事件描述
　　公司发布23年半年报，实现收入18.3亿元（同比-0.3%），实现归属净利润2.2亿元（同比16.0%），实现归属扣非净利润1.2亿元（同比-32.4%）。其中Q2单季度实现收入9.7亿元（同比+4.3%，环比+13.1%），实现归属净利润1.5亿元（同比-6.7%，环比+111.7%），实现归属扣非净利润0.6亿元（同比-25.7%，环比+5.5%）。
　　事件评论
　　公司迎来产能集中投放期。公司以新型绝缘材料为基础，重点发展光学膜材料、电子材料、环保阻燃材料等系列产品，产品广泛应用于发电设备、特高压输变电、智能电网、新能源汽车、轨道交通、消费电子、平板显示、电工电器、5G通信等领域。公司绝缘材料产能超12万吨/年（近期已投产4万吨光伏PET线），在建0.3万吨超薄PP基膜线。公司光学膜产能超过10万吨/年，新产能投产后整体规模有望翻番。公司电子材料产能超过25万吨/年（去年以来先后投产6万吨特种环氧、16万吨高性能树脂、5200吨高频高速树脂项目）。此外，公司布局新材料PVB、质子交换膜、光刻胶材料，均在加快推进。
　　23上半年光伏PET、普通树脂&光学膜业务承压，高端光学膜&树脂稳步推进。四川东方绝缘实现收入6.8亿元（同比+4.7%），净利润1.1亿元（同比-30.0%），收入增长主要因为2条特种功能聚酯薄膜线投产放量，利润下滑因为二季度受光伏组件厂商去库导致订单短期承压，目前光伏下游市场逐步恢复，下半年盈利有望回升。山东胜通收入1.8亿元（同比-21.1%），净利润-0.1亿元（同比-348.6%），主要因为消费电子需求下滑，常规产品盈利承压，目前正积极调整结构，布局中高端产品，盈利有望修复。山东艾蒙特收入2.8亿元，净利润-0.3亿元，新项目树脂材料处于产能爬坡阶段，成本与费用较高，目前正积极推进新产品验证，盈利有望改善。四川东材新材料收入5.4亿元，净利润0.6亿元，通讯网络建设以及新能源领域需求拉动，电工绝缘材料、高频高速树脂业绩支撑力度强。江苏东材新材料收入8.6亿元（同比-7.0%），净利润0.6亿元（同比+14.9%），虽然终端消费电子需求下滑，但是公司积极布局高端光学膜MLCC离型基膜、偏光片离保基膜等领域，盈利能力得到保障。
　　新材料持续推进，助益公司快速增长。高端PVB寡头垄断，公司产能1万吨/年，国产化替代空间巨大。电解水制氢与车用燃料电池市场广阔，国内企业较晚进入市场，在核心技术端比较落后，目前处于产业加速发展阶段，公司在建产能50万平方米/年（工程进度30%）。公司与韩国Chemax、种亿化学合作开展高端光刻胶材料的合成与纯化业务，依托Chemax公司成熟技术基础与销售网络，积极布局先进光刻胶材料领域（工程进度50%）。公司基于PP基膜自备的产业链一体化优势，布局的复合铜箔集流体项目即将完成投资（工程进度90%），切入广阔新赛道。
　　公司坚持研发平台为核心，新技术+新方向+规模化为一体，紧抓行业变革的方向，实现快速增长。预计2023-2025年归属净利润为5.1/7.7/10.6亿元，维持“买入”评级。
　　风险提示
　　1、下游需求恢复不及预期；
　　2、新项目进度低于预期。

研究报告全文：research95579com丨证券研究报告丨公司研究丨点评报告丨东材科技601208SHTableTitle高端光学膜树脂稳步推进复合集流体打开崭新空间报告要点TableSummary公司发布2023年半年报实现收入183亿元同比-03实现归属净利润22亿元同比-160实现归属扣非净利润12亿元同比-324其中Q2单季度实现收入97亿元同比43环比131实现归属净利润15亿元同比-67环比1117实现归属扣非净利润06亿元同比-257环比55分析师及联系人TableAuthor马太王明SACS0490516100002SACS0490521030001请阅读最后评级说明和重要声明1research95579com丨证券研究报告丨2023-08-20cjzqdt11111东材科技601208SHTableTitle高端光学膜2树脂稳步推进复合集流体打开崭公司研究丨点评报告TableRank投资评级买入丨维持新空间事件描述TableSummary2公司基础数据公司发布23年半年报实现收入183亿元同比-03实现归属净利润22亿元同比-TableBaseData当前股价元1223160实现归属扣非净利润12亿元同比-324其中Q2单季度实现收入97亿元同总股本万股91771比43环比131实现归属净利润15亿元同比-67环比1117实现归属流通A股B股万股896780扣非净利润06亿元同比-257环比55每股净资产元453事件评论近12月最高最低价元1630988注股价为年月日收盘价公司迎来产能集中投放期公司以新型绝缘材料为基础重点发展光学膜材料电子材料2023817环保阻燃材料等系列产品产品广泛应用于发电设备特高压输变电智能电网新能源汽车轨道交通消费电子平板显示