核心观点
　　公司2023年H1实现营业收入18.29亿元，同比降低0.31%；实现归母净利润2.20亿元，同比下降15.97%；对应Q2单季实现营收9.71亿元，同比增长4.34%，实现归母净利1.50亿元，同比降低6.72%，环比增长111.73%；实现扣非后归母净利润1.20亿元，同比降低32.39%。公司顺利完成多个产业化项目的试生产工作，新增产能如期释放，各基地公司围绕精益化制造进一步推动产品升级，不断提升研发创新水平，发展前景广阔。
　　事件
　　8月17日，公司发布2023年中报：2023年H1实现营业收入18.29亿元，同比降低0.31%；实现归母净利润2.20亿元，同比降低15.97%；实现扣非后归母净利润1.20亿元，同比降低32.39%。公司整体毛利率20.15%，净利率11.65%；其中，对应Q2单季实现营收9.71亿元，同比增长4.34%，实现归母净利1.50亿元，同比降低6.72%，环比增长111.73%；实现扣非后归母净利润0.62亿元，同比降低25.72%，环比增长5.55%。
　　简评
　　Q2扣非业绩环比改善，整体经营向好
　　2023年H1实现营业收入18.29亿元，同比降低0.31%；实现归母净利润2.20亿元，同比下降15.97%；实现扣非后归母净利润1.20亿元，同比降低32.39%。公司整体毛利率20.15%，净利率11.65%；其中，对应Q2单季实现营收9.71亿元，同比增长4.34%，实现归母净利1.50亿元，同比降低6.72%，环比增长111.73%；实现扣非后归母净利润1.20亿元，同比降低32.39%。2023年H1，公司非经常性损益为1.00亿元。2023年上半年，公司积极应对部分产品市场需求下降、同质化竞争加剧而带来的严峻挑战，持续推进产品结构调整，积极抢抓项目建设进度。
　　分板块来看：23年H1，新能源材料/光学膜材料/电子材料/电工绝缘材料/环保阻燃材料分别实现营收6.59/4.69/4.00/2.06/0.52亿。23年Q1，新能源材料/光学膜材料/电子材料/电工绝缘材料/环保阻燃材料分别实现产量0.71/1.52/1.93/0.78/0.20万吨，销量0.69/1.56/1.92/0.79/0.19万吨，平均售价分别为1.27/2.22/1.08/2.28/1.08万元/吨。23年Q2，新能源材料/光学膜材料/电子材料/电工绝缘材料/环保阻燃材料分别实现产量1.07/1.38/2.39/1.22/ 0.27万吨，销量1.07/1.36/2.26/1.22/0.28万吨，均价分别为1.12/2.31/1.16/1.80/1.09万元/吨。
　　分子公司来看：东方绝缘实现营收6.82亿，同比+4.65%；净利润1.09亿，同比-30.03%，东方绝缘的整体营收规模提升系特种功能聚酯薄膜产业化项目投产，新建产能陆续释放，但2023年第二季度，受硅片价格断崖式下跌的影响，加之新建生产线在设备磨合期的单耗偏高等因素，净利润有所下滑；东材新材实现营收5.39亿，净利润0.57亿，东材新材复合材料、高频高速树脂等产品持续上量系受益于国内通讯网络建设的大规模开启和新能源驱动电机领域的需求旺盛；江苏东材实现营收8.62亿，同比-6.98%；净利润0.56亿，同比+14.87%，江苏东材MLCC离型基膜、偏光片离保基膜、汽车装饰膜、哑光膜等差异化产品持续上量，整体盈利能力得到有效提升；山东胜通实现营收1.83亿，同比-21.12%；净利润-0.12亿，同比-348.64%，受消费市场需求下滑、同质化竞争加剧等不利因素的影响，常规产品的下游需求低迷且价格承压，设备开工率偏低，主要经营指标同比大幅下滑，自第2季度以来，山东胜通积极布局中高端的应用领域，整体盈利能力正在持续改善中；山东艾蒙特实现营收2.82亿，净利润-0.25亿，山东艾蒙特的新建产业化项目尚处于产能爬坡和下游认证阶段，设备磨合期的单耗和制造费用较高，且其全资子公司山东东润的新建产业化项目正处于投料试车阶段，能源折旧人力成本持续上升，规模效应尚未显现。
　　新增项目产能逐步释放，持续投入研发创新
　　2023年上半年，公司顺利完成“年产2万吨MLCC及PCB用高性能聚酯基膜项目”、“年产6万吨特种环氧树脂及中间体项目”、“特种功能聚酯薄膜项目”等多个产业化项目的试生产工作，新增产能如期释放，为公司的高质量发展打造了全新的“动力引擎”。同时，各基地公司围绕精益化制造进一步推动产品升级，积极开展以节能降耗、提质降本为目标的设备更新和技术改造，并加强对生产现场、制造工序的过程管控，为产品交付和项目达产提供了稳定的保障。
