事件描述
　　公司发布23年三季报，实现收入28.3亿元（同比+4.4%），实现归属净利润3.1亿元（同比10.9%），实现归属扣非净利润1.9亿元（同比-6.6%）。其中Q3单季度实现收入10.0亿元（同比+14.2%，环比+2.7%），实现归属净利润0.9亿元（同比+5.3%，环比-42.8%），实现归属扣非净利润0.7亿元（同比+206.8%，环比+6.9%）。
　　事件评论
　　公司迎来产能集中投放期。公司以新型绝缘材料为基础，重点发展光学膜材料、电子材料、环保阻燃材料等系列产品，产品广泛应用于发电设备、特高压输变电、智能电网、新能源汽车、轨道交通、消费电子、平板显示、电工电器、5G通信等领域。公司绝缘材料产能超12万吨/年（今年新投产4万吨光伏PET线），在建0.3万吨超薄PP基膜线。公司光学膜产能超过10万吨/年，新产能投产后整体规模有望翻番。公司电子材料产能超过25万吨/年（去年以来先后投产6万吨特种环氧、16万吨高性能树脂、5200吨高频高速树脂项目）。此外，公司布局新材料PVB、质子交换膜、光刻胶材料、PP复合铜箔等，均在加快推进。
　　23年以来光伏PET、普通树脂&光学膜业务承压，高端光学膜&树脂稳步推进。随着公司光伏PET、光学膜、电子树脂业务新产能的逐步释放，公司收入环比持续增长，23Q3总收入环比增长+2.7%。但是由于光伏行业终端去库存影响，以及普通树脂&光学膜行业需求恢复缓慢，供给过剩，盈利承压，23Q3毛利率为17.5%，环比-1.4%，净利率为8.1%，环比-6.5%。虽然终端消费电子需求下滑，但是消费电子上游高端产业受制于海外垄断，以及服务器升级等领域需求的增长，公司的高端光学膜MLCC离型基膜、偏光片离保基膜、高频高速树脂等业务积极放量，盈利能力得到保障。展望后市，随着特高压、光伏、消费电子等终端领域持续修复，叠加新产能的快速释放，公司整体经营形势向好，看好布局时点。
　　新材料持续推进，助益公司快速增长。高端PVB寡头垄断，公司产能1万吨/年，国产化替代空间巨大。电解水制氢与车用燃料电池市场广阔，国内企业较晚进入市场，在核心技术端比较落后，目前处于产业加速发展阶段，公司在建产能50万平方米/年（工程进度30%）。公司与韩国Chemax、种亿化学合作开展高端光刻胶材料的合成与纯化业务，依托Chemax公司成熟技术基础与销售网络，积极布局先进光刻胶材料领域（工程进度50%）。公司基于PP基膜自备的产业链一体化优势，布局的复合铜箔集流体项目，切入广阔新赛道。
　　公司坚持研发平台为核心，新技术+新方向+规模化为一体，紧抓行业变革的方向，实现快速增长。预计2023-2025年归属净利润为4.3/6.0/9.3亿元，维持“买入”评级。
　　风险提示
　　1、下游需求恢复不及预期；
　　 2、新项目进度低于预期。
　　

研究报告全文：research95579com丨证券研究报告丨公司研究丨点评报告丨东材科技601208SHTableTitle业绩逐季改善看好布局时点报告要点TableSummary公司发布23年三季报实现收入283亿元同比44实现归属净利润31亿元同比-109实现归属扣非净利润19亿元同比-66其中Q3单季度实现收入100亿元同比142环比27实现归属净利润09亿元同比53环比-428实现归属扣非净利润07亿元同比2068环比69分析师及联系人TableAuthor马太王明SACS0490516100002SACS0490521030001请阅读最后评级说明和重要声明1research95579com丨证券研究报告丨2023-10-20cjzqdt11111东材科技601208SHTableTitle2公司研究丨点评报告业绩逐季改善看好布局时点TableRank投资评级买入丨维持事件描述TableSummary2公司基础数据公司发布23年三季报实现收入283亿元同比44实现归属净利润31亿元同比-TableBaseData当前股价元1169109实现归属扣非净利润19亿元同比-66其中Q3单季度实现收入100亿元同总股本万股91772比142环比27实现归属净利润09亿元同比53环比-428实现归属扣流通A股B股万股896780非净利润07亿元同比2068环比69每股净资产元470事件评论近12月最高最低价元14721000注股价为2023年10月18日收盘价公司迎来产能集中投放期公司以新型绝缘材料为基础重点发展光学膜材料电子材料环保阻燃材料等系列产品产品广泛应用于发电设备特高压输变电智能电网新能源汽车轨道交通消费电子平板显示电工电器5G通信等领域公司绝缘材料产能市场表现对比图近12个月超12万吨年今年新投产4万吨光伏PET线在建03万吨超薄PP基膜线公司光东材科技化工学膜