投资要点
　　事件：公司发布2023年半年报，实现营收18.29亿元，同比减少0.31%；归母净利润2.20亿元，同比减少15.97%；扣非归母净利润1.20亿元，同比减少32.39%；非经常性损益1.00亿元，主要来自于资产处置收益及政府补助。2023Q2单季度营收9.71亿元，同比增长4.34%，环比增长13.08%；归母净利润1.50亿元，同比减少6.72%，环比增长111.73%；扣非归母净利润0.62亿元，同比减少25.72%，环比增长5.55%。
　　光学基膜差异化产品持续上量，电子树脂规模效应尚未显现。2023Q2绝缘材料（含新能源）、光学膜材料、电子材料、环保阻燃材料收入分别为4.33、2.62、2.19、0.31亿元，同比分别-2.54%、+4.57%、+9.17%、+24.27%，环比分别+0.18%、+26.36%、+20.89%、+48.68%。其中，光学膜材料销量2.26万吨，环比增长17.97%，均价1.16万元/吨，环比增长7.11%，主要得益于MLCC离型基膜、偏光片离保基膜、汽车装饰膜、哑光膜等差异化产品持续上量。电子树脂方面，山东艾蒙特的特种环氧树脂项目尚处于产能爬坡和下游认证阶段，山东东润的酚醛树脂项目正处于投料试车阶段，规模效应尚未显现。
　　公司在建项目丰富，布局光刻胶材料、复合集流体等高壁垒材料。公司在建项目包括5条共计11万吨光学基膜，2条共计4万吨光伏背板基膜，3000吨超薄BOPP，1亿平方米功能膜涂布等，新建产能陆续释放将带动公司收入持续扩大。此外，公司紧抓半导体国产替代和新能源快速发展的机遇，布局高端光刻胶材料的合成与纯化，以及复合铜箔集流体、氢能源质子交换膜。
　　投资建议：我们看好公司依托持续的技术创新和积极的资本开支，不断优化产品结构，打造国内领先的功能膜、高性能树脂新材料平台。结合公司2023年半年报，我们调整公司2023-2025年归母净利润预测为4.60、6.02、8.21亿元（原为5.52、7.60、9.36亿元），维持“增持”评级。
　　风险提示：项目建设进度不及预期的风险；原材料价格波动风险；部分产品行业竞争加剧的风险。

研究报告全文：证券研究报告iindustryId膜材料investSuggestiond东yCo材mpa科ny技investSug601208增持维ges持tionCh000009titleange光学基膜量价环增电子树脂盈利承压createTime12023年09月03日投资要点marketDatasummary市场数据事件公司发布2023年半年报实现营收1829亿元同比减少031归市场数据日期2023-09-01母净利润220亿元同比减少1597扣非归母净利润120亿元同比减收盘价元1194少3239非经常性损益100亿元主要来自于资产处置收益及政府补助总股本百万股917712023Q2单季度营收971亿元同比增长434环比增长1308归母净流通股本百万股89678利润150亿元同比减少672环比增长11173扣非归母净利润062净资产百万元438132亿元同比减少2572环比增长555总资产百万元970972每股净资产元477光学基膜差异化产品持续上量电子树脂规模效应尚未显现2023Q2绝缘来源WIND兴业证券经济与金融研究院整理材料含新能源光学膜材料电子材料环保阻燃材料收入分别为433262219031亿元同比分别-2544579172427环比相关rel报ate告dReport分别018263620894868其中光学膜材料销量226万兴证化工东材科技吨环比增长1797均价116万元吨环比增长711主要得益于MLCC6012082023年一季报报点评Q1扣非持续环比改善高离型基膜偏光片离保基膜汽车装饰膜哑光膜等差异化产品持续上量速树脂迎来产业机遇电子树脂方面山东艾蒙特的特种环氧树脂项目尚处于产能爬坡和下游认证2023-05-01兴证化工东材科技阶段山东东润的酚醛树脂项目正处于投料试车阶段规模效应尚未显现6012082022年年报点评公司在建项目丰富布局光刻胶材料复合集流体等高壁垒材料公司在建Q4扣非环比显著改善新产品储备蓄力未来2023-04-02项目包括5条共计11万吨光学基膜2条共计4万吨光伏背板基膜3000兴证化工东材科技吨超薄BOPP1亿平方米功能膜涂布等新建产能陆续释放将带动公司收6012082022年三季报点评限电等因素影响Q3业绩Q4入持续扩大此外公司紧抓半导体国产替代和新能源快速发展的机遇布有望逐步恢复2022-10-28局高端光刻胶材料的合成与纯化以及复合铜箔集流体氢能源质子交换膜分析em师ailAuthor投资建议我们看好公司依托持续的技术创新和积极的资本开支不断优化吉金产品结构打造国内领先的功能膜高性能树