　　2023年上半年，公司及下属子公司共申请专利38项，获得授权专利17项。截止2023年6月30日，公司及下属子公司累计申请专利473项、已获授权有效专利281项，其中包含发明专利177项，实用新型专利90项，外观设计专利14项，为公司的产业化转型升级提供了有力的技术支撑。
　　盈利预测与估值：预计公司2023年、2024年和2025年归母净利润分别为4.6亿、6.6亿和8.6亿，EPS分别为0.5元、0.7元和0.9元，PE分别为24.2X、16.9X、13.1X，给予“买入”评级。
　　风险分析
　　（1）外部经济环境与市场风险：当前，全球金融博弈和动荡局势加剧，俄乌冲突持续升级，国际市场的不确定因素有所增加。公司所处的行业属于完全竞争市场，随着海外制造企业向大陆转移，国内竞争对手密集投放产能，技

研究报告全文：证券研究报告A股公司简评化学制品Q2扣非业绩环比改善在建项目及规东材科技601208SH划产品稳步推进核心观点维持买入卢昊公司2023年H1实现营业收入1829亿元同比降低031实luhaobjcsccomcn现归母净利润220亿元同比下降1597对应Q2单季实现营SAC编号S1440521100005收971亿元同比增长434实现归母净利150亿元同比降邓胜低672环比增长11173实现扣非后归母净利润120亿元dengshengcsccomcn同比降低3239公司顺利完成多个产业化项目的试生产工作021-68821629新增产能如期释放各基地公司围绕精益化制造进一步推动产品SAC编号S1440518030004升级不断提升研发创新水平发展前景广阔研究助理彭岩010-86451946事件pengyancsccomcn发布日期2023年08月21日8月17日公司发布2023年中报2023年H1实现营业收入1829当前股价1221元亿元同比降低031实现归母净利润220亿元同比降低1597实现扣非后归母净利润120亿元同比降低3239主要数据公司整体毛利率净利率其中对应单季实股票价格绝对相对市场表现20151165Q2现营收971亿元同比增长434实现归母净利150亿元同1个月3个月12个月比降低672环比增长11173实现扣非后归母净利润062-147-102201592-1044-917亿元同比降低2572环比增长55512月最高最低价元14921005总股本万股9177147简评流通A股万股8967812总市值亿元11224Q2扣非业绩环比改善整体经营向好流通市值亿元109682023年H1实现营业收入1829亿元同比降低031实现归近3月日均成交量万128480母净利润220亿元同比下降1597实现扣非后归母净利润主要股东120亿元同比降低3239公司整体毛利率2015净利率高金技术产业集团有限公司19871165其中对应Q2单季实现营收971亿元同比增长434实现归母净利150亿元同比降低672环比增长11173股价表现实现扣非后归母净利润120亿元同比降低32392023年H114公司非经常性损益为100亿元2023年上半年公司积极应对4-6部分产品市场需求下降同质化竞争加剧而带来的严峻挑战持-16续推进产品结构调整积极抢抓项目建设进度-26分板块来看23年H1新能源材料光学膜材料电子材料电工20229152023115202321520233152023415202351520236152023715绝缘材料环保阻燃材料分别实现营收659469400206052亿202281520221015202211152022121523年Q1新能源材料光学膜材料电子材料电工绝缘材料环保东材科技上证指数阻燃材料分别实现产量071152193078020万吨相关研究报告中信建投化工及能源开采东材科2023-07-15技601208多元化平台化发展高端新材料大力布局前景可期本报告由中信建投证券股份有限公司在中华人民共和国仅为本报告目的不包括香港澳门台湾提供在遵守适用的法律法规情况下本报告亦可能由中信建投国际证券有限公司在香港提供同时请务必阅读正文之后的免责条款和声明东材科技A股公司简评报告销量069156192079019