公司发布2023年中报：报告期内，公司实现营收18.29亿元（YoY-0.3%），实现归母净利润2.20亿元（YoY-16%），实现扣非归母净利润1.20亿元（YoY-32%）。其中23Q2单季度实现营收9.71亿元（YoY+4%，QoQ+13%），实现归母净利润1.50亿元（YoY-7%，QoQ+112%），实现扣非归母净利润0.62亿元（YoY-26%，QoQ+6%），单季度业绩低于预期。Q2单季度公司销售毛利率为18.89%，同比下滑4.18pct，环比下滑2.69pct，净利率为14.62%，同比下滑3.25pct，环比增长6.34pct。费用方面23Q2基本保持稳定。报告期内，公司非常差性损益主要来自非流动资产处置收益、计入当期损益的政府补助等。
　　新能源材料：Q2光伏背板基膜订单承压拖累短期业绩，复合铜箔项目有序推进。公司新能源材料主要包括晶硅太阳能电池背板基膜（光伏行业）、电工聚丙烯薄膜（特高压行业）、超薄型电子聚丙烯薄膜、金属化聚丙烯薄膜（新能源汽车行业）等。报告期内，新能源材料完成销量2.91万吨，实现营收6.59亿元。其中，Q2季度受硅片价格断崖式下跌影响，光伏组件厂商加强库存控制和风险管控，公司太阳能电池背板基膜的订单短期承压，叠加新产线前期成本较高拖累了业绩，相关控股子公司东方绝缘实现营收6.82亿元（YoY+5%），净利润1.09亿元（YoY-30%，去年同期资产处置收益较高）。复合铜箔方面，公司拥有PP基膜产能（新建2条1500吨超薄线预计23Q4、24Q1投产），向下延伸切入PP复合铜箔领域，目前已有产品在下游主流电池企业验证，未来将有望率先入分享广阔市场。
　　电子材料：树脂销量翻倍式增长，期待山东基地利润逐步体现。报告期内，随着“6万吨特种环氧树脂及中间体“项目产能释放，公司电子材料完成销量2.01万吨（YoY+95%），实现收入4.00亿元（YoY+11%），营收增速慢主要是因为产品平均价格大幅下滑，仅1.99万元/吨（YoY-43%）。同时山东艾蒙特项目尚处于产能爬坡和新产品下游认证阶段，且其全资子公司山东东润酚醛项目正处于投料试车阶段，规模效应尚未显现。因此山东艾蒙特23H1实现营收2.82亿元，但净利润亏损2502万元。未来随着山东项目渐入佳境，产品结构持续高端化，公司电子材料将展现出较大的业绩弹性。此外，公司新一代服务器用高频高速树脂等产品持续上量，新产品开发有序推进。
　　光学膜材料：需求逐步回暖有望带动业务底部反转。报告期内，公司光学膜材料完成销量4.18万吨（YoY+5%），平均单价为1.12万元/吨（YoY-15%），实现营收4.69亿元（YoY-10%）。同时上游原材料成本有所改善，聚酯切片平均进价6856元/吨（YoY-10%）。随着消费电子悲观预期触底，行业复苏将推动产业链景气回暖。叠加公司着重发力中高端应用领域，加快新产品的研发投入和市场拓展力度，主动调整产品结构，整体盈利能力正在持续改善中。
　　电工绝缘材料&环保阻燃材料业务稳步发展，积极拓展新业务领域。报告期内，公司电工绝缘材料、阻燃材料等业务稳步发展，其中，电工绝缘材料完成销量1.76万吨，平均单价1.18万元/吨，实现营收2.06亿元；环保阻燃材料完成销量0.48万吨，平均单价1.09万元/吨，实现营收0.52亿元。此外，公司与韩国光刻胶材料企业Chemax、种亿化学签署投资协议设立合资公司，并以自有资金2000万元增资入股Chemax，结合自身有机合成能力以及Chemax在KrF、ArF光刻胶单体等材料方面的深厚积累，助力我国先进光刻胶材料的自主供应。
　　投资分析意见：Q2新能源材料业务增速不及预期，电子材料盈利能力有待提升，下调公司2023-2025年归母净利润预测为4.47、7.02、9.54亿元（原值为5.09、7.40、9.89亿元），当前市值对应PE为25、16、12X，维持“增持”评级。
　　风险提示：1）电子消费品等终端需求不及预期；2）电子树脂新产能建设及导入不及预期；3）原材料供应及价格大幅波动。

研究报告全文：上市公司基础化工2023年08月18日公司东材科技601208研究业绩低点已过有望逐季向好看好公司新产品新公司产能驱动未来成长点评报告原因有业绩公布需要点评投资要点增持维持公司发布2023年中报报告期内公司实现营收1829亿元YoY-03实现归母净利润220亿元证YoY-16实现扣非归母净利润120亿元YoY-32其中23Q2单季度实现营收971亿元YoY4券QoQ13实现归母净利润150亿元YoY-7QoQ112实现扣非归母净利润062亿元研市场数据2023年08月17日YoY-26QoQ6单季度业绩低于预期Q2单季度公司销售毛利率为1889同比下滑418pct究收盘价元1223环比下滑269pct净利率为1462同比下滑325pct环比增长634pct费用方面23Q2基本保持稳报一年内最高最低元1472988定报告期内公司非常差性损益主要来自非流动资产处置收益计入当期损益的政府补助等告市净率26息率分红股价082新能源材料Q2光伏