报告导读
　　公司发布2023年三季报，前三季度实现营收28.26亿元，同比增加4.37%；归母净利润3.06亿元，同比下降10.95%；扣非归母净利润1.86亿元，同比下降6.58%。其中Q3单季度实现营收9.97亿元，同比增加14.21%，环比增加2.71%；实现归母净利润0.86亿元，同比增加5.26%，环比下降42.83%；实现扣非归母净利润0.66亿元，同比增加206.76%，环比增加6.90%。业绩基本符合预期。
　　投资要点
　　光学基膜复苏，电子树脂结构优化
　　公司23Q3电工绝缘、新能源、光学膜、环保阻燃、电子材料销量分别为0.96/1.35/2.58/0.27/1.07万吨，环比分别变动-9.90%/-0.38%/+14.19%/-5.22%/-12.22%，光学膜需求复苏公司销量环比改善；电工绝缘、新能源、光学膜、环保阻燃、电子材料均价分别为1.15/2.48/1.07/1.03/2.00万元/吨，环比分别变动+3.24%/+7.60%/-7.07%/-5.55%/+11.14%，公司积极调整电子材料产品结构，产品价格环比提升。Q3公司销售毛利率17.47%，同比增加1.46 PCT，环比下降1.42PCT；销售净利率8.09%，同比下降1.30 PCT，环比下降6.53 PCT，净利率环比下降较多主要系二季度公司有0.69亿元资产处置收益。公司Q3扣非归母净利润环比改善，此外我们预计Q3计提激励费用2千多万，不考虑激励费用等因素影响，公司前三季度扣非净利润实现正增长。
　　在建工程再创新高，新项目助力公司未来成长
　　23Q3公司在建工程20.13亿元，同比增加5.56亿元，环比增加2.07亿元，主要是公司在建11万吨光学基膜、4万吨光伏背板基膜、1亿平米涂布等项目。公司此前公告，与全球龙头杉金光电及扬州万润就偏光片领域签订战略合作框架，高频高速树脂通过台光、生益科技等国内外一线PCB生产厂商已成为5G/5.5G/6G通信领城、高端算力领域、服务器等领域的核心树脂材料供应商。随着电子材料产能提升，叠加光学基膜等新产能陆续释放，预计公司收入有望保持较快增长，盈利成长空间大。
　　盈利预测和估值
　　光学膜复苏，电子材料盈利短期承压，下调公司2023-2025归母净利润至4.17/5.54/7.43亿元，EPS分别为0.45/0.60/0.81，对应PE分别为25.71/19.38/14.43倍。公司是平台型新材料公司，高端光学基膜、高速树脂、光刻胶、复合铜箔等多个产品值得期待。近几年公司产能快速增长，消费电子需求有望复苏，业绩弹性大。维持买入评级。
　　风险提示
　　投产时间不及预期；原材料价格波动；人才流失；汇率波动等；

研究报告全文：证券研究报告公司点评塑料东材科技601208报告日期2023年10月18日环比增长符合预期新产能释放未来可期东材科技三季度点评报告报告导读投资评级买入维持公司发布2023年三季报前三季度实现营收2826亿元同比增加437归母净利润306亿元同比下降1095扣非归母净利润186亿元同比下降658其中分析师李辉Q3单季度实现营收997亿元同比增加1421环比增加271实现归母净利润执业证书号S1230521120003086亿元同比增加526环比下降4283实现扣非归母净利润066亿元同比lihui01stockecomcn增加环比增加业绩基本符合预期20676690基本数据投资要点收盘价1169光学基膜复苏电子树脂结构优化总市值百万元1072809公司23Q3电工绝缘新能源光学膜环保阻燃电子材料销量分别为总股本百万股91772096135258027107万吨环比分别变动-990-0381419-522-股票走势图1222光学膜需求复苏公司销量环比改善电工绝缘新能源光学膜环保阻燃电子材料均价分别为115248107103200万元吨环比分别变动东材科技上证指数324760-707-5551114公司积极调整电子材料产品结构产品3829价格环比提升Q3公司销售毛利率1747同比增加146PCT环比下降14220PCT销售净利率809同比下降130PCT环比下降653PCT净利率环比11下降较多主要系二季度公司有亿元资产处置收益公司扣非归母净利润3069Q3-6环比改善此外我们预计Q3计提激励费用2千多万不考虑激励费用等因素影22112212230123022304230523062307230823092310响公司前三季度扣非净利润实现正增长2210在建工程再创新高新项目助力公司未来成长相关报告23Q3公司在建工程2013亿元同比增加556亿元环比增加207亿元主要1强强合作偏光片离型保护是公司在建11万吨光学基膜4万吨光伏背板基膜1亿平米涂布等项目公司膜有望加速放量20231011此前公告与全球龙头杉金光电及扬州万润就偏光片领域签订战略合作框架高2业绩略低预期电子树脂盈频高速树脂通过台光生益科技等国内外一线PCB生产厂商已成为5G55G6G利下行20230818通信领城高端算力领域服务器等领域的核心树脂材料供应商随着电子材料3光学基膜弱复苏电子树脂快速放量20230503产能提升叠加光学基膜等新产能陆续释放预计公司收入有望保持较快增长盈利成长空间大盈利预测和估值光学膜复苏电子材料盈利短期承压下调公司2023-2025归母净利润至417554743亿元EPS分别为045060081对应PE分别为257119381443倍公司是平台型新材料公司高端光学基膜高速树脂光刻胶复合铜箔等多个产品值得期待近几年公司产能快速增长消费电子需求有望复苏业绩弹性大维持买入评级风险提示投产时间不及预期原材料价格波动人才流失汇率波动等财务摘要TableForcast百万元20222023E2024E2025E营业收入364028487629668039792087-1257339537001857归母净利润41500417325535374333-217305632643429每股收益元045045060081PE2585257119381443资料来源浙商证券研究所httpwwwstockecomcn13请务必阅读正文之后的免责条款部分东材科技601208公司点评表附录三大报表预测值TableThreeForcast资产负债表利润表百万元20222023E2024E2025E百万元20222023E2024E2025E流动资产4000420748115690营业收入3640487