万吨平均售价分别为127222108228108万元吨23年Q2新能源材料光学膜材料电子材料电工绝缘材料环保阻燃材料分别实现产量107138239122027万吨销量107136226122028万吨均价分别为112231116180109万元吨分子公司来看东方绝缘实现营收682亿同比465净利润109亿同比-3003东方绝缘的整体营收规模提升系特种功能聚酯薄膜产业化项目投产新建产能陆续释放但2023年第二季度受硅片价格断崖式下跌的影响加之新建生产线在设备磨合期的单耗偏高等因素净利润有所下滑东材新材实现营收539亿净利润057亿东材新材复合材料高频高速树脂等产品持续上量系受益于国内通讯网络建设的大规模开启和新能源驱动电机领域的需求旺盛江苏东材实现营收862亿同比-698净利润056亿同比1487江苏东材MLCC离型基膜偏光片离保基膜汽车装饰膜哑光膜等差异化产品持续上量整体盈利能力得到有效提升山东胜通实现营收183亿同比-2112净利润-012亿同比-34864受消费市场需求下滑同质化竞争加剧等不利因素的影响常规产品的下游需求低迷且价格承压设备开工率偏低主要经营指标同比大幅下滑自第2季度以来山东胜通积极布局中高端的应用领域整体盈利能力正在持续改善中山东艾蒙特实现营收282亿净利润-025亿山东艾蒙特的新建产业化项目尚处于产能爬坡和下游认证阶段设备磨合期的单耗和制造费用较高且其全资子公司山东东润的新建产业化项目正处于投料试车阶段能源折旧人力成本持续上升规模效应尚未显现新增项目产能逐步释放持续投入研发创新2023年上半年公司顺利完成年产2万吨MLCC及PCB用高性能聚酯基膜项目年产6万吨特种环氧树脂及中间体项目特种功能聚酯薄膜项目等多个产业化项目的试生产工作新增产能如期释放为公司的高质量发展打造了全新的动力引擎同时各基地公司围绕精益化制造进一步推动产品升级积极开展以节能降耗提质降本为目标的设备更新和技术改造并加强对生产现场制造工序的过程管控为产品交付和项目达产提供了稳定的保障2023年上半年公司及下属子公司共申请专利38项获得授权专利17项截止2023年6月30日公司及下属子公司累计申请专利473项已获授权有效专利281项其中包含发明专利177项实用新型专利90项外观设计专利14项为公司的产业化转型升级提供了有力的技术支撑盈利预测与估值预计公司2023年2024年和2025年归母净利润分别为46亿66亿和86亿EPS分别为05元07元和09元PE分别为242X169X131X给予买入评级图表1预测和比率202120222023E2024E2025E营业收入百万元32343640508261537006YoY719126396211139净利润百万元341415464662856YoY943217117429292毛利率237207223235248净利率10511491108122ROE9599102132152EPS摊薄元0405050709PE倍329270242169131PB倍3128262321数据来源Wind中信建投请务必阅读正文之后的免责条款和声明1东材科技A股公司简评报告风险分析1外部经济环境与市场风险当前全球金融博弈和动荡局势加剧俄乌冲突持续升级国际市场的不确定因素有所增加公司所处的行业属于完全竞争市场随着海外制造企业向大陆转移国内竞争对手密集投放产能技术水平迭代升级同质化竞争逐年加剧2产能利用不足的风险随着投资项目募投项目的陆续投产公司的产能规模迅速扩大新增产能否达产并实现预期收益很大程度上取决于下游市场需求波动产品研发进度和客户端认证情况如果市场需求不及预期或者研发销售部门的配套能力不足都可能导致新增产能开工不足新增的固定资产折旧能源人工成本将严重影响公司的整体盈利水平3原材料价格波动的风险公司的主要原材料为聚酯切片聚丙烯切片PTA等大宗化工材料原材料成本占产品总成本的比例较高其采购价格与国际原油价格密切相关受全球宏观经济形势和石油价格波动的影响公司主要原材料价格存在较大的波动性进而影响公司经营业绩的稳定性4人才流失和人力成本上升的风险随着市场经济快速发展经营管理人才专业技术人才高技能操作人才相对紧缺尤其是市场营销和技术研发领域的高素质人才其市场需求和工资薪酬呈逐年快速上升趋势在激烈的人才市场竞争下公司对高素质人才的需求日益迫切且无法杜绝核心人才流失的风险5安全生产和环保风险化工行业容易产生环境污染一直是国家安全