背板基膜订单承压拖累短期业绩复合铜箔项目有序推进公司新能源材料主要包括流通A股市值百万元10968晶硅太阳能电池背板基膜光伏行业电工聚丙烯薄膜特高压行业超薄型电子聚丙烯薄膜金属化上证指数深证成指3163741064452聚丙烯薄膜新能源汽车行业等报告期内新能源材料完成销量291万吨实现营收659亿元其中注息率以最近一年已公布分红计算Q2季度受硅片价格断崖式下跌影响光伏组件厂商加强库存控制和风险管控公司太阳能电池背板基膜的订单短期承压叠加新产线前期成本较高拖累了业绩相关控股子公司东方绝缘实现营收682亿元基础数据2023年06月30日YoY5净利润109亿元YoY-30去年同期资产处置收益较高复合铜箔方面公司拥有PP每股净资产元477基膜产能新建2条1500吨超薄线预计23Q424Q1投产向下延伸切入PP复合铜箔领域目前已有资产负债率5331总股本流通A股百万918897产品在下游主流电池企业验证未来将有望率先入分享广阔市场流通B股H股百万--电子材料树脂销量翻倍式增长期待山东基地利润逐步体现报告期内随着6万吨特种环氧树脂及中间体项目产能释放公司电子材料完成销量201万吨YoY95实现收入400亿元YoY11一年内股价与大盘对比走势营收增速慢主要是因为产品平均价格大幅下滑仅199万元吨YoY-43同时山东艾蒙特项目尚处于产能爬坡和新产品下游认证阶段且其全资子公司山东东润酚醛项目正处于投料试车阶段规模效应尚未显东材科技沪深300指数收益率10现因此山东艾蒙特23H1实现营收282亿元但净利润亏损2502万元未来随着山东项目渐入佳境0产品结构持续高端化公司电子材料将展现出较大的业绩弹性此外公司新一代服务器用高频高速树脂等-10产品持续上量新产品开发有序推进-20光学膜材料需求逐步回暖有望带动业务底部反转报告期内公司光学膜材料完成销量418万吨-30-40YoY5平均单价为112万元吨YoY-15实现营收469亿元YoY-10同时上游原材料成本有所改善聚酯切片平均进价6856元吨YoY-10随着消费电子悲观预期触底行业复苏将03-1904-1908-1909-1910-1911-1912-1901-1902-1905-1906-1907-19推动产业链景气回暖叠加公司着重发力中高端应用领域加快新产品的研发投入和市场拓展力度主动调相关研究整产品结构整体盈利能力正在持续改善中东材科技601208深度加速成长的电工绝缘材料环保阻燃材料业务稳步发展积极拓展新业务领域报告期内公司电工绝缘材料阻燃材平台型新材料企业多赛道布局前景可期料等业务稳步发展其中电工绝缘材料完成销量176万吨平均单价118万元吨实现营收206亿元20230620环保阻燃材料完成销量048万吨平均单价109万元吨实现营收052亿元此外公司与韩国光刻胶材料企业Chemax种亿化学签署投资协议设立合资公司并以自有资金2000万元增资入股Chemax结证券分析师合自身有机合成能力以及Chemax在KrFArF光刻胶单体等材料方面的深厚积累助力我国先进光刻胶材宋涛A0230516070001料的自主供应songtaoswsresearchcom投资分析意见Q2新能源材料业务增速不及预期电子材料盈利能力有待提升下调公司2023-2025年联系人归母净利润预测为447702954亿元原值为509740989亿元当前市值对应PE为2516马昕晔12X维持增持评级862123297818风险提示1电子消费品等终端需求不及预期2电子树脂新产能建设及导入不及预期3原材料供应maxyswsresearchcom及价格大幅波动财务数据及盈利预测20222023H12023E2024E2025E营业总收入百万元36401829459868348609同比增长率121-03263486260归母净利润百万元415220447702954同比增长率242-16076571360每股收益元股045024049076104毛利率207202207216225ROE9950101137157市盈率27251612注市盈率是指目前股价除以各年每股收益净资产收益率是指摊薄后归属于母公司所有者的ROE请务必仔细阅读正文之后的各项信息披露与声明公司点评财务摘要百万元百万股2021A2022A2023E2024E2025E营业总收入32483640459868348609其中营业收入32483640459868348609减营业成本24872888364853596674减税金及附加2733416177主营业务利润73372090914141858减销售费用54576996121减管理费用134137156205258减研发费用152210230308370减财务费用30478588109经营性利润3622683697171000加信用减值损失损失以-填列-13-5000加资产减值损失损失以-填列-1-41400加投资收益及其他302021166564营业利润3794624987831064加营业外净收入-5-1000利润总额3744614987831064减所得税3637396