666807921现金1428127210101272营业成本2888396152556121交易性金融资产588336448458营业税金及附加33346071应收账项1160158521402546营业费用577394111其它应收款25283748管理费用137176234277预付账款110145193227研发费用210244334396存货428570709871财务费用47474949其他260269274268资产减值损失9000非流动资产5055577362376533公允价值变动损益2000金融资产类0000投资净收益12101010长期投资191192191191其他经营收益1921606060固定资产2621320136033828营业利润462512725966无形资产374431498574营业外收支1000在建工程1530162016131609利润总额461512725966其他340328331332所得税374187116资产总计905599791104812223净利润424471638850流动负债2718307834873806少数股东损益95484106短期借款877877877877归属母公司净利润415417554743应付款项59991611321359EBITDA743110514971913预收账款7213831EPS最新摊薄045045060081其他1236126414411539非流动负债1969190819301936主要财务比率长期借款51451451451420222023E2024E2025E其他1456139514161422成长能力负债合计4687498654175742营业收入1257339537001857少数股东权益156210294401营业利润1986108941493324归属母公司股东权益4211478353376080归属母公司净利润217305632643429负债和股东权益905599791104812223获利能力毛利率2067187721332272现金流量表净利率11669669551073百万元20222023E2024E2025EROE102889210421227经营活动现金流63775010731505ROIC7417679381116净利润424471638850偿债能力折旧摊销248546723898资产负债率5177499649034698财务费用47474949净负债比率4059381635133314投资损失12101010流动比率147137138149营运资金变动136163189121速动比率131118118127其它1480141138162营运能力投资活动现金流596101312861194总资产周转率048051064068资本支出1300120011001100应收账款周转率564609617578长期投资2111应付账款周转率819827822787其他70618818893每股指标元筹资活动现金流23091084949每股收益045045060081短期借款429000每股经营现金-069082117164长期借款16000每股净资产459521582663其他18951084949估值比率现金净增加额1076155263262PE2585257119381443PB254224201176EVEBITDA14201017767592资料来源浙商证券研究所httpwwwstockecomcn23请务必阅读正文之后的免责条款部分东材科技601208公司点评股票投资评级说明以报告日后的6个月内证券相对于沪深300指数的涨跌幅为标准定义如下1买入相对于沪深300指数表现20以上2增持相对于沪深300指数表现10203中性相对于沪深300指数表现1010之间波动4减持相对于沪深300指数表现10以下行业的投资评级以报告日后的6个月内行业指数相对于沪深300指数的涨跌幅为标准定义如下1看好行业指数相对于沪深300指数表现10以上2中性行业指数相对于沪深300指数表现1010以上3看淡行业指数相对于沪深300指数表现10以下我们在此提醒您不同证券研究机构采用不同的评级术语及评级标准我们采用的是相对评级体系表示投资的相对比重建议投资者买入或者卖出证券的决定取决于个人的实际情况比如当前的持仓结构以及其他需要考虑的因素投资者不应仅仅依靠投资评级来推断结论法律声明及风险提示本报告由浙商证券股份有限公司已具备中国证监会批复的证券投资咨询业务资格经营许可证编号为Z39833000制作本报告中的信息均来源于我们认为可靠的已公开资料但浙商证券股份有限公司及其关联机构以下统称本公司对这些信息的真实性准确性及完整性不作任何保证也不保证所包含的信息和建议不发生任何变更本公司没有将变更的信息和建议向报告所有接收者进行更新的义务本报告仅供本公司的客户作参考之用本公司不会因接收人收到本报告而视其为本公司的当然客户本报告仅反映报告作者的出具日的观点和判断在任何情况下本报告中的信息或所表述的意见均不构成对任何人的投资建议投资者应当对本报告中的信息和意见进行独立评估并应同时考量各自的投资目的财务状况和特定需求对依据或者使用本报告所造成的一切后果本公司及或其关联人员均不承担任何法律责任本公司的交易人员以及其他专业人士可能会依据不同假设和标准采用不同的分析方法而口头或书面发表与本报告意见及建议不一致的市场评论和或交易观点本公司没有将此意见及建议向报告所有接收者进行更新的义务本公司的资产管理公司自营部门以及其他投资业务部门可能独立做出与本报告中的意见或建议不一致的投资决策本报告版权均归本公司所有未经本公司事先书面授权任何机构或个人不得以任何形式复制发布传播本报告的全部或部分内容经授权刊载转发本报告或者摘要的应当注明本报告发布人和发布日期并提示使用本报告的风险未经授权或未按要求刊载转发本报告的应当承担相应的法律责任本公司将保留向其追究法律责任的权利浙商证券研究所上海总部地址杨高南路729号陆家嘴世纪金融广场1号楼25层北京地址北京市东城区朝阳门北大街8号富华大厦E座4层深圳地址广东省深圳市福田区广电金融中心33层上海总部邮政编码200127上海总部电话862180108518上海总部传真862180106010浙商证券研究所httpswwwstockecomcnhttpwwwstockecomcn33请务必阅读正文之后的免责条款部分