结论与建议：
　　公司发布2023年三季度业绩预告，实现归母净利润205亿元-225亿元，YOY+120-142%（扣非后净利润183亿元-202亿元，YOY+119%-141），折合EPS为7.06-7.74元，公司业绩超预期。
　　公司兼具领先的技术能力和优秀的供应链体系，产品性价比高，在10万-30万区间具备明显的竞争优势，并且正在通过腾势、方程豹、仰望等高性能豪华品牌拓展向上空间，在汽车电动化转型期竞争力凸显。四季度公司将推出方程豹5、宋L等多款新车，销量有望继续增加。我们预计公司2023、2024和2025年净利润分别至327.5亿元、425亿元和533亿元，YOY分别为+97%、+29.8%和+25.4%；EPS分别为11.3元、14.6元和18.3元，目前A股股价对应2023、2024和2025年P/E分别为21倍、16倍和13倍，H股对应P/E分别为19倍、15倍和12倍，估值合理，建议“买进”。
　　公司2023年1-3Q录得净利润YOY+120-142%，业绩超预期：公司发布2023年三季度业绩预告，实现归母净利润205亿元-225亿元，YOY+120-142%（扣非后净利润183亿元-202亿元，YOY+119%-141），折合EPS为7.06-7.74元，公司业绩超预期。分季度看，公司Q3实现归母净利润95.5亿元-115.5亿元，YOY+67%-102%(扣非后净利润86-105亿元，YOY+61%-97%)，折合EPS为3.29-3.97元。
　　公司前三季度营收和净利润均实现同比大幅增长，汽车和电子业务均向好。汽车业务方面，随着销售渠道完善、产能持续扩张，销量规模继续逐月增长。受益于规模效应，单车盈利提升，带动整体利润率提升。电子业务方面，受益于在大客户产品中的份额提升，以及毛利率较好的汽车电子和户储系统占比增加，业务结构进一步优化，整体产能利用率提升，实现盈利大幅改善。
　　公司9月汽车销量再创单月新高：公司前三季度实现了电动车销量的大幅增长，1-9月累计销售新能源汽车208万辆，YOY+75.5%，占行业新能源车总销量的33.1%，保持极大的行业领先优势。
　　公司9月销售汽车28.7万辆，MOM+4.8%，YOY+42.8%，继续创出单月新高。纯电和插混车分别月销15.1万辆和13.6万辆，YOY分别为+59.2%和+28%。分车型看，主力产品秦、宋PLUS、海鸥、海豚、元和汉分别月销45072辆、40165辆、40092辆、32927辆、32856辆和22794辆。腾势品牌月销13156辆，其中D9月销10249辆。
　　盈利预期：我们预计公司2023、2024和2025年净利润分别至327.5亿元、425亿元和533亿元，YOY分别为+97%、+29.8%和+25.4%；EPS分别为11.3元、14.6元和18.3元，目前A股股价对应2023、2024和2025年P/E分别为21倍、16倍和13倍，H股对应P/E分别为19倍、15倍和12倍，估值合理，建议“买进”。
　　

研究报告全文：CompanyUpdateChinaResearchDeptm2023年10月20日沈嘉婕比亚迪002594SZ01211HKBuy买进H70455capitalcomtw目标价元港元300RMB285HKD公司前三季度业绩超预期9月销量再创新高建议买进结论与建议公司基本资讯产业别汽车公司发布2023年三季度业绩预告实现归母净利润205亿元-225亿元A股价2023101924060YOY120-142扣非后净利润183亿元-202亿元YOY119-141折合EPS深证成指20231019965509为706-774元公司业绩超预期股价12个月高低304822966公司兼具领先的技术能力和优秀的供应链体系产品性价比高在10万总发行股数百万291114A股数百万116476-30万区间具备明显的竞争优势并且正在通过腾势方程豹仰望等高性能A市值亿元280242豪华品牌拓展向上空间在汽车电动化转型期竞争力凸显四季度公司将推主要股东香港中央结算出方程豹5宋L等多款新车销量有望继续增加我们预计公司20232024代理人有限公和2025年净利润分别至3275亿元425亿元和533亿元YOY分别为97司3770298和254EPS分别为113元146元和183元目前A股股价对应每股净值元411120232024和2025年PE分别为21倍16倍和13倍H股对应PE分别为股价账面净值58519倍15倍和12倍估值合理建议买进一个月三个月一年股价涨跌-44-62-97公司2023年1-3Q录得净利润YOY120-142业绩超预期公司发布2023年三季度业绩预告实现归母净利润205亿元-225亿元YOY120-142近期评等扣非后净利润183亿元-202亿元YOY119-141折合EPS为出刊日期前日收盘评等706-774元公司业绩超预期分季度看公司Q3实现归母净利润9552023-8-2823553买进亿元-1155亿元YOY67-102扣非后净利润86-105亿元YOY61-97折合EPS为329-397元产品组合汽车业务80公司前三季度营收和净利润均实现同比大幅增长汽车和电子业务均向手机部件及组装20好汽车业务方面随着销售渠道完善产能持续扩张销量规模继续逐月增长受益于规模效应单车盈利提升带动整体利润率提升电子业务方面受益于在大客户产品中的份额提升以及毛利率较好的汽车电子和户储系统占比增加业务结构进一步优化整体产能利用率提机构投资者占流通A股比例升实现盈利大幅改善基金49一般法人168公司9月汽车销量再创单月新高公司前三季度实现了电动车销量的大幅增长1-9月累计销售新能源汽车208万辆YOY755占行业新能股价相对大盘走势源车总销量的331保持极大的行业领先优势公司9月销售汽车287万辆MOM48YOY428继续