV市场销量第一腾势N7首月销售1480辆成为每股净资产元411130万以上纯电中型豪华SUV销量TOP4中国品牌中排名第二腾势N8于9月开启全国规模交付我们预计未来腾势月销有望突破2万辆方程豹豹5继仰收盘价元24912一年内最低价最高价元230033048望U8后开启盲订售价30-40万元采用全新混动非承载式结构使用CTC底盘电池一体化技术DMO越野专用混动系统以及云辇-P智能液压车身控制系统公司股价表现走势图海外销量创新高8月公司海外销售新能源乘用车25023辆环比增长377申公司出海步伐遍布亚洲欧洲和美洲在日本泰国新加坡德国英国法10港国荷兰澳大利亚哥伦比亚巴西墨西哥摩洛哥等多国完成布局我们50预计2023年公司乘用车出口有望突破20万辆证-5券投资建议-10-15我们预测公司2023-2025年营业收入为609780039461亿元同比增长股-20438313182归母净利润为293461612亿元同比增长23-0722-1022-1122-1223-0123-0223-0323-0423-0523-0623-08份76576327对应PE为248157119倍考虑公司新能源汽车业务领22-09域景气度高成长空间大在逆全球化的大背景下公司垂直产业链优势明显比亚迪沪深300有给予公司2023年35倍PE的估值对应股价36509元市值10240亿元维资料来源wind申港证券研究所限持买入评级公相关报告风险提示1比亚迪公司点评7月销量创新高司新能源车销量不及预期产能释放不及预期海外业务不及预期芯片短缺原证材料价格上涨出口表现亮眼2023-08-022比亚迪公司点评6月销量环比继券财务指标预测续提升腾势N7上市助力高端化2023-指标2021A2022A2023E2024E2025E研07-05营业收入百万元216142442406066097469800347094605683比亚迪公司点评5月销量创历史究增长率3802096204437963126318216新高腾势连续破万2023-06-04报归母净利润百万元3045191662245292573046097756117282增长率-280844586760157563270告净资产收益率3201497214126192681每股收益元106571100515832101PE235024363247915731186PB763653531412318资料来源申港证券研究所Wind敬请参阅最后一页免责声明证券研究报告比亚迪002594SZ公司点评表公司盈利预测表1利润表单位百万元资产负债表单位百万元2021A2022A2023E2024E2025E2021A2022A2023E2024E2025E营业收入216142424061609747800347946057流动资产合计166110240804367350458441538660营业成本187998351816491213634724741216货币资金5045751471108175141990167840营业税金及附加30357267109751440617029应收账款36251388287904988520113642营业费用608215061256093361539734其他应收款12741910274636054261管理费用571010007158532080924597预付款项2037822484021284613840研发费用799118654323174241850141存货4335579107111866143634168266财务费用1787-1618-2439-3201-3784其他流动资产852513136214692648732310资产减值损失-857-1386-1122-1254-1188非流动资产合计129670253057272773286272283440公允价值变动收益471268710697长期股权投资790515485116951359012643投资净收益-57-792600788931固定资产61221131880131035127352120798营业利润463221542376025963680060无形资产1710523223311833441533946营业外收入338527432480456商誉6666666666营业外支出452989720855788其他非流动资产1252121045327914138149896利润总额451821080373145926179729资产总计295780493861640123744712822100所得税551336767161126015946流动负债合计171304333345449870497908515885净利润396717713305974800163783短期借款10204515315928212376975508少数股东损益9221091134019042610应付账款73160140437190968248329289077归属母公司净利润304516622292574609861173预收款项10212EBITDA34404577526380190388112634一年内到期的非流动负债12983646592961220114423EPS元106