电工电器5G通信等领域公司绝缘材料产能市场表现对比图近12个月超12万吨年近期已投产4万吨光伏PET线在建03万吨超薄PP基膜线公司光东材科技化工学膜产能超过10万吨年新产能投产后整体规模有望翻番公司电子材料产能超过250万吨年去年以来先后投产6万吨特种环氧16万吨高性能树脂5200吨高频高速树-10脂项目此外公司布局新材料PVB质子交换膜光刻胶材料均在加快推进-21-3220228202212202342023823上半年光伏PET普通树脂光学膜业务承压高端光学膜树脂稳步推进四川东方绝缘实现收入68亿元同比47净利润11亿元同比-300收入增长主要因资料来源Wind为2条特种功能聚酯薄膜线投产放量利润下滑因为二季度受光伏组件厂商去库导致订单短期承压目前光伏下游市场逐步恢复下半年盈利有望回升山东胜通收入亿元18相关研究同比-211净利润-01亿元同比-3486主要因为消费电子需求下滑常规产TableReport持续改善布局时点2023-05-03品盈利承压目前正积极调整结构布局中高端产品盈利有望修复山东艾蒙特收入28步入正轨放量可期2023-03-30亿元净利润-03亿元新项目树脂材料处于产能爬坡阶段成本与费用较高目前正积拐点将至前景广阔2022-10-30极推进新产品验证盈利有望改善四川东材新材料收入54亿元净利润06亿元通讯网络建设以及新能源领域需求拉动电工绝缘材料高频高速树脂业绩支撑力度强江苏东材新材料收入86亿元同比-70净利润06亿元同比149虽然终端消费电子需求下滑但是公司积极布局高端光学膜MLCC离型基膜偏光片离保基膜等领域盈利能力得到保障新材料持续推进助益公司快速增长高端PVB寡头垄断公司产能1万吨年国产化替代空间巨大电解水制氢与车用燃料电池市场广阔国内企业较晚进入市场在核心技术端比较落后目前处于产业加速发展阶段公司在建产能50万平方米年工程进度30公司与韩国Chemax种亿化学合作开展高端光刻胶材料的合成与纯化业务依托Chemax公司成熟技术基础与销售网络积极布局先进光刻胶材料领域工程进度50公司基于PP基膜自备的产业链一体化优势布局的复合铜箔集流体项目即将完成投资工程进度90切入广阔新赛道公司坚持研发平台为核心新技术新方向规模化为一体紧抓行业变革的方向实现快速增长预计2023-2025年归属净利润为5177106亿元维持买入评级风险提示1下游需求恢复不及预期更多研报请访问2新项目进度低于预期长江研究小程序请阅读最后评级说明和重要声明2research95579com公司研究点评报告风险提示1下游需求恢复不及预期公司下游主要为光伏新能源车及消费电子如果下游需求恢复不及预期会对公司经营情况造成影响2新项目进度低于预期公司在建项目较多涉及光伏PET基膜光学膜电子树脂等产品如果新项目建设不及预期会对公司收入及业绩增长造成影响请阅读最后评级说明和重要声明353research95579com公司研究点评报告财务报表及预测指标利TableFinance润表百万元资产负债表百万元2022A2023E2024E2025E2022A2023E2024E2025E营业总收入3640552872318914货币资金1428119816952145营业成本2888452056516869交易性金融资产588588588588毛利752100815802046应收账款689127112931868营业收入21182223存货428678705975营业税金及附加33445871预付账款110172215261营业收入1111其他流动资产757125713401826销售费用576687107流动资产合计4000516458357664营业收入2111长期股权投资191191191191管理费用137188246303投资性房地产0000营业收入4333固定资产合计2621269727582804研发费用210326398490无形资产374374374374营业收入6666商誉2222财务费用47202414递延所得税资产54545454营业收入1000其他非流动资产1813181318131813加资产减值损失-4000资产总计9055102951102712903信用减值损失-5000短期贷款877877877877公允价值变动收益-2000应付款项3917136671010投资收益12141822预收账款7111417营业利润4625708581172应付职工薪酬5180100122营业收入13101213应交税费22334454营业外收支-1-1-1-1其他流动负债1370183018022238利润总额4615698571171流动负债合计2718354435044318营业收入13101213长期借款514498482466所得税费用37466994应付债券1166116611661166净利润4245237881077递延所得税负债2222归属于母公司所有者的净利润4155137731055其他非流动