386净利润337424458720979少数股东损益39111824归属于母公司所有者的净利润334415447702954全面摊薄总股本898917918918918每股收益元040046049076104资料来源公司公告申万宏源研究投资收益及其他包括投资收益其他收益净敞口套期收益公允价值变动收益资产处置收益等营业外净收入营业外收入减营业外支出请务必仔细阅读正文之后的各项信息披露与声明第2页共3页简单金融成就梦想公司点评信息披露证券分析师承诺本报告署名分析师具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格并注册为证券分析师以勤勉的职业态度专业审慎的研究方法使用合法合规的信息独立客观地出具本报告并对本报告的内容和观点负责本人不曾因不因也将不会因本报告中的具体推荐意见或观点而直接或间接收到任何形式的补偿与公司有关的信息披露本公司隶属于申万宏源证券有限公司本公司经中国证券监督管理委员会核准取得证券投资咨询业务许可本公司关联机构在法律许可情况下可能持有或交易本报告提到的投资标的还可能为或争取为这些标的提供投资银行服务本公司在知晓范围内依法合规地履行披露义务客户可通过complianceswsresearchcom索取有关披露资料或登录wwwswsresearchcom信息披露栏目查询从业人员资质情况静默期安排及其他有关的信息披露机构销售团队联系人华东A组茅炯021-33388488maojiongswhysccom华东B组李庆021-33388245liqing3swhysccom华北组肖霞010-66500628xiaoxiaswhysccom华南组李昇0755-82990609Lisheng5swhysccom股票投资评级说明证券的投资评级以报告日后的6个月内证券相对于市场基准指数的涨跌幅为标准定义如下买入Buy相对强于市场表现20以上增持Outperform相对强于市场表现520中性Neutral相对市场表现在55之间波动减持Underperform相对弱于市场表现5以下行业的投资评级以报告日后的6个月内行业相对于市场基准指数的涨跌幅为标准定义如下看好Overweight行业超越整体市场表现中性Neutral行业与整体市场表现基本持平看淡Underweight行业弱于整体市场表现我们在此提醒您不同证券研究机构采用不同的评级术语及评级标准我们采用的是相对评级体系表示投资的相对比重建议投资者买入或者卖出证券的决定取决于个人的实际情况比如当前的持仓结构以及其他需要考虑的因素投资者应阅读整篇报告以获取比较完整的观点与信息不应仅仅依靠投资评级来推断结论申银万国使用自己的行业分类体系如果您对我们的行业分类有兴趣可以向我们的销售员索取本报告采用的基准指数沪深300指数法律声明本报告仅供上海申银万国证券研究所有限公司以下简称本公司的客户使用本公司不会因接收人收到本报告而视其为客户客户应当认识到有关本报告的短信提示电话推荐等只是研究观点的简要沟通需以本公司httpwwwswsresearchcom网站刊载的完整报告为准本公司并接受客户的后续问询本报告首页列示的联系人除非另有说明仅作为本公司就本报告与客户的联络人承担联络工作不从事任何证券投资咨询服务业务本报告是基于已公开信息撰写但本公司不保证该等信息的准确性或完整性本报告所载的资料工具意见及推测只提供给客户作参考之用并非作为或被视为出售或购买证券或其他投资标的的邀请或向人作出邀请本报告所载的资料意见及推测仅反映本公司于发布本报告当日的判断本报告所指的证券或投资标的的价格价值及投资收入可能会波动在不同时期本公司可发出与本报告所载资料意见及推测不一致的报告客户应当考虑到本公司可能存在可能影响本报告客观性的利益冲突不应视本报告为作出投资决策的惟一因素客户应自主作出投资决策并自行承担投资风险本公司特别提示本公司不会与任何客户以任何形式分享证券投资收益或分担证券投资损失任何形式的分享证券投资收益或者分担证券投资损失的书面或口头承诺均为无效本报告中所指的投资及服务可能不适合个别客户不构成客户私人咨询建议本公司未确保本报告充分考虑到个别客户特殊的投资目标财务状况或需要本公司建议客户应考虑本报告的任何意见或建议是否符合其特定状况以及若有必要咨询独立投资顾问在任何情况下本报告中的信息或所表述的意见并不构成对任何人的投资建议在任何情况下本公司不对任何人因使用本报告中的任何内容所引致的任何损失负任何责任市场有风险投资需谨慎若本报告的接收人非本公司的客户应在基于本报告作出任何投资决定或就本报告要求任何解释前咨询独立投资顾问本报告的版权归本公司所有属于非公开资料本公司对本报告保留一切权利除非另有书面显示否则本报告中的所有材料的版权均属本公司未经本公司事先书面授权本报告的任何部分均不得以任何方式制作任何形式的拷贝复印件或复制品或再次分发给任何其他人或以任何侵犯本公司版权的其他方式使用所有本报告中使用的商标服务标记及标记均为本公司的商标服务标记及标记请务必仔细阅读正文之后的各项信息披露与声明第3页共3页简单金融成就梦想