571100515832101非流动负债合计2023239126419135719461863主要财务比率长期借款874475947761776177612021A2022A2023E2024E2025E应付债券204601023512767成长能力负债合计191536372471491783555102577747营业收入增长38029620437931261821少数股东权益917510361117001360416214营业利润增长-346336507745558603425实收资本或股本29112911291129112911归属于母公司净利润增长-280844586760157563270资本公积6080761706622666226662266获利能力未分配利润26456409436150293895136882毛利率13021704194420692165归属母公司股东权益合计95070111029136639176006228138净利率184418502600674负债和所有者权益295780493861640123744712822100总资产净利润103337457619744现金流量表单位百万元ROE32014972141261926812021A2022A2023E2024E2025E偿债能力经营活动现金流65467140838-63935104361101653资产负债率6575777570净利润396717713305974800163783流动比率097072082092104折旧摊销1380819704286393395336359速动比率072049057063072财务费用1787-1618-2439-3201-3784营运能力应付帐款减少4965-2577-40220-9472-25122总资产周转率087107108116121预收帐款增加-6-12-11应收账款周转率61110109投资活动现金流-45404-120596-40652-48314-29863应付账款周转率372397368364352公允价值变动收益471268710697每股指标元长期股权投资减少-2439-75803790-1895948每股收益最新摊薄106571100515832101投资收益-57-792600788931每股净现金流最新摊薄124102619481162888筹资活动现金流16063-19489161291-22232-45939每股净资产最新摊薄32663814469460467837应付债券增加-6834-20461023-512256估值比率长期借款增加-6002-115016700PE235024363247915731186普通股增加1830000PB763653531412318资本公积增加3610989956000EVEBITDA20601200816805582现金净增加额36125753567043381425850资料来源Wind申港证券研究所敬请参阅最后一页免责声明24证券研究报告比亚迪002594SZ公司点评分析师承诺负责本研究报告全部或部分内容的每一位证券分析师在此申明本报告的观点逻辑和论据均为分析师本人独立研究成果引用的相关信息和文字均已注明出处不受任何第三方的影响和授意本报告依据公开的信息来源力求清晰准确地反映分析师本人的研究观点本人薪酬的任何部分过去不曾与现在不与未来也将不会与本报告中的具体推荐或观点直接或间接相关风险提示本证券研究报告所载的信息观点结论等内容仅供投资者决策参考在任何情况下本公司证券研究报告均不构成对任何机构和个人的投资建议任何形式的分享证券投资收益或者分担证券投资损失的书面或口头承诺均为无效市场有风险投资者在决定投资前务必要审慎投资者应自主作出投资决策自行承担投资风险敬请参阅最后一页免责声明34证券研究报告比亚迪002594SZ公司点评免责声明申港证券股份有限公司简称本公司是具有合法证券投资咨询业务资格的机构本报告所载资料的来源被认为是可靠的但本公司不保证其准确性和完整性也不保证所包含的信息和建议不会发生任何变更申港证券研究所已力求报告内容的客观公正但报告中的观点结论和建议仅供参考不构成所述证券的买卖出价或征价投资者不应单纯依靠本报告而取代自身独立判断应自主作出投资决策并自行承担投资风险投资者据此做出的任何投资决策与本公司和作者无关本公司并不对使用本报告所包含的材料产生的任何直接或间接损失或与此相关的其他任何损失承担任何责任本报告所载资料意见及推测仅反映申港证券研究所于发布本报告当日的判断本报告所指证券或投资标的的价格价值及投资收入可能会产生波动在不同时期申港证券研究所可能会对相关的分析意见及推测做出更改本公司及其所属关联机构可能会持有报告中提到的公司所发行的证券头寸并进行交易也可能为这些公司提供或者争取提供投资银行财务顾问或者金融产品等相关服务本报告仅面向申港证券客户中的专业投资者本公司不会因接收人收到本报告而视其为当然客户本报告版权归本公司所有未经事先许可任何机构和个人不得以任何形式翻版复制和发布如转载或引用需注明出处为申港证券研究所且不得对本报告进行有悖原意的引用删节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