脂新材料平台结合公司2023jijinxyzqcomcn年半年报我们调整公司2023-2025年归母净利润预测为460602821S0190522030003亿元原为552760936亿元维持增持评级张志扬风险提示项目建设进度不及预期的风险原材料价格波动风险部分产品zhangzhiyangxyzqcomcn行业竞争加剧的风险S0190520010003主要财务指标会计zy年c度wzb主要财务指标20222023E2024E2025E营业收入百万元3640410665307980同比增长121128590222assAuthor归母净利润百万元415460602821同比增长241109308364毛利率207197204213ROE99101119143每股收益元045050066090市盈率264238182133来源WIND兴业证券经济与金融研究院整理请务必阅读正文之后的信息披露和重要声明公司点评报告带市场行情表1东材科技分季度业绩对比单位百万元元主要数据22-2Q22-3Q22-4Q23-1Q23-2QQOQ2022-062023-06YOY营业收入9308739338589714318351829-03营业成本7167337456737871001410146036毛利215140188185183-146425369-133销售费用121615818464262602管理费用3640342929-1896358-79财务费用462819895313271025研发费用476556545620589110239资产减值-73-01-6--7-4-公允价值10-300-54711-131投资收益1367639854122520营业利润191876983171-102306255-168利润总额191876884171-105306254-169归母净利润160817271150-67262220-160EPS01750089007800770163-6702860240-160销售费用率131916091905pcts141400pcts管理费用率3845373430-09pcts3432-03pcts财务费用率050730220904pcts071507pcts研发费用率507560625808pcts486012pcts所得税率12960-8914916940pcts12216340pcts毛利率231160201216189-42pcts232202-30pcts净利率172937782154-18pcts143120-22pcts资料来源天软投资系统兴业证券经济与金融研究院整理请务必阅读正文之后的信息披露和重要声明-2-公司点评报告带市场行情附表资产gsc负w债bb表公司财务报表单位百万元利润表单位百万元会计年度20222023E2024E2025E会计年度20222023E2024E2025E流动资产4000376746155681营业收入3640410665307980货币资金142810908141218营业成本2888329751996281交易性金融资产588500500500税金及附加33294656应收票据及应收账款1160129920652523销售费用5762104128预付款项110115182220管理费用137100125140存货428479755912研发费用210246392479其他285285299308财务费用47303231非流动资产5055532753535180其他收益63903030长期股权投资191191191191投资收益12869固定资产2621337630732771公允价值变动收益-2-1-1-1在建工程1530101513151415信用减值损失-5-4-7-6无形资产374410446482资产减值损失-4-3-2-3商誉2222资产处置收益1297000长期待摊费用40-7-14营业利润462503657895其他334333333333营业外收入2111资产总计90559094996810860营业外支出3443流动负债2718239227793001利润总额461500654893短期借款877500500500所得税37405271应付票据及应付账款59965910401256净利润424460602821其他1243123312391245少数股东损益9000非流动负债1969196519651965归属母公司净利润415460602821长期借款514514514514EPS元045050066090其他1456145214521452负债合计4687435847454967主要财务比率股本917917917917会计年度20222023E2