环保的重点管控领域公司在生产过程中需要使用易燃易爆有毒物质若员工操作不当或设备老化失修可能导致严重安全事故6汇率波动风险近年来国际金融局势动荡主要发达经济体央行快速加息导致全球外汇市场波动加剧公司在采购原材料购置生产设备产品销售等业务环节均涉及进出口贸易仍面临一定的汇兑风险请务必阅读正文之后的免责条款和声明2东材科技A股公司简评报告卢昊分析师介绍中信建投证券化工首席分析师能源开采行业联席首席分析师上海交通大学硕士具备4年化工实业和5年行业研究经验邓胜能源开采行业首席分析师化工联席首席分析师华东理工大学材料学博士CFA德国应用化学等国际顶尖期刊发表论文10余篇6年化工行业研究经验从产业视角做研究找投资机会2018-2020年连续三年万得金牌分析师第一名彭岩研究助理天津大学化学工程学士硕士主要覆盖石油石化精细化工及新材料方向上市公司请务必阅读正文之后的免责条款和声明3东材科技A股公司简评报告评级说明投资评级标准评级说明报告中投资建议涉及的评级标准为报告发布日后6买入相对涨幅15以上个月内的相对市场表现也即报告发布日后的6个增持相对涨幅515月内公司股价或行业指数相对同期相关证券市股票评级中性相对涨幅-55之间场代表性指数的涨跌幅作为基准A股市场以沪深减持相对跌幅515300指数作为基准新三板市场以三板成指为基准卖出相对跌幅15以上香港市场以恒生指数作为基准美国市场以标普强于大市相对涨幅10以上500指数为基准行业评级中性相对涨幅-10-10之间弱于大市相对跌幅10以上分析师声明本报告署名分析师在此声明i以勤勉的职业态度专业审慎的研究方法使用合法合规的信息独立客观地出具本报告结论不受任何第三方的授意或影响ii本人不曾因不因也将不会因本报告中的具体推荐意见或观点而直接或间接收到任何形式的补偿法律主体说明本报告由中信建投证券股份有限公司及或其附属机构以下合称中信建投制作由中信建投证券股份有限公司在中华人民共和国仅为本报告目的不包括香港澳门台湾提供中信建投证券股份有限公司具有中国证监会许可的投资咨询业务资格本报告署名分析师所持中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格证书编号已披露在报告首页在遵守适用的法律法规情况下本报告亦可能由中信建投国际证券有限公司在香港提供本报告作者所持香港证监会牌照的中央编号已披露在报告首页一般性声明本报告由中信建投制作发送本报告不构成任何合同或承诺的基础不因接收者收到本报告而视其为中信建投客户本报告的信息均来源于中信建投认为可靠的公开资料但中信建投对这些信息的准确性及完整性不作任何保证本报告所载观点评估和预测仅反映本报告出具日该分析师的判断该等观点评估和预测可能在不发出通知的情况下有所变更亦有可能因使用不同假设和标准或者采用不同分析方法而与中信建投其他部门人员口头或书面表达的意见不同或相反本报告所引证券或其他金融工具的过往业绩不代表其未来表现报告中所含任何具有预测性质的内容皆基于相应的假设条件而任何假设条件都可能随时发生变化并影响实际投资收益中信建投不承诺不保证本报告所含具有预测性质的内容必然得以实现本报告内容的全部或部分均不构成投资建议本报告所包含的观点建议并未考虑报告接收人在财务状况投资目的风险偏好等方面的具体情况报告接收者应当独立评估本报告所含信息基于自身投资目标需求市场机会风险及其他因素自主做出决策并自行承担投资风险中信建投建议所有投资者应就任何潜在投资向其税务会计或法律顾问咨询不论报告接收者是否根据本报告做出投资决策中信建投都不对该等投资决策提供任何形式的担保亦不以任何形式分享投资收益或者分担投资损失中信建投不对使用本报告所产生的任何直接或间接损失承担责任在法律法规及监管规定允许的范围内中信建投可能持有并交易本报告中所提公司的股份或其他财产权益也可能在过去12个月目前或者将来为本报告中所提公司提供或者争取为其提供投资银行做市交易财务顾问或其他金融服务本报告内容真实准确完整地反映了署名分析师的观点分析师的薪酬无论过去现在或未来都不会直接或间接与其所撰写报告中的具体观点相联系分析师亦不会因撰写本报告而获取不当利益本报告为中信建投所有未经中信建投事先书面许可任何机构和或个人不得以任何形式转发翻版复制发布或引用本报告全部或部分内容亦不得从未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