创出单月新高纯电和插混车分别月销151万辆和136万辆YOY分别为592和28分车型看主力产品秦宋PLUS海鸥海豚元和汉分别月销45072辆40165辆40092辆32927辆32856辆和22794辆腾势品牌月销13156辆其中D9月销10249辆盈利预期我们预计公司20232024和2025年净利润分别至3275亿元425亿元和533亿元YOY分别为97298和254EPS分别为113元146元和183元目前A股股价对应20232024和2025年PE分别为21倍16倍和13倍H股对应PE分别为19倍15倍和12倍估值合理建议买进接续下页CompanyUpdateChinaResearchDept年度截止12月31日202120222023E2024E2025E纯利NetprofitRMB百万元304516622327514251653320同比增减-280844586970329822541每股盈余EPSRMB元10465710112501460518316同比增减-326044586970329822541A股市盈率PEX230204217214016491315H股市盈率PEX206953791192414821182股利DPSRMB元011114137164197股息率Yield004047057068082投资评等说明评等定义强力买进StrongBuy潜在上涨空间35买进Buy15潜在上涨空间35区间操作TradingBuy5潜在上涨空间15无法由基本面给予投资评等中立Neutral预期近期股价将处于盘整建议降低持股图表一比亚迪月度销量及YoY单位万辆资料来源公司公告群益证券CompanyUpdateChinaResearchDept附一合幷损益表百万元202120222023E2024E2025E营业收入2161424240616569108621201016810经营成本187998351816532082693554817970营业税金及附加30357267118241551818303销售费用608215061269333448539656管理费用571010007157662112223895财务费用1787-1618-328543115084资产减值损失-857-1386-2000-1500-1500投资收益-57-7921200500500营业利润463221542406835279966181营业外收入338527600304300营业外支出4529891200451450利润总额451821080400835265266031所得税5513367593278989905少数股东损益9221091140022382806归属于母公司所有者的净利润304516622327514251653320附二合幷资产负债表百万元202120222023E2024E2025E货币资金5045751471127468218025321673应收帐款3625138828504775804966756存货4335579107102839118265136005流动资产合计166110240804313045406958529045长期投资净额790515485162601707317926固定资产合计61221131880197821237385272992在建工程2027744622624717496586210无形资产1710523223325134226754947资产总计295780493861648303806213975093流动负债合计171304333345450015585020731275长期负债合计2023239126586897042780991负债合计191536372471508705655447812266少数股东权益917510361111891208513051股东权益合计104244121390139598150766162827负债和股东权益总计295780493861648303806213975093附三合幷现金流量表百万元202120222023E2024E2025E经营活动产生的现金流量净额65467140838211256264071316885投资活动产生的现金流量净额-45404-120596-144715-188130-235162筹资活动产生的现金流量净额16063-1948997441461721925现金及现金等价物净增加额3608113637628690557103647货币资金的期末余额4982051182127468218025321673货币资金的期初余额13738498205118212746821802511此份报告由群益证券香港有限公司编写群益证券香港有限公司的投资和由群证益券香港有限公司提供的投资服务不是个人客户而设此份报告不能复制或再分发或印刷报告之全部或部份内容以作任何用途群益证券香港有限公司相信用以编写此份报告之资料可靠但此报告之资料没有被独立核实审计群益证券香港有限公司不对此报告之准确性及完整性作任何保证或代表或作出任何书面保证而且不会对此报告之准确性及完整性负任何责任或义务群益证券香港有限公司及其分公司及其联营公司或许在阁下收到此份报告前使用或根据此份报告之资料或研究推荐作出任何行动群益证券香港有限公司及其任何之一位董事或其代表或雇员不会对使用此份报告后招致之任何损失负任何责任此份报告内容之资料和意见可能会或会在没有事前通知前变更群益证券香港有限公司及其任何之一位董事或其代表或雇员或会对此份报告内描述之证持意见或立场或会买入沽出或提供销售或出价此份报告内描述之证券群益证券香港有限公司及其分公司及其联营公司可能以其户口或代他人之户口买卖此份报告内描述之证此份报告不是用作推销或促使客人交易此报告内所提及之证券2023年10月20日3