024E2025E资本公积1919191919191919成长性未分配利润1143150719882650营业收入增长率121128590222少数股东权益156156156156营业利润增长率22089307361股东权益合计4367473652235894归母净利润增长率241109308364负债及权益合计90559094996810860盈利能力毛利率207197204213现金流量表单位百万元归母净利率11411292103会计年度20222023E2024E2025EROE99101119143归母净利润415460602821偿债能力折旧和摊销248277321321资产负债率518479476457资产减值准备453018流动比率147157166189资产处置损失-129-7000速动比率131137139159公允价值变动损失2111营运能力财务费用50303231资产周转率480453685766投资损失-12-8-6-9应收账款周转率5378539562975640少数股东损益9000存货周转率7900704081597295营运资金的变动-1287-129-760-451每股资料元经营活动产生现金流量-637563221732每股收益045050066090投资活动产生现金流量-596-388-349-147每股经营现金-069061024080融资活动产生现金流量2309-513-148-182每股净资产459499553626现金净变动1080-338-276404估值比率倍现金的期初余额26714281090814PE264238182133现金的期末余额134710908141218PB26242219数据来源天软兴业证券经济与金融研究院整理请务必阅读正文之后的信息披露和重要声明-3-公司点评报告带市场行情分析师声明本人具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格并登记为证券分析师以勤勉的职业态度独立客观地出具本报告本报告清晰准确地反映了本人的研究观点本人不曾因不因也将不会因本报告中的具体推荐意见或观点而直接或间接收到任何形式的补偿投资评级说明投资建议的评级标准类别评级说明报告中投资建议所涉及的评级分为股买入相对同期相关证券市场代表性指数涨幅大于15票评级和行业评级另有说明的除外增持相对同期相关证券市场代表性指数涨幅在515之间评级标准为报告发布日后的12个月内中性相对同期相关证券市场代表性指数涨幅在-55之间股票评级公司股价或行业指数相对同期相关减持相对同期相关证券市场代表性指数涨幅小于-5证券市场代表性指数的涨跌幅其中无评级由于我们无法获取必要的资料或者公司面临无法预见结果的重大不确沪深两市以沪深300指数为基准北交定性事件或者其他原因致使我们无法给出明确的投资评级所市场以北证50指数为基准新三板市推荐相对表现优于同期相关证券市场代表性指数场以三板成指为基准香港市场以恒生中性相对表现与同期相关证券市场代表性指数持平行业评级指数为基准美国市场以标普500或纳回避相对表现弱于同期相关证券市场代表性指数斯达克综合指数为基准信息披露本公司在知晓的范围内履行信息披露义务客户可登录wwwxyzqcomcn内幕交易防控栏内查询静默期安排和关联公司持股情况使用本研究报告的风险提示及法律声明兴业证券股份有限公司经中国证券监督管理委员会批准已具备证券投资咨询业务资格本报告仅供兴业证券股份有限公司以下简称本公司的客户使用本公司不会因接收人收到本报告而视其为客户本报告中的信息意见等均仅供客户参考不构成所述证券买卖的出价或征价邀请或要约投资者自主作出投资决策并自行承担投资风险任何形式的分享证券投资收益或者分担证券投资损失的书面或口头承诺均为无效任何有关本报告的摘要或节选都不代表本报告正式完整的观点一切须以本公司向客户发布的本报告完整版本为准该等信息意见并未考虑到获取本报告人员的具体投资目的财务状况以及特定需求在任何时候均不构成对任何人的个人推荐客户应当对本报告中的信息和意见进行独立评估并应同时考量各自的投资目的财务状况和特定需求必要时就法律商业财务税收等方面咨询专家的意见对依据或者使用本报告所造成的一切后果本公司及或其关联人员均不承担任何法律责任本报告所载资料的来源被认为是可靠的但本公司不保证其准确性或完整性也不保证所包含的信息和建议不会发生任何变更本公司并不对使用本报告所包含的材料产生的任何直接或间接损失或与此相关的其他任何损失承担任何责任本报告所载的资料意见及推测仅反映本公司于发布本报告当日的判断本报告所指的证券或投资标的的价格价值及投资收入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