负债288288288288少数股东损益9101622负债合计4687549754416239EPS元046056084115归属于母公司所有者权益4211463254046459现金流量表百万元少数股东权益1561671822042022A2023E2024E2025E股东权益4367479855876664经营活动现金流净额-637215844793负债及股东权益9055102951102712903取得投资收益收回现金11141822基本指标长期股权投资-20002022A2023E2024E2025E资本性支出-436-301-301-301每股收益046056084115其他-168000每股经营现金流-069023092086投资活动现金流净额-596-287-283-279市盈率2659218814531063债券融资0000市净率266242208174股权融资200-100EVEBITDA206916341139854银行贷款增加减少2986-16-16-16总资产收益率46507082筹资成本-152-141-48-48净资产收益率99111143163其他-726000净利率11493107118筹资活动现金流净额2309-157-64-64资产负债率518534493484现金净流量不含汇率变动影响1080-229496451总资产周转率048057068075资料来源公司公告长江证券研究所请阅读最后评级说明和重要声明454research95579com公司研究点评报告投资评级说明行业评级报告发布日后的12个月内行业股票指数的涨跌幅相对同期相关证券市场代表性指数的涨跌幅为基准投资建议的评级标准为看好相对表现优于同期相关证券市场代表性指数中性相对表现与同期相关证券市场代表性指数持平看淡相对表现弱于同期相关证券市场代表性指数公司评级报告发布日后的12个月内公司的涨跌幅相对同期相关证券市场代表性指数的涨跌幅为基准投资建议的评级标准为买入相对同期相关证券市场代表性指数涨幅大于10增持相对同期相关证券市场代表性指数涨幅在510之间中性相对同期相关证券市场代表性指数涨幅在-55之间减持相对同期相关证券市场代表性指数涨幅小于-5无投资评级由于我们无法获取必要的资料或者公司面临无法预见结果的重大不确定性事件或者其他原因致使我们无法给出明确的投资评级相关证券市场代表性指数说明A股市场以沪深300指数为基准新三板市场以三板成指针对协议转让标的或三板做市指数针对做市转让标的为基准香港市场以恒生指数为基准办公地址上海TableContact武汉Add浦东新区世纪大道1198号世纪汇广场一座29层Add武汉市江汉区淮海路88号长江证券大厦37楼PC200122PC430015北京深圳Add西城区金融街33号通泰大厦15层Add深圳市福田区中心四路1号嘉里建设广场3期36楼PC100032PC518048分析师声明作者具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格并注册为证券分析师以勤勉的职业态度独立客观地出具本报告分析逻辑基于作者的职业理解本报告清晰准确地反映了作者的研究观点作者所得报酬的任何部分不曾与不与也不将与本报告中的具体推荐意见或观点而有直接或间接联系特此声明重要声明长江证券股份有限公司具有证券投资咨询业务资格经营证券业务许可证编号10060000本报告仅限中国大陆地区发行仅供长江证券股份有限公司以下简称本公司的客户使用本公司不会因接收人收到本报告而视其为客户本报告的信息均来源于公开资料本公司对这些信息的准确性和完整性不作任何保证也不保证所包含信息和建议不发生任何变更本公司已力求报告内容的客观公正但文中的观点结论和建议仅供参考不包含作者对证券价格涨跌或市场走势的确定性判断报告中的信息或意见并不构成所述证券的买卖出价或征价投资者据此做出的任何投资决策与本公司和作者无关本报告所载的资料意见及推测仅反映本公司于发布本报告当日的判断本报告所指的证券或投资标的的价格价值及投资收入可升可跌过往表现不应作为日后的表现依据在不同时期本公司可以发出其他与本报告所载信息不一致及有不同结论的报告本报告所反映研究人员的不同观点见解及分析方法并不代表本公司或其他附属机构的立场本公司不保证本报告所含信息保持在最新状态同时本公司对本报告所含信息可在不发出通知的情形下做出修改投资者应当自行关注相应的更新或修改本公司及作者在自身所知情范围内与本报告中所评价或推荐的证券不存在法律法规要求披露或采取限制静默措施的利益冲突本报告版权仅为本公司所有未经书面许可任何机构和个人不得以任何形式翻版复制和发布如引用须注明出处为长江证券研究所且不得对本报告进行有悖原意的引用删节和修改刊载或者转发本证券研究报告或者摘要的应当注明本报告的发布人和发布日期提示使用证券研究报告的风险未经授权刊载或者转发本报告的本公司将保留向其追究法律责任的权利财务报表及指标预测请阅读最后评级说明和重要声明555