产能超过10万吨年新产能投产后整体规模有望翻番公司电子材料产能超过253818万吨年去年以来先后投产6万吨特种环氧16万吨高性能树脂5200吨高频高速树-2脂项目此外公司布局新材料PVB质子交换膜光刻胶材料PP复合铜箔等均-212022102023220236202310在加快推进资料来源Wind23年以来光伏PET普通树脂光学膜业务承压高端光学膜树脂稳步推进随着公司光伏PET光学膜电子树脂业务新产能的逐步释放公司收入环比持续增长23Q3总相关研究收入环比增长27但是由于光伏行业终端去库存影响以及普通树脂光学膜行业需求恢复缓慢供给过剩盈利承压23Q3毛利率为175环比-14净利率为81高端光学膜TableReport树脂稳步推进复合集流体打开崭环比-65虽然终端消费电子需求下滑但是消费电子上游高端产业受制于海外垄断新空间2023-08-20以及服务器升级等领域需求的增长公司的高端光学膜MLCC离型基膜偏光片离保基持续改善布局时点2023-05-03步入正轨放量可期2023-03-30膜高频高速树脂等业务积极放量盈利能力得到保障展望后市随着特高压光伏消费电子等终端领域持续修复叠加新产能的快速释放公司整体经营形势向好看好布局时点新材料持续推进助益公司快速增长高端PVB寡头垄断公司产能1万吨年国产化替代空间巨大电解水制氢与车用燃料电池市场广阔国内企业较晚进入市场在核心技术端比较落后目前处于产业加速发展阶段公司在建产能50万平方米年工程进度30公司与韩国Chemax种亿化学合作开展高端光刻胶材料的合成与纯化业务依托Chemax公司成熟技术基础与销售网络积极布局先进光刻胶材料领域工程进度50公司基于PP基膜自备的产业链一体化优势布局的复合铜箔集流体项目切入广阔新赛道公司坚持研发平台为核心新技术新方向规模化为一体紧抓行业变革的方向实现快速增长预计2023-2025年归属净利润为436093亿元维持买入评级风险提示1下游需求恢复不及预期更多研报请访问2新项目进度低于预期长江研究小程序请阅读最后评级说明和重要声明2research95579com公司研究点评报告风险提示1下游需求恢复不及预期公司下游主要为光伏新能源车及消费电子如果下游需求恢复不及预期会对公司经营情况造成影响2新项目进度低于预期公司在建项目较多涉及光伏PET基膜光学膜电子树脂等产品如果新项目建设不及预期会对公司收入及业绩增长造成影响请阅读最后评级说明和重要声明353research95579com公司研究点评报告财务报表及预测指标利TableFinance润表百万元资产负债表百万元2022A2023E2024E2025E2022A2023E2024E2025E营业总收入3640398355837493货币资金1428179214352324营业成本2888324843615727交易性金融资产588588588588毛利75273512221766应收账款68972312561400营业收入21182224存货428366700701营业税金及附加33324560预付账款110124166218营业收入1111其他流动资产75779812461430销售费用57486790流动资产合计4000439153926662营业收入2111长期股权投资191191191191管理费用137151179225投资性房地产0000营业收入4433固定资产合计2621269727582804研发费用210231307412无形资产374374374374营业收入6666商誉2222财务费用47201219递延所得税资产54545454营业收入1100其他非流动资产1813181318131813加资产减值损失-4000资产总计905595231058411900信用减值损失-5000短期贷款877877877877公允价值变动收益-2000应付款项391402662736投资收益12101419预收账款781114营业利润4624736821054应付职工薪酬515878102营业收入13121214应交税费22243445营业外收支-1-1-1-1其他流动负债1370151016831954利润总额4614726811053流动负债合计2718287933443728营业收入13121214长期借款514498482466所得税费用375768105应付债券1166116611661166净利润424416613948递延所得税负债2222归属于母公司所有者的净利润415428600929其他非流动负债288288288288少数股东损益9-121219负债合计4687483252815649EPS元046047065101归属于母公司所有者权益4211454751476076现金流量表百万元少数股东权益1561441561752022A2023E2024E2025E股东权益4367469153036251经营活动现金流净额-637681-51235负债及股东权益905595231058411900取得投资收益收回现金11101419基本指标长期股权投资-20002022A2023E2024E2025E资本性支出-436-170-301-301每股收益046047065101其他-168000每股经营现金流-069074-001135投资活动现金流净额-596-160-287-282市盈率2541250517871155债券融资0000市净率255236208177股权融资200-100EVEBITDA198920801342874银行贷款增加减少2986-16-16-16总资产收益率46455778筹资成本-152-141-48-48净资产收益率9994117153其他-726000净利率114108108124筹资活动现金流净额2309-157-64-64资产负债率518507499475现金净流量不含汇率变动影响1080364-356889总资产周转率048043056067资料来源公司公告长江证券研究所请阅读最后评级说明和重要声明454research95579com公司研究点评报告投资评级说明行业评级报告发布日后的12个月内行业股票指数的涨跌幅相对同期相关证券市场代表性指数的涨跌幅为基准投资建议的评级标准为看好相对表现优于同期相关证券市场代表性指数中性相对表现与同期相关证券市场代表性指数持平看淡相对表现弱于同期相关证券市场代表性指数公司评级报告发布日后的12个月内公司的涨跌幅相对同期相关证券市场代表性指数的涨跌幅为基准投资建议的评级标准为买入相对同期相关证券市场代表性指数涨幅大于10增持相对同期相关证券市场代表性指数涨幅在510之间中性相对同期相关证券市场代表性指数涨幅在-55之间减持相对同期相关证券市场代表性指数涨幅小于-5无投资评级由于我们无法获取必要的资料或者公司面临无法预见结果的重大不确定性事件或者其他原因致使我们无法给出明确的投资评级相关证券市场代表性指数说明A股市场以沪深300指数为基准新三板市场以三板成指针对协议转让标的或三板做市指数针对做市转让标的为基准香港市场以恒生指数为基准办公地址上海TableContact武汉Add浦东新区世纪大道1198号世纪汇广场一座29层Add武汉市江汉区淮海路88号长江证券大厦37楼PC200122PC430015北京深圳Add西城区金融街33号通泰大厦15层Add深圳市福田区中心四路1号嘉里建设广场3期36楼PC100032PC518048分析师声明作者具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格并注册为证券分析师以勤勉的职业态度独立客观地出具本报告分析逻辑基于作者的职业理解本报告清晰准确地反映了作者的研究观点作者所得报酬的任何部分不曾与不与也不将与本报告中的具体推荐意见或观点而有直接或间接联系特此声明重要声明长江证券股份有限公司具有证券投资咨询业务资格经营证券业务许可证编号10060000本报告仅限中国大陆地区发行仅供长江证券股份有限公司以下简称本公司的客户使用本公司不会因接收人收到本报告而视其为客户本报告的信息均来源于公开资料本公司对这些信息的准确性和完整性不作任何保证也不保证所包含信息和建议不发生任何变更本公司已力求报告内容的客观公正但文中的观点结论和建议仅供参考不包含作者对证券价格涨跌或市场走势的确定性判断报告中的信息或意见并不构成所述证券的买卖出价或征价投资者据此做出的任何投资决策与本公司和作者无关本报告所载的资料意见及推测仅反映本公司于发布本报告当日的判断本报告所指的证券或投资标的的价格价值及投资收入可升可跌过往表现不应作为日后的表现依据在不同时期本公司可以发出其他与本报告所载信息不一致及有不同结论的报告本报告所反映研究人员的不同观点见解及分析方法并不代表本公司或其他附属机构的立场本公司不保证本报告所含信息保持在最新状态同时本公司对本报告所含信息可在不发出通知的情形下做出修改投资者应当自行关注相应的更新或修改本公司及作者在自身所知情范围内与本报告中所评价或推荐的证券不存在法律法规要求披露或采取限制静默措施的利益冲突本报告版权仅为本公司所有未经书面许可任何机构和个人不得以任何形式翻版复制和发布如引用须注明出处为长江证券研究所且不得对本报告进行有悖原意的引用删节和修改刊载或者转发本证券研究报告或者摘要的应当注明本报告的发布人和发布日期提示使用证券研究报告的风险未经授权刊载或者转发本报告的本公司将保留向其追究法律责任的权利财务报表及指标预测请阅